Fed, 2023'te Faizleri Düşürmeyeceğini Söyledi. Piyasalar Aynı fikirde Değil. Kim Haklı?

Yazı Boyutu

Yazar Hakkında: Christopher Akıllı baş küresel stratejist ve Barings Yatırım Enstitüsü başkanı ve ABD Hazinesi ve Beyaz Saray'da eski bir üst düzey ekonomi politikası yetkilisidir.

ABD Merkez Bankası bundan daha net olamazdı. Şahinler ve güvercinler, sürmek için çelik gibi bir kararlılığa sahiptir enflasyon resesyon risklerine rağmen düşüşte. En azından gelecek yıla kadar faiz indirimi öngörülmüyor. Ancak piyasalar yaz sonuna kadar daha kolay politika bekliyor.

Fed güvenilirliğini mi kaybetti? Yoksa belirsizlik o kadar yüksek ki dünyanın en büyük merkez bankası bile ileride ne olacağını bilmiyor mu? Sorun şüpheli bir haberciden çok belirsizlik bulutları arasında kaybolan mesajda görünüyor. Ama bu bulutların aniden kalkacağı güne dikkat edin. Hesaplaşma pek hoş olmayabilir.

Mevcut durumu açıklamanın birkaç yolu var kesmek Fed'in söyledikleri ile izleyicilerinin duydukları arasında. Bir teoriye göre ABD ekonomisi, konut piyasasının duraklaması, tüketici güveninin çökmesi ve milyonlarca kişinin işsiz kalmasıyla derin bir resesyona sürüklenecek temel bir zayıflıktan muzdarip. Özellikle manşetlere çıkmak isteyen huysuz ABD Kongresi üyelerinin faiz oranlarının düşürülmesi yönündeki ısrarlı çağrılarını tetiklemek için işsizlikte keskin bir artış gibisi yoktur.

Bir diğer olasılık ise finansal piyasaların aniden çatlayacağı beklentisi. 1980'lerden önce durgunlukların çoğu, Fed'in ekonomideki enflasyonist baskılarla mücadele etmek için yaptığı artışlardan kaynaklanıyordu. O zamandan beri Kara Pazartesi19 Ekim 1987'de Dow Jones Endüstriyel Ortalaması tek günlük %22.6'lık bir düşüş yayınladığında, finansal piyasadaki kaos çoğunlukla ekonomik daralmaya yol açtı. Birleşik Krallık emeklilik yöneticileri ve egzotik kripto tüccarlarının son zamanlardaki anlaşmazlıkları şu ana kadar idare edilebilir durumda ancak endişeler sürüyor. Özel sermayede aşırı kaldıraç ve artan riskler aile ofisleri ve hedge fonları.

Alternatif olarak yatırımcılar, Wall Street'in zararlarının her zaman Ana Cadde'ye yansıyacağı varsayımıyla faiz indirimlerini zorlayacak bir "Fed satım satımına" her zaman güvenebilecekleri şeklindeki tembel varsayıma takılıp kalabilirler.

Tüm bu nedenlerin bir kombinasyonu olabilir.

Piyasa haberleri ve yorumlarıyla dolu bir dünyada, Fed'in mesajlarının hiç olmadığı 1994 öncesindeki uzak bir zamanı hatırlamakta fayda var. Faiz kararları, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin sonraki toplantısının ardından tutanaklar yayınlanana kadar resmi olarak açıklanmadı bile. Gazeteciler, gerçekten bir politika değişikliği olup olmadığını anlamak için tüccarlarla konuşmak üzere oradan oraya koşturmak zorunda kaldılar.

Fed'in analizleri ve beklentileri konusunda daha fazla şeffaflığın sağlanması, politikanın güçlendirilmesi anlamına geliyor. Muhtemel ekonomik sonuçlar konusunda genel bir fikir birliğine varıldığında, Fed neye güvenebilir? eski Chicago Fed Başkanı Charles Evans ve meslektaşları Bir zamanlar "Delphic" rehberliği olarak anılan bu rehber, adını Apollon Tapınağı'ndaki kehanetlerden alır.

