Bir aylık ekonomik verilerden gelen sinyaller o kadar güvenilir değil

Bu gönderinin bir versiyonu ilk olarak TKer.co'da yayınlandı.

Hisse senetleri geçen haftayı S&P 500'ün %1.8 oranında artmasıyla yükselişle kapattı. Endeks şu anda yılbaşından bu yana %11.5 arttı, 19.7 Ekim'deki kapanış düşüğü olan 12'ten %3,577.03 arttı ve 10.7 Ocak 3'deki rekor kapanış zirvesi olan 2022'dan %4,796.56 düştü.

Neredeyse her gün, bir avuç ekonomik ölçümle ilgili aylık güncellemeler alıyoruz. Bu ölçümler ekonominin her yönünü kapsıyor ve hatta bazıları haftalık olarak güncelleniyor!

Piyasalar bu yüksek frekanslı verilerin işaret ettiği gelişmelere tepki verme eğilimindedir. Peki gerçekten tek bir rapora bu kadar duyarlı mı olmalıyız?

Açık iş fırsatlarına ilişkin aylık raporda neler olup bittiğini düşünün.

Salı günü, Nisan ayında açık iş sayısının beklenmedik bir şekilde 10.1 milyona yükseldiğini öğrendik. MarketWatch şu manşeti attı: "İş açılışları 3 ayın en yüksek seviyesine çıkıyor, bu da Fed üzerindeki baskıyı sürdürüyor." Bu, Mart ayındaki 9.6 milyonluk baskıyla tam bir tezat oluşturuyor.

Bir ay boyunca işgücü piyasasında işler çok kötü görünüyor. Gelecek ay işler oldukça iyi görünüyor.

Öyleyse, hangisi?

Geçen yılın Mart ayında iş fırsatlarının 12.0 milyonla zirveye ulaşmasından bu yana, ölçüm daha düşük bir trend izliyor. Ve bir veya iki aylık veriler bunu değiştirmedi.

Gerçek şu ki ekonomik veriler düzgün ve düz bir çizgide ilerlemiyor. İş fırsatları son 13 ayda düşüş eğiliminde olsa da ölçüm Temmuz, Eylül, Kasım ve Aralık aylarında mini artışlar yaşadı.

tanımlanmamış

Yukarıdaki grafikte görebileceğiniz gibi, iş ilanlarındaki uzun vadeli eğilimler, kısa vadeli iniş ve çıkışlarla doludur. Yükseliş trendlerinde kısa vadeli düşüşler nadiren bir dönüş sinyali veriyor. Açılışlardaki son düşüş eğiliminde de ara sıra yaşanan yükselişlerin geçici olduğu ortaya çıktı.

Belki de Nisan ayı, iş ilanlarında uzun vadeli bir yükselişin başlangıcını işaret ediyor olabilir. Ancak mesele şu ki tarih, bir aylık hareketten gelen sinyalin pek de güvenilir olmadığını söylüyor.

Şüpheye düştüğünüzde uzaklaştırın 🔭

BLS'nin Cuma günü yayınlanan Mayıs ayı istihdam raporu da her türlü kafa karışıklığını beraberinde getirdi.

Hikaye devam ediyor

BLS'nin işletmelere yönelik anketine göre, işverenler Mayıs ayında 339,000 gibi etkileyici bir maaş bordrosu ekledi. Ancak BLS'nin hane halkı anketi, istihdam edilen kişi sayısının düştüğünü ve bunun işsizlik oranının %3.7'ye yükselmesine neden olduğunu öne sürdü.

BofA ekonomistleri, "Raporun belirsizliği analiz etmeyi zorlaştırıyor" diye yazdı.

ING ekonomistleri, "Şirketler Mayıs ayında istihdamda artış olduğunu bildiriyor, ancak hane halkı bize istihdamın düştüğünü söylüyor" diye yazdı. "Kime inanmalı?"

Kısa vadeli bir ticaret stratejisi kullanmıyorsanız veya her artımlı güncellemenin önemli olduğu kadar rafine edilmiş bir ekonomik modeli sürdürmüyorsanız, muhtemelen bir aylık veriler üzerinde aklınızı kaybetmenize gerek yoktur.

