Silikon Vadisi Bankası'nın 'Çıplak Yüzme' Anı Japonya'yı Korkutuyor

Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) son 20 yıldır neden faiz oranlarını yükseltmeye cesaret edemediğini merak edenler, Silikon Vadisi Bankası'nın (SVB) çöküşünde ipuçlarını bulacaktır.

Kaliforniya, Santa Clara'daki olaylar, 5,100 mil uzaktaki BOJ genel merkezinden biraz uzakta görünebilir. Ancak 2008'den bu yana en kötü ABD banka başarısızlığının kökleri, Merkez Bankası'nın BOJ'un yapmadığını yapmasına, yani para politikasını normalleştirmesine dayanıyor.

SVB'nin düşüşü birçok parmak izi taşıyor. Örneğin Donald Trump'ınki. Eski ABD başkanının 2018'de imzaladığı kuralsızlaştırma tasarısı, SVB'yi daha sıkı stres testlerinden muaf tuttu. Ve SVB'nin liderleri, bir bilançonun nasıl yönetilemeyeceği konusunda bir Harvard MBA kursuna ilham verdiler. Riskten korunma, kimse var mı?

Ancak Fed'in 1990'ların ortalarından bu yana en agresif sıkılaştırma döngüsü, asıl hızlandırıcı olaydı. Fed Başkanı Jerome Powell 2022'de ve 2023'ün başlarında borçlanma maliyetlerini artırırken, SVB'nin kötü yönetişimini gizlemek imkansız hale geldi.

Warren Buffett'ın ünlü gözleminin ideal bir damıtmasıydı: "Gelgit çekilinceye kadar kimin çıplak yüzdüğünü asla bilemezsiniz." SVB CEO'su Greg Becker'ın ekibi arasında ciddi bir güvene dayalı sıska daldırma vardı.

Yine de bu gelgitin sona ermesi senaryosu, tam da BOJ'u 20 yıldır paniğe sokan şey. Ve müstakbel BOJ lideri Kazuo Ueda'nın parasal bir başına buyruk olacağına bahse giren biri, olayları derinlemesine düşünmüyor.

1999'da Japonya merkez bankası faiz oranlarını sıfıra indiren ilk banka oldu. 2000 ve 2001'de BOJ parasal genişlemeye öncülük etti. O zamandan beri orada mahsur kaldı. Faiz oranlarını biraz artırmak için 2006-2007'de kısacık bir çaba dışında, BOJ QE tavşan deliğinden daha da aşağılara gitti.

Zamanla bedava para filamanın bir parçası oldu. Bankalar, şirketler, sigorta fonları, emeklilik fonları, üniversiteler, vakıflar, dev posta sistemi ve hükümet bedava parayı doğal karşılıyordu. Ve yüksek bir maliyetle. Yirmi yıllık QE, Japonya'nın hayvani ruhlarını zayıflattı.

BOJ'un dev ATM'si, bürokrasiyi azaltmak, emek piyasalarını gevşetmek, bir girişim patlamasını hızlandırmak, üretkenliği artırmak, kadınları güçlendirmek ve daha fazla yabancı yetenek çekmek için hükümetler üstüne hükümetlerin yükünü aldı.

2012'de seçmenler, deflasyonu yenmek için Big Bang'de reform vaatlerinin ortasında Shinzo Abe'nin Liberal Demokrat Partisini yeniden iktidara getirdi. Bir yıl önce Çin'in gayri safi yurtiçi hasıla açısından Japonya'yı geçmesi tesadüf değildi.

Abe, kollarını sıvamak yerine Mart 2013'te QE'yi daha yüksek bir vitese geçirmek için yeni bir BOJ başkanını devreye soktu. Haruhiko Kuroda tam da bunu yaptı ve dünyayı yen ile doldurdu. 2018'de Kuroda, BOJ'un bilançosunu Japonya'nın 5 trilyon dolarlık ekonomisini aşacak kadar büyüttü.

