(Bloomberg) — Piyasalarda bir şeyler değişti. Stagflasyon korkusu, hisse senetlerini ve tahvilleri bir nesildeki en kötü yıllık düşüşlerine gönderen fiyatların ve durgunluğun getirileri bozan hayaleti ortadan kayboldu.
Bloomberg'den En Çok Okunan
2023'te tüccarlar, yılın ilk beş haftasının dördünde S&P 7.7'ü yükselten %500'lik artışın kanıtladığı gibi, bozgunun özellikle hisse senetlerinde aşırı tepki olduğuna ikna olmuş görünüyor. Tahviller Cuma günü hisse senetlerinin yanı sıra darbe alırken, kazançları da etkileyici oldu ve 1987'den bu yana varlıklar arası getiriler için yılın en iyi başlangıcını kaydetti.
Her ikisi de ekonomik ve parasal stres karşısında sert bir şekilde düşerken, geçen yıl hisse senetleri ve Hazine tahvilleri arasındaki sıkı korelasyon hakkında çok şey yapıldı. Bu yıl, daha da bağlantılılar - ancak şimdi yön yukarı.
Ne değişti? Tüccarların bir resesyondan kaçınılacağına karar vermesi veya merkez bankalarının faiz oranlarını artırması kadar değil, ancak her ikisini de geçmişe bakmak mümkün olabilir. Başkan Jerome Powell Çarşamba günü, Federal Rezerv'in enflasyona karşı savaşını kazanmaktan çok uzak olduğu konusunda uyardı. Boğa tüccarları başka bir şey daha duydular - savaşın kazanılabilir olduğuna dair ipuçları - ve ne zaman olacağı konusunda endişelenmemeye karar verdiler.
BMO Wealth Management'ın baş yatırım stratejisti Yung-Yu Ma, "Piyasanın körü körüne inandığını söyleyemem ama bağışlayıcı oldu," dedi telefonla. "Yatırımcıların yumuşak bir inişin sağlanabileceği konusunda son derece şüpheci olduğu bir zaman vardı" diye ekledi. "Yatırımcı psikolojisine nasıl nüfuz ettiği konusunda kesinlikle oldukça dramatik bir değişim oldu."
Bu hafta, geçen yıl piyasaları etkisi altına alan varlıklar arası modelin küçük bir evreniydi. iShares 20+ Yıllık Hazine Tahvili ETF'si (TLT) ve SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), ücretlerle ilgili yumuşak bir okumayla desteklenen Perşembe gününe kadar üst üste üç seans yükselirken, Powell bir "dezenflasyonist sürecin" başladığını duyurdu ve fırçaladı piyasa rallisi dışında. Beklenmedik derecede güçlü bir işgücü raporunun Fed'in agresif kalabileceğini öne sürmesiyle Cuma günü ruh hali karardı.
Hafta boyunca her gün, hisse senetleri ve Hazine aynı yönde, yukarı veya aşağı gitti ve dört aydır görülmeyen bir ortak hareket alanı yarattı. Bu, oturumların %54'ünü birlikte hareket ederek geçirdikleri geçen yılın bir uzantısıdır - en az yirmi yılın en büyüğü.
Dinamik, ABD pazarlarının dışında da oynuyor. Gelişmiş ülkelerdeki hisse senetlerini ve devlet tahvillerini izleyen JPMorgan Chase & Co., altı aylık korelasyonun - her iki varlığın aynı adım adım hareket etme derecesinin - bu yıl daha da yükselerek pozitif bölgeye yükseldiğini ve 1990'ların sonlarından bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını buldu.
Güçlenen halka, salgın sonrası eğilimini merkez bankası dahil herkes için tahmin etmenin neredeyse imkansız olduğu kanıtlanan enflasyona lazer odaklı bir grup zihniyetini yansıtıyor.
Powell'ın yorumları, tüccarlar arasında son verilerde enflasyonun artık doğru yönde ilerlediği hissini doğrulamış olabilir. Geçen yıl, ABD tüketici fiyatları endeksi, Ekim ayına kadar neredeyse her ay beklenenden daha sıcak geldi ve on yıllardır en agresif Fed sıkılaştırmasını destekledi ve büyük bir tahvil hissesi satışını tetikledi.
