Anlamayan Korkutma Taktikleri

TÜFE'nin tüm kalemleri %9.1 ile manşetlere çıkan muhabirler, beklenenden daha kötü, 40 yıllık yüksek enflasyon oranını tüketici sefaletine, yüksek faiz oranlarına ve durgunluğa bağladılar. Takip edilecek endişe verici yorumlar. Yazık bize.

Fakat bekle. Bu muhabirlerden biriyle yapılan sahte bir röportajdan biraz daha bilgi bulalım…

Not: Belirtilenler dışında, tüm yüzdeler 12 aylık değişiklikleri takip etmektedir.

Bize: “Yazınızın benzin pompası ve yemek reyonu fotoğrafları, fiyatlarındaki keskin artışları vurguluyor. Peki ya Fed'in ve diğerlerinin bahsettiği şu 'temel' enflasyon rakamı – enerji ve gıdayı hariç tutan fiyat değişikliklerinin ölçüsü?

Muhabir: "Ah - peki, bu %5.9'du, ama o da beklenenden daha kötüydü."

Bize: “Beklenenden %9.1 ve %5.9 ne kadar yüksekti?”

Muhabir: "Um, tüm öğeler için %0.3 ve çekirdek için %0.1."

Biz: “Eh, bu dünyayı sarsacak gibi görünmüyor. %9.1 ile %5.9 arasındaki fark gerçek hikayeye benziyor. Bu arada, çekirdek %5.9 da 40 yılın en yüksek rakamı mı?”

Muhabir: "Hayır, ama bu yılın başlarında 40 yılın en yüksek seviyesine ulaştı."

Biz: “Ne zamandı? Ayrıca, okuma neydi ve bu, tüm kalemlerin enflasyon rakamlarına kıyasla nasıldı?

Muhabir: “Şubat ayıydı. Çekirdek %6.4 ve tüm öğeler %7.9 idi.”

Bize: “Yani, ikisi arasındaki fark Şubat'taki %1.5'ten Haziran'da %3.2'ye iki katından fazla arttı. Bunun açıklaması gerekiyor. Ancak, bunu yapmadan önce, çekirdeğin Şubat'taki %6.4'ten Haziran'daki %5.9'a nasıl düştüğünü açıklayın – hepsi bir anda?”

Muhabir: "Hayır. Şubat ayındaki %6.4'ten sonra, Mart ayında %6.4'te değişmedi. Ardından Nisan'da %6.1, Mayıs'ta %6.0 ve Haziran'da %5.9."

Bize: “Bu haber değeri taşıyor: Çekirdek enflasyon Şubat-Mart aylarında zirveye ulaştı, ardından önümüzdeki üç ayda geriledi. Tamam, tüm kalemlerdeki enflasyon farkı %3.2'lik %9.1'e dönelim – Neden?”

Muhabir: "Eh, hem enerji hem de gıda fiyatları daha yüksekti ve bu tüketicileri çok etkiliyor, bu yüzden tüm kalem sonuçlarına odaklanıyoruz."

Biz: “Enerji ve yiyecek ne kadar yüksekti ve Şubat ayına kıyasla nasıldı?”

Muhabir: “Şubat ayında gıda %7.6 ve enerji %25.7 oldu. Haziran ayı oranları gıda, %10.0 ve enerji, %41.5 idi. Şimdi, yüzde 9.1'in rapor edilmesinin neden önemli olduğunu anlıyorsunuz.”

Biz: “Enerji ve gıda önemli olsa da tüketicileri etkileyen tek unsur bunlar değil. BLS, insanların paralarını harcadığı 'ortalama' bir TÜFE mal ve hizmet sepeti oluşturur. Peki, o sepette gıda ve enerjiye ne kadar ayrılmıştır? Ayrıca, kilit bileşenlerinin her birinin boyutları ve enflasyon oranları nedir?”

Muhabir: “En son sepette %13.4 gıdaya, %8.3 evde yemekte (%12.2 enflasyon) ve %5.1 ev dışı yemekte (%7.7) pay ayrıldı. Enerji için tahsis %8.7'dir ve üç ana bileşenden oluşur: %4.8 benzinde (%59.9), %2.5 elektrikte (%13.7) ve %0.9 doğal gazda (%38.4).”

Biz: “Toplamın %13.4'ünü gıda ve %8.7'sini oluşturan enerji ile 'çekirdek' harcamada %77.9'luk bir pay kalıyor. Sizin de söylediğiniz gibi 12 aylık Şubat ve Haziran enflasyon oranları o kısım için %6.4'ten %5.9'a geriledi. %9.1 başlığınızın gerçek hikayeyi kaçırdığını algılıyoruz, bu yüzden daha iyi anlamak için buradan daha fazla analiz yapacağız.”

