Borsa, Faiz Artışlarının Yakında Düşeceği Umutlarıyla Toplandı

Yazı Boyutu

John Maynard Keynes'in ünlü gözlemine göre, piyasalar sizin çözücü olarak kalabileceğinizden daha uzun süre irrasyonel kalabilir. Kasvetli bilimin uygulayıcılarının çoğunun aksine, Keynes aktif bir spekülatördü ve şüphesiz bu kavrayışa zor yoldan geldi.

Hisse senetlerinden tahvillere ve kripto para birimlerine kadar finansal piyasalar, Federal Rezerv'in yakın olduğu öncülüyle son zamanlarda - irrasyonel olarak bu şekilde tartışılabilir - coşkuluydu. maksimum derecesi politika kısıtlaması. Bu, piyasalar, ABD merkez bankası veya her ikisi adına bir yanılsama olabilir. Bu arada, yatırımcılar, ayı piyasası rallileri olarak bilinen, içimizdeki ursin tiplerini hayal kırıklığına uğratan boğaların moralini yükselten keyifli araların tadını çıkarıyor.

Ancak Fed'in sıkılaştırmanın neredeyse bittiğine dair inanç doğruysa, merkez bankası Wall Street ve Main Street'i saran yükselen enflasyonu bastırmaktan çok uzak duracak. Başka bir deyişle, 1970'lerin başında aşırı ısınan bir ekonomiyi fetheden Paul Volcker'dan ziyade, 1980'lerin çift haneli enflasyonunu denetleyen eski Fed başkanı Arthur Burns örneğini takip ediyor olurdu. -geri durgunluklar.

Önceden ayrıntılı bir şekilde telgraf edildiği üzere, Federal Açık Piyasa Komitesi kilit federal fon hedef oranını geçen hafta 75 baz puan artırarak Haziran toplantısındaki büyük artışla eşleşti. (Bir baz puan, yüzde puanının 1/100'ü kadardır.)

Aynı zamanda, Fed Başkanı Jerome Powell, FOMC toplantısı sonrası düzenlediği basın toplantısında, gelecekteki artışların muhtemelen daha küçük olacağına izin verdi. En son, federal fon aralığını %2.25-2.50'ye yükseltti. Bu, onu Fed'in en son toplantısında öngörülen 3.40 yıl sonu %2022'a ve %3.80 2023 zirvesine yaklaştırıyor. Ekonomik Projeksiyonların Özeti, Haziran ayındaki konfabında sunulmuştur.

Toplam 150 baz puanlık ikili zamları, Hazine getirilerinde çarpıcı düşüşler izledi, ancak bu, faiz oranı piyasalarının Fed'in belirlediği oranlarda nihai zirveyi beklediğini gösteriyor. Özellikle, 10 yıllık gösterge tahvilin getirisi tersine döndü ve 85 baz puan düşerek Cuma günü 2.642 Haziran'daki FOMC toplantısı öncesindeki zirvesinden %14'ye geriledi. Ve Çarşamba öğleden sonra komitenin son hamlelerinin açıklanmasından hemen önce, gösterge 10 yıllık getiri 14 baz puan düştü.

Ancak çarpıcı olan şu ki, Powell & Co.'nun son iki faiz artırımının ardından Hazine getirileri düşerken, tahvil piyasasının gelecekteki enflasyon beklentileri aslında arttı. Bu keskin gözlem, Strategas Research Partners'ın teknik strateji başkanı Christopher Verrone'dan geliyor ve bunu geçen hafta ortaya çıkan en açıklayıcı şey olarak görüyor.

Bundan beş yıl sonra (diğer bir deyişle, önümüzdeki 10 yılın ikinci beşinde) beklenen beş yıllık enflasyon oranı, Powell'ın FOMC sonrası basın toplantısından bu yana 30 baz puan ve geçen ay boyunca yaklaşık 50 baz puan yükseldi. , Verrone gözlemler. Bundan, piyasanın şu sonucu çıkardığı sonucuna varıyor: Eğer Federal Rezerv güvercin tarafına dönmek üzereyse, bizi çileden çıkaran enflasyonu yok etmeyecek.

