Hem Federal Rezerv yetkilileri hem de gelecekteki hareketlerini izleyen ve tahmin etmeye çalışan analist kadrosu arasında nadiren böyle bir fikir birliği olmuştur.
Merkez bankasının federal fon oranı hedefindeki bir dizi artışla birlikte para politikasının sıkılaştırılacağı, ayrıca büyük ölçekli menkul kıymet alımlarının sona erdirileceği ve ardından devasa Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin azaltılacağı söyleniyor. Fed gözlemcileri arasındaki tek anlaşmazlık, merkez bankasının ultra kolay politikasını tersine çevirmek için ne kadar sert ve hızlı hareket edeceği.
Gerçekten de, hala en düşük %0-0.25 aralığında yer alan federal fon hedefinde bu yılki artışların sayısını ve 15 Mart'ta yaygın olarak beklenen yükselişin boyutunu tahmin etmede bir tür rekabet var. -16 Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısı.
Geçen hafta JP Morgan, Bank of America ve Goldman Sachs'a katılarak yedi adet 25 baz puanlık artış öngördü ve bu da Aralık ayına kadar hedef aralığı %1.75-%2'ye yükseltecek. (Bir baz puan, bir yüzde puanının 1/100'üdür.) Giderek artan bir gözlemci azınlığı, Fed'in kırk yılın en yüksek seviyesinde seyreden enflasyona karşı kararlılığının sinyalini vermek için 50 baz puanlık nadir bir ilk artış öngörüyor.
Gerçekten de, para piyasası uzmanları arasında geniş bir takipçi kitlesine sahip olan Credit Suisse yatırım stratejisti Zoltan Poszar, 50 baz puanlık bir artışa 50 milyar dolarlık Fed varlık satışının eşlik etmesi gerektiğini söylüyor. Poszar, bir müşteri notunda bunun likiditeyi boşaltacağını ve 1980'lerin başında enflasyonun belini kıran eski Fed Başkanı Paul Volcker'ı anımsatan bir şekilde kasten daha sıkı finansal koşulları kışkırtacağını yazıyor. Poszar, bunun yalnızca enflasyonu, özellikle de kiraları yavaşlatacağını değil, aynı zamanda istihdamı da artıracağını öne sürüyor.
Cömert transfer ödemeleri ve erken emeklilik yardımlarının işgücüne katılımı azalttığı Komünist sonrası Macaristan'da büyüyen deneyimine geri dönerek, "hizmet enflasyonunu yavaşlatmanın yolunun... daha düşük varlık fiyatlarından geçtiğini" öne sürüyor. Hisse senetlerinde ve diğer risk varlıklarında bir düzeltme, şişirilmiş fiyatlarından bazı yararlanıcıların işe geri dönmesine yol açacaktır. Kışkırtıcı bir şekilde, erken emekli olan “Bitcoin zengini hisseden genç” ve “kitlesel varlıklı yaşlı hisseden” işgücüne geri döneceklerini savunuyor. Ve, bir düzeltmenin ekonomik büyümeyi öldürmeyeceğini, çünkü %5'lik ücret artışlarının daha yüksek ipotek ödemelerini kolayca dengeleyebileceğini iddia ediyor.
“Merkez bankacılarının kararları her zaman yeniden bölüştürücüdür. On yıllar boyunca, yeniden dağıtım emekten sermayeye gitti. Belki de diğer tarafa geçmenin zamanı gelmiştir. Ne frenlemek için? Ücret artışı? Ya hisse fiyatları? Paul Volcker ne yapardı?” Poszar retorik olarak soruyor.
Wall Street gazisi Robert Kessler de Fed'in eylemlerinin borsada düşüşe yol açtığını düşünüyor. Ancak özgeçmişinizi tazelemek yerine, en sevilmeyen varlık olan uzun vadeli ABD Hazine bonolarında bir hisse ile geçmiş sermaye kazançlarını korumanızı tavsiye ediyor.
Geçen yıla kadar Kessler, küresel kurumlara ve aşırı varlıklı bireylere hizmet veren kendi adını taşıyan yatırım şirketinin uzun süredir başkanıydı. Şimdi emekli oldu ve zamanını, bir kısmı yerel müzelerde sergilenen sanat koleksiyonunu denetleyen Denver'daki evleri ile Kosta Rika ve denizden kaçmak için yüz milyon dolarlık yatlarını demirleyen ultra zenginler arasında bölüştürüyor. dünyanın dertleri. Ayrıca kişisel yatırımlarını da yönetiyor.
