(Bloomberg) - 1979'da Columbus Günü civarında, Federal Rezerv'in başına yeni atanan Paul Volcker, kendisini bir efsane yapan haçlı seferine başladı: enflasyonu geri püskürtmek için sınırsız bir kampanya. Wall Street'te toparlanması üç yılın daha iyi bir bölümünü aldı.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Kırk yıl sonra, paralellikler boldur. Enflasyonun çift hanelere yaklaşmasıyla Jerome Powell'ın Fed'i, Volcker'ın zamanından bu yana en güçlü parasal sıkılaştırma kampanyasına girişiyor ve hisse senetleri ve tahviller gerilerken oranları parçalar halinde yükseltiyor. Tarihin piyasalar için mesajı ayık bir mesajdır. Merkez bankaları size karşı olduğunda kurtarma işlemleri zaman alır.
Zaman - ve güçlü bir mide. Hisse senetleri bu hafta toparlanırken yatırımcılar, Volcker'ın sıkılaşmasının 1980'de ısırmaya başlaması ve hızında kısa bir gevşemeye yol açmasıyla S&P 500'ün yaklaşık sekiz ayda %43 oranında sıçradığını hatırlamalıdır. Kazançların kısa ömürlü olduğu kanıtlandı ve hisse senetlerinin kalıcı bir toparlanmaya başlaması 1982'nin ortalarına kadar değildi.
Powell geçen ay selefinin ısrarlı siciline değindi ve politika yapıcıların “iş tamamlanana kadar devam edeceklerini” söyledi – Volcker'ın “Keeping at It” adlı anısına atıfta bulundu. Jeopolitik risklerle birleşen şahin para mesajları, aylardır hisse senedinin toparlanması için çağrıda bulunan JPMorgan Chase & Co. stratejistlerini yeniden düşünmeye zorladı.
Marko Kolanoviç liderliğindeki JPMorgan küresel pazar stratejistleri yakın tarihli bir notta, "Konsensüs olumluluğunun üzerinde kalsak da, bu gelişmeler muhtemelen ekonomik ve piyasa iyileşmesinde gecikmelere yol açacaktır." Bu, "2022 fiyat hedeflerimizi riske atmak ve 2023'e kadar ya da bu riskler hafiflediğinde karşılanmayabileceklerini söylemek" demektir.
Diğerleri daha da karanlık bir görünüme sahiptir. Volcker'ın zamanındaki düşüşün en kötüsü, 27'in sonundan 1980 Ağustos'una kadar olan %1982'lik bir düşüştü. Bu, yatırımcıların bu yıl en kötü noktasında yaşadığı tepeden dibe %25'lik düşüşten biraz daha fazla. Modern piyasayı engelleyen şey, o zamanki değerlerin çok ötesindeki değerleme seviyeleridir.
Satışlara karşı hisse fiyatıyla ölçüldüğünde, S&P 500'ün değeri - rekor seviyesinden düşerken - 1999'daki dot-com zirvesinden farklı olmayan seviyelerde kalıyor. Ve teknoloji balonunun patlaması, hisse senetleri için yıllar alabileceğini bir başka hatırlatıyor. sürekli bir toparlanma - S&P 500'de üç yıl üst üste çift haneli yüzde düşüşler yaşandı.
CFRA Research'ün baş yatırım stratejisti Sam Stovall, "Ödenecek çok fazla kefaretimiz var" dedi. “Muhtemelen şimdiye kadar gittiğimiz yerden çok daha derine inebilecek ve önümüzdeki on yıl için hisse senetleri için daha düşük bir yörüngeye girebileceğimiz bir ayı piyasası yaşamamız gerekecek.”
Ancak New York Life Investments ekonomisti ve portföy stratejisti Lauren Goodwin'e göre bugün en önemli şey, Fed'in yüksek faiz oranlarını ne kadar süreyle koruyacağı. Bir röportajda, "Fed'in bu yüksek faiz oranlarını tuttuğunu görürsek, riskli varlıkların önceki zirvelerine ulaşmasının daha zor veya daha yavaş olacağına inanıyorum" dedi.
Bunun iki nedeni var: Birincisi, bugün daha yüksek faiz oranları, bir şirketin gelecekteki nakit akışları için daha yüksek bir iskonto oranı anlamına geliyor - bir hissenin mevcut değerinin nihai göstergesi. İkincisi, Fed politika yapıcılarının hemen kabul ettiği ve hatta aktif olarak aradığı gibi, yüksek faiz oranları da ekonomik büyümeyi engelliyor.
Umut, mevcut Fed'in, kampanyasını “Cumartesi gecesi katliamı” olarak adlandırılan bir duyuruyla başlattığında, yıllarca yüksek enflasyon mirasıyla boğuştuğu sürece, mevcut Fed'in buna devam etmek zorunda kalmamasıdır. devam edeceğine dair yaygın beklentiler.
LPL Financial'ın küresel piyasa stratejisti Quincy Krosby bir röportajda, "Volcker, kırmak zorunda olduğu ağır biçimde yerleşik bir ücret-fiyat sarmalıyla uğraşıyordu" dedi. “Açıkçası iki dönem birbirine benzemez.”
Yine de, şu anda mevcut Fed'den sıkılaştırmadan uzaklaşılacağına dair bir işaret yok. Salı günü, yeni kurulan yönetim kurulu üyesi Philip Jefferson, enflasyonu düşürmenin merkez bankasının en önemli önceliği olduğunu söylerken, San Francisco Fed Başkanı Mary Daly yetkililerin faiz artırımlarını "takip etmeleri" gerektiğini söyledi.
Devamını Okuyun: Fed Yetkilileri Acıya Rağmen Enflasyonu Azaltmaya Kararlılık Sözü Verdi
Goodwin, "Bu döngüde risk varlıklarının toparlanması için kilit soru, Fed'in faiz oranlarını nötrün üzerinde ve ne kadar süreyle tutacağıdır" dedi. "Yoksa göz kırpacaklar mı?"
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html