Silicon Valley Bank'ı batıran 42 milyar dolarlık banka operasyonu

Başlamak için bir not: DD'nin bugünkü özel sayısında, Silicon Valley Bank'ın neden bu kadar aniden çözüldüğünü, bunun ne anlama geldiğini, bundan sonra ne olacağını ve finans ve özel piyasalarda nasıl yankılanabileceğini anlamanıza yardımcı olmayı amaçlıyoruz.

DD, SVB'nin düşüşünü yıktı

Cuma günü, Silikon Vadisi Bankası kapatıldı ABD düzenleyicileri tarafından.

209 milyar dolarlık varlığa sahip borç verenin iflas etmesi, 2008'de kapanan bankanın ardından ABD tarihindeki en büyük ikinci banka iflasına işaret ediyor. Washington Karşılıklı. Bu, SVB'nin tahvil portföyündeki kayıpları karşılamak için 2.25 milyar dolarlık yeni fon sağlamayı denemesi ve başarısız olması ve çabalar hakkında bilgisi olan kaynaklara göre onu kurtarmak için bir alıcı aramaya başlamasından sonra geldi.

Bankanın başarısızlığı, en büyük risk sermayesi şirketlerinin çoğuna ve onların portföy şirketlerine borç veren Silikon Vadisi'nde şok dalgaları yarattı.

Bir saniye geri dönelim. . . SVB nedir?

40 yıl önce Kaliforniya'da küçük bir borç veren olarak kurulan SVB, teknoloji patlaması sırasında Wall Street devlerini geride bırakarak güçlü bir niş oluşturdu. JPMorgan Chase ve Goldman Sachs, daha uzun süre özel kalmaya ve hisse senedi pozisyonlarını sulandırmaktan kaçınmaya çalıştıkları için teknoloji şirketlerinin artan borç eğilimini finanse ederken. Aynı zamanda, fon düzeyinde kaldıracı giderek daha fazla kullanan risk sermayesi ve özel sermaye şirketlerine kritik bir borç veren oldu.

Ancak, teknoloji dünyası, SVB'nin finansman maliyetlerini artıran ve aynı zamanda dotcom döneminden bu yana teknoloji değerlemelerinde en büyük çöküşe neden olan yükselen faiz oranlarıyla sarsıldığı için, start-up'larla olan bağımlı ilişkisi geri tepti. SVB de kendini açıkta buldu: piyasa değeri iki yıldan daha kısa bir süre önce 44 milyar doları aşan bir zirveden Perşembe günkü kapanışta sadece 6.3 milyar dolara düştü.

Nasıl geldik?

Financial Times'ın belirttiği gibi, borç verenin sorunları, teknoloji patlamasının zirvesinde yapılan yanlış bir faiz oranı bahsinden kaynaklanıyor. ayrıntılı olarak rapor edildi geçen ay. Meslektaşımız Rob Armstrong konunun püf noktasını açıklıyor Riskten korunmadan: SVB'nin spekülatif koronavirüs teknoloji patlaması sırasında risk sermayedarlarından gelen fonlarla dolup taşan yeni teknoloji müşterileri, bankayı nakitle dolduruyordu (koyu mavi çizgi).

Aynı hızda kredi (açık mavi çizgi) veremeyen SVB, başka bir yere 91 milyar dolarlık şaşırtıcı bir mevduat yatırmaya karar verdi: ipotek tahvilleri ve ABD Hazineleri (kırmızı çizgi) gibi uzun vadeli menkul kıymetler.

İşte bunun neden kötü olduğunu açıklıyor Unhedged: “SVB'ye daha yüksek faiz oranlarına çifte hassasiyet kazandırdı. Bilançonun aktif tarafında, yüksek oranlar bu uzun vadeli borçlanma senetlerinin değerini düşürür. Yükümlülük tarafında, daha yüksek oranlar, teknolojiye daha az para harcanması ve bu nedenle daha düşük ucuz mevduat fonu arzı anlamına gelir.

Zaman Federal Rezerv Faiz oranlarını agresif bir şekilde yükselten bu varlık/pasif uyumsuzluğu, bankanın bir marj sıkışması ile karşı karşıya olduğu anlamına geliyordu.

Buna ek olarak, SVB'nin tahvil portföyünün değeri 15 milyar dolar düştü. . . neredeyse bankanın 1. kademe adi sermayesi kadar.

İşleri daha da kötüleştiren, müteakip hisse satışı, bankanın bilançosunu desteklemek anlamına geliyordu. havaya uçtu.