Tahvil getirilerinin artmaya devam edeceğine dair fikir birliği, Kessler'in fikir birliğine karşı çıkmasına neden oluyor - onun için tanıdık bir yol. Hazine portföylerini yönettiği on yıllar boyunca, Wall Street'te nadiren hayranları vardı. O, küçümsemenin, büyük brokerlerin kurumsal borç ve hisse senetleri veya türevler gibi egzotik ürünler satarak kazandıklarıyla karşılaştırıldığında, ABD devlet tahvilleri ve bonolarını çok fazla satmadıkları gerçeğini yansıttığından şüpheleniyor.
Son kırk yılın her piyasa döngüsünün, faiz oranlarında bir kırılma ve tahvil fiyatlarında bir artışla sona erdiğini ve getirilerde birbirini izleyen her zirvenin bir öncekinden daha düşük olduğuna dikkat çekiyor. Örneğin, referans 10 yıllık Hazine getirisi, 6.5'deki dot-com balonunun patlamasından önce %2000 idi. 5.25'de konut balonu patlamaya başladığında bu oran %2007 civarına düşmüştü. Ve en düşük 3'teydi. 2018'de, borsa düşüşe yakın bir deneyim yaşamadan önce % aralığı.
Bu sefer farklı olan, diye devam ediyor Kessler, finansal sistem üzerindeki muazzam borç katmanları. Washington'un pandeminin etkileriyle savaşmak için aldığı devasa borçlanma, toplam pazarlanabilir federal borç senetlerini 30 trilyon dolara itti. Borca hizmet etme maliyetindeki nispeten küçük artışların ekonomiyi frenleyeceğini ve faiz oranlarını aşağı yönde değiştireceğini savunuyor. Son derece borçlu bir ekonominin sürekli olarak düşük faiz oranlarına ve enflasyona yol açtığı ve hisse senedi piyasasının 30 sonundaki zirvesinin hala yaklaşık %1989 altında olduğu Japonya'da görülene benzer bir durum görüyor.
Kessler, aynı zamanda, bu yılın pandemi yardımı tarafından sağlanan çeşitli mali desteklerin de sona erdiğini belirtiyor. Amerika'nın geri kalanı daha düşük reel gelirler ve daha yüksek fiyatlar ile karşı karşıya kalırken, çokça bahsedilen aşırı tasarruf birikimi %1'de yoğunlaşıyor. Bu, öncekiler tarafından burada tahmin edilen senaryodur. Barron Geçen Aralık ayında, S&P 500'ün bu yılın ilk yarısında %38 düşüşle 3000'e düşebileceği konusunda uyaran yuvarlak masa lideri Felix Zulauf.
Perşembe günkü %2.1'lik düşüşün ardından, büyük ölçekli gösterge, yılın başlangıcından hemen sonraki zirvesinden %8.7 düştü. Kessler, hisse ağırlıklı 401(k) emeklilik planına sahip tipik yatırımcıların S&P 100'de Mart 500'nin en düşük seviyelerinden %2020'e yakın toparlanmadan büyük kazançlar üzerinde oturması gerektiğini söylüyor. 30 yıllık Hazine bonolarına önemli bir pay koyarak bu kârları korumaları gerektiğini de sözlerine ekledi - %2.30'luk faiz gelirleri için değil, %20 ila %30'luk sermaye kazancı beklentisi için. Bu, Kessler'in uzun vadeli bono boğası olan ekonomist A. Gary Shilling'in birkaç hafta önce sunduğu tavsiyeye benziyor.
Enflasyonun %7'nin üzerinde olduğu ve Fed'in oranları yükseltmeye hazır olduğu bir dönemde, özellikle getirilerin artması durumunda fiyatların daha da düşeceği düşünüldüğünde, %10'nin altında getiri sağlayan 2 yıllık bir Hazine cazip görünmeyebilir. %1.50 civarındaki iki yıllık tahvil gibi daha kısa vadeli Hazine tahvilleri, Fed gözlemcileri tarafından beklenen oran artışlarının çoğunda zaten fiyatlandırıyor. Her durumda, güvenli, likit varlıklar geçmiş kazançları koruyabilir veya gelecekteki satın alma fırsatları için likidite sağlayabilir.
Bazen şans cesurlardan değil, sağduyululardan yanadır.
Yazma Randall W. Forsyth [e-posta korumalı]
Kaynak: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo