Fed, Enflasyon Hakkında Yanlış Olursa Ekonomiyi Bir Hendeğe Sürükleyecek

Enflasyon çok yüksek rakamlara ulaşıyor – örneğin TÜFE 1982'den bu yana en yüksek seviyesinde. Peki onu yönlendiren nedir? Bazıları sistemde çok fazla para suçluyor. Diğerleri bunun tüketici talebi olduğunu söylüyor. Yine de diğerleri, mal ve emeğin kıtlığının her şeyin maliyetini artırdığını söylüyor. Ya da üçü de.

Uygun bir yanıt verebilmek için yükselen fiyatların arkasındaki nedenleri belirlemek önemlidir. Sorun para arzıysa, Fed sistemden likidite çekmeli ve faiz oranlarını yükseltmelidir. Aşırı ısınan talep, tüketicilerin daha az harcama yapmasını gerektirir. Ve arz sıkıntısını sona erdirmek açıkçası şansa bağlı olacak.

Likidite argümanı abartılmış olabilir

Fed'in dağlarca para enjekte ettiği doğrudur, ancak bunun çoğu Fed'e aşırı banka rezervleri şeklinde geri döndü. Daha da önemlisi, (paranın ekonomide ne kadar hızlı dolaştığını ölçen) paranın hızı şimdi tüm zamanların en düşük seviyesinde - yani, para onu ekonomiye o kadar fazla sokmadı.

Hiçbir yere gitmezse, Fed'in ne kadar para enjekte ettiği önemli değil. Örneğin, özel yurt içi yatırım, 12'dan bu yana ekonomiye atılan paraya bakılmaksızın, son 12 yılda GSYİH'nın çok daha küçük bir yüzdesiydi. finansal varlıklara girme yolu, hisse senetlerinde boğa piyasasına katkıda bulunmak, ancak başka bir şey değil.

Talep gücü çoğunlukla tüketicilerin yetişmesiyle ilgilidir

İlk bakışta, tüketici talebi çok güçlü görünebilir. Kişisel tüketim hem dolar bazında hem de GSYİH'nın yüzdesi olarak zirvede.

Öte yandan, yıllık 7 çeyrek büyüme oranı (pandemi öncesi seviyelerden beri) sadece %2'de, tarihsel standartlara göre dikkat çekici değil, 2011-2019 ortalamasının altında ve finansal kriz öncesi seviyelerin oldukça altında. Bunun da ötesinde, yeni açıklanan rakamlar, Aralık 2021 perakende satışlarının %2.3 oranında daraldığını gösteriyor.

Asıl mesele tedarik zinciri

Fazla likidite ve tüketici davranışının enflasyonu etkileyen faktörler olabileceği varsayıldığında bile, üretim, arz kanalları ve emek kalıplarındaki keskin bozulmalar nedeniyle fiyatların tırmandığı açıktır. Örneğin, konteyner ücretlerindeki on katlık veya gübre fiyatındaki beş katlık artış, çok fazla paraya veya aşırı aktif alışverişe bağlanamaz.

Dünyanın önemli limanlarında demirli bekleyen gemilerin rekor süreleri gibi inatçı ulaşım darboğazları iyi bilinmektedir. Araba galerilerinde boş partilerin görülmesi olağan hale geldi; Bu arada bayilikler, krater satış hacimlerini telafi etmek için astronomik marjlardan kurtuluyor ve kıtlık yükünü araba alıcılarına kaydırıyor. ABD araba stokları en son sadece 40,000 olarak sayıldı, bu rekor bir düşük ve pandemiden hemen önceki 560,000'in sadece bir kısmı.

Fed yanıt veriyor, ama belki de vermemeli

Fed başkanı Jay Powell, enflasyonun artık “geçici” olarak görülmemesi nedeniyle Fed'in uzun süredir devam eden uzlaşma politikasının sona ereceğini açıkladı. Ancak bu yalnızca likidite ve tüketici talebi konularını ele alabilir. Likidite veya zam oranlarının geri çekilmesinin, Çin'in büyük bir limanını kapatan bir Covid-19 salgınının önlenmesinde hiçbir etkisi yoktur ve gübre fiyatlarının bu kadar yüksek olmasının veya cazip olmasının bir nedeni olan Çin'in sentetik besin ihracatına getirdiği yasağı tersine çeviremez. Şubat 2.6'den bu yana boşalan 2020 milyon özel işi dolduracak ve işverenleri işçiler için uğraştıracak.