SVB, yatırımcılara 1.25 milyar $'lık adi hisse senedini ve ek olarak 500 milyon $'lık zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisse satmayı umuyordu. Uzun süredir müşterisinden 500 milyon dolarlık bir yatırım taahhüdü almıştı. Genel Atlantik bu, hisse satışının tamamlanmasına bağlıydı.

Ancak Goldman'daki bankacıları hisse satışı üzerine hesaplar yaparken, SVB'nin hisseleri Perşembe günü şimdiye kadarki en büyük düşüşünün ortasındaydı ve piyasa değerinden 9.6 milyar dolar sildi. Konu hakkında bilgilendirilen kişilere göre Goldman, 1.75 milyar dolarlık hisse satışı için yeterli talebi canlandırmayı başardı, ancak SVB'nin işlerindeki hızlı bozulma anlaşmayı savunulamaz hale getirdi.

SVB'nin teknoloji müşterileri, risk sermayesi fonları kurudukça zaten nakit çekiyor veya yakıyordu. Kırılganlığı ortaya çıktığında, risk sermayedarları tarafından tavsiye edilen şirketler de dahil olmak üzere müşteriler, örneğin Peter Thiel, Bloomberg'in yaptığı gibi nakitlerini çekti rapor.

SVB'nin müşterileri sabırsız bir gruptu ve hızla büyük bir boşluk yarattılar. ötesinde büyük mevduatlar tuttular. Federal Mevduat Sigorta Şirketibankanın 151 milyar dolarlık mevduatının 173 milyar doları sigortasız kaldı. SVB kanamayı durdurmak için çok az şey yapabildi.

O gün, bankacılar telefonlarıyla uğraşırken, SVB müşterileri 42 milyar doları çekmeye çalıştı. Tutar o kadar büyüktü ki, Goldman bankacıları yatırımcılara yeniden brifing vermeden teklife devam edemeyeceklerini biliyorlardı.

Cuma sabahı, SVB ve Goldman acil bir alıcı aramaya başladıklarında bu çabadan vazgeçtiler.

Tahvil sahipleri de büyük kayıplar için hazırlanıyor: SVB'nin birincil borcu, Cuma günü dolar karşısında yaklaşık 45 sentten işlem görüyordu ve ikinci derece borcu 12.5 sente kadar düştü.

Sonra ne olur?

Çöküş, Silikon Vadisi girişimlerini geride bıraktı çabalıyorlar FDIC'deki ABD düzenleyicileri müdahale ettikten sonra personele ödeme yapmak ve yedek fon kaynaklarını belirlemek.

FDIC, yalnızca 250,000 $'a kadar olan banka mevduatlarını garanti ediyor; bu, erken aşama teknoloji ve risk sermayesi müşterilerinin hesap bakiyelerinin çoğunun çok altında bir meblağ.

FT'ye konuşan birçok SVB mudisi, bankanın tasfiyeden satın alınacağını ve yeni sahibinin hesapları yeniden açıp kredi vermeye devam edeceğini umuyor.

Çöküşün, havuzun diğer tarafındaki yatırım firmaları için de büyük sonuçları olabilir. Bilgi sahibi kişilerin DD'ye söylediğine göre, birçok Avrupa özel sermaye ve kredi şirketi, getirilerini artırmaya yardımcı olan fon düzeyinde kaldıraç tesisleri için SVB'ye yöneldi.

Çalınması ayrıca açığa çıktı ki İngiltere Merkez Bankası Cuma günü 1.8 milyar sterlin acil durum likidite başvurusunda bulunduktan sonra SVB'nin Birleşik Krallık kolunu çözüme kavuşturmayı planlıyor.

Kendimizi çok fazla aşmak istemediğimiz nokta, potansiyel serpinti bankacılık sektörünün geri kalanı için. SVB, hem teknoloji endüstrisine maruz kalması hem de Fed'in son 12 ayda faiz oranlarındaki hızlı artışlarına hazırlıksız olması açısından bir aykırı değerdi.

SVB ile emsalleri arasındaki bir diğer büyük fark, müşterilerinin çoğunluğunun perakende yatırımcılar değil, işletmeler olmasıdır - yani getiriler etkilemezse nakitlerini çekmeleri veya nakit yakarak hesaplarını yakmaları daha olasıdır.

Birçokları için Silikon Vadisi'ndeki ruh hali panik. "Bu, start-up'lar için *yok olma düzeyinde bir olaydır*" bronzlaşmak, start-up hızlandırıcı başkanı Y Combinator, Twitter'da yazdı Cuma günü.

Ve bitirmek için akıllı bir okuma: FT'den Tom Braithwaite bir bakış sundu 2011'de bir FDIC devralmasının kaosuna. Spoiler uyarısı: dağınıktı.