Federal Rezerv önümüzdeki aylarda bir oran artışı döngüsüne hazırlanırken 60/40 portföyü 'tehlikede'

Tarihsel olarak orta risk toleransına sahip yatırımcılar için en güvenli tahsis olarak görülen yüzde 60 hisse senedi ve yüzde 40 tahvilden oluşan geleneksel portföy karışımı, Federal Reserve'ün 2015-2018'den bu yana ilk faiz artırım kampanyasına hazırlanırken "tehlikede". JPMorgan Chase & Co. analistlerine göre.

Dow Jones Piyasa Verilerine göre, önümüzdeki aylarda faiz artırımı ihtimalinden etkilenen Hazine tahvilleri, son otuz veya kırk yılın en kötü başlangıcını yapıyor. Tahvillerdeki agresif satışlar, getirileri bu hafta iki yılın en yüksek seviyelerine çıkardı ve bu da hisse senetleri üzerinde olumsuz bir etki yarattı. Üç büyük borsa endeksinin tümü 2022 için düşüşte; teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite COMP %7 civarında düşüşle en büyük darbeyi aldı.

Her iki varlık sınıfının da 2022'deki geniş tabanlı satışları, S&P 3.2 Endeksinin %60'ını oluşturan portföylerde Salı günü olduğu gibi yılbaşından bu yana %500'lik bir kayba yol açtı.
SPX,
-0.51%
ve %40'ı Hazine tahvilleri dahil yatırım yapılabilir tahvillerde. Bu, hisse senedi satışları sırasında yatırımcılar güvenli limanlara akın ederken tahvillerin hisse senedi piyasasındaki düşüşlere, fiyat ve talepteki artışa karşı bir koruma görevi göreceği geçmişten gelen bir dönüş. Vanguard Group Inc.'e göre 60/40 karışımı, 8.2'dan 1926'ye kadar tarihsel ortalama yıllık %2020 getiri sağladı.

JPMorgan stratejisti Thomas Salopek ve diğerleri Çarşamba günü yayınlanan bir notta, "Piyasanın en büyük endişeleri artık Fed ve artan faiz oranlarının sonuçları etrafında dönüyor gibi görünüyor" diye yazdı. Onlara göre hâlâ "faiz piyasalarında önemli bir yakalamanın gerçekleşmesi gerekiyor." Dahası, piyasanın Fed'in faiz artırım döngüsünün nihai olarak nereye varacağına ilişkin beklentileri "daha da yükselmek için yer var."

Vadeli işlem piyasaları şu anda Mart ayında 92 baz puanlık bir artış ihtimalini neredeyse %25 olarak fiyatlıyor, ancak aynı zamanda artışın 5.4 baz puanlık bir hamleye dönüşme ihtimalini de %50 yansıtıyor, bu da Fed fonlarını harekete geçirecek CME FedWatch Aracına göre faiz oranı hedefini mevcut sıfır seviyesinden %0.5'e, %0.75 ila %0.25'e çıkarmayı hedefliyoruz. Yatırımcılar, yıl sonu itibarıyla Fed'in politika faizi hedefinin %1.75 ila %2, hatta %2 ila %2.25'e kadar çıkabileceği yönünde hafif bir risk görüyor.

Bu önemli çünkü kısmen ABD faiz oranlarına ilişkin beklentileri yansıtan Hazine getirilerinin muhtemelen mevcut seviyelerden yükselmeye devam etmesi gerekecek ve bunun birden fazla zincirleme etkisi olacak. Mortgage kredilerinden otomobil ve öğrenci kredilerine kadar her şeyde borçlanma maliyetini daha pahalı hale getirmenin ötesinde, yüksek getiriler aynı zamanda teknoloji ve diğer büyüyen hisse senetleri üzerinde satış baskısını da tetikliyor; çünkü yatırımcılar geleceğe yönelik nakit akışına ilişkin beklentileri azaltıyor.

Renaissance Macro Research'ün kurucusu Jeff deGraaf Çarşamba günkü notunda S&P 500 SPX'in önümüzdeki altı ay içinde "seviye ne kadar yüksek olursa ve oranlardaki artış ne kadar hızlı olursa getiriler de o kadar kötü olur" diye yazdı.

