(Bloomberg) - Federal Reserve şu ana kadar çok yüksek enflasyonla mücadelede pek başarılı olamadı, ancak parasal sıkılaştırma kampanyası, pandemi sırasında şişen varlık balonlarının söndürülmesinde büyük bir etkiye sahip.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bir zamanlar değeri 3 trilyon dolar olan kripto para piyasası üçte ikiden fazla küçüldü
Yatırımcıların tercih ettiği teknoloji hisseleri %50'den fazla değer kaybetti
Sıcak konut fiyatları 10 yıl sonra ilk kez düşüyor
En önemlisi ve şaşırtıcı bir şekilde tüm bunlar finansal sistemi altüst etmeden gerçekleşiyor.
2012'den 2014'e kadar Fed yöneticisi olarak finansal istikrar konularına özel önem veren Harvard Üniversitesi profesörü Jeremy Stein, "Bu şaşırtıcı" dedi. “Eğer bir yıl önce herhangi birimize '75 baz puanlık bir artış yapacağız' deseydiniz, 'Delirdiniz mi? Finansal sistemi havaya uçuracaksınız.'”
Fed politika yapıcıları, faiz artırımlarının böyle bir misyon için çok kör bir araç olduğunu söyleyerek varlık balonlarını gidermek için para politikasını kullanmaktan uzun süredir kaçınıyor. Ancak varlık fiyatlarındaki mevcut deflasyon, Başkan Jerome Powell ve meslektaşlarının ekonomide aradığı yumuşak inişin gerçekleşmesine yardımcı olabilir.
Daha geniş bir mali patlama göz ardı edilemez. Ancak şu anki olay, 2007'den 2009'a kadar derin bir gerilemeyi tetikleyen ABD emlak fiyatı balonunun patlamasıyla ve ekonomiyi 2001'de hafif bir resesyona itmeye yardımcı olan teknoloji stoklarındaki erimeyle keskin bir tezata işaret ediyor.
Kısmen risklerin ve zaten faiz oranlarını çok artırdıkları gerçeğinin farkına vararak Powell & Co., art arda 50 baz puanlık dört hamlenin ardından gelecek hafta faiz artışlarını 75 baz puana düşürmeye hazırlanıyor.
Kampanyalarının şu ana kadar varlık piyasalarını etkilemeye nasıl yardımcı olduğunu aşağıda bulabilirsiniz:
Konut Bekleme Süresi, Erime Değil
Pandemi sırasında şehir merkezleri dışındaki mülklere olan talebin artmasıyla birlikte son derece düşük borçlanma maliyetleri konut fiyatlarının yükselmesine neden oldu. Bunlar, bu yıl konut kredisi faiz oranlarının iki katından fazla artmasının ağırlığı altında eziliyor.
Mali krizin ardından uygulamaya konan mali reformlar, son konut döngüsünün 2000'li yılların başlarında kredi standartlarında görülen türden gevşemeler içermemesini sağlamaya yardımcı oldu. Dodd-Frank önlemleri olarak adlandırılan önlemler, bankaların o zamana göre çok daha iyi sermayeleştirilmiş ve çok daha az kaldıraçlı hale gelmesini sağladı.
Wrightson ICAP LLC baş ekonomisti Lou Crandall, Amerikalıların salgın sırasında biriktirdikleri fazla tasarruflar sayesinde bankaların da mevduatla dolup taştığını söyledi.
Bloomberg'in ABD baş ekonomisti Anna Wong ve meslektaşı Eliza Winger bir notta, "Bu konut krizi 2008'deki krizden farklı" dedi. Mortgage kredi kalitesinin o zamana göre daha yüksek olduğunu yazdılar.
Banka dışı borç verenler (gölge bankalar olarak da bilinir) son yıllarda ABD'deki konutlarda büyük bir yeni kredi kaynağı haline gelirken, ipotek piyasasının hâlâ kamulaştırılmış finansörler Fannie Mae ve Freddie Mac gibi etkili bir dayanağı var.
Şu anda Dreyfus ve Mellon'da baş ekonomist olan eski Fed yetkilisi Vincent Reinhart, "Belki de konutun finansal sistem için daha yıkıcı olmamasına şaşırmamalıyız - çünkü onu federalleştirdik" dedi.
Kripto Çöküşü, Kontrol Altında
Pandemi sırasında görülen spekülatif aşırılığın çoğu kriptoya odaklandı. Neyse ki Fed ve diğer düzenleyiciler için bunun büyük ölçüde kendi içine kapalı bir ekosistem olduğu ve içindeki firmaların çoğunlukla birbirlerine borçlu olduğu kanıtlandı. Finansal sistemle daha geniş bir entegrasyon, krizi çok daha istikrarsız hale getirebilirdi.
