'Fed işleri bozuyor' - İşte dünya çapında riskler arttıkça Wall Street'in gergin olduğu şey

olarak Federal Rezerv Enflasyonu ehlileştirme çabalarını hızlandırarak, doların yükselmesini, tahvil ve hisse senetlerini bir kuyruk dönüşüne yolluyor, merkez bankasının kampanyasının istenmeyen ve potansiyel olarak korkunç sonuçları olacağına dair endişeler artıyor.

Piyasalar, geçen hafta, varlık sınıfları arasında istatistiksel olarak olağandışı hareketlerin olağan hale geldiği tehlikeli bir yeni aşamaya girdi. Hisse senedi satışları manşetlerin çoğunu alıyor, ancak Wall Street gazilerine göre, sorun çok daha büyük küresel para birimleri ve tahvil piyasalarının döngüleri ve etkileşimlerinde.

Enflasyonu tanımakta yavaş davrandığı için eleştirilen Fed, en agresif 1980'lerden beri bir dizi faiz artırımı. Mart ayında sıfıra yakın olan Fed, gösterge oranını en az %3'lük bir hedefe itti. Aynı zamanda, 8.8 trilyon dolarlık bilançosunu “” adı verilen bir süreçte çözme planı.nicel sıkılaştırma”veya QT - Fed'in defterlerinde bulunan menkul kıymetlerden elde edilen gelirlerin yeniden yatırılmak yerine her ay yuvarlanmasına izin vererek - en büyük Hazine ve ipotek menkul kıymetleri alıcısını piyasadan çıkardı.  

“Fed işleri bozuyor” dedi Benjamin Dunn, şu anda Alpha Theory Advisors danışmanlığını yürüten eski bir riskten korunma fonu baş risk yetkilisi. “Bugün piyasalarda neler olup bittiğine dair işaret edebileceğiniz tarihsel hiçbir şey yok; İsveç kronu, Hazine, petrol, gümüş gibi şeylerde her gün olduğu gibi çoklu standart sapma hareketleri görüyoruz. Bunlar sağlıklı hareketler değil.”

Şimdilik, piyasa gözlemcilerini cezbeden şey, doların nesilde bir kez görülen yükselişi. Küresel yatırımcılar, Fed'in eylemleri sayesinde daha yüksek getirili ABD varlıklarına akın ediyor ve rakip para birimleri solgunlaşırken dolar güçlendi ve ICE Dolar Endeksi'ni yukarı itti. en iyi yıl 1985 yılında kuruluşundan bu yana.

"ABD dolarının bu kadar güçlü olması tarihsel olarak bir tür finansal veya ekonomik krize yol açtı" Morgan Stanley baş sermaye stratejisti Michael Wilson Pazartesi bir notta dedi. Yatırım bankasına göre doların geçmişteki zirveleri, 1990'ların başındaki Meksika borç krizi, 90'ların sonundaki ABD teknoloji stok balonu, 2008 mali krizinden önceki konut çılgınlığı ve 2012 devlet borç kriziyle aynı zamana denk geldi.

Barclays'in küresel döviz ve yükselen piyasalar stratejisi başkanı Themistoklis Fiotakis Perşembe günü bir notta, doların ABD dışındaki enflasyonist baskıları artırdığı için denizaşırı ekonomileri istikrarsızlaştırmaya yardımcı olduğunu söyledi.

Daha önce, “Fed şu anda aşırı hızlanıyor ve bu, doları, en azından bizim için tasavvur etmesi zor bir şekilde aşırı şarj ediyor” diye yazdı. “Piyasalar, yükselen bir doların dünyanın geri kalanı üzerindeki enflasyonist etkisini hafife alıyor olabilir.”

İngiltere Merkez Bankası'nın bu güçlü dolar zemini karşısında piyasayı desteklemek Çarşamba günü devlet borcu için. Yatırımcılar, hükümetin ekonomisini canlandırma planlarını, enflasyonla mücadeleye ters düşen hamleleri açıklamasının ardından geçen haftadan itibaren yürürlükte olan Birleşik Krallık varlıklarını terk ediyorlardı.

İngiltere Merkez Bankası'nı kendi borcu için son çare alıcısı yapan Birleşik Krallık olayı, bir merkez bankasının önümüzdeki aylarda yapmak zorunda kalacağı ilk müdahale olabilir.

Şu anda iki geniş endişe kategorisi var: Credit Suisse'in eski küresel risk danışmanlığı başkanı Mark Connors'a göre, dünyanın en güvenli sabit getirili enstrümanları olduğu varsayılan şeylerde artan oynaklık, finansal sistemin tesisatını bozabilir. Mayıs ayında Kanadalı dijital varlık firması 3iQ'ya katıldı.

Hazineler ABD hükümetinin tam inancı ve kredisiyle desteklendiğinden ve gecelik fonlama piyasalarında teminat olarak kullanıldığından, fiyatlarındaki düşüş ve bunun sonucunda daha yüksek getiriler bu piyasaların düzgün işleyişini bozabilir, dedi.

Repo piyasasındaki sorunlar en son 2019 Eylül ayında Fed'in milyarlarca dolar enjekte etmek zorunda kaldı repo piyasasını sakinleştirmek için temel kısa vadeli finansman mekanizması bankalar, şirketler ve hükümetler için.

“Fed burada Hazine fiyatlarını istikrara kavuşturmak zorunda kalabilir; yaklaşıyoruz,” dedi 30 yılı aşkın bir süredir piyasa katılımcısı olan Connors. “Olanlar, onların devreye girmesini ve acil durum finansmanı sağlamasını gerektirebilir.”