Okuyun: İşte artan tahvil getirilerinin borsa yatırımcılarını rahatsız ettiğine dair uyarı sinyali

Salopek ve diğer JPMorgan stratejistleri, sabit getirili yatırımcıların yakın tarihin "en zorlu" durumlarından biriyle karşı karşıya olduğunu yazdı. Bu arada, "sektörler üzerindeki etki tekdüze olmaktan uzak olsa da" hisse senetlerinin politika normalleşmesine dayanabilmesi gerekiyor.

Uzun zamandır devam eden "Değer/Döngüseller ve Büyüme/yüksek süreli adlar" tercihlerini sürdürdüklerini söylediler.

Salopek ve ekibi, 60/40 portföyünün karşı karşıya olduğu tehlike hakkındaki görüşlerinde yalnız değiller; her ne kadar yaklaşık on yıldır portföyün sona ermesi yönünde yapılan çağrılar tam olarak sonuç vermemiş olsa da. Dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock Inc., web sitesindeki bir gönderide "dengesiz 60/40 portföyünü alternatif çeşitlendirme ve getiri kaynaklarıyla yeniden dengelemenin zamanı geldiğini" söylüyor.

60 milyar dolarlık varlığı denetleyen New York merkezli Toews Asset Management'ın CEO'su Phillip Toews, "40/1.3 portföyünün sona ermesi yönündeki çağrılar yıllardır doğruydu" dedi. “Fed'den kolay para gelmesi nedeniyle ölüm ertelendi.”

Toews Çarşamba günü telefonla yaptığı açıklamada, "Fed tahvil ve hisse senedi piyasalarını destekledi ve şimdi ikisini de yapamayacak bir konumda olabilir" dedi. Piyasanın düşen bir borsaya müdahale etmeye istekli bir Fed'e dair piyasanın beklentisini tanımlamak için kullanılan bir terim olan Fed, "en azından finansal varlıklarla ilgili olarak kaput, gitti." 

60/40 karışımının sona ermesi yönündeki çağrılar, Trump yönetimi altında ABD ile Çin arasındaki ticari gerilimlerin küresel büyümede yavaşlama endişelerine yol açmasının ardından Ağustos 2019 civarında yeniden ortaya çıkmaya başladı.

Formül, 2020 ortasında 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin sıfırın hemen üzerinde seyretmesi ve muhtemelen orada kalması nedeniyle yeniden sorgulanmaya başlandı. O zamanlar JPMorgan'dan Jan Loeys, yatırımcıların yüzde 40'ı hisse senedi, yüzde 20'si tahvil ve yüzde 40'ı her ikisinin de bazı özelliklerine sahip menkul kıymetlere yatırılan bir portföy benimsemesini önerdi. Bunlar, teminatlandırılmış kredi yükümlülüklerini, ticari ipoteğe dayalı menkul kıymetleri, gayrimenkul yatırım ortaklıklarını veya kamu hizmet hisselerini içerir.

2020'deki endişeler büyük ölçüde düşük getirilerin hisse senedi satışlarında ne kadar tampon oluşturabileceğine odaklanmışken, ""mevcut endişeler diğer yöne bakıyor: reel oranlar ekonomik koşullara göre hâlâ çok düşük ve Fed'in faiz artırımı döngüsü başlamak üzere. Salopek, MarketWatch'a gönderdiği bir e-postada şöyle yazdı: "Ayı yataylaşmasında getiriler yükselirken tahvillerin negatif getiri üretmesi çok muhtemel." "Dolayısıyla, 2.25'de 10 yıllık Hazine getirisi için %2022 hedefiyle varlık tahsisimizde sürenin düşük ağırlıkta kalacağını düşünüyoruz."

Salopek, kendisinin ve diğer JPMorgan stratejistlerinin 60/40'ın sona ermesini talep etmediklerini, "ancak belirli pazar ortamlarında eksiklikleri olduğunun farkındayız" ve "varlık sınıflarından birinin düşük performans sergileyeceği zamanlar olduğunu" söylüyor.

Çarşamba günü, yatırımcıların Hazine tahvillerine yönelmesi ve 10 yıllık getirilerin geri dönmesiyle tahvillerdeki satışlar bir süre daha dindi
TMUBMUSD10Y,
%1.834
yüzde 1.83'e geriledi. Dow endüstrilerinin etkisiyle hisse senetleri gün içinde düşüş yaşadı
DJIA,
-0.61%
%0.3 düşüş yaşarken, S&P 500 ve Nasdaq Composite %0.1 düşüş yaşadı.