Önemsiz Varlık Sınıfı Henüz Patlamadı

Warren Buffett'in dediği gibi, "Kimin çıplak yüzdüğünü ancak sular çekilince anlarsınız." Gelgit her zamankinden daha hızlı gerilediğine göre, açıkta kalan varlık sınıflarının listesi uzuyor: meme hisse senetleri, spekülatif teknoloji hisse senetleri, kripto, NFT'ler vb.

2000'deki dotcom çöküşünden bu yana değil (hatta lale çılgınlığı 17. yüzyılın çöküşü) gelgiti çok hızlı ve güçlü bir şekilde tersine çevirdi. Bu psikolojik geri dönüş, Fed'in faiz artırımları tarafından sağlandı, ancak sonunda herhangi bir şey olabilirdi: ekonomi yasaları geçici olarak askıya alınabilir, ancak asla yürürlükten kaldırılamaz. Varlık fiyatlarının sonunda içsel değere dönmesi gerekir. Başlangıç ​​için gerçek değerin çok az olduğu veya hiç olmadığı (ör. Kripto para LunaLUNA
), gelgitler affetmez olabilir.

Bu da bizi çıplak yüzücüler dünyasında dikkat çekici bir şekilde maruz kalmayan gerçek bir çöplüğe getiriyor. Onu satan ya da alan halk tarafından hurda olarak adlandırılmıyor elbette. Wall Street'in tabiriyle, bunlara "kaldıraçlı krediler" veya "değişken faizli krediler" denir - söz konusu gerçek riskin üzerini kurnazca örtbas eden örtmeceler. Bunlar tipik olarak, ayarlanabilir faiz oranlarına sahip önemsiz bilançoları (BBB'den daha düşük olarak derecelendirilen) olan şirketlerin yükümlülükleridir.

Yatırımcılara daha yüksek oranlara karşı koruma olarak satılan bu krediler, 2021'de %5'in üzerinde bir artışla başarılı oldu. Faiz oranları yükseldiğinde, kredi sahiplerinin aldığı faizin de arttığı göz önüne alındığında, artan oran ortamında faiz gelirine ihtiyaç duyan herkese krediler nirvana gibi görünüyordu. Buna karşılık, geleneksel sabit faizli tahviller, oranlar yükseldiğinde değer kaybediyor, bu da 2022'de tahvil yatırımcıları için fazlasıyla gerçek bir gerçek.

Bu yıl, değişken faizli krediler %4 düşüşle hafif bir düşüş yaşadı. Ama yükselen oranlara karşı önlem alıyorlarsa neden para kaybettiler? Cevap, bu kredilerin içerdiği muazzam kredi riskinde yatmaktadır. Aşırı kaldıraçlı şirketlerin yükümlülükleri olarak, başlamak tehlikelidir. Buradaki paradoks, oranlar yükseldikçe bu şirketlerin faiz ödemelerinin arttığını görmeleri ve bu da daha fazla soruna neden oluyor. Faustvari bir pazarlığı yalnızca umutsuzca nakite ihtiyacı olan borçlular yapabilirdi: iyi krediye sahip herhangi bir şirket, ayarlanabilir oranlı bir krediyle kumar oynamayıp, faiz oranlarında son altmış yılın en düşük seviyelerine kilitlenirdi.

Bundan sonra ne olacağı düşünüldüğünde, bu önemsiz varlık sınıfını satmak için çok geç değil. Şimdiye kadarki kayıplar, diğer şeylere göre küçüktü. Bir durgunluğa girersek, bu değişken faizli krediler aynı anda iki yük taşıyacak: artan faiz ödemeleri ve çöken gelirler. Bu iflas için klasik bir reçete.

Değişken faizli krediler genellikle sermaye yapısındaki “kıdemleri” nedeniyle terfi ettirilir: tasfiye sırasında diğer kurumsal yükümlülüklerden önce ödenmeleri gerçeği. Bunun sizi rehavete kaptırmasına izin vermeyin. İyileşme oranları, alınan riski telafi edecek kadar yüksek değil.

Uzaklaşan gelgitten sakının: Hala bir veya iki sürpriz pusuda bekliyor.