GE'nin Ayrılığının Arkasındaki Matematik. Bu bir Parçaların Toplamı Partisi.

Havacılık

GE'nin havacılık işi olarak adlandırılacak olan GE Havacılık, ihraç edilecek işletmelerin en değerlisidir. Sokakta ve yatırımcılar tarafından bir "taç mücevheri" endüstriyel varlık olarak tanımlanıyor. Pratik olarak konuşursak, bu sürekli büyüdüğü ve ortalamanın üzerinde kar marjları ürettiği anlamına gelir.

Büyümeyi anlamak kolaydır. Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği'ne göre, uçaklardaki insan sayısı nesiller boyunca yılda ortalama yüzde 5 arttı. Covid-19, elbette, son birkaç yılda bu büyüme oranına zarar verdi. Ama işler normalleşmeli. İnsanlar seyahat etmeyi sever.

GE'nin havacılık satışları hava trafiğine paralel olarak arttı. Pandemiden önceki on yılda, satışlar yıllık ortalama %6 oranında arttı. Faaliyet kar marjları, bu süre boyunca ortalama %21 civarındaydı. Sanayi hisseleri için ortalama faaliyet kar marjı

S&P 500
bu süre zarfında yaklaşık %15 idi. Bir iş için fena değil.

Yine de bir taç mücevher olmak tamamen kârla ilgili değildir. Aynı zamanda pazar konumu ile de ilgilidir. GE, tek koridorlu jetlere güç sağlayan jet motorlarında kabaca %75 pazar payına sahiptir.

Boeing

737 MAKS. Bu da kötü değil.

Barron GE Aerospace'i aşağıdakiler de dahil olmak üzere havacılık alanındaki meslektaşlarıyla karşılaştırdı:

Safran

(SAF.Fransa). Comps, havacılığın 80 milyar dolardan fazla görünmesini sağladı.

Sağlık hizmeti  

GE Aerospace, Barron harika bir iş olarak. GE HealthCare çok iyi bir iş olarak tanımlandı. Ancak Wall Street analistlerinin değerlemeleri tipik olarak 35 milyar ila 45 milyar dolar aralığında. Bu çok düşük görünüyor.

Açıkçası, GE'yi kapsayan endüstriyel analistler, GE HealthCare ile aşırı derecede ilgilenmiyor gibi görünüyor. O şirketi kapsamayacaklar. Kapsam, aşağıdaki gibi şirketleri kapsayan analistlere aktarılacaktır:

Abbott Laboratories

(ABT) ve

Danaher

(DHR).

Sektör kapsamı, değerlemeleri bir dereceye kadar etkileyebilir. S&P 500'deki sağlık ekipmanı şirketlerinin tahmini 18 kazançlarının yaklaşık 2023 katı karşılığında ticaret yaptığını düşünün. Sanayi şirketleri, tahmini kazançların 16 katına yakın ticaret yapıyor. 

Döngüsellik veya karlılıkla ilgili boşluğun temel nedenleri olabilir. Ancak boşluk, analistlerin ve yatırımcıların farklı endüstrileri tedavi etmek için kullandıkları yol da olabilir.

45 milyar dolarla GE, hissenin yaklaşık %60'ına eşit olacak.

Siemens Healthineers

(SHL.Almanya). Sorun şu: Her iki işletme için de büyüme zaman içinde benzer olmuştur. Dahası, son üç mali yılda GE, Healthineers'tan daha fazla işletme karı elde etti. Barron GE'nin sağlık sektörü için 55 milyar dolarlık bir değer kullandı.

Mantıklı görünüyor. Her iki firma da benzer şeyler yapıyor: Çok sayıda teşhis ekipmanı üretiyorlar. Ve taramalarda kullanılan hizmetler ve kontrast madde gibi şeyleri içeren yinelenen gelir, satışların %50'si aralığındadır.

Power 

GE Vernova adlı enerji işi, değer biçilmesi zor olan bir iş. Karlılık düşük ve iş hala karmaşık. GE'nin gaz enerjisi işine, GE dijital ile birlikte yenilenebilir enerji işine ve şebeke teknolojileri işine ev sahipliği yapacak.

Rüzgar hiç kimse için para kazandırmaz. Son 12 ayda, GE,

Siemens Gamesa Yenilenebilir Enerji

(SGRE.İspanya) ve

Vestas Rüzgar Sistemleri

(VWS.Danimarka) toplam 2.4 milyar dolar kaybetti.

Rüzgar işi o kadar da kötü olmamalı gibi gelmiyor. Uluslararası Enerji Ajansı'na göre, rüzgar enerjisi üretim kapasitesi yılda çift haneli oranlarda büyüyor. Dahası, rüzgar üretiminin bu on yılın geri kalanında benzer bir oranda artması bekleniyor.

Büyüme iyidir, ancak enflasyon, yenilenebilir vergi kredileriyle ilgili belirsiz hükümet politikası ve ayrıca herhangi bir üründe maliyetleri aşağı çekecek kadar yüksek hacim elde edememe, tüm bunlar kârları zorlaştırmak için bir araya geliyor.

Yine de, karlar bir gün gelmeli. Endüstri, havacılık işletmelerinin kazandığının kabaca yarısı kadar işletme kar marjı elde edecek olsaydı, ortalama bir endüstriyel işletmenin ticaret yaptığı yere göre 14 milyar dolar veya 18 milyar dolarlık bir değerleme mantıklı olurdu. Değerleme yapmanın bir yolu budur. Barron satış için fiyatı kullandı ve işi kabaca 1 kat satış olarak değerlendirdi. S&P'deki endüstriyel işletmeler, tahmini 1.7 satışlarının yaklaşık 2022 katıdır.

GE'nin gaz türbini işi olan Vernova'nın diğer büyük kısmı kârlı. Geçen yıl boyunca yaklaşık 900 milyon dolarlık işletme karı elde etti.

Dünyada çalışan yaklaşık 7,000 türbin var. Ve uzun bir süre daha çalışacaklar - dünya kendini tüm fosil yakıtlardan tamamen mahrum bıraksa bile. Sıfır karbonlu bir dünyada bile türbin teknolojisi için bir gelecek var. Hidrojen gazı da yakarlar.

Yine de, fosil yakıtın eskime korkusu, çoklu gaz gücü karlarını düşük tutacaktır. Barron 2023 Ebitda tahmininin beş katı veya yaklaşık 10 milyar dolar olarak değerlendirdi.

İşletmeler bunlar. SOTP değerlemesinde yapılacak çok matematik vardır. Bilanço ve şirket maliyetlerinin tekrarlanması için ayarlamalar yaparak, hisse başına yaklaşık 125 dolara ulaştık.

Parçaların toplamı değerlendirmeleri elbette sadece yaklaşık değerlerdir. Bir değerlemeyi diğeriyle karşılaştırmak, tüm değerlemelerin düşme riskini taşır. Onlar da yükselebilirler. Senatör Joe Manchin (D., W.Va.) ve Senato Çoğunluk Lideri Chuck Schumer (D., NY) iklim değişikliği mevzuatının ilerlemesinin önünü açan bir anlaşmaya vardıktan sonra, rüzgar değerlemesi %20'ye kadar yükseldi. .

Kullanılan matematik ne olursa olsun, GE hissesi bize çekici görünüyor.

Şuradan Al Root'a yaz [e-posta korumalı]