O zamandan beri, enflasyon okumaları ya daha yumuşak ya da aynı çizgide. Aralarında Nikolaos Panigirtzoglou'nun da bulunduğu JPMorgan stratejistlerine göre, hisse senetlerinin 10 yıllık Hazine getirilerinin zirveye ulaştığı Ekim ayında dibe vurması tesadüf değil.
Stratejistler Perşembe günü bir notta, "Geçtiğimiz Ekim ayından bu yana, negatif enflasyon sürprizleri Fed politika beklentileri üzerinde ters etki yapıyor, aynı zamanda hisse senetlerini ve tahvilleri artırıyor" dedi. "Tahvil-hisse senedi korelasyonundaki mevcut kaymanın pozitif bölgeye sürekliliği, muhtemelen hem yukarı hem de aşağı yönlü enflasyon sürprizlerindeki ısrarın bir fonksiyonu olmuştur."
Şimdilik, uyumlu hisse senedi tahvil rallisi, emeklilik için varlık getirilerine güvenen yatırımcılar için memnuniyet verici bir gelişme. Yine de giderek artan uyumlu hamleleri bir tehlikeyi de vurguluyor: Enflasyon yeniden yükselirse veya beklendiği kadar yavaşlamazsa, piyasalar 2022 kabusunu tekrarlama riskiyle karşı karşıya.
Doların aykırı hareketine dikkat çeken ve gelişen piyasa ile gelişmiş ülke hisse senetleri arasındaki korelasyonun 2023'ün başında sıfıra yaklaştığını kaydeden Panigirtzoglou'ya göre bu, yatırımcıların varlıkları geleneksel karışımın ötesinde düşünmesi gerektiği anlamına geliyor.
Aspiriant'ın baş müşteri yetkilisi Sandi Bragar da benzer bir iddiaya sahipti. Ekonomik ve piyasa sonuçları geniş kapsamlı olduğunda, çeşitlendirilmiş bir portföye sahip olmak ihtiyatlıdır.
"Bunların hiçbirine bahis yapmıyoruz çünkü bu bahisleri doğru bir şekilde ve doğru zamanda yapmak imkansız. Bu yüzden geniş ölçüde çeşitlendirilmiş kalıyoruz ”dedi. "Kim bilir, uzun bir ayı piyasası rallisinde olabiliriz."
Powell, trader'ların bu yıl sonunda faiz indirimi beklentilerini reddetse de, merkez bankasının gösterge fon faizinin %5'e yakın bir zirve yapacağı konusunda fikir birliği oluşturuluyor. Bu, geçen yıl politika belirsizliği nedeniyle kargaşanın patlak verdiği tahvil piyasasının demirlenmesine yardımcı oldu. Hazine oynaklığının bir ölçüsü olan ICE BofA MOVE Endeksi, bu hafta 11 ayın en düşük seviyesine geriledi.
Hisse senedi piyasasında, yumuşak iniş için artan beklentiler moralleri bozuyor. Kâr etmeyen teknoloji firmaları gibi spekülatif hisseler yeniden revaçta. Bu tür şirketlerden oluşan Goldman Sachs Group Inc. sepeti bu yıl neredeyse %30 arttı. JPMorgan'ın gösterdiği ayrı bir veriye göre, perakende yatırımcılar, toplam pazar hacminin yüzdesi olarak 2021'de meme çılgınlığını aşan anne ve baba kalabalığından gelen siparişlerle Carvana Co. gibi sorunlu firmalara akın ediyor.
Tüm iyimserliğin haklı olup olmadığı tartışmalıdır. Yatırımcıların arayı kapatmak için acele ettiğine dair işaretler var. Perşembe günü, S&P 500 Ağustos ayından bu yana en yüksek seviyesine sıçradığında, opsiyon tacirleri yükselişe geçen sözleşmelere yığıldı ve çağrı ticaretini rekor seviyeye çıkardı.
Pepperstone Group Ltd. araştırma başkanı Chris Weston, "Bu, her yerinde FOMO'nun ayırt edici özelliklerini taşıyor," dedi. performansı kaçırmak — güç, gücü doğurur.”
–Christopher Anstey'in yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html