100 Dolarlık Petrole Yatırım Yapmanın Tehlikeleri: XNUMX. Kısım

Yatırımcılar her zaman güncel olaylardan kazanç sağlamanın yollarını arıyor; ister yeni teknoloji olsun, ister pandemi, ister pandemiden iyileşme, ister bir savaş.

Pandemideki toparlanmanın bir sonucu da Ukrayna'daki savaşla birleştiğinde petrol ve doğal gaz fiyatlarının artması oldu. Petrolün varili 100 dolardan ve doğal gazın bin metreküp başına 7 dolara kadar çıkması (son birkaç yılda geçerli olan fiyatın iki katından fazla), belki birkaç dolandırıcıyla birlikte pazara gerçek fırsatlar getirdi. Biden yönetiminin politikaları elbette ABD petrol ve doğalgaz şirketlerinin maliyetlerini artırabilir ama fiyatlar daha da arttı.

Bir yatırımcı olarak ne yaparsınız? Bunu halka açık şirketlerde mi oynuyorsunuz? Diş hekiminiz/CPA/golf arkadaşlarınızla "emin bir şey" için mi gidiyorsunuz? Bir emtia fonu veya ETF'ye ne dersiniz - hatta eylemden daha da uzak mı? Yağ kısmındaki şeffaflık hiçbir zaman yüksek bir öncelik olmamıştır. Bazı petrol ve gaz şirketlerinin kuyu açmaktan elde ettiklerinden daha fazla parayı yatırımcılarından kazandıkları bir gerçektir. Marvin Davis, Sir Philip Watts, Aubrey McClendon, Jim Hackett ve uydurma Dryhole Dave bu oyunu oynadı.

Yükselen piyasalar yaya dolandırıcılıklarını maskeliyor ve yalnızca korkunç, seri suçlular keşfediliyor. Düşen piyasalar her şeyi açığa çıkarıyor ve Suudi fiyat savaşları sırasında çok şey öğrendik. Warren Buffet'ın dediği gibi: "Kimin çıplak yüzdüğünü ancak sular çekildiğinde keşfedersiniz." Bu planların tümü olmasa da çoğu yasaldır veya yönetim ekipleri için bir dereceye kadar "makul inkar edilebilirliğe" izin verir. Birisi otobüsün altına atılırsa, bu genellikle muhasebe departmanının derinliklerindeki bilgisiz bir kurnazlıktır. Alıcı dikkatli olun.

Petrol endüstrisine özgü iki projeye bakarak başlayacağız; rezervlerin fazla gösterilmesi ve telif ücretlerinin eksik ödenmesi.

Rezervlerin fazla gösterilmesi

Petrol sahasındaki bir kural şudur: Eğer zenginlerle evlenemiyorsan, din bulsan iyi olur. Bir yönetim ekibinin petrol ve gaz kaynaklarına ilişkin gözle görülür derecede abartmayla başlayalım. 2004 yılında Kurul nihayet şirketin hedeflerini abarttığını fark ettiğinde rezervler Sir Philip Watts, Shell'in arama ve üretim işletmesinin CEO'su olan yardımcısı Walter van de Vijver ile birlikte Royal Dutch Shell'in Yönetim Kurulu Başkanı olarak görevinden %20 oranında kovuldu. Denetçilerin mühendisler ve jeologlar tarafından üretilen rakamları kontrol etmesi gerekmiyor; dolayısıyla yönetim kurulu, hissedarları korumak için gereken özeni göstermelidir. Rakamların akıl sağlığı açısından kontrol edilmesi etkili bir yönetim kurulunun sorumluluklarının bir parçasıdır, ancak birçok petrol ve gaz şirketinin (tıpkı diğer sektörlerde olduğu gibi) temel iş konusunda herhangi bir uzmanlığa sahip bağımsız yöneticileri yoktur. Sör Philip artık İngiltere Kilisesi'nde bir rahiptir.

