S&P 500 Şirketleri Daha Fazla Büyüme Göstermek İçin 1Y22 Kazanç Büyümesini Geride Tuttu 2Y22

Kazanç büyümesinin güçlü kaldığı anlatısını desteklemek için, S&P 500 şirket yöneticilerinin, ikinci yarı kazançlarının kıyaslandığında daha iyi görünmesi için 2022'nin ilk yarısı kazançlarını kasıtlı olarak olduğundan düşük gösterdiğini düşünüyorum. Bu kum torbasının kanıtı şuradan geliyor: Faaliyet Kazancı [hesaplandığı gibi S&P Global (SPGI)] ve S&P 500 şirketlerinin GAAP Kazançları, bir süredir ilk kez Temel Kazançların altına düştü. Ayrıntılar için Şekil 1'e bakın. Temel Kazanç araştırmam, çoğu durumda 2Ç22 10-Q takvimi olan en son denetlenmiş mali verilere dayanmaktadır.

Eski Kazançlar Piyasanın Kârlılığı Konusunda Anlaşmazlığa Düşüyor

2Ç22'de sona eren son on iki ayda (TTM):

• S&P Global'in Faaliyet Kazançları, 1Ç4'de %1 daha yüksek olmasının ardından Temel Kazançlardan %22 daha düşük.
• GAAP Kazançları, 3Ç4'de %1 daha yüksek olmasının ardından Temel Kazançlardan %22 daha düşük.
• Tekrarlanmayan kalemleri çıkaracak şekilde düzeltilmiş olarak pazarlanan Sokak Kazançları, 9Ç9'de %1 daha yüksek olmasının ardından Temel Kazançlardan %22 daha yüksek.

Faaliyet ve GAAP Kazançlarında çeyrekten çeyreğe ani düşüş başka bir şeyin başlangıcı olabilir "mutfak lavabosu”döneminde veya şirket yöneticilerinin yılın geri kalanında göreceli büyüme elde etmeyi kolaylaştırmak için ilk yarı performansını kum torbasına koyması. Mutfak lavabosu etkisini en son 2020'de, şirketlerin 19'den bu yana herhangi bir yılda olduğundan daha fazla varlık yazmak için COVID-2008'u gerekçe olarak kullandıklarında gördüm. Şimdi, yüksek enflasyon, artan faiz oranları ve küresel çalkantılar nedeniyle şirketler, başka bir pazar çöküşü beklentisiyle benzer bir taktik kitabı kullanmak.

Şekil 1: Faaliyet ve Sokak Karşılaştırması, GAAP ve Temel Kazançlar: S&P 500 2021 Ortasından Bu Yana

Aşağıda geleneksel kazanç ölçümleri ile Temel Kazançlar arasındaki kopukluğu vurguluyor ve her bir ölçümde son dönemlerde yaşanan değişiklikleri inceliyorum. Eski veri kümelerindeki kusurlar, ölçümler arasındaki farkı artırıyor. Temel Kazançlar, eski veri kümelerinin yakalayamadığı dipnotlarda gömülü olağandışı kazançları/kayıpları muhasebeleştirmede daha iyi bir iş çıkarır.

Sokakta Kazançlar S&P 500 Karını Fazla Göstermeye Devam Ediyor

Sokak Kazançları, GAAP ve Faaliyet Kazançlarının aksine, 2Ç22'de sona eren TTM'de Temel Kazançları abartmaya devam ediyor. 2Ç22'de çeyrekten çeyreğe:

• Sokak Kazançları hisse başına 219.37$'dan hisse başına 225.83$'a veya %3'e yükseldi
• Çekirdek Kazançlar hisse başına 201.16$'dan hisse başına 207.37$'a veya %3'a yükseldi

2Ç22'de sona eren TTM'de Sokak Kazançları, Çekirdek Kazançlardan %9 daha yüksek olup, bu oran 1Ç22'dekiyle aynı kaldı.

Şekil 2: Son On İki Aylık Kazanç: Temel Kazanç ve Sokak Kazancı: 4Ç19 –2Ç22

S&P Global'in Faaliyet Kârlarındaki Düşüş Temel Kârlara Yansımıyor

2Ç22'de S&P 500'ün Faaliyet Kazançları, 3Ç20'den bu yana ilk kez Temel Kazançları olduğundan düşük gösterdi.

2Ç22'de Faaliyet Kazançları bir önceki çeyreğe göre %2 düşerken, Temel Kazançlar 3Ç2'de bir önceki çeyreğe göre %22 arttı. Faaliyet Kazançları 1Ç2'deki Temel Kazançlardan %22 daha düşük.

Yıldan yıla (Yıllık bazda), 2Ç22 Temel Kazançları, %27 artan Faaliyet Kazançlarına kıyasla daha hızlı bir artış göstererek %17 arttı.

Şekil 3: Son On İki Aylık Kazançlar: Temel Kazançlar ve SPGI Faaliyet Kazançları: 4Ç19 –2Ç22

Temel Kazançlar, GAAP Kazançlarından Daha Güvenilirdir

2Ç22'de, S&P 500'ün GAAP Kazançları, 1Ç21'den bu yana ilk kez Temel Kazançları olduğundan düşük gösterdi. Temel Kazançlara göre GAAP Kazançlarındaki düşüş, Büyük Durgunluğun hemen öncesine benzer bir model izliyor.

2Ç22'de GAAP Kazançları bir önceki çeyreğe göre %4 düşerken, Temel Kazançlar 3Ç2'de bir önceki çeyreğe göre %22 arttı. Daha uzun bir zaman diliminde, 2020'den bu yana kurumsal karlar, GAAP kazançlarının gösterdiğinden daha az dalgalandı. Örneğin:

• 2020'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %30'lik bir düşüşe kıyasla, bir önceki yıla göre %18 düştü.
• 2021'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %108'lik bir artışa kıyasla yıllık bazda %62 arttı.
• 2Ç22'de sona eren TTM'de GAAP kazançları, Temel Kazançlardaki %20'lik artışa kıyasla yıllık bazda %27 arttı.

Şekil 4: Son On İki Aylık Kazanç: GAAP Kazançları ve Sokak Kazançları: 4Ç19 –2Ç22

Çalışkanlık Önemlidir – Üstün Temel Analiz İçgörü Sağlar

Geleneksel kazançlar S&P 500'ün Temel Kazançlarını hem fazla hem de eksik gösterdiğinden, endeks mevcut değerlemesini haklı çıkarmak ve fiyat düşüşlerini durdurmak için analistlerin beklediğinden daha fazla kazanç artışı gerektiriyor. Yüksek enflasyon, dünya çapında beklenen enerji krizleri, devam eden tedarik zinciri kesintileri ve daha fazlası gibi makroekonomik faktörlere bağlı olarak yatırımcılar, önümüzdeki çeyreklerde daha fazla şirketin kazanç artışının yavaşlaması ve hatta doğrudan düşüş konusunda uyarıda bulunmasını bekleyebilirler. Mutfak lavabosunu sonradan fark etmek kolay olsa da, GAAP kazançlarındaki düşüş yakın gelecekte ne olacağına dair öncü bir gösterge olabilir.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ve Brian Pellegrini, herhangi bir özel hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

Ek I: Temel Kazanç Metodolojisi

Yukarıdaki Şekillerde, Temel Kazançları hesaplamak için aşağıdakileri kullanıyorum:

• 500/6/30 tarihinden bugüne kadar olan her ölçüm dönemi için S&P 13'deki bileşenler için toplu üç aylık veriler