Indeed Hiring Lab'ın ekonomik araştırma direktörü Nick Bunker Cuma günü şunları yazdı: "Kaybolduğunuzda, olduğunuz yerde kalmak en iyisidir." “Diğer verilerin çoğu, işçi talebinin yüksek olduğu bir işgücü piyasası olduğunu gösteriyor. Umarız bu rapordaki endişe verici işaretler bir aylık sapmalardır. Ancak bunu kesin olarak bilemeyiz."

Bunların hiçbiri aylık verileri göz ardı etmeniz gerektiğini önermez.

Daha fazla: Mayıs ayı istihdam raporu ekonomistleri şok etti: 'Son zamanların en tuhaf istihdam raporu'

Bunu anlamlandırmak için Barry Ritholtz'un da söyleyeceği gibi bakış açınızı değiştirmenize yardımcı olabilir. Bazen piyasalarda duyacağınız bir cümle şudur: "Şüpheye düştüğünüzde uzaklaştırın."

İstihdam istatistiklerini uzaklaştırdığınızda birkaç şeyi fark edeceksiniz.

Birincisi, Mayıs ayında eklenen 339,000 maaş bordrosu, Ocak 2021'de başlayan art arda aylık iş artışları eğilimini sürdürüyor. Bu, işgücü piyasasının sıcak kalmaya devam ettiğinin bir onayı.

tanımlanmamış

İkincisi, toplam bordro istihdamı rekor 156.1 milyona ulaştı; bu, Şubat 3.7'de belirlenen pandemi öncesi yüksek seviyenin 2020 milyon bordrosunun üzerindeydi. İşverenler yalnızca 1.6'te 2023 milyon iş ekledi.

Mayıs ayında eklenen 339,000 maaş bordrosu, toplam istihdamda önceki aya göre %0.2'lik bir artışı yansıtıyor. Başka bir deyişle, uzun vadede bir aylık kazanç veya kayıplar sadece bir yuvarlama hatasıdır.

tanımlanmamış

Üçüncüsü, işsizlik oranı Nisan ayındaki %3.7'ten %3.4'ye çıkmış olsa da, tarihsel standartlara göre hâlâ düşük seviyede ve ekonomik genişlemeyle ilişkili seviyelerde kalıyor. Aşağıdaki grafikte Nisan ayı hareketini zar zor görebiliyorsunuz.

tanımlanmamış

Uzaklaştırma konusunda konuşurken, Nisan ayındaki 10.1 milyon iş ilanı, 2022'deki en yüksek seviyesinden aşağıda olmasına rağmen, salgın öncesi seviyelerin oldukça üzerinde kalıyor. Bu aşırı düzeydeki iş fırsatları, güçlü işgücü talebinin en açık ve sezgisel yansımalarından biridir.

Birlikte ele alındığında, uzaklaştırılan veriler, sıcak olmasına rağmen bir miktar soğuma işaretleri gösteren bir işgücü piyasasını yansıtmaya devam ediyor.

Dahası, işgücü piyasasının gücü, perspektifleri uzaklaştırdığınızda bir süredir pek değişmeyen en az sekiz ana piyasa anlatısından biridir.

Zaman zaman, ekonomi ve piyasalardaki eğilimlerin gidişatı üzerinde kesin bir etki yaratacak kadar ciddi sistemik şoklar yaşanabilir. 2008 sonbaharındaki kredi krizi ve 2020 baharında koronavirüsün hızla yayılması, verilerdeki ilgili değişimlerin hemen ciddiye alınmaya değer olduğu gelişmelere iyi örneklerdir.

Ancak çoğu zaman verilerdeki küçük, açıklanması zor dalgalanmalar, uzun vadeli trendlerde beklenen kısa vadeli gürültüyü yansıtıyor.

Makro çapraz akımlarını gözden geçirme 🔀

Geçen hafta dikkate alınması gereken birkaç dikkate değer veri noktası ve makroekonomik gelişme vardı:

???? İşgücü piyasası güçlü kalmayı sürdürüyor. Geçtiğimiz hafta yukarıda tartıştığımız Mayıs ayı istihdam raporuyla geldi. Aşağıda ele alacağımız başka işgücü piyasası verileri de yayınlandı.

