Yatırımcılar Dönmese Bile Cruise Kalabalığı Geri Döndü. İşte Dalma Zamanı Gelmiş Olabilir.

Devam eden rahatsızlığın arkasında bir dizi faktör var. Karnaval ve ana akranları,

Kraliyet Karayipler Grubu

(RCL) ve

Norveç Cruise Line Holdings

(NCLH), artan yakıt maliyetleri ve daha yüksek fiyatların müşterilerin boş zaman harcamaları üzerinde oluşturabileceği baskı da dahil olmak üzere, artan enflasyondan kaynaklanan bazı ters rüzgarlarla karşı karşıya. Dahası, bazı potansiyel yolcular çoğu durumda seyahat etmelerini engelleyerek Covid aşısı yaptırmayı reddediyor ve tam bir yıl için karlılık en az bir yıl uzakta.

Bu zorluklar klasik bir yükseliş tezini pek desteklemiyor, ancak sektör hisselerinin bu yaz cızırdamaya başlayabileceğine inanmak için büyük bir neden var: İnsanlar gemi yolculuğunu seviyor. Kıdemli sermaye analisti Jamie Katz, “Seyahat talebinin hala devam ettiğini görüyoruz” diyor.

Morningstar
,
sektörü kim kapsıyor.

Normal zamanlarda kruvaziyer şirketlerinin gelirlerinin ve karlarının çoğunu elde ettiği yaz sezonu hızla yaklaşırken, bu endüstriyi değerlendirmek için iyi bir zaman.

Artı tarafta, gemi doluluk oranı arttıkça, operatörlerin Kovid aşıları ve uçağa binmeden önce yapılan testler sayesinde daha fazla yolcu gemisi ABD limanlarından ve başka yerlerden denize açılıyor.

Bu kış ve ilkbaharda restoranlarda, kaplıcalarda ve diğer mekanlarda tekne gezisi harcamaları iyi oldu. Bu yaz ve sonrası için rezervasyonlar başladı.

Bir analist olan Patrick Scholes'e göre, bilet fiyatları Alaska, Avrupa ve Karayipler gibi çeşitli yaz destinasyonlarında pandemi öncesi seviyelere kıyasla oldukça iyi durumda.

güvenilir

Menkul kıymetler. Truist verilerine göre, Alaska yaz fiyatları kabaca %5 düştü, Karayipler yaz kruvaziyer fiyatları yaklaşık %5 önde ve Avrupa %5 ila %10 arttı.

Yine de, Scholes, operatörlerin bu yıl gördüğü bir şeyi, kalkış tarihlerine yaklaştıkça daha fazla indirim yapması durumunda fiyatların düşebileceğinden endişe ediyor. “İlkbahar ve yaz için doluluk seviyelerine yansıyacak olan kümülatif rezervasyonlar, hala 2019 Covid öncesi seviyelerin önemli ölçüde dışında” diyor. Ancak "geçen aydaki rezervasyonlardaki artış göz önüne alındığında, ilkbahar ve yaz için doluluk seviyeleri ilk çeyreğinkinden daha iyi olmalı."

ABD merkezli üç büyük kruvaziyer şirketinden, Karnaval, kazançları en son rapor eden oldu. Şubat ayında sona eren çeyrekte, yolcu doluluk oranı, büyük ölçüde Omicron varyantının etkisiyle önceki çeyreğe göre %54'den %58'e düştü, ancak Mart ayında %70'e yaklaştı.

Tüm sektör için, “Mart ortasında rezervasyonlarda büyük bir artış görmeye başladık. Elbette, bu olumlu bir şey” diyor Scholes, buna rağmen Carnival'da Satış ve diğer ikisinde Bekletme notlarına sahip.

için sektörü kapsayan Chris Woronka,

Deutsche Bank
,
Her üç hissede de Hold notu var, bu da yukarı yönlü düşünen analistler arasında bile şüpheciliğe işaret ediyor. “Hala iyi bir toparlanma hikayesi, ancak yatırımcılar hala biraz temkinli” diyor. "Gördüğümüz şu ki, bu yaz bir tür zirve olabilir ve gelecek yıl hala belirlenecek çok şey var."

Woronka, "bu, hisse senetlerinin düşmesi gerektiği anlamına gelmez" diye ekliyor. "Bu sadece risk-ödülünün bir Satın almayı garanti edecek kadar çekici olmadığı anlamına geliyor."

Dikkate alınması gereken bir diğer faktör de, bu şirketler -özellikle Norveç ve Karnaval- salgından kurtulmak için borç piyasaları ve daha fazla hisse senedi ihraç ederek milyarlarca dolarlık sermaye artırdı. Operatörlerin hiçbiri geçen yıldan bu yana borca ​​veya hisse satışlarına önemli miktarlarda yeni sermaye eklememiş olsa da, daha fazla özsermaye eklemek, mevcut sahiplerin sahiplik oranını sulandırır veya azaltırken, bilançolara daha fazla kaldıraç koymak, yüksek faiz ödemeleri nedeniyle kazançları azaltır. .

Stifel'de bir analist olan Steven Wieczynski, bazı yatırımcıların, şirketler nakit akışı açısından dengeyi bozana ya da nakit akışı pozitif hale gelene kadar bu hisseleri satın almayacaklarını, çünkü "bu hisselerin gidişatını riske atmak istemiyorlar" diyor. başka bir öz sermaye artışı veya ek borç olmak.”

Şirketlerin 2023 yılına kadar tam yıl kârlılığına dönmesi beklenmiyor, ancak doğru yönde ilerliyorlar. Örneğin Carnival, 26 Nisan'da yaptığı açıklamada, faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi aylık düzeltilmiş kazançların veya Ebitda'nın yaz sezonunun başında pozitife dönmesini beklediğini söyledi.

