Piyasa az önce sağlıksız bir AOL-Time Warner balonu karşılaştırması yayınladı

Bu haftanın kazanç ayrıntıları, yüksek büyüme, yüksek teknoloji ve yüksek riskli şirketlerin değeriyle ilgili bazı büyük isim hesaplarını içeriyor. Ford ve Amazon, elektrikli araç üreticisi Rivian'ın hisselerini yazıyor; Alfabe ve Microsoft bazılarına dikkat çekiyor değeri düşen hisse senedi bahisleri. Ancak, en büyük ve kendi mikrokozmik tarzındaki değerleme vuruşu, sağlık sektöründen gelen dotcom balonuna kıyasla teknoloji start-uplarındaki son on yılda değerleme kazanımları hakkında en yüksek sesle konuşabilir.

Sağlık hizmetleri, pandemi pazarının bir kayan yazı ticaretiydi. Bu aşikar görünebilir: ekonomileri durma noktasına getiren küresel bir tıbbi krizle hesaplaşan bir dünya, daha fazla sağlık yatırımı ihtiyacını uyandırmalıdır. İşleri doğrudan pandemi riskine bağlı olan ve yatırımcıları öngörülerinin değerini kanıtlayan büyük kazananlar vardı: Moderna Therapeutics. Ancak daha geniş bir borsa düzeyinde, dijital sağlık ticareti, tele-sağlık patlaması, hastaların sanal olarak bakım araması gerekmesi ve sektörler arasında dijital hizmetlerin benimsenmesiyle birlikte büyük kazançlar elde eden evde kalan hisse senetleri kategorisindeydi. aylar içinde yılların evrimi.

Bu tema şimdi belirsiz görünüyor ve bu bozucuların pandemi oyunlarını uzun vadeli sağlık hizmeti kazananlarına daha az kesin hale getirmek için kullanmayı planladıkları iş modelleri. Kurumsal buluttan biyoteknolojiye ve fintech'e kadar teknolojinin çoğu geçen sonbahardan bu yana darbe aldı, ancak bu hafta telesağlık liderinden elde edilen feci kazançlar teladok bu son teknoloji balon ticaretinin sağlık hizmeti versiyonu için en düşük noktayı işaretledi. Kronik bakım şirketi Livongo'yu satın almasıyla ilgili olarak 6 milyar dolardan fazla bir ücret talep ettikten sonra Teladoc'un hisseleri çöktü ve şimdi bir yıl öncesine göre %80'den fazla değer kaybetti. Perşembe günkü %40'lık dalışı, dijital sağlık kamu değerlendirmeleri için bir yıldır süren tren kazasını büyük ölçüde rahatlattı: rakipler İyiyim ve 1Yaşam Sağlık geçen yıl %80'den fazla düşüş ve tüketici sağlık hizmetleri şirketi O ve Onun Sağlığı %60'tan fazla düştü.

AmWell'in yatırımcıları arasında Google da vardı. şirkete 100 milyon dolar koymak 2020 içinde.

6.6 milyar dolarlık değer düşüklüğü ücreti, kazanç ölçütlerinden hariç tutulmuştur, ancak Teladoc'un evde kalma ticaret köprüsünü pandemi sonrası bir işletmeye nasıl yapmayı planladığıyla doğrudan ilgili olan büyük bir isabettir. Teladoc, Livongo'yu bugüne kadarki en büyük dijital sağlık anlaşmasıyla 18.5'nin sonlarında 2020 milyar dolar nakit ve hisse senedi karşılığında satın aldı.

6.6 milyar dolarlık değer düşüklüğü ücretinin ne kadar kötü olduğunu bir perspektife oturtmak gerekirse: Perşembe günkü hisse senedi düşüşünden sonra Teladoc'un piyasa değerinden daha büyüktü.

CNBC'den Bob Pisani, uğursuz bir pazar paraleline işaret etti: AOL-Time Warner. Bu anlaşmadan sonraki bir yıl içinde, birleşik şirketin en büyük manşetleri sinerjiler hakkında değil, orijinal dotcom balon anlaşması dönüm noktası olan AOL'nin değeri düştüğü için "iyi niyet bozulmaları" hakkındaydı.

AOL-Time Warner'ın notları, Teladoc'un (çöküşünden önce ve sonra) boyutunun birkaç katı büyüklüğündeydi. Ancak Teladoc felaketinin ikincil zararı, son zamanlardaki yıkıcı yatırım dönemine ve onun yıldız hisse senedi toplayıcılarından birine ulaşıyor: Bu yılın başlarında Teladoc'un "düşen bıçağına" yatırım yapan tek fon arasında yer alan ARK Invest'ten Cathie Wood ve en büyük hissedarı haline geldi. Tesla ve başka bir evde kalma oyunundan sonra en büyük fonunda üçüncü en büyük holding oldu: Zoom Video Communications.

Wood'un fonu kararlı, Perşembe günü daha fazla Teladoc satın alıyor. Ancak, yıkıcı ticaret temasından ne kadar çıktığının bir işareti olarak, amiral gemisi ARK İnovasyon Fonu şimdi, yatırım yönetimi emsallerinin büyük çoğunluğunun, hatta sıcak bir başlangıç ​​yapanların bile aşina olduğu bir kaderi yaşıyor: başlangıcından bu yana performansta artık S&P 500'ün önünde değil. Dotcom balonunu yaşamış ve yeterince yaşlı olan ya da ebeveynleri, çekirdek öz sermayeden sağlık bilimleri, telekom ve teknoloji fonları üzerine sektör fonu bahislerine ayrılma ihtiyacı üzerine satılacak kadar yaşlı olan herhangi bir yatırımcı için, dersler iyi olmalıydı. uzun zaman önce öğrendi.

