(Bloomberg) — Tarihsel tahvil satışları tüm yıl boyunca küresel piyasalara zarar verirken, 60-40 portföy kompleksinden Büyük Teknoloji yatırımları dünyasına kadar her şeyde güven krizini körükledi.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Şimdi olası bir ekonomik gerilemeye doğru giden 24 trilyon dolara yakın Hazine piyasası birdenbire daha az tehlikeli görünmeye başladı.
En son ABD tüketici fiyat verileri, yatırımcıların Fed'in şahinliği konusundaki bahislerini boşa çıkarmasıyla, Perşembe günü enflasyonun uzun süre sonra soğuyabileceğini ve yatırımcıların kitleler halinde varlık sınıfına geri dönebileceğini gösteriyor. Bir zamanlar güvenilir olan bu güvenli limanın şimdi olduğundan daha güvenli görünmesinin bir başka nedeni de: Yükselen faiz oranlarının bile son iki yılda olduğu gibi tahvil portföylerini ezme gücü daha az.
Tahvil fiyatlarının getirilerdeki değişikliklere duyarlılığını ölçen süreye bakın. Bu, sabit gelirli yatırımın tüm türlerine rehberlik eden, denenmiş ve test edilmiş bir risk ve ödül ölçüsüdür ve bu yıl keskin bir düşüş yaşadı.
Fed'in bu yılki agresif politika sıkılaştırma kampanyasının Hazine getirilerini yaklaşık on yılın en yüksek seviyelerine çıkarmasıyla birlikte, şu anda ABD tahvili satın alan herkes için güvenlik marjı, enflasyon sonrasında boğa piyasasının çökmesinden önce, düşük faiz dönemine kıyasla önemli ölçüde iyileşti. salgının.
Daha yüksek getiriler ve kupon ödemeleri sayesinde, basit tahvil matematiği süre riskinin daha düşük olduğunu gösteriyor, bu da buradan gelecek yeni bir satışın para yöneticilerine daha az acı vereceği anlamına geliyor. Bu, modern Wall Street döneminde büyük ölçüde görülmemiş bir ölçekte, iki yıl süren yürek burkan kayıpların ardından merhametli bir beklenti.
Goldman Sachs Group Inc.'in varlık tahsisi stratejisi başkanı Christian Mueller-Glissmann, "Tahviller biraz daha az riskli hale geliyor" dedi ve Eylül ayı sonunda tahvillerdeki zayıf pozisyonlardan nötr pozisyonlara geçti. “Tahvillerin toplam volatilitesinin düşmesi muhtemel çünkü aynı süreye sahip değilsiniz ve bu sağlıklı. Net-net tahviller daha yatırım yapılabilir hale geliyor.”
İki yıllık Hazine bonosunu düşünün. Bloomberg Intelligence stratejisti Ira Jersey tarafından yürütülen analize göre, tahvil sahiplerinin önümüzdeki yıl toplam getiri kaybına uğraması için getirisinin 233 baz puan gibi devasa bir artış göstermesi gerekiyor; bunun temel nedeni yüksek faiz ödemelerinin sağladığı yastıklama.
Daha yüksek getirilerle birlikte, yatırımcıya her birim süre riski için ödenen miktar da arttı. Ve getirilerdeki daha fazla artışın sermaye kaybına yol açmasından önce çıtayı yükseltti. Daha yüksek kupon ödemeleri ve daha kısa vadeler de faiz oranı riskinin azaltılmasına hizmet edebilir.
Dimensional Fund Advisors küresel sabit gelir başkanı Dave Plecha, "Verimlerin artmasıyla ilgili basit tahvil matematiği süreyi kısaltıyor" dedi.
Ve DoubleLine Capital Yatırım Direktörü Yardımcısı Jeffrey Sherman'ın adını taşıyan alternatif bir faiz oranı riski ölçüsü olan Sherman oranını ele alalım. Bloomberg USAgg Endeksi'nde bir yıl önceki 0.25 seviyesinden bugün 0.76'ya yükseldi. Bu, bir tahvilin getirisini dengelemek için bir yıl içinde faiz oranlarında 76 baz puanlık bir artışın gerekeceği anlamına geliyor. Bir yıl önce bu sadece 25 baz puan alırdı; bu da Fed'in normal büyüklükteki tek bir artışına eşdeğerdi.
Kabaca 10 trilyon doları izleyen Bloomberg ABD Hazine endeksinin önemli bir süre ölçüsünün rekor 7.4'ten 6.1'e düştüğü söylendi. Bu, 2019'dan bu yana en düşük seviye. Getirilerdeki 50 baz puanlık artış, geçen yılın sonunda 350 milyar dolardan fazla zarara yol açarken, bugün aynı darbe daha mütevazı bir 300 milyar dolar oldu.
