Fed birçok yeni yüz görmek üzere. Bankalar, ekonomi ve piyasalar için ne anlama geliyor?

Sadece birkaç ay sonra, Federal Rezerv çok daha farklı görünecek: Üç yeni vali, yeni bir başkan yardımcısı, yeni bir bankacılık şefi ve muhtemelen birkaç yeni bölge başkanı.

Ancak kurumun üst kademesinin parçaları biraz değişebilse de, bütünü hemen hemen aynı görünebilir.

Bunun nedeni, Fed gözlemcilerinin, Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook ve Philip Jefferson'ın Yönetim Kurulu'nda yeni üyeler olarak onaylansa bile, ideolojik olarak muhtemelen çok az değişiklik olacağını düşünmeleridir. Beyaz Saray kaynakları, Başkan Joe Biden'ın önümüzdeki günlerde üçlüyü aday göstereceğini söylüyor.

Üçünden Raskin'in en büyük değişim ajanı olduğu düşünülüyor. Randal Quarles'ın Aralık ayına kadar sürdürdüğü banka denetiminden sorumlu başkan yardımcısı olarak muhtemel rolüne daha hafif bir dokunuş yapması bekleniyor.

Ancak Raskin, finansal sistem üzerindeki retoriği hızlandırabilirken, bunun gerçekte ne kadarının politikaya dönüşeceği konusunda sorular var.

“O eski bir düzenleyici. Bu işi biliyor. Whalen Global Advisors'ın kurucusu ve eski bir Fed araştırmacısı olan Christopher Whalen, "Bu onun batıracağı bir şey değil" dedi. “Bankacılar, retoriğin belki biraz daha aşırı olacağına şaşıracaklar. Ama madde? Bu adamlara ne yapıyorlar? Çok fazla risk aldıkları söylenemez."

Gerçekten de, ABD bankalarının riskli varlıklara kıyasla elinde tuttukları yüksek kaliteli sermaye seviyesi, 2008 mali krizinden bu yana sürekli olarak daha da yükseldi, Fed'e göre, 11.4 sonundaki %2009'ten 15.7'in üçüncü çeyreği itibariyle %2011'ye yükseldi. veri.

Yine de bankacılık sektörü, denetim rolü için Raskin'i tercih ettiği düşünülen Massachusetts Senatörü Elizabeth Warren liderliğindeki Kongre Demokratlarının favori hedefi olmaya devam ediyor.

Yine de adayın en büyük etkisi, bankaların iklimle ilgili olayların finansal etkilerini planlamaya zorlaması gibi Fed'in son zamanlarda ayaklarını yere bastığı bazı yardımcı yerlerden gelebilir.

Küresel politika ve merkez bankası başkanı Krishna Guha, “Onaylamasındaki ana tartışma noktası, geçmişte hem Fed parasal hem de düzenleyici politikasının yeşil geçişi teşvik edecek şekilde uygulanmasına desteğini ifade ettiği iklim politikası etrafında olacak” dedi. Evercore ISI stratejisi.

Guha, Raskin'i Quarles'a göre “düzenleme konusunda maddi olarak daha sağlam bir çizgi benimsiyor” görse de, onu Hazine piyasasındaki reform, özellikle Ek Kaldıraç Oranında pandemi dönemindeki değişiklikler gibi konularda “pragmatik” olarak görüyor. SLR, bankaların elindeki varlıkların ağırlığını belirler ve endüstri liderleri, Hazineler ve diğer çok daha riskli varlıklar arasında ayrım yapmak için değişiklik çağrısında bulundu.

Finansal sistem ayrıca, Fed'in bankaların yüksek kaliteli varlıkları nakit karşılığında değiş tokuş edebileceği gecelik ters repo anlaşmalarından önemli ölçüde daha yüksek likidite talebi gibi pandemi döneminde olağandışı eğilimler görmeye devam etti. Operasyonlar, 2021'de Yeni Yıl arifesinde yaklaşık 2 trilyon dolar el değiştiren tek günlük bir rekor kırdı ve Perşembe günkü aktivite 1.6 trilyon dolardan fazla işlem gördü.