💼 İş fırsatları artıyor. Nisan ayı İş Fırsatları ve İşgücü Devri Anketi (Notes aracılığıyla), işgücü piyasasının soğuyor olsa da sıcak olmaya devam ettiğini doğruladı. İş fırsatları Mart ayındaki 10.1 milyondan Nisan ayında 9.7 milyona yükseldi.

tanımlanmamış

Dönem boyunca 5.7 milyon işsiz vardı - bu, işsiz kişi başına 1.79 açık iş olduğu anlamına geliyor. Bu, emeğe yönelik aşırı talebin en bariz işaretlerinden biri olmaya devam ediyor.

tanımlanmamış

İşverenler Nisan ayında 1.6 milyon kişiyi işten çıkardı. Etkilenen herkes için zorlu olsa da bu rakam toplam istihdamın yalnızca %1.0'ını temsil ediyor. Bu son ölçüm, salgın öncesi seviyelerin altında.

tanımlanmamış

İşe alma faaliyeti, işten çıkarma faaliyetinden çok daha yüksek olmaya devam ediyor. Ay boyunca, işverenler 6.2 milyon kişiyi işe aldı.

tanımlanmamış

Indeed'den Nick Bunker, JOLTS verileriyle ilgili şunları söylüyor: “Açılan iş pozisyonlarındaki beklenmedik artışın ötesine bakarsanız, bugünkü JOLTS raporunun, aylardır süren yavaşlama eğilimini doğrulayan, dirençli ancak ılımlı bir işgücü piyasası gösteren çok sayıda veri içerdiğini görebilirsiniz. Açık pozisyonlar hala yüksek ancak işçilerin eski işlerini bırakıp yenilerini alma olasılıkları azalıyor. Buna ek olarak, işten çıkarmalar düşük kalmaya devam ederek Mart ayındaki ani yükselişi tersine çevirdi. Başka bir deyişle, işçilere olan talep hala güçlü ve işgücü piyasası, işçiler, iş arayanlar ve işverenler arasında daha sürdürülebilir bir denge buldukça büyük ölçüde ilerlemeye devam ediyor.”

💼 İşsizlik başvuruları artıyor. İşsizlik yardımına ilişkin ilk başvurular, bir önceki hafta 232,000 iken, 27 Mayıs'ta sona eren haftada 230,000'e yükseldi. Bu, Eylül ayının en düşük seviyesi olan 182,000'den yukarı olsa da, ekonomik büyümeyle bağlantılı seviyelerde trendini sürdürüyor.

tanımlanmamış

🔀 İşten işe harika hareketler. BofA'dan: "Son zamanlarda, [işten işe] oranında bir düşüş gördük, bu da daha az insanın işler arasında geçiş yaptığını gösteriyor. Bu, 2022'nin dördüncü çeyreğinde başladı ve devam edecek gibi görünüyor. Mevcut j2j oranı, pandemi sonrası yüksek seviyenin oldukça gerisinde olsa da, 2019 pandemi öncesi seviyelere geri dönmedi.”

tanımlanmamış

Bu insanlar için maaşlar da soğuyor. BofA'dan: “J2j hareketlerinin ılımlılaştığına dair işaretlerle birlikte, iş değiştirenlerin aldığı maaş artışının da düştüğünü görüyoruz… Pandemi öncesinde, iş değiştirenlerin yaklaşık %10'luk bir artış aldığı görülüyor. Daha sonra büyük istifa tüm hızıyla devam ederken bu oran %20'ye çıkmış görünüyor. Ancak Nisan 2023 itibarıyla maaş artışları %13'e geriledi."