Arz sıkışıklığı hafiflemezse, faiz oranlarını birkaç kez artırmanın veya milyarlarca dolar değerinde tahvilin Fed'in bilançosundan düşmesine izin vermenin enflasyon üzerinde hiçbir etkisi olmayacak. Bu olursa enflasyon düşecek; olmazsa olmaz.

Eğer öyleyse, Fed çok fazla şey yapmaktan kaçınabilir. En azından Başkan Powell ve diğer Fed yetkilileri, politikalarının “esnek” olacağını söylemeye devam ediyor.

Olmazsa – ve uzmanların fikir birliği, arz sorunlarının 2023'e kadar devam edeceği yönünde – o zaman Fed, politikalarının arza dayalı enflasyonu ele almak için çoğunlukla yararsız olduğuna karar verirse ya yanıt vermeyecek ya da enflasyonu artırmaya yönelik çabaları iki katına çıkaracak. aşağı.

Enflasyon devam ederse, Fed'in sessiz kalması pek olası değil. Eylemsizlik, Fed'in bağımsızlığına güvenmeyen ve her halükarda Fed'i suçlamayı seven politikacıların tepkisine neden olacaktır. Ancak daha iyi arz koşullarının yokluğunda, güçlü bir yanıt, talebi çok fazla düşürme riskiyle karşı karşıyadır. Bu, tersine, enflasyonu aşağı çekebilir, ancak yalnızca tüketimi o kadar fazla düşürerek kıtlığın artık bir önemi kalmayacaktır.

Dolayısıyla Fed, tatsız bir görevle karşı karşıya. Tedarik koşullarının iyileşmesi için olabildiğince uzun süre bekledi, ancak bu o kadar uzun sürüyor ki artık hiçbir şey yapmamayı göze alamaz. Yeterince yapmak için çok fazla beceriye ihtiyacı olacak ve halkın güvenini korumak. O halde ekonomiyi çok fazla yavaşlatma riski gerçek. Bu, Fed'in ilk kez aşırıya kaçması olmayacak.

Öte yandan, Fed gerçekten de çok fazla talebin enflasyonun ana nedeni olduğunu düşünüyor olabilir. Eğer öyleyse, onu soğutmanın tek yolu insanların daha az harcama yapmasını sağlamaktır. Tasarruflarının değeri düştüğü veya gelirleri düştüğü için kendilerini daha az varlıklı hissederlerse yapacaklardır. Bu, emlak ve hisse senedi fiyatlarının düşmesi gerektiği veya daha az iş olduğu veya reel ücretlerin düştüğü anlamına gelir.

Bu nedenle, arz yakında açılmadıkça hisse senetleri için görünüm kasvetli. Bu, Covid-19'un tehlikeli varyantlara dönüşmeyeceğini ve önümüzdeki birkaç ay içinde ortadan kalkacağını, jeopolitik gerilimlerin hafifleyeceğini ve lojistik kanalların tıkanmasını ummak anlamına geliyor.

Bu, gerçekten de, günün açık fikir birliğidir. Omicron yayılımının “hafif” ve muhtemelen virüsün son nefesi olduğu düşünülüyor. Rusya'nın Ukrayna'ya yönelik yıldırma kampanyasının, bırakın işgali, petrol ve doğalgaz fiyatlarını nasıl etkileyebileceğini çok az kişi tartışıyor. Pazar, Los Angeles Limanı'na yanaşmayı bekleyen sürekli yüksek sayıdaki gemiyi veya Ningbo'daki (dünyanın üçüncü büyük limanı) kilitlenmelerin neden olduğu Şanghay'daki (dünyanın en büyük limanı) gemi tıkanıklığını görmezden geliyor.

Bu nedenle, bir borsa düşüşü için tüm unsurlar, tam olarak, piyasa katılımcılarının hızlı bir şekilde değişebilen kayıtsız göründüğü gerçeği de dahil olmak üzere mevcuttur. Her şeyin yoluna gireceği konusunda haklılarsa, şanslı olacağız. Aksi takdirde, uzun boğa piyasası sonunda Fed'in elinde ölecek.