Fed'in Repo ve Rezerv Ödemeleri Popülistleri Zorda Bırakıyor

Geçen hafta, Senato Bankacılık Komitesi Başkanı Sherrod Brown (D-OH) Fed başkanı Jerome Powell'a açık mektup Fed'in enflasyonla mücadele ederken aynı zamanda “maksimum istihdamı teşvik etmesi” gerektiğini de hatırlattı. Senatör John Hickenlooper (D-CO) daha sonra kendi mektubunu yayınladı, Powell'dan "duraklamasını ve faiz oranlarını yeniden yükseltmenin olumsuz sonuçlarını ciddi olarak düşünmesini" istedi.

Powell'ın veya Fed'deki herhangi birinin, yetkilerinin azami istihdam kısmını unuttuklarından şüpheliyim ve hatta Powell ve meslektaşlarının senatörlerin endişelerini paylaştığına bahse girmeye hazırım. olan “olumsuz sonuçların” farkında olmaktan daha fazlasıdırlar. pek çok senatör endişelive aşırı sıkmanın durgunluğa neden olabileceğini biliyorlar. Fed'deki hiç kimse bu sonucu istemiyor.

Ama siyaset bu.

Politikadan bahsetmişken, Senatör Brown'ın seçmenleri muhtemelen onun Fed'in faiz ödeme politikaları hakkında ne düşündüğünü bilmek isteyecektir. Brown'ın küçük adama sadık kaldığı biliniyor ve onun mektubu "üst gelirli hanelere" göre "daha az servete" ve "ekonomik toparlanma sırasında kazanç elde etme" kabiliyetine sahip "düşük gelirli ailelerin" endişesini dile getirdi.

Bu nedenle, Brown'ın Fed'in büyük bankalara ve yatırım fonlarına milyarlarca dolar faiz ödemesi konusunda ne düşündüğünü bilmek harika olurdu. Fed'in banka rezervleri ve ters repo anlaşmaları (repolar) üzerindeki faiz ödemeleriyle yaptığı tam olarak budur ve pek popülist görünmüyor.

Bu programlara ayak uyduramayanlar için kısa bir özet geçelim.

2008 mali krizinin ardından Fed, yeni işletim çerçevesi. Sonuç olarak, ana para politikası aracı artık rezervlere faiz ödenmesidir. İktisatçılar yıllarca bu mekanizmaya fazla rezerv faizi adını verdiler.IOER), ancak 2020'de Fed tüm zorunlu karşılıkları kaldırdı, yani artık yok fazla yedekler.

Ne olursa olsun, Fed şimdi bankalara ödeme yapıyor yüzde 3.15 faiz bu rezervler üzerinde. (Teknik olarak, mevduat kurumları ve diğer birkaç finans kurumu bu ödemeleri almaya hak kazanır. Ama okuduktan sonra 12 ABD Kodu 461(b)(1)(A) ve 12 ABD Kodu 461(b)(12)(C), onlardan sadece “bankalar” olarak bahsetmek bir rahatlama olacaktır.)

Toplu olarak, bankalar artık oturuyor neredeyse 3 trilyon dolarlık rezervve bu paranın büyük kısmı en küçük kurumlarda değil en büyük kurumlarda tutuluyor. Bu ödemelerin sebeplerinden biri Federal Rezerv şimdi resmen kırmızıABD Hazinesine para göndermek yerine birkaç milyar dolar kaybetmek.

Bu kayıplara bir diğer önemli katkı, Fed'in gecelik ters repo anlaşması kolaylığı (RRP) aracılığıyla yaptığı faiz ödemeleridir. RRP kapsamında, 2008 sonrası krizin de bir parçası olan işletim çerçevesiFed şu anda yüzde 3.05 gecelik faiz ödüyor. RRP, Fed'in birincil bayilerine açıktır ve diğer uygun karşı taraflar.

için ters repo karşı tarafı olarak nitelendirmektemel olarak ya en az 30 milyar dolarlık varlığa sahip bir banka, devlet destekli bir kuruluş (Federal Konut Kredisi Bankaları, Fannie Mae ve Freddie Mac) veya bir büyük para piyasası yatırım fonu.