tanımlanmamış

📈 Küçük işletmeler işe alım yapmayı planlıyor. NFIB'nin Mayıs Küçük İşletme İşleri Raporu'ndan: “İşletme sahiplerinin açık pozisyonları doldurma planları yüksek kalmaya devam ediyor; mevsimsellikten arındırılmış net yüzde 19, önümüzdeki üç ayda yeni işler yaratmayı planlıyor; Nisan ayına göre 2 puan artışla, rekor yüksek seviyesinin 13 puan altında Ağustos 32'de 2021'ye ulaşıldı. İşe alma planları açıkça düşüş eğiliminde, ancak düşüş kademeli oldu ve planlar, zayıflayan ekonomi karşısında tarihsel olarak hala güçlü ancak tarihsel olarak daha normal bir aralıkta kaldı."

tanımlanmamış

👍 Tüketici güveni kayıyor. Konferans Kurulu'ndan (Notlar aracılığıyla): “Tüketicilerin mevcut koşullara ilişkin görüşleri biraz daha az iyimser olurken beklentileri karamsar olmaya devam ettiğinden, Mayıs ayında tüketici güveni azaldı… Mevcut istihdam koşullarına ilişkin değerlendirmeleri, en önemli bozulmayı gördü; bunu bildiren tüketicilerin oranı istihdam 'bol' durumda, Nisan'daki yüzde 4'ten mayıs ayında yüzde 47.5'e 43.5 puan düşüşle. Tüketiciler ayrıca gelecekteki iş koşulları hakkında daha karamsar hale geldi ve bu da beklenti endeksini olumsuz etkiledi. Ancak önümüzdeki altı aydaki iş ve gelir beklentileri nispeten istikrarlı kaldı. Tüketici güveni son üç ayda tüm yaş ve gelir kategorilerinde düşerken, Mayıs ayındaki düşüş özellikle 55 yaş üstü tüketicilerin görünümündeki kayda değer kötüleşmeyi yansıtıyor.”

tanımlanmamış

👎 İşgücü piyasasına duyulan güven kötüleşiyor. Konferans Kurulu'ndan: “Tüketicilerin işgücü piyasasına ilişkin değerlendirmeleri kötüleşti. Tüketicilerin %43.5'inden %47.5'i işlerin 'bol' olduğunu söyledi. Tüketicilerin %12.5'i iş bulmanın 'zor' olduğunu söyledi; geçen ay bu oran %10.6'ydı.”

Renaissance Macro'dan Neil Dutta'nın Konferans Kurulu raporundan: “ABD ekonomisine ilişkin iyimserliğin ana nedeni, enflasyonun, özellikle de emtia fiyatlarının, işgücü piyasasına göre daha hızlı gevşemesidir. Sonuç olarak reel gelirler artacak ve tüketimi destekleyecektir. Bunu [Salı günkü] Konferans Kurulu anketinde gördük. İşgücü Piyasası Farkı hafiflese de enflasyon beklentilerinin düşmesi nedeniyle net gelir beklentileri yükseldi.

???? Ev fiyatları fırlıyor. S&P CoreLogic Case-Shiller endeksine göre ev fiyatları Mart ayında aylık %0.7 arttı. SPDJI'dan Craig Lazzara'dan: “İki aydır artan fiyatlar kesin bir toparlanma sağlayamıyor ancak Mart ayı sonuçları, konut fiyatlarında Haziran 2022'de başlayan düşüşün sona ermiş olabileceğini gösteriyor. Bununla birlikte, mevcut ipotek oranlarının yarattığı zorluklar ve devam eden ekonomik zayıflık olasılığı, en azından önümüzdeki birkaç ay boyunca konut fiyatları üzerinde ters bir rüzgar olarak kalmaya devam edecek gibi görünüyor."

tanımlanmamış

???? Anket, üretimin soğuduğunu söylüyor. ISM'nin İmalat PMI'ı (Notes aracılığıyla) Nisan'daki 46.9 seviyesinden Mayıs ayında 47.1'a geriledi. 50'nin altındaki bir okuma daralmaya işaret ediyor, bu da imalat faaliyetinin art arda yedi aydır daralmakta olduğunu gösteriyor.

tanımlanmamış

ISM İmalat endeksinin alt bileşenlerinin çoğu kötüleşirken istihdamın artan oranda arttığını belirtmekte fayda var.