Kumaşa yönelen bir diğer petrol şirketi yöneticisi de Jim Hackett. Harvard'ın ilahiyat okuluna gitmeden önce şirketin bir grup finans müdürüyle görüştüğü bir dönemde Anadarko'ya başkanlık ediyordu. Cambridge'den döndükten sonra, küçük petrol şirketi Alta Mesa'yı satın alan bir SPAC'ın (özel amaçlı bir satın alma şirketi) başına geçti. Bu işlemin değeri, çok az sayıda kuyudan elde edilen ön üretim ve rezerv tahminlerine göre göz kamaştıran 3.8 milyar dolar değerindeydi. Sadece 10 ay sonra Alta Mesa rezervlerin değerini 3.1 milyar dolar olarak yazdı. İflas başvurusu yapıldı ve dava Görünüşe göre bu olaya dahil olan herkesin aleyhine devam ediyor, her ne kadar para küle dönmüş olsa da.

Royalty eksik ödemeleri

Birçok yatırımcı, telif hakkı tröstlerine veya telif hakkı fonlarına çekildi. Destekleyiciler, petrol ve doğalgaz kuyularındaki veya petrol ve doğalgaz kiralamalarındaki mülkiyet haklarının parçalarını özel veya halka açık olarak satmak üzere bir araya getiriyor. Bu fonlar yatırımcılar için caziptir çünkü kuyu açmak için sermaye yatırımı gerektirmezler, bunun yerine daha fazla üretim yapmak amacıyla yeni kuyular açmak için mülkün işletmecisinin sermaye artırmasına güvenirler. Fiyatlar arttıkça imtiyaz yatırımcıları, operatörlerin yatırımcıların nakit akışını artırmak için daha fazla kuyu açabileceklerini umuyor. Ancak operatörün son 6 yılda olduğu gibi aşağı piyasada iflas etmesi halinde, telif fonu bu nakit akışı kaynağıyla oldukça belirsiz bir gelecekle karşı karşıya kalacak.

Potansiyel bir yatırımcının sorması gereken bir diğer soru da, yönetim ekibinin temel telif haklarına sahip olduğunu nasıl kanıtlayacağıdır? Yargıtay'ın bir kararı nedeniyle SEC v. CM Marangoz Leasing A.Ş., 320 US 344, 64 S.Ct. Petrol ve gaz kiralamalarındaki 120 (1943) hisseler menkul kıymet olarak kabul edilir ve elbette bunların alım ve satımında hem federal hem de eyalet menkul kıymet yasaları geçerlidir. Denetçilerin, bir şirketin sahip olduğunu iddia ettiği şeye gerçekten sahip olduğunu doğrulamak zorunda olmadığını unutmayın.

Uygulamada, bazı operatörlerin uyguladığı imtiyaz hileleri neredeyse Petrol ve Gaz 101 olarak sınıflandırılabilir. Kısa ödeme yapan imtiyaz sahipleri, nimet birçok şirket için. Gelirleri ve nakdi abartıyor ve CPA'lerin bunu denetimlerde ortaya çıkarması pek mümkün değil. Neden? CPA'lar hesapların bu bakiyeleri nasıl topladığını değil, bakiyeleri denetler. CPA'ler nadiren şirketlerin sözleşmelerini ve bu sözleşmelerin gerektirdiği performansı kontrol eder. Kurumsal rasyonalizasyon şuna benzer: Telif hakkı sahiplerimin 100 dolarını eksiltsem ve onların yalnızca %20'si şikayet etse, yine de 80 dolar kazanırım. Bazen aldatılan telif hakkı sahiplerinin yardımına koşan çeşitli eyalet yasaları vardır, ancak önce telif hakkı sahiplerinin kısa ödemeler hakkında bilgi sahibi olmaları gerekir. Günümüzde pek çok petrol şirketi telif ödemesi işlevini veri şirketlerine yaptırıyor ve bu da daha fazla makul inkar ve bürokratik işlem katmanı sağlıyor. Telif hakkı sahipleri ara sıra Federal çekicini hem veri hizmetlerine hem de operatörlere karşı kullanabilirler çünkü her aylık kısa ödeme, posta dolandırıcılığı, banka havalesi dolandırıcılığı, menkul kıymet dolandırıcılığı ve komplo suçlarından oluşan yeni bir ağır suç oluşturabilir; savcılar için zengin bir hedef ortamdır.