Enflasyon beklentilerindeki bu yükselişe paralel olarak piyasada reel faiz oranları Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetler sıfıra yakın veya daha azına döndü. Cuma günü beş yıllık TIPS negatif %0.07, 10 yıllık TIPS ise %0.11 veriyordu.

Bedava para, risk piyasalarında hayvan ruhlarını canlandırmak için gereken uyarıcıdır ve hisse senetleri Kasım 2020'den bu yana en iyi aylarını kapattı. Başlıca ABD hisse senedi endeksleri, 16 Haziran'daki en düşük seviyelerinden güzel bir şekilde yükseldi (birkaç gün sonra zirveye ulaştı). Hazine getirileri). Kazançlar, yüzde 10'un biraz altında değişiyor.

Dow Jones Industrial Average
için %16'dan fazla

Nasdaq Bileşik,
ile

S&P 500 endeksi'S
Aradaki farkı ikiye bölmek için %12.5 artış. Verrone bir müşteri videosunda, son sözü edilen ilerlemenin 1950'den bu yana yaşanan bir ayı piyasası rallisi için ortalama olduğunu belirtiyor.

Ancak, Freya Beamish liderliğindeki TS Lombard'daki küresel ekonomi ekibinden alınan keskin bir rapora göre, yatırımcılar muhtemelen merkez bankacılarının başka bir Burns olarak etiketlenmekten kaçınma istekleri ve Volcker'ın dev adımlarını takip etmek istedikleri konusunda fazlasıyla kayıtsızlar.

Başta gıda ve enerji olmak üzere mal fiyatlarındaki yavaşlama, gelecek enflasyon okumalarının iyi huylu görünmesine neden olacaktır. bu sütun daha önce işaret etti. Çin'in emlak piyasasındaki çatlaklar ve bir Avrupa durgunluğu, TS Lombard ekibinin enflasyonu düşürmenin bir “serapı” dediği şeye eklenecek. Bu nedenle, politika yapıcıların, işgücü piyasası zayıflık belirtileri gösterir göstermez gözlerini kırpması muhtemeldir, sonucuna varıyorlar.

Fed, Volcker gibi, bir işgücü piyasası “gevşekliği” (diğer bir deyişle, yüksek işsizlik) dönemini kabul etmezse, müteakip herhangi bir gevşeme, kredi döngüsünü yeniden canlandırma ve enflasyonu yukarı doğru yükseltme riskiyle karşı karşıya kalacaklarını yazıyorlar. Mal fiyatları rahatlasa bile, artan ücretler ve enflasyondan kaynaklanan hizmet maliyetleri yapışkan kalacaktır.

Bu bilmecelere rağmen Powell, Fed politikasının ekonomiyi ne kısıtlayan ne de teşvik eden anlaşılması zor “tarafsız” noktaya yakın olduğunu iddia ediyor. Fed'in Haziran Ekonomik Öngörüleri Özeti, uzun vadeli denge federal fon oranını %2.3 ila %2.5 arasında, kabaca mevcut hedef aralığa eşit olarak koyuyor.

Bu, Fed'in uzun vadeli enflasyon hedefi olan %2 ile eşzamanlı olarak tarafsız bir oran tahmini oldu. Ancak Alliance Bernstein'ın eski baş ekonomisti Joseph Carson olarak, LinkedIn blogunda yazıyorEnflasyon %9 yerine şu an olduğu gibi %2'da çalışırken, aynı politika faizi nötr olarak kabul edilemez.

Carson, Powell'ın, eski Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi'nin sözlerine atıfta bulunarak, Kasım ara seçimlerinden önce “ne gerekiyorsa” anına sahip olmayacağını iddia ediyor. Fed fonları vadeli işlemleri, yıl sonuna kadar 100 baz puanlık bir faiz artışı daha, %3.25-%3.50 arasında bekliyor. Piyasa daha sonra 2023'te kesintiler bekliyor. Ancak bu, enflasyonu bastırmak için gereken nihai zirve oranlarını geciktirecek. Ve bu, şu anda coşkulu piyasaların indirim yapmadığı bir şey.

Yazma Randall W. Forsyth [e-posta korumalı]