RRP tesisi şu anda 2 trilyon dolardan fazla ödenmemiş. Bu nedenle, dünyanın en büyük finans kurumları nakitlerini yüzde 3.05'lik bir gecelik getiri oranı için Fed'e park ediyor. (RRP'nin nasıl çalıştığı hakkında daha fazla ayrıntı için, işte bir özet.)

Açıkçası, eğer alabilirsen bu çok iyi. Ve çoğu insan yapamaz.

Bir ay Hazine oranları Yaklaşık 3.5 yüzdeve çok az para piyasası yatırım fonu, herhangi bir koşulda herkese yüzde 3 veya daha fazlasını teklif ediyor.

Olması gerektiği gibi, Fed, RRP yatırım fonu karşı taraflarının tam listesini yapar ve onların özel fonları halka açık. Küçük bir çalışma, geçen hafta itibariyle bu fonların yatırımcılarına ortalama bir değer sunduğunu ortaya koyuyor. 7 günlük (hisse sınıfına bağlı olarak) yaklaşık yüzde 2.5 getiri. Bu fonların çoğu bireysel yatırımcılara açık değildir ve yaklaşık yarısı minimum 100,000 dolardan fazla yatırım gerektirir.

Örneğin, BlackRock Fon Danışmanları şunları listeler: Para Piyasası Ana Portföyü, Feeder Fund: BCF Kurumsal Fon. Bu fon 3.23 günlük yüzde 7 getiri sunuyor, ancak yalnızca Blackrock'un (veya bağlı kuruluşlarının) danışmanlık veya idari rol üstlendiği şirketlere açıktır. Ve minimum 100 milyon dolarlık yatırım gereksinimi var. Goldman Sachs'ın benzer fonları var ve kurumsal yatırımcılara yüzde 7 ila yüzde 2.46 arasında değişen 3.09 günlük getiriler ve minimum 1 milyon ila 10 milyon dolar arasında değişen yatırımlar sunuyor.

Adil olmak gerekirse, liste yalnızca yüksek minimumlara sahip büyük kurumsal fonlar değildir. Örneğin, Invesco'nun, bireysel yatırımcılara yüzde 2.39 oranında teklif veren, minimum yatırım şartı olmaksızın listelenen bir hükümet ve GSE fonu vardır. Ama bu kesinlikle bu liste için norm değil.

Açıkçası, bu büyük kurumsal fonların çoğunda bireysel yatırımcılar var, ancak gerçek şu ki, bu insanlar gecelik yüzde 3'lük (tam garantili) oranlar alamıyorlar.

Belki de Senatör Brown bu düzenlemeden memnundur. Belki de Fed'in bu büyük finansal kurumları desteklemesi gerektiğine inanıyor, çünkü bunlar aslında bu düşük gelirli kategorilerdeki milyonlarca işçinin ve emeklinin hayatını destekliyorlar.

Durum buysa, Brown'ın büyük şirketlerin insanlara nasıl yardım ettiğine ilişkin felsefesinde ilginç bir değişiklik olur.

Ne olursa olsun, oranlar yükselmeye devam ederse, bu düzenleme sadece daha pahalıya mal olacak ve Fed'i daha fazla riske atacak. 2008 krizinin ardından ne yaptı.

Her zaman, eğer Kongre büyük finans kurumlarına para aktarmanın gidilecek yol olduğuna inanıyorsa, başka herhangi bir federal program için yapacakları gibi parayı toplamalı, ödünç almalı ve tahsis etmelilerdi.. İlk TARP programının dışında, Kongre'nin yaptığı bu değildi. Fed'e her türlü takdir yetkisini verdiler ve kurumu siper olarak kullandılar.

Sonuç, büyük finans kurumlarına milyarlarca dolar ödeyen günümüz para sistemidir. Bu sistem tam anlamıyla trilyonlarca doları Fed'de tutar ve özel ekonomide yatırım fırsatları bulmaya karşı teşvikler sağlar.

Belki de Senatör Brown ve meslektaşları, düşük gelirli Amerikalıların bu düzenleme için ödeme yapmadığına inanıyor.

(Nicholas Thielman bu makale için araştırma yardımı sağladı. Herhangi bir hata bana aittir.)