Şimdi sübjektif analiz dahil dinamiklere gelelim:

Evde yemek enflasyonu (%12.2), ev dışında yemekten (%7.7) daha yüksekti, bu da mutfak işleyicilerinin fiyat artırma eylemlerinin (AKA, fiyatlandırma gücü) restoranlarınkini aştığını gösteriyor. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, birçok mutfak robotu stokları 52 haftanın en yüksek seviyelerine yakın ve restoran stokları çoğunlukla çok aşağıda. (Not: Evde yemek kategorisinde, bu dinamik de görülebilir: Örneğin, daha yüksek işlenmiş tahıllar ve unlu mamüller %13.8, daha düşük işlenmiş meyve ve sebzelere kıyasla %8.1 artış)

Enerjide ise, benzindeki %60'a yakın fiyat artışı, sepetin %5'inden daha az olmasına rağmen, genel enflasyon oranındaki ana etkendir. (Tüm kalemlerden TÜFE'den yalnızca enerjinin çıkarılması, %9.1 enflasyon oranını %6.8'e düşürür)

Önemli bir nokta: Oynaklık önemli bir konudur. Daha büyük fiyat değişimleri, yukarı ve aşağı, aramayı enflasyonist bir fiyat eğilimini zorlaştırıyor. Bu nedenle, 12 aylık takip oranları, aylık değişimlere tercih edilir. Ayrıca, enerji ve gıda fiyatlarındaki değişikliklerin genellikle hariç tutulmasının nedeni budur. Bu iki öğenin kısa vadeli arz-talep faktörleri tarafından sarsılması daha olasıdır ve bu da uzun vadeli fiyat eğilimlerini gizleyebilecek oynaklığa neden olur. İkisinden enerji, Büyük Durgunluktan bu yana aylık TÜFE-Enerji fiyat değişikliklerinin bu grafiğinde gösterildiği gibi açık ara en değişken olanıdır:

Not: +%10'dan -%10'a kadar olan bu hareket aralığı, bireysel aylık hareketler içindir - bunlar yıllık değildir.

Son bir nokta: 12 aylık oranlar, tek aylık değişikliklerle belirlenir

Bu etki, herhangi bir hareketli ortalama veya takip eden uzun vadeli hesaplama ile ilgili bir sorundur: Yalnızca bitiş noktaları değişir. Haziran ayı %9.1 enflasyon oranı açıklandığında, eğilimde Mayıs'taki %8.6'dan büyük, anlamlı bir artış olarak açıklandı. Ancak, Mayıs ve Haziran oranları için takip eden on bir ay aynıydı (Temmuz 2021 - Mayıs 2020).

Tek değişiklik, Haziran 2021 (%0.9) ayının, Haziran 2022 (%1.3) ayı ile değiştirilmesiydi. Bu %0.4 artışın nedeni neydi? En önemli faktör enerjinin oynaklığıydı: Haziran 2021'de %2.1'lik çıkış, Haziran 2022'de %7.5'lik çıkış geldi.

Sonuç olarak: Enflasyonun etkisi bir sayıdan fazla

ABD ekonomisindeki birçok hareketli parça, herhangi bir konuya odaklanmayı güvenilmez, çok daha az bir sayı haline getiriyor. Enflasyon özellikle zorludur çünkü fiyat değişiklikleri “fiat para” enflasyonu (diğer bir deyişle para biriminin satın alma gücündeki düşüş) ile birlikte belirli arz/talep güçlerinden oluşur.

Bu nedenle hiçbir enflasyon ölçüsü doğru değildir. Koşullar ve güçler dönemden döneme değişir, bu nedenle bir para biriminin değer kaybını ayırmak öznel analiz gerektirir. İçinde bulunduğumuz dönem, özellikle Covid'in devam eden etkileri, belirli tedarik sorunları ve jeopolitik etkileri (Rusya ile ilgili eylemler dahil) nedeniyle zorludur.

Buna, Federal Rezerv'in faiz oranlarını sermaye piyasalarının belirleyeceği yere geri getirme ihtiyacını da ekleyin. Bu noktada, 3 aylık ABD Hazine Bonosu, en azından “fiat para” enflasyon oranını verecektir.

Şimdi böyle olsaydı, bu oran ve getiri ne olurdu? TÜFE'deki tüm bileşenleri ve diğer enflasyon ölçümlerini değerlendirdiğimizde itibari para enflasyon oranı muhtemelen %5 civarındadır. 3 aylık T-Bill'in yalnızca %2.3 getiri sağlamasıyla birlikte, Fed'in parayı gerçekten sıkılaştırmadan önce kat etmesi gereken uzun bir yol var. (“Sıkıştırma” tipik olarak, ekonomik büyümenin yavaşlamasına neden olmak için finansal sistemi sıkıştırmak anlamına gelir.) Bunu yapmak, 3 aylık T-Fatura getirisini %5'lik enflasyon oranının üzerine çıkaracaktır.

Daha iyi anlamak için, çeşitli tablolara ve yazılara göz atın. TÜFE için BLS web sitesi.