Borsadaki düşüşün Fed'i sıkılaştırmadan kurtarması pek olası değil

Hisse senedi piyasasındaki mevcut düşüş bazı yatırımcıları ürkütüyor olabilir, ancak bunun Federal Reserve yetkililerini mevcut politika yolundan sapacak kadar korkutması pek olası görünmüyor.

Aslına bakılırsa Wall Street, piyasadaki çalkantıların ortasında enflasyondaki nesiller boyu yüksek seviyelere karşı mücadelede kilitlenmiş gibi görünen bir Fed'in bu hafta daha da sert konuşabileceğini düşünüyor.

Goldman Sachs ve Bank of America son günlerde merkez bankasının daha şahin bir tutum sergileme şansının arttığını gördüklerini, bunun da ABD tarihindeki en kolay para politikasını tersine çevirecek daha fazla faiz artırımı ve diğer önlemlerin alınması ihtimalinin daha yüksek olduğu anlamına geldiğini söylediler.

Bu duygu yayılıyor ve yatırımcıların sürekli olarak yeni tarihi zirvelere ulaşan ancak 2022'de ters yönde dik bir dönüş yapan borsayı yeniden fiyatlamalarına neden oluyor.

“S&P yüzde 10 düştü. Bu, Fed'in zayıf bir omurgayla yola devam etmesi için yeterli değil. Burada enflasyon konusunda bir miktar güvenilirlik göstermeleri gerekiyor” dedi Bleakley Advisory Group yatırım sorumlusu Peter Boockvar. "Enflasyonla ilgili hiçbir şey yapmadan piyasaya bu kadar çabuk boyun eğmek onlar için kötü bir görünüm olur."

Geçtiğimiz iki ayda Fed, neredeyse 40 yılın en yüksek seviyesinde seyreden enflasyon konusunda keskin bir dönüş yaptı.

Merkez bankası yetkilileri, 2021 yılının çoğunu hızlı fiyat artışlarını "geçici" olarak nitelendirerek ve kısa vadeli borçlanma faizlerini tam istihdama ulaşana kadar sıfır yakınında sabit tutma sözü vererek geçirdiler. Ancak enflasyonun Fed tahminlerinden daha dayanıklı ve yoğun olması nedeniyle politika yapıcılar Mart ayında faiz oranlarını artırmaya, diğer yerlerde ise politikayı sıkılaştırmaya başlayacaklarını belirttiler.

Piyasanın Fed'in önceki düzeltmeler sırasında para politikasını gevşetmesi konusunda adım atacağına güvendiği bir ortamda, enflasyonla mücadeleye kararlı bir Fed'in devreye girip kanamayı durdurması pek olası görünmüyor.

“Bu, para politikasının döngüsel doğasına giriyor. Boockvar, "Onlar metale bastıklarında varlık fiyatlarını kazıyor, geri çekildiklerinde ise varlık fiyatları düşüyor" dedi. “Bu seferki fark, oranların sıfırda olması ve enflasyonun %7 olması. Dolayısıyla tepki vermekten başka çareleri yok. Şu anda henüz piyasalara geçmeyecekler.”

Faiz oranlarını belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi Salı ve Çarşamba günleri toplanıyor.

Fed'in piyasa çalkantıları karşısında rotayı tersine çevirme konusunda hatırı sayılır bir geçmişi var.

Son zamanlarda politika yapıcılar, Aralık 2018'de doruğa ulaşan bir dizi faiz artırımının ardından rotayı değiştirdi. Fed'in sıkılaştırması karşısında küresel ekonomik yavaşlama korkusu, o yıl piyasanın tarihteki en kötü Noel Arifesi yenilgisine yol açtı ve ertesi yıl birden fazla kez görüldü. Sinirli yatırımcıları yatıştırmak için faiz indirimleri.

Bu seferki ile piyasadaki çöküş arasında enflasyon dışında farklılıklar var.

DataTrek Research, Aralık 2018'i Ocak 2022 ile karşılaştırdı ve bazı temel farklılıklar buldu:

• Cuma kapanışı itibarıyla S&P 14.8'de şimdiki %500'e kıyasla %8.3'lik bir düşüş yaşandı.
• Dow Jones endüstrilerinde %14.7'lik