tanımlanmamış

🧱 İnşaat harcamaları artıyor. İnşaat harcamaları Nisan ayında %1.2 artışla yıllık 1.91 trilyon dolara yükseldi.

tanımlanmamış

💳 Kart harcaması yumuşak ama istikrarlı. Bank of America'dan: “BAC toplu kredi ve banka kartı verilerine göre, 0.4 Mayıs'ta sona eren haftada hane başına toplam kart harcaması yıllık %27 düştü. Geçen hafta konaklama, eğlence ve ev tadilatı da dahil olmak üzere çeşitli kategorilerde aylık bazda iyileşme sağlandı. Paskalya ve Anneler Günü ile ilgili son dönemdeki çarpıklıkları yumuşatan kart harcamalarındaki büyüme yumuşak ama istikrarlı oldu."

JPMorgan Chase'den: “27 Mayıs 2023 itibarıyla Chase Tüketici Kartı harcama verilerimiz (düzeltilmemiş) geçen yılın aynı gününün %0.8 üzerindeydi. 27 Mayıs 2023 tarihine kadar olan Chase Tüketici Kartı verilerine dayanarak, perakende satışlara ilişkin ABD Mayıs Sayımı kontrol ölçümüne ilişkin tahminimiz aylık %0.28'dir.”

tanımlanmamış

🏛️ Borç tavanı dramı şimdilik sona erdi. Cumartesi günü Başkan Biden, borç tavanının askıya alınmasına yönelik yasa tasarısı olan 2023 Mali Sorumluluk Yasası'nı imzaladı. Uzun lafın kısası mali felaket önlendi.

Hepsini bir araya getirmek 🤔

Son zamanlardaki bankacılık kargaşasına rağmen, ekonominin resesyona girmesine gerek kalmadan enflasyonun yönetilebilir seviyelere indiği, yukarı yönlü bir "Goldilocks" yumuşak iniş senaryosu görebileceğimize dair kanıtlar elde etmeye devam ediyoruz.

Federal Reserve yakın zamanda daha az şahin bir üslup benimsedi ve 1 Şubat'ta "ilk kez enflasyonla mücadele sürecinin başladığını" kabul etti. Ve 3 Mayıs'ta Fed, faiz artırımlarının sonunun gelebileceğinin sinyalini verdi.

Her halükarda, Fed'in fiyat seviyelerinden memnun olması için enflasyonun daha da düşmesi gerekiyor. Bu nedenle, merkez bankasının para politikasını sıkı tutmasını beklemeliyiz, bu da sıkı finansal koşulların (örneğin daha yüksek faiz oranları, daha sıkı borç verme standartları ve daha düşük hisse senedi değerlemeleri) devam etmesi için hazırlıklı olmamız gerektiği anlamına gelir.

Bütün bunlar, piyasadaki dayakların şimdilik devam edebileceği ve ekonominin resesyona girme riskinin nispeten artacağı anlamına geliyor.

Aynı zamanda, durgunluk riskleri yükselirken tüketicilerin çok güçlü bir finansal konumdan geldiklerini unutmamak önemlidir. İşsizler iş buluyor. İşi olanlar zam alıyor. Ve birçoğunun hâlâ kullanacağı fazladan birikimi var. Gerçekten de, güçlü harcama verileri bu finansal dayanıklılığı doğrulamaktadır. Bu nedenle, tüketim açısından alarm vermek için çok erken.

Bu noktada, tüketicilerin ve işletmelerin finansal sağlığının çok güçlü olduğu düşünülürse, herhangi bir gerilemenin ekonomik bir felakete dönüşmesi pek olası değil.

Ve her zaman olduğu gibi, uzun vadeli yatırımcılar, uzun vadeli getiri elde etmek amacıyla borsaya girdiğinizde, durgunlukların ve ayı piyasalarının anlaşmanın sadece bir parçası olduğunu hatırlamalıdır. Piyasalar oldukça zorlu birkaç yıl geçirirken, hisse senetleri için uzun vadeli görünüm olumlu olmaya devam ediyor.

Bu gönderinin bir versiyonu ilk olarak TKer.co'da yayınlandı.