Geçen haftaki enflasyon rakamı tam bir pislikti. Manşet oranı yüzde 10.1'den yüzde 8.7'ye düştüğü için bunun iyi bir haber olduğuna aldanabilirdiniz, ancak bu düşüşün tek nedeni geçen Nisan'da enerji fiyatlarındaki yıllık karşılaştırmanın dışında kalan yüksek artıştı.
Parçanın kötü adamı, bazılarının umduğu gibi gerilemekten çok uzak olan ve aslında yüzde 6.2'den yüzde 6.8'e yükselen çekirdek enflasyon oranıydı. Bu, mevcut popüler günah keçisi olan gıda fiyatlarına da yüklenemez. Temel önlemin dışında tutulurlar.
Hayır, bu saf ve basit bir enflasyondu, hemen hemen her yerde, her yerde yaşandı. Ne oluyor?
Bank of England daha önce fiyatları keskin bir şekilde yukarı iten güçlerin “geçici” olduğunu iddia etmişti. Aynı kelime ABD Merkez Bankası tarafından da kullanıldı. Her iki merkez bankası da bu dürtü değerlendirmesinde haklıydı, ancak çıkardıkları sonuçlarda tamamen yanlıştı.
Merkez bankaları, maliyet ve fiyatlardaki geçici artışların, ücretler ve fiyatlar yukarı doğru birbirini kovalarken kalıcı yan etkileri olabileceğini asla unutmamalıydı. 1973/4 ve 1979/80'de petrol fiyatlarındaki devasa artışların ardından gelen yüksek enflasyon, geçici diye bir kenara atılabilirdi.
Banka, bu süreçte bazı hatalar yaptığını ve özellikle enflasyon tahmin modelinde bir sorun olduğunu nihayet kabul etmiştir.
Ben ve diğerlerinin altını çizdiğimiz bir sorun, Banka'nın para arzına yönelik bariz tamamen dikkatsizliğidir. Bir diğeri, enflasyon beklentilerine yapılan aşırı vurgudur. Bu, merkez bankası enflasyon oranını yüzde 2'de tutmaya kararlı olduğu için, yüzde 2'nin genel olarak beklenen enflasyon oranı olacağı varsayımıyla birleştirildi.
Pratikte, normal koşullarda, beklentilerin insanların davranışları üzerinde bu kadar ezici bir etkisi olduğunu hiç düşünmemiştim. Genel olarak, hem bireyler hem de şirketler, gelecekle ilgili spekülasyonlardan çok yakın geçmişte olanlarla ve şu anda oluyormuş gibi görünen şeylerle ilgilenirler.
Maliyetlerdeki büyük artışın dayattığı yaşam standartlarındaki baskının ana etkisinin olduğu bir ücret-fiyat sarmalında yaşıyoruz.
Bu, gevşek bir maliye politikası ve son derece destekleyici bir para politikası bağlamında mevcut işgücünü baskılayan çeşitli faktörler nedeniyle işgücü piyasasının son derece sıkı olduğu bir zamanda meydana geldi.
Bu tahmin başarısızlığı, politikanın başarısızlıklarına yol açtı. Banka, faiz oranlarını yeterince erken yükseltmekte başarısız olmakla kalmadı, aynı zamanda yeterince hızlı yükseltmedi. Şimdiye kadar tasarlamış göründüğü en cesur hareket, oranların normal yüzde 0.5'lik artıştan ziyade yüzde 0.25'lik bir artış olması.
Ancak geçmişte yetkililer enflasyonun üstesinden gelmek istediklerinde çok daha cesurdular. Haziran 1979'da, Banka Oranı tek seferde yüzde 12'den yüzde 14'e çıkarıldı. Ayrıca, birkaç ay içinde faiz oranları yüzde 3 daha artırılarak yüzde 14'ten yüzde 17'ye çıkarıldı. Eylül 1981'de yetkililer, oranları iki ısırıkta yüzde 12'den yüzde 16'ya çıkardı. Ve pek çok okuyucu, faiz oranlarının iki kez yüzde 16'dan yüzde 1992'e çıkarıldığı o uğursuz günü, 10 Eylül 15'yi hatırlayacaktır.
Para politikasının cesur hamlelerinin en iyi zamanlarda bile riskli olduğuna şüphe yok. Ve kesinlikle en iyi zamanlarda yaşamıyoruz.
İdeal olarak Banka, ekonomik büyümeye veya istihdama zarar vermeden ve bir mali kriz riskine girmeden enflasyonun üstesinden gelmek istiyor – bu son endişe, Truss/Kwarteng mini bütçesinin ardından geçen yılki emeklilik fonunun erimesiyle daha da ciddileşti.
Ancak bu, ekonomi politikasının annelik ve elmalı turta okulu. Uygulamada, kedi çantadan çıktıktan sonra tekrar içeri sokmak son derece zordur.
Para otoritelerinin enflasyona karşı erken ve cesur adımlar atması önemlidir. Sorun şu ki, merkez bankası yumuşak hareket ederse enflasyon ondan kaçmaya devam edebilir. Gerçekten de, enflasyon gerçekten buharlaştığında, merkez bankası sıkılaştırırken bile reel faiz oranı düşüyor olabilir.
Şimdi neyi dört gözle bekleyebiliriz? Geçen yıl fiyat seviyesindeki aylık artışlar yıllık karşılaştırmanın dışında kaldığından, manşet enflasyon oranının önümüzdeki aylarda düşmesi için alan var. Ayrıca, üretici fiyatlarının yani hem üretim girdilerinin hem de fabrikadan çıkan ürünlerin fiyatlarındaki artış hızı gerilemeye başlamıştır.
Yine de enflasyonist süreç şimdiden ikinci ve üçüncü aşamalara geçti. Sorunun kaynağı artık öncelikle mal fiyatları değil, birim işgücü maliyetlerindeki artıştır. Bu, işgücü maliyetlerinin baskın girdi olduğu hizmet sektöründe özellikle önemlidir.
Verimlilik artışı asgari düzeyde kalırsa, yüzde 2'lik enflasyonla tutarlı olması için, ortalama kazanç artışının şu anda yaklaşık yüzde 3'ya kıyasla yüzde 6'ten fazla olmaması gerekiyor.
Bir süredir, faiz oranlarının yaklaşık yüzde 5'e çıkması gerektiğini düşündüm. Bu bir zamanlar oldukça agresif bir görüştü. Ama artık değil. Mali piyasalar şu anda %5.5'lik bir artışı iskonto ediyor. Şimdi, bu kaplanı kafesine geri almak için oranların yüzde 6'ya, hatta muhtemelen yüzde 7'ye çıkması gerektiğinden şüpheleniyorum.
Eğer haklıysam, bu hem mevcut hem de potansiyel ipotek kredilerine ciddi bir darbe indirmekle kalmaz, aynı zamanda ekonomik faaliyeti de kesinlikle çökertir.
Uluslararası Para Fonu son zamanlarda Birleşik Krallık ekonomisi hakkında daha iyimser hale gelmiş olabilir ve artık bu yıl içinde bir durgunluk öngörmüyor. Ancak bu faiz oranları gibi bir şey gerçekleşirse, bir gerilemeyi savuşturmak zor olacaktır.
Roger Bootle, Capital Economics'in kıdemli bağımsız danışmanıdır: [e-posta korumalı]
Ödüllü İngiliz gazeteciliği ile ufkunuzu genişletin. The Telegraph'ı 1 ay ücretsiz deneyin, ardından ABD'ye özel teklifimizle sadece 1 $ karşılığında 9 yılın keyfini çıkarın.
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html