Bu, orada burada GSYİH'yı destekledi ve düşen yen sayesinde rekor kurumsal karlar sağladı. Ancak on yıl sonra, Kuroda mirası, kaybedilen fırsatlardan ve aldatıcı yan etkilerden biridir.

Kuroda'nın serbest dolaşımdaki nakdi, Japonya'yı yeniden şişirmek şöyle dursun, şirket yöneticilerinin yenilik yapma, yeniden yapılandırma, kurumsal yönetişimi iyileştirme ve risk alma aciliyetini azalttı. Ve mümkün olan en kötü anda, Çin ekonomik güç oluşturmak için politikalarını hızlandırırken.

Bunun için Kuroda, onu başarısızlığa mahkum eden politikacılardan daha az suçlanıyor. Abe'nin partisi bazı büyük arz yanlı reformları masaya yatırmış olsaydı, Japonya, teknoloji "tek boynuzlu at" girişimleri üretme yarışında Hindistan ve Endonezya'nın onu yenmesini izlemeyebilirdi.

126 milyonluk nüfusun yarısı olan kadınlar daha da geride kalmıyor olabilir. Ve bu yıl nihayet kayda değer bir ücret artışı elde edebilecek olan işçiler, Japonya'daki en kötü enflasyonla boğuşuyor. Daha yüksek maaşlar artan verimlilikle eşleşmediği sürece, Tokyo'nun enflasyon sorununu daha da kötüleştirecekler.

Japonya'daki deflasyonu sona erdiren BOJ değil, Vladimir Putin'in Ukrayna işgaliydi. Ve yükselen küresel enerji ve gıda fiyatları yoluyla sızan “kötü” tür.

Bu, yeni BOJ Başkanı Ueda'nın önümüzdeki ay adım atması gereken ekonomik mayın tarlası. Ve SVB'nin başarısızlığı, BOJ'un kendi bankacılık karmaşasını yaratma korkusunu artıracaktır.

Japonya, batamayacak kadar büyük bankacılık devleriyle çalkalanıyor. Ancak hükümet, gerçek güvenlik açıklarının, salgının başlangıcında dünyanın üçüncü büyük ekonomisindeki tüm mevduatların neredeyse yarısını elinde tutan Japonya'nın yaklaşık 100 bölgesel bankası olduğunu uzun zamandır biliyor.

Yıllardır bu kurumlardaki karlar, sıfır oranlar ve yaşlanan, azalan nüfus sayesinde azaldı. Hükümet üstüne hükümet, bölgesel borç verenleri çöküşten kaçınmak için konsolide etmeye çağırdı. Tokyo, maliyetleri düşürmeleri ve bilançoları güçlendirmeleri için onlardan ricada bulundu. Borç verenlerin BOJ mevduatlarına ek faiz ödenmesi de dahil olmak üzere birleşme için teşvikler sundu.

Yine de çok uzun bir slogan oldu. Bazı küresel yatırımcılar 20 yıllık QE'den U dönüşü üzerine bahse girerken, tüm bunlar BOJ'un aklında. Ueda için büyük bir zorluk, bölgesel borç verenler arasında Buffett anlamında sıska daldırma faktörünü ölçmek olacak.

Kırılgan bölgesel oyuncular, sistemik bir risk olmanın yanı sıra BOJ likiditesinin de öleceği yerlerdir. Daha büyük, daha güçlü, daha güvenli bölgesel oyuncular daha fazla borç vererek BOJ'un ateş gücünü artırabilir.

Mevcut Başbakan Fumio Kişida'nın Japonya'nın finansal sistemini istikrara kavuşturma ve motorlarını yeniden ayarlama planı varsa, şimdi küresel yatırımcılara haber vermek için harika bir zaman gibi görünüyor. Bu kayıtsızlık, yeni BOJ lideri Ueda'nın daha rasyonel bir para politikası oluşturma arzusunu sınırlayacak.

Tokyo'dan 5,100 mil uzaktaki SVB fiyaskosu, Kişida'nın partisi ve BOJ için ekonomiyi normalleştirme zamanının geldiğine dair bir uyandırma çağrısı. Çıplak gerçek acıtır.