Kripto piyasasını çok oyunculu bir çevrimiçi video oyununa benzeten eski Bank for International Settlements baş ekonomisti ve Brandeis Üniversitesi profesörü Stephen Cecchetti, "Geleneksel finansal sisteme veya reel ekonomiye herhangi bir hizmet sağlamıyordu" dedi.
Yani evet, piyasadaki birçok oyuncu kripto çöküşünden zarar gördü, ancak diğer yerlerdeki yansıma minimum düzeyde oldu.
Teknoloji Takla Atıyor Ama Dot-Com Baskını Yok
Pandemi karantinaları döneminde zenginleşen teknoloji sektörü firmalarının hisseleri de düştü ve trilyonlarca dolarlık piyasa değeri silindi. Ancak düşüş kademeli oldu ve Fed faiz oranlarının yükselmesiyle geçen yılın geneline yayıldı.
Ve kayıplar büyük olsa da, yüzyılın başında teknoloji balonunun patlamasında görülen ölçeğin çok küçük bir kısmı. Nasdaq Bileşik Endeksi geçen yıl ulaştığı en yüksek seviyeye göre %30'un biraz üzerinde düşüş yaşadı, ancak bu, yirmi yıl önceki neredeyse %80'lik çöküşle karşılaştırılıyor.
S&P 500 Endeksi'nin Ocak ayındaki rekor zirvesinden yaklaşık %18 aşağıda olmasıyla borsa daha da iyi bir performans sergiledi.
Cecchetti, "Hisse senetleri genel olarak kaldıraçlı değil" dedi. "Ve bunlara sahip olan insanların durumu oldukça iyi."
Tamamen Temiz Değil
Fed'in enflasyonla mücadele kampanyasının tam mali sonuçları henüz tam olarak belli olmayabilir. Sadece daha fazla faiz artırımının yolda olması değil, aynı zamanda merkez bankası niceliksel sıkılaştırma adı verilen yöntemle bilançosunu küçültmeye devam ediyor. Fed'in QT'yi gerçekleştirdiği diğer sefer, piyasadaki dalgalanmaların ardından süreci beklenenden daha erken bitirmek zorunda kaldı.
Birleşik Krallık tahvil piyasasındaki son patlamanın da gösterdiği gibi, şoklar aniden ortaya çıkabilir ve bu da ihtiyatı artırıyor. Ve politika yapıcılar, daha az düzenlemeye tabi olan gölge bankacılık alanında olup bitenler hakkında istedikleri kadar bilgiye sahip değiller.
Devam eden endişe kaynaklarından biri, uzun süredir dünyadaki en likit ve istikrarlı olduğu düşünülen 23.7 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili piyasasıdır. Çelişkili bir şekilde, Dodd-Frank'ten ilham alan kurallar, büyük bankaların Hazine tahvillerinin alım satımında aracı olarak hareket etmelerini engelleyerek piyasayı daha kırılgan hale getirdi.
Devamını Okuyun: Fed Blogu: Hazine Piyasasının Likidite Azlığı Endişe Oluşturmaya Devam Ediyor
Daha büyük mali tuzaklar potansiyeli göz önüne alındığında, Harvard'dan Stein şu ana kadar görülen göreceli sakinliğin çok fazla rahatlatılmaması konusunda uyardı.
Hisse senedi ve şirket tahvili yatırımcılarının, piyasaların derin bir dalış yaşaması durumunda Fed'in hızla kendilerini kurtaracağı inancına tutunmaları nedeniyle merkez bankasının sıkılaştırma kampanyasından kaynaklanan mali hasarın sınırlı olduğuna dair endişeler de mevcut.
Stifel Financial Corp. baş ekonomisti Lindsey Piegza, Fed'in büyük bir mali aksaklıkla karşı karşıya kalması durumunda kredi sıkılaştırma çabalarını "yumuşatabileceğini" ancak bu tür bir eylemin muhtemelen geçici olacağını söyledi.
"Fed enflasyonla mücadeleye aşırı odaklanmış durumda" dedi.
Eski Fed Başkan Yardımcısı Alan Blinder, ABD'nin mevcut döngüyü gereksiz bir mali katliam olmadan atlatacağı konusunda iyimser olanlar arasında yer alıyor.
Princeton Üniversitesi profesörü, politika yapıcıların her zaman bilmedikleri şeyler - özellikle de bilinmeyen bilinmeyenler - konusunda endişelenmeleri gerekmesine rağmen, "Makul derecede iyimserim", bir çöküşün önlenebileceğini söyledi.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html