Wieczynski'nin Karnaval, Karayipler Kraliyeti ve Norveç'te Satın Alımı var. "Bu yılın ikinci yarısında ve 23'e kadar olan rezervasyonlar inanılmaz derecede güçlüydü, bu yüzden talep var" diyor. "Bu şirketler tüm gemilerini suya geri alabilirlerse, oldukça iyi kurulmaları gerekir." Bu elbette Covid'den başka bir büyük aksiliği engelliyor.

Farklı müşteri tabanları ve güç alanları göz önüne alındığında, bu hisse senetlerini handikaplamak kolay değil.

Üç şirketin en küçüğü olan Norveç, diğer iki şirketten daha üst düzey ve lüks müşterilere yöneliyor. Truist's Scholes, “Rekabet avantajları, işlerinin yaklaşık üçte birini süper lüks lüks gemi yolculuklarından elde etmeleridir” diyor. Ancak Norveç, pandemi sırasında sermaye artırarak ödenmemiş hisselerinin toplamını artırdı. 390'in sonunda yaklaşık 2021 milyona ulaştılar, iki yıl önceki 81 milyondan %215'den fazla.

Norveçli yorum taleplerine yanıt vermedi, ancak şirket yaptığı açıklamada dördüncü çeyrek kazançları Şubat ayında, yıllık faiz giderini düşüren ve “ödenmemiş seyreltilmiş hisse senetlerini düşürebilecek” bazı işlemleri tamamladığını bildirmişti.

Karnaval ayrıca, ödenmemiş hisse sayısını önemli ölçüde artırmak zorunda kaldı. Carnival, bu yılın ilk mali çeyreğinde, Kasım 1.1'dan bu yana yaklaşık %65 artarak yaklaşık 2019 milyar hisseye sahipti. Şirket, bu yıl faiz giderinin yaklaşık 1.5 milyar dolar olacağını söyledi. Bu, 200 mali yılında yaklaşık 2019 milyon dolar ile karşılaştırılıyor.

Karnaval sözcüsü Roger Frizzell, kruvaziyer hattının 9 milyar dolardan fazla borcu yeniden finanse ettiğini, gelecekteki yıllık faiz giderlerini 400 milyon dolar azalttığını ve “geçmiş enflasyon dönemlerinde son derece iyi” performans gösterdiğini belirtti.

Uzun süredir CEO'su Arnold Donald olan şirket, Ağustos ayında istifa etmeyi planlıyor, başka akıllı hamleler yaptı. Morningstar'dan Katz, bunların arasında filosundan 22 geminin emekliye ayrılması ve operasyonlarını daha verimli hale getirmek için bazı yeni gemilerle modernize edilmesi ve potansiyel olarak Ebitda marjlarının pandemi öncesi seviyelerin üzerine çıkarılması yer alıyor.

Bununla birlikte, potansiyel bir endişe, şirketin büyük ölçüde kitlesel pazar gezginlerine güvenmesidir. Katz, bu segmentin "enflasyon veya durgunluktan etkilenmesi"nin Karnaval üzerinde baskı yaratacağını söylüyor. Son zamanlarda 17 dolardan değişen hisse senedi, firmasının gerçeğe uygun değer olarak gördüğü 25 doların oldukça altında işlem görüyordu.

Salgın başladığından beri Royal Caribbean, üç kruvaziyer operatörü arasında en iyisini yaptı. Hisseleri, Ocak 30'nin sonundan bu yana yaklaşık %2020 değer kaybetti ve yaklaşık %60 değer kaybeden Norveç'i ve yaklaşık %55 değer kaybeden Karnaval'ı geride bıraktı. Geçen hafta yaklaşık 80 $ olan Royal Caribbean hissesi, Morningstar'ın üzerine koyduğu gerçeğe uygun değer fiyatı ile uyumluydu.

Katz, şirketin "gerçekten pragmatik bir operatör" olarak görüldüğünü ekleyerek, "İşin kalitesi konusunda bir prim oldu" diyor.

Uzun süredir CEO'su Richard Fain, Ocak ayında istifa etti yerine kıdemli Mali İşlerden Sorumlu Başkan Jason Liberty geçti. Fain başkanlığını sürdürüyor. Şirketin filosunu yükseltmede stratejikti ve Royal Caribbean'ın sahibi olduğu ve müşteriler arasında popüler olan Bahamalar'da bir ada olan CocoCay'de Perfect Day'i geliştirmek için yoğun harcamalar yaptı.

FactSet'e göre, şirketin kurumsal değeri son zamanlarda 10 tahmini Ebitda'sının yaklaşık 2023 katıydı ve beş yıllık ortalamanın yaklaşık 12 katının oldukça altındaydı. Royal Caribbean, gelecek kazanç açıklamasına atıfta bulunarak yorum yapmayı reddetti.

Stifel'den Wieczynski'nin Notları: “Royal'ın diğer iki gemi işletmecisine kıyasla hissedar tabanını ne kadar az seyrelttiğini görmezden gelemezsiniz”. 2019'un sonundan geçen yılın 31 Aralık'ına kadar Royal Caribbean, üç kruvaziyer operatörünün en küçüğü olan %255'lik bir artışla olağanüstü hisselerini yaklaşık 21 milyona çıkardı.

Sonuç olarak, üç büyük kruvaziyer işletmecisinin hepsi iyi durumda gibi görünse de, Royal Caribbean'ın nispeten sınırlı seyreltmesi, onu toparlanmanın bu aşamasında kruvaziyer hisse senedi yatırımcıları için bilet haline getirebilir.

Yazma Lawrence C. Strauss [e-posta korumalı]