Connors'a göre, bunu yapmak, tıpkı İngiltere Merkez Bankası'nın yaptığı gibi, Fed'in niceliksel sıkılaştırma programını planlanandan önce durdurmaya zorlayacaktır. Bu, Fed'in enflasyona karşı sert davrandığına dair mesajını karıştırsa da, merkez bankasının başka seçeneği olmayacağını söyledi.

İkinci endişe, kırbaçlanan piyasaların varlık yöneticileri, riskten korunma fonları veya aşırı kaldıraç kullanan veya akılsızca riskler almış olabilecek diğer oyuncular arasında zayıf ellere maruz kalmasıdır. Bir patlama kontrol altına alınabilirken, marj tamamlama çağrılarının ve zorunlu tasfiyelerin piyasaları daha da kötüleştirmesi olasıdır.

Connors, "Dolar yükseldiğinde bir tsunami bekleyin" dedi. “Para bir bölgeye akar ve diğer varlıkları bırakır; orada bir zincirleme etkisi var.”

Son haftalarda varlıklar arasındaki artan korelasyon, eski risk yetkilisi Dunn'a, döviz bahislerinin patladığı 2008 mali krizinden hemen önceki dönemi hatırlattığını söyledi. Düşük oranlarda borçlanmayı ve genellikle kaldıraç yardımıyla daha yüksek getirili araçlara yeniden yatırım yapmayı içeren taşıma işlemleri, patlama tarihi.

Dunn, "Fed ve tüm merkez bankası eylemleri, şu anda oldukça büyük bir taşıma gevşemesi için zemin oluşturuyor." Dedi.

Daha güçlü doların başka etkileri de var: ABD dışındaki oyuncular tarafından ihraç edilen geniş dolar cinsinden tahvillerin geri ödenmesini zorlaştırıyor ve bu da zaten enflasyonla mücadele eden gelişmekte olan piyasaları baskı altına alabiliyor. Ve diğer ülkeler, para birimlerini korumak amacıyla ABD menkul kıymetlerini boşaltabilir ve Hazinelerdeki hareketleri şiddetlendirebilir.

Sözde zombi şirketleri Deutsche Bank stratejisti Tim Wessel'e göre, son 15 yılın düşük faiz ortamı nedeniyle ayakta kalmayı başaran şirketler, daha pahalı borca ​​girmek için mücadele ederken büyük olasılıkla bir temerrüt "hesabı" ile karşı karşıya kalacaklar.

Eski bir New York Fed çalışanı olan Wessel, Fed'in QT programını durdurmasının gerekeceğine de inandığını söyledi. Fon oranları yükselirse, ancak bankacılık sektörünün rezervleri düzenleyicinin rahatı için çok fazla düşerse bu gerçekleşebilir, dedi.

Yine de kimsenin tahmin etmediği gibi belirsiz emeklilik fonu ticareti Wessel, bu kraterli İngiliz tahvillerinin satışını tetikleyeceğini, en çok bilinmeyenlerin olduğunu söylüyor. Fed, 2008 krizinden bu yana verdiği desteği dizginlemeye çalışırken piyasaların nasıl tepki vereceğini “gerçek zamanlı olarak öğreniyor” dedi.

Wessel, "Gerçek endişe, bu riskleri nerede arayacağınızı bilmemenizdir" dedi. “Finansal koşulları sıkılaştırmanın noktalarından biri de bu; bu, aşırıya kaçan insanların eninde sonunda bedelini ödediğidir.”

İronik olarak, piyasaları daha kırılgan hale getiren son küresel krizden çıkan reformlardır. Varlık sınıfları arasında ticaret, ABD düzenleyicilerinin bankaları tescilli ticaret faaliyetlerinden geri çekilmeye zorlamasından sonra daha ince ve kesintiye uğraması daha kolay. JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon konusunda defalarca uyardı.

Düzenleyiciler bunu, bankaların 2008 krizinden önce aşırı risk almaları nedeniyle, nihayetinde kurtarılacaklarını varsayarak yaptılar. Reformlar, bugün çok daha güvenli olan bankaların riskini bankalardan uzaklaştırırken, merkez bankalarının piyasaları ayakta tutmanın yükünü çok daha fazla üstlenmesine neden oldu.

gibi sorunlu Avrupa firmalarının olası istisnası dışında Credit Suisse, yatırımcılar ve analistler, çoğu bankanın önümüzdeki piyasa kargaşasına dayanabileceğine dair güven olduğunu söyledi.

Bununla birlikte, daha belirgin hale gelen şey, ABD'nin - ve diğer büyük ekonomilerin - kendilerini dışlamanın zor olacağıdır. Fed'in son 15 yılda verdiği olağanüstü destek. Allianz'ın ekonomik danışmanının bir dünya Mohamed El-Erian alaycı bir şekilde "olarak anılırla-la arazi"merkez bankası etkisi.

Bleakley Financial Group'tan Peter Boockvar, "Bütün bunlarla ilgili sorun, kırılganlığı yaratanın kendi politikaları, yerinden çıkmaları yaratanın kendi politikaları olması ve şimdi de bu kaymaları ele almak için onların politikalarına güveniyoruz" dedi. “Her şey oldukça berbat bir dünya.”

Düzeltme: Daha önceki bir sürüm, niceliksel sıkılaştırma sürecini yanlış ifade etti.