Bu tamamen açık olmaktan uzak, ancak gelirin cazibesine kapılan Hazine tahvillerine geri dönenler için aşağı yönlü riski ve düşük enflasyonun veya yavaşlayan büyümenin tahvil fiyatlarını ileride artıracağı ihtimalini azaltıyor.
Devamını oku: Yüksek Dereceli Süre Volcker Artışlarından Bu Yana En Sert Düşüşü Yaşadı
Sonuçta, Ekim ayı için düşen ABD tüketici fiyatları, on yıllardır görülen en büyük enflasyon şokunun hafiflediğine dair umut sunuyor; bu, ABD merkez bankasının önümüzdeki ay gösterge faiz oranlarında muhtemel 50 baz puanlık bir artış yapmak üzere toplanacağı toplantıda memnuniyet verici bir beklenti olacak. .
İki yıllık Hazine tahvil getirileri bu ay %4.8'e kadar yükseldi - 2007'den bu yana en yüksek seviye - ancak Perşembe günü TÜFE raporuna göre 25 baz puan düştü. 10 sonundaki %3.81 seviyesinden şu anda %1.51 civarında seyreden 2021 yıllık tahvil getirisi de geçtiğimiz hafta Cuma günkü Gaziler Günü tatili nedeniyle kısalan 35 baz puanlık düşüş yaşadı.
Bunun karşıt noktası, Fed'in daha fazla agresif faiz artırımı tehdidinde bulunurken enflasyon gidişatına ilişkin süregelen belirsizlik göz önüne alındığında, tahvil satın almanın smaçlı bir ticaretten uzak olduğudur. Ancak matematik, yatırımcıların artık eğri boyunca riskler için bir şekilde daha iyi telafi edildiğini gösteriyor. Bu, ekonomik ortamın kararmasıyla birlikte, bazı yöneticilere risklerini yavaş yavaş son yılların en düşük seviyelerinden yeniden inşa etme inancı veriyor.
JPMorgan Asset Management'ın sabit gelir CIO'su Iain Stealey, "Dönem zayıflığını kapatıyoruz" dedi. “Henüz tamamen tehlikeden kurtulduğumuzu düşünmüyorum, ancak verimde kesinlikle zirveye daha yakınız. Eskisinden çok daha az kiloluyuz.”
Ve tabii ki son ralli, son iki yıldır gözden düşen bir varlık sınıfının nihayet köşeyi döndüğünü gösteriyor.
BMO stratejisti Benjamin Jeffery, firmanın Macro Horizons podcast'inde 2023'ün belirleyici anlatısının "kötüleşen bir işgücü piyasası, düşük büyüme ortamı ve ılımlı ücretler" olacağını söyledi. "Bütün bunlar, son birkaç hafta içinde gerçekleşmeye başladığını iddia ettiğimiz güvenli liman dip alımlarını güçlendirecek."
Ne İzlemeli?
Ekonomik takvim:
15 Kasım: İmparatorluk üretimi; ÜFE; Bloomberg Kasım ayı ABD ekonomik anketi
16 Kasım: MBA ipotek başvuruları; perakende satışlar; ithalat ve ihracat fiyat endeksi; endüstriyel üretim; iş envanterleri; NAHB konut endeksi; TIC akışları
17 Kasım: Konut başlangıçları/izinleri; Philadelphia Fed'in iş görünümü; haftalık işsizlik başvuruları; Kansas City Fed üretimi
18 Kasım: Mevcut ev satışları; öncü indeks
Fed takvimi:
14 Kasım; Fed Başkan Yardımcısı Lael Brainard; New York Fed Başkanı John Williams
15 Kasım: Philadelphia Fed Başkanı Patrick Harker; Fed Başkanı Lisa Cook; Fed Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michael Barr
16 Kasım; Williams, 2022 ABD Hazine Piyasası Konferansı'nda açılış konuşmasını yaptı; Barr; Fed Guvernörü Christopher Waller;
17 Kasım: St. Louis Fed Başkanı James Bullard; Fed Başkanı Michelle Bowman; Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester; Fed Başkanı Philip Jefferson; Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari
Açık artırma takvimi:
14 Kasım: 13 ve 26 haftalık faturalar
16 Kasım: 17 haftalık faturalar; 20 yıllık tahviller
17 Kasım: 4 ve 8 haftalık faturalar; 10 yıllık İPUÇLARI Yeniden Açılıyor
–Sebastian Boyd ve Brian Chappatta'nın yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html