Hisse senedi piyasası bir kez daha satış moduna girdi ancak hâlâ bir taban bulmaya ve yeniden yükselişe geçmeye yakın olduğuna inanmak için nedenler var.
Fed'in duyurusu aynı zamanda komite üyelerinin çoğunluğunun bir Fed fon oranlarının piyasanın beklediğinden daha yüksek olması.
Fed, borsaya zarar veren ekonomik talebi azaltarak enflasyonu durdurmaya çalışıyor. Şimdi S&P 500, yazdaki yükselişinin zirvesinden bu yana %12'den fazla düşüşle daha büyük bir düşüşe devam ediyor.
Sorunun bir kısmı, yüksek kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranlarını zorlaması. Tahvil getirileri yukarı doğru.
Şu anda bu, 10 yıllık Hazine tahvilinin “gerçek getirisinin” yaklaşık yüzde 1.3 puana yükselmesine neden oluyor. Bu, basit getirinin önümüzdeki 10 yıl için ortalama yıllık enflasyon beklentisi olan %2.38'in çok üzerinde olduğu anlamına geliyor.
Güvenli bir devlet tahvilinin enflasyona göre düzeltilmiş getiri oranının daha yüksek olması, riskli borsayı biraz daha az çekici hale getiriyor. Yatırımcıların ödemeye hazır oldukları beklenen kısa vadeli kazançların katını azaltır. S&P 500'ün toplam vadeli fiyat/kazanç çarpanı, yılın başında 16 kattan yaklaşık 20 kata düştü. Endeks şu anda 3800’ün hemen altında.
İyi haber şu ki en kötüsü neredeyse bitmiş olabilir.
Barry Bannister, "Daha düşük enflasyon, 10 yıllık TIPS getirisinin [gerçek getiri] gerilediğini ve S&P 4,400'ün dördüncü çeyreği (500/ilk çeyrek, 20022) itibarıyla 2023'e gerilediğini görüyoruz" diye yazdı.
stifel
'S
baş sermaye stratejisti.
Tezi düşen enflasyon oranıyla başlıyor. Tüketici fiyatları endeksinin yıllık artışı üst üste iki ay boyunca düşüş gösterdi. Elbette enflasyon piyasanın beklediğinden daha yavaş düşüyor ama yine de düşüyor. Bannister, haziran ayından ağustos ayına kadar olan üç aylık pencereler için yıllık enflasyon oranının yarıya indirildiğini belirtti.
Bu, yatırımcıların fiyatı artırması ve faiz oranının düşmesiyle 10 yıllık getirilerin düşebileceği anlamına geliyor.
Ve bu kesinlikle Bannister'ın ikinci noktası. 10 yıllık reel getiri burada zirveye ulaşıyor olabilir. Bunun nedeni aynı zamanda Bannister'ın, Fed'in beklenen en yüksek Fed fon oranının buradan itibaren yükselmeyeceğini düşünmesi ve hatta Fed'in tahminlerinin 2024 başlarında güçlü bir faiz indirimi olasılığını göstermesidir. Stifel'in verilerine göre gelecekteki federal fon oranı.
Ve daha düşük bir 10 yıllık reel getiri, S&P 500'ün fiyat/kazanç çarpanını yükseltecektir. FactSet'e göre, Bannister'ın endeks için 4400 yıl sonu fiyat hedefi, analistlerin S&P 18 şirketleri için 2023'te hisse başına 240 dolarlık beklenen toplam kazancının 500 katının biraz üzerinde bir rakamı temsil edecek. Bu çarpanın bir mantığı var; gerçek getiri biraz daha düşükken Ağustos ayında 18 kez vurdu.
Tek bir önemli risk var. Ekonomik talebe yönelik potansiyel yıkımla birlikte, kazanç tahminleri düşebilir biraz. Ancak gelecek yılın hisse başına kazanç tahmini yıl sonuna kadar düşse bile (mesela %5) endeks yine de mevcut seviyesinden artış kaydedecektir.
Bununla tutarlı olarak, eğer enflasyon oranı gerçekten düşüşteyse Fed, faiz oranlarını mevcut beklentilerin üzerine çıkarma konusunda daha az baskı hissedecektir. Bu, ekonomiyi ciddi bir durgunluktan kurtarabilirken, piyasa daha ılımlı bir durgunluğu kaldırabilir.
S&P 500 önümüzdeki birkaç ayda hangi seviyeye ulaşırsa ulaşsın, şimdi biraz alım yapmaya başlamak savunulabilir olmaktan öte bir şey.
Jacob Sonenshine'e şu adresten yazın: [e-posta korumalı]