Güçlü Dolar Asya'nın 2023 Umutlarını da 'Yıkıyor'

Sözlükbilimciler 2022'nin en önemli sözcüklerini listelediğinde, dolara bağlı olan "yıkıcı top" lakaplı ekonomistlerin öne çıkacağı kesin.

Yılın ilk 10 artı ayının baskın teması, yükselen ABD para birimi Asya'nın yörüngesini alt üst ediyor. Bu, her yerde gelişen piyasalar için geçerli olsa da, ticarete bağımlı Asya benzersiz bir şekilde risk altında. Bu bölge aynı zamanda ABD Hazine tahvillerinin en büyük stoklarına sahip ve bu da hisseleri artırıyor.

Aşırı dolar gücü dönemleri Asya için kötü bitme eğilimindedir. En belirgin olay bölgenin 1997-1998 mali kriziydi. Çöküş, Federal Rezerv'in agresif 1994-1995 sıkılaştırma döngüsü tarafından hızlandırıldı.

O zaman, doların rallisi dünyanın her köşesinden gelen sermaye için devasa bir mıknatıs gibi hareket etti. Küresel ekonomiyi sıfır toplamlı bir oyuna dönüştürdü ve dolar varlıkları nihai ticareti kaybetme korkusunun tadını çıkardı.

Bu, Tayland, Endonezya, Güney Kore ve diğerlerini sermayeye aç bıraktı ve umutsuzca öyle. Zamanla, dolara sabitlenen para birimini savunmak imkansız hale geldi. para birimi türleri Malezya ve Filipinler'i de uçurumun eşiğine getirdi.

Endişe, bu dinamiğin yeniden ortaya çıkmasıdır. Ve Çin'in tökezlediği bir anda - 1990'ların sonundan farklı olarak.

O zamanlar, hem ABD Hazine Bakanlığı hem de Uluslararası Para Fonu'ndaki yetkilileri en çok panikleyen şey, Çin'in yuanı zayıflatmasıydı. Bu kesinlikle yeni bir rekabetçi devalüasyon turunu başlatır ve ateşe taze yakıt eklerdi.

Bugün Çin, küresel piyasaları çok farklı bir nedenle korkutuyor. Para birimini manipüle etmiyor, yatırımcıların ayaklarıyla oy kullanması ve Asya'nın en büyük ekonomisi zayıfladığından ayrılıyor.

İşleri daha da kötüleştiren, sorunları büyük ölçüde kendi kendine neden olur. Ejderha ile birlikte “sıfır-Covid” Pekin vazgeçemez, Big Tech üzerindeki düzenleyici baskı, Başkan Xi Jinping'in China Inc.'i modernize etme vaatleriyle zıt amaçlarla çalışıyor.

Güçlü dolar, Xi hükümeti için olabilecek en kötü anda sermayeyi Çin'den uzaklaştırıyor. Bu dinamik, anakara borsalarını vuruyor ve tahvil getirilerini artırıyor. Yuan'ın yaklaşık %13 düşüş bu yıl anakara şirketlerinin dolar cinsinden borç ödemelerini zorlaştırarak temerrüt risklerini artırıyor.

Emtia fiyatlarının artmasıyla Asya giderek artan bir şekilde “ters kur savaşına” giriyor. Bölge, ihracatı artırmak için son 30 yılı döviz kurlarını zayıflatarak geçirdi. Şimdi, Fed'in faiz artırımları, Pekin'den Cakarta'ya kadar olan yetkilileri para birimlerini desteklemek için mücadele ediyor.

OANDA'dan analist Edward Moya, "Doların yükselişinin gücü tükendi, ancak bu bittiği anlamına gelmiyor" diyor.

Sorun şu ki, sıfır toplamlı dinamik geri döndü. Hızla yükselen dolar şimdi hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ekonomilere meydan okuyor.

S&P Global Ratings'in küresel baş ekonomisti Paul Gruenwald, “Son 50 yılda üçüncü dolar patlama dönemine giriyor gibiyiz” diyor. "Kolay bir çözüm yok. Pasiflik, enflasyon hedeflerini ve güvenilirliği tehlikeye atıyor, oran artışları riski azaltıyor, üretim ve istihdamı düşürüyor, müdahalenin değerli rezervleri yakması muhtemel.”

Gruenwald, 1980'lerin çözümünün -cesur küresel koordinasyon- Washington'dan ve dünyanın dört bir yanındaki istekli ortaklardan çok sayıda siyasi sermaye gerektirdiğini belirtiyor. Doları zayıflatmak için 1985 anlaşmasının tekrarı – “Plaza Anlaşması” – muhtemelen kartlarda değil. Ne zaman Japonya Merkez Bankası geçen ay yen desteklemek için müdahale etti, tek başına hareket etti. Ve başarısız oldu.

Dolar ticaretinin bu kadar tek taraflı olmasının bir nedeni, bariz alternatiflerin azlığıdır. Avrupa'nın büyümesi azaldıkça euro 20 yılın en düşük seviyelerinde ağır ağır ilerliyor. Yen bu arada bu yıl %27 düştü BOJ, parasal teşvik hızlandırıcısında ayağını tutarken.

İngiliz sterlini, Başbakan Liz Truss'un ekonomi politikasını alt üst etmesiyle dolar paritesine doğru düştü. Geçen hafta Fitch Ratings, İngiltere'nin ülke borcu görünümünü durağandan negatife indirdi.

Çin'in dünyanın en büyük ticaret ülkesi statüsüne rağmen, yuan prime time için pek hazır değil. Tam konvertibilitenin olmaması, yuanın potansiyel bir rezerv para birimi olarak faydasını da sınırlar.

Çin ayrıca küresel yatırımcılar arasındaki güveni de boşa harcıyor. Pekin altyapı yatırımını artırdıkça, kredi büyümesi geçen ay beklenenden daha hızlı toparlandı. Yine de göstergeler, Xi'nin büyümeyi öldürücü etkisine bağlı kaldığı yönünde. Covid karantinaları.

İronik olarak, Fed'in faiz artırımları dünya piyasalarını ne kadar çok sallarsa ve yıkım topu o kadar çok sallanırsa, daha fazla küresel yatırımcı dolar biriktiriyor. Uluslararası Para Fonu, en son Dünya Ekonomik Görünümünde, "kısacası, en kötüsü henüz gelmedi ve birçok insan için 2023'ün bir durgunluk gibi hissedeceği" konusunda uyardı.

IMF, 2023 büyüme tahminini 0.9 puan düşürerek %2.7'ye indirdi. “Kalıcı ve genişleyen enflasyon baskıları, parasal koşulların güçlü bir şekilde değerlenmesinin yanı sıra, parasal koşulların hızlı ve senkronize bir şekilde sıkılaşmasını tetikledi. Amerikan Doları IMF ekonomistlerinin gözlemine göre, diğer para birimlerinin çoğuna karşı.

Bu dev yıkım topu yeniden sallanırken, değişken sermaye akışları ve borç krizleri riskleri artıyor.