Bu konular ve daha geniş para politikası soruları Raskin'in dikkatini çekecektir.

Cook ve Jefferson'ın yönetim kuruluna güvercin görüşleri getirmesi bekleniyor, bu da faiz oranları ve benzeri konularda daha gevşek politikayı tercih ettikleri anlamına geliyor. Yine de onaylanırsa, Fed'in enflasyonu kontrol etmek için faiz artırımlarını ve diğer sıkılaştırma hareketlerini hızlandırarak daha şahin bir yaklaşıma doğru ilerlediği bir zamanda yönetim kuruluna gelebilirler.

Guha, “Onları, geldiklerinde sert bir güvercin bloğu oluşturacakları ve devam eden Fed politikasındaki şahin değişime karşı çıkacakları olarak görmenin bir hata olacağını düşünüyoruz” dedi. "Daha ziyade, [Vali Lael] Brainard ve diğer eski güvercinler [Mary] Daly ve [Charles] Evans gibi - politikayı iki yarıdan oluşan bir oyun olarak göreceklerini ve bunun ne anlama geldiğini ve nasıl sonuçlanabileceğini açıklayacaklarını düşünüyoruz."

Daly, San Francisco Fed başkanı iken Evans, merkez bankasının Chicago operasyonunu yönetiyor.

Son günlerde diğer birçok politika yapıcı arasında, oranları artırma gereğinden bahsettiler. Dolayısıyla, yeni görevliler üçlüsü politika sıkılaştırmasında frene basmak isteyerek gelseler bile, yaklaşık 40 yılın en yüksek oranlarında seyreden fiyat artışlarını dizginleme arzusuyla muhtemelen boğulacaklardır. Fed'in ayrıca Mart ayında aylık varlık alımlarını durdurması bekleniyor.

Kurulun daha az kararlı göründüğü yer, Fed'in elinde tuttuğu 8.8 trilyon dolardan fazla varlığın bir kısmını azaltmak. Aralık toplantısındaki bazı yetkililer, faiz artırımlarının başlamasından kısa bir süre sonra bilanço indiriminin başlayabileceğini söyledi, ancak son günlerde diğerleri süreçle ilgili belirsizliği dile getirdi.

"İnsanlar Fed'in enflasyonla ilgili bir şeyler yapmasını istiyor. Ancak büyüme ilkbaharda yavaşlamaya başladığından, insanlar daha yüksek borçlanma maliyetleri ödemeyecek” dedi.

"Oranlar tarafında oldukça güvercin olacaklar ve gerçekten de bilanço indirimini geri çekebilirler" diye ekledi.

Fed için yapılacak diğer değişiklikler, Brainard'ın muhtemelen faiz oranı politikasını belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi'nin başkan yardımcısı olarak devraldığını görecek. Bu pozisyon, onu Başkan Jerome Powell'ın en iyi teğmeni yapıyor; Perşembe günkü Senato onay duruşmasında yaptığı açıklamalar, büyük olasılıkla oylanacağını gösteriyor.

Boston'dan Eric Rosengren ve Dallas'tan Robert Kaplan'ın geçen yıl, salgının ilk günlerinde Fed yetkilileri tarafından yapılan piyasa işlemleriyle ilgili tartışmalar nedeniyle istifa etmelerinin ardından iki bölge başkanlığı pozisyonu açıldı.

Eski Fed yetkilisi Whalen, yeni politika yapıcıların onları meşgul edecek çok şeye sahip olacaklarını, ancak toptan değişiklikler için baskı yapma ihtimallerinin düşük olduğunu söyledi.

“Fed yöneticilerinin bu yıl, son birkaç yılda olduğundan daha fazla finansal piyasalar hakkında konuşarak daha fazla zaman harcayabileceğini düşünüyorum” dedi. "Hata yaptıkları çok açık. Yine de bunu söylemekte pek iyi değiller.”