Normal zamanlarda bu tahminler piyasaları ve kredi koşullarını fiili oran ayarlamalarını güçlendirecek şekilde etkileyebilir. Fed'in politika güncellemelerinde de gördüğümüz gibi, yeni veriler beklentilerde ayarlamalara yol açabilir. Ekonomik Projeksiyonların Özeti veya gelecekteki oran seviyelerinin kötü şöhretli nokta grafiği. Ancak bunlar vaatlerden ziyade bireysel üyelerin beklentileri olarak kalıyor.

Buna karşılık, piyasa stresi zamanlarındamerkez bankacıları politikaya yönelik bağlayıcı taahhütlerde bulunarak kendilerini Yunan kahramanı gibi direğe bağlayarak “Odyssean” rehberliğine geçebilirler. Salgının derinliklerinde, Eylül 2020Fed, ekonomi "maksimum istihdama" ulaşana ve "enflasyon bir süreliğine %2'yi ılımlı bir şekilde aşma yolunda ilerleyene" kadar gevşek bir politika vaadiyle esasen sıfır faiz oranlarının etkisini büyütmeyi başardı.

Eski Fed başkanı ve daha fazla politika şeffaflığının savunucusu Ben Bernanke, bu tür bir rehberliğin "belirli ve doğrulanabilir" olduğunda en iyi şekilde işe yaradığını yazıyor: son kitabında. Ancak bu aynı zamanda euroyu korumak için "ne gerekiyorsa" yapılacağına söz veren Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi'nin de işine yaradı.

Fed'in şu anki ikilemi, enflasyon ve büyüme etrafındaki piyasa beklentilerinin çok geniş bir dağılımı nedeniyle Delphic rehberliğinin başarısız olmasıdır. Onlarca yıldır Fed'in temel sorunu piyasaları bunun gerçekten mümkün olduğuna ikna etmek oldu. yükseltmek Enflasyonun en az yüzde 2'ye çekilmesi. Şimdi enflasyon zirveye ulaşmış gibi görünüyor ancak Fed'in ne kadar ileri veya ne kadar hızlı hareket edebileceği konusunda çok az fikir birliği var. alt Enflasyon yüzde 2'ye doğru geriledi. Yol boyunca ne kadar hasar verebileceği konusunda daha da az fikir birliği var.

Aynı zamanda koşullar, enflasyon Y'ye ulaşana kadar oranları X'te tutma taahhüdünü garanti edecek kadar aşırı değil. Ve biz "ne pahasına olursa olsun" vaat eden herhangi birinden çok uzağız. Kriz duygusu olmadan, bu tür dramatik taahhütler kulağa daha da az inandırıcı geliyor.

Nihayetinde Fed'in piyasa beklentileriyle arasındaki fark, önümüzdeki aylarda yeni veri okumaları geldikçe çözülecek; Powell'ın nedeni de bu olabilir. daha az spesifik ileri rehberlik sunmaya başladı geçen yaz.

Enflasyonun düşmeye devam ettiği yönündeki mevcut piyasa konsensüsü hala doğru görünüyor, ancak ekonomi ciddi bir resesyondan kaçınacak kadar dirençli olmaya devam ediyor. Bu durumda Fed, piyasaların beklediği kadar hızlı olmasa da yıl sonundan önce küçük adımlarla indirime başlayabilir.

Risk, Fed ve Fed arasındaki farkın ortaya çıkmasıdır. yatırımcıların aniden ve beklenmedik bir şekilde birinin veya diğerinin lehine karara bağlanır. Yatırımcılar Fed'in yaz aylarında faiz indirimine gideceği konusunda haklıysa, bunun nedeni resesyonun çok daha erken gelmesi veya piyasaların çalkantı içinde olmasıdır. Eğer Fed enflasyonu ekonomiden çıkarmanın daha uzun süreceği konusunda haklıysa durgunluk daha derin olabilir.

Bu arada Amerika'nın merkez bankacıları pek de etkili olmayan yönlendirmelere takılıp kalıyor. Aslına bakılırsa, hiçbir Yunan kahramanı ya da kahin "veriye bağlı" kelimesini söylemedi.

Bunun gibi konuk yorumları Barron's ve MarketWatch haber odası dışındaki yazarlar tarafından yazılıyor. Yazarların bakış açısını ve görüşlerini yansıtırlar. Yorum önerilerini ve diğer geri bildirimleri şuraya gönderin: [e-posta korumalı].