Genişletilmiş kaya gazı oyunları yeni bir planın önünü açtı. Bu oyunlar kilometrelerce uzanan yatay kuyular gerektirdiğinden, kuyular farklı tarafların sahip olduğu arazi ve maden haklarını geçebilmektedir. Bir kuyu, sahibi A'nın mülkü üzerinde yüzey konumuna sahip olabilir, sahibi B'nin mülkü üzerinde çapraz olabilir ve daha sonra, her üç mülkten kaynaklanan üretimle, sahibi C'nin mülkü üzerindeki alt delik konumuyla sona erebilir. Mülk sahiplerinin farklı imtiyaz oranları varsa, işletmeci genellikle yalnızca en düşük oranı öder. Sahip B genellikle aldatılan taraftır çünkü operatörler yalnızca yüzey ve dip delik konumlarına göre devlet kurumlarına rapor verir. Birçok eyalet düzenleme kurumu ve ilçe memuru, operatörlerin faaliyetlerine ilişkin gizlilik talebinde bulunmalarına izin verir: maden kiralamaları, kuyu yerleri ve üretim. Operatörlere kolaylık sağladıklarını düşünüyorlar, ancak bunu kendi sakinlerinin, vergi yetki alanlarının ve haklı gelirlerine erişimleri olsaydı mutlu bir şekilde daha fazla vergi ödeyecek olan vergi mükelleflerinin pahasına yapıyorlar.

Telif ücretlerinin yavaş ödenmesi, petrol şirketlerinin “bedava” kredi almasının bir yoludur. Kaya petrolü oyunlarında etkili hidrolik kırmanın kahramanı George Mitchell, mülk sahiplerini sıklıkla temsil eden bir Dallas avukatına göre, petrol ve gaz kiralama sözleşmelerine "George'a hayır" maddesi ekleyen Kuzey Teksaslı mülk sahipleri tarafından zaman zaman seçiliyordu. Mitchell'in şirketi arazi kiralayacak ve kuyu açacak, ancak daha sonra imtiyaz hakkının gerçek yasal mülkiyetiyle ilgili sorunların altında yatan "tapu sorunları" nedeniyle telif hakkı ödemelerini durduracaktı (böyle bir kusur sondajı engellemese bile). Bu şekilde telif hakkı sahipleri, şirketinin telif hakkı çekleri düzenlemesinden önce uzun ve pahalı gecikmelerle karşı karşıya kaldı. Akıllıca bir şekilde Mitchell faizsiz "borç alabiliyordu".

Ancak bu onun iş hayatındaki tek manevrası değildi. Ölümünden önceki bir röportajda Mitchell'e hiç iflasın eşiğine gelip gelmediği soruldu. Gülümseyerek, kariyeri boyunca en az beş kez meteliksiz kaldığını ama şimdiye kadar kimsenin onu bu konuda aramadığını, bunun da onu iflasa sürükleyeceğini söyledi. Böyle bir durumda, bir grup yatırımcıya kuyularının açıldığını söylediğini ancak çok geçmeden yanlış söylediğini anladığını anlattı. Eve doğru sürdü. Doğum günü hediyelerini dolabından temizledi. Onları sattım. Gelirleri aldı ve yatırımcılarına ödeme yaptı.

Chesapeake Energy, telif hakları sahiplerine tuhaf maliyetler yüklemesiyle ünlüydü. Chesapeake'in kurucu ortağı Aubrey McClendon (RIP) yönetimindeki ilk parlak döneminde, Johnson County, Texas'taki toprak sahipleri Chesapeake'e dava açtı çünkü Chesapeake tarafından ödenen telif hakkı, ortağı XTO Energy tarafından 50/50'si işletilen bir dizi Barnett Shale kuyusunda ödenen tutarın yarısından azdı. Chesapeake ve XTO aynı kiralama kapsamında. Yasal keşif, Chesapeake'in kuyuların üretimini eksik bildirmenin yanı sıra izin verilmeyen geri maliyetleri de eklediğini ortaya çıkardı. Chesapeake'in bakış açısına göre bu hikayenin ana fikri, "hak sahiplerinizi tanıyın" ve tüm üretim pedlerinin anahtarına sahip olan ve gaz sayaçlarını kendisi okuyabilen Bölge Mühendisini becermeyin.

Kısım Deux'da, petrol şirketlerindeki Genel Ortaklar ile Sınırlı Ortaklar arasındaki farklılığı ve birçok petrol mühendisinin umut ve hayallerinin aksine, bir varil petrolün nasıl 6,000 fit küp doğalgaza eşdeğer enerji olabileceğini tartışacağız. ama ekonomik eşdeğeri değil…