Teladoc için büyük sorun, yalnızca kendisinin, Livongo ve diğerlerinin yeniden yükselmeden önce yalnızca bir sıfırlama değerleme döneminde olup olmadığı değil, pandemi coşkusu aşınırken iş modelinin temelindeki çatlakların ortaya çıkıp çıkmadığıdır. Perşembe sabahı hisse senedini kurtaran Wall Street, bir analistin “artan rekabet yoğunluğu büyüme ve marjlar üzerinde baskı oluşturduğu için TDOC'nin tüm sağlık temelindeki çatlaklar” hakkında yazmasından endişe duyuyor.

Ve Wall Street, bu çatlakların, yalnızca Teladoc'un metalaştırılmış temel telesağlık hizmetinin ötesinde, doğrudan tüketiciye yönelik zihinsel sağlık ve Livongo'nun kronik bakım alanına, önümüzdeki üç yıl için beklenen büyüme faktörleri olarak büyümeyi planladığı alanlarda meydana geldiğini belirtiyor.

Hisse senedinin notunu düşüren bir analist, "Tezimizde bir zavallı çeyreğe dayanarak kapsamlı değişiklikler yapmak konusunda çekingen olsak da, rekabete dayalı ters rüzgarların yakın zamanda azaldığını göreceğimizden şüpheliyiz" diye yazdı.

İşverenlerin sağlıklı yaşama odaklanması, bu sektör için bir arka rüzgar olarak görülüyordu, ancak artık kurumsal alıcıların bu hizmetler için ne kadar ödeyeceği konusunda artan şüpheler var. Satış döngüleri giderek zorlaşıyor ve işverenler çok yüksek ücretler ödüyor ve işgücü kıtlığıyla uğraşıyor, masraflarını yeniden değerlendiriyor. Teladoc CEO'su Jason Goreviç, "İK departmanları sıkışıyor çünkü ofise dönüş, Büyük İstifa ile uğraşma ve tüm işe alma ve yeteneklerin kazanılması ve elde tutulması için kaynakların tahsis edilmesi ile ilgili çok şey oluyor," dedi.

Bu hafta Rivian hisselerindeki düşüşler, yatırımcıların EV hissesine yığılmasından sonra balon konuşmalarında yeterince mantıklı görünen şeyleri anlatıyor. Değerleme kazançları genellikle balonu oluşturan şeyin bir unsurunu yansıtır: belirli bir yatırım arzusu ve talebinin arzı arasındaki dengesizlik ve arzın kısıtlı olduğu belirli bir alanda çok fazla para çalıştırıldığında piyasa balonları oluşur. Rivian, Tesla dışındaki EV'lere bahis yapmak için tek halka açık piyasa seçeneklerinden biriydi.

Ancak dijital sağlık hizmetlerinde, kalabalıklaşan sadece ticaret değil, oyunculardır, Teladoc'un kazançlarında ima ettiği bir nokta. Goreviç, "Müşterilerin piyasada gürültü yaratan bir dizi yeni küçük nokta çözümüyle dolup taştığını görüyoruz," dedi.

Bu nedenle Teladoc gibi şirketler, Livongo anlaşması gibi M&A'da aktif olarak ve hizmetler arasında ölçeği büyütmeye çalışıyorlardı. Castlight Health, Vera Whole Health ile birleşti. Virgin Pulse, Welltok'a bağlandı. Rabıta PlushCare'i satın aldı. Grand Rounds ve Doctors on Demand birleştirildi. Ayrıca, bu yıl yayılmaya başlayan Amazon'un canavar tehdidiyle de karşı karşıyalar. onun sağlık hizmeti ulusal kurumsal planlara. Son derece değerli dijital sağlık şirketlerinin birbirine bağlanması, her taraftan baskı altında olan bir piyasada anlaşmaların işe yarayacağının kanıtının çok ötesine değerlemelere yol açmış olabilir.

Goreviç Wall Street analistlerine, Teladoc'un “bütün insan” stratejisinin doğru olduğuna ikna olduğunu ve boru hattının satışa dönüşmesini görmenin daha uzun sürebileceğini ve doğrudan kurumsal satın almalar yerine sigorta ortakları aracılığıyla daha fazla anlaşmanın gelebileceğini söyledi. Teladoc, şüphesiz kendi pazarında liderdir. Ancak CEO'su da şunu kabul etti: “Hâlâ entegrasyonun bitmesinin eşiğinde, bunun arkasındaki kanıt noktalarına sahip değiliz. Bu yüzden insanlar bekliyor ve görmek için sabırsızlanıyor ve erken benimseyenler satın alıyor, ancak henüz pazarın büyük bir kısmına ulaşamadık.”

Veya başka bir deyişle, test sonuçları henüz laboratuvardan geri dönmedi. Hastaların aksine yatırımcıların beklemesine gerek yoktur. 

-CNBC'den Ari Levy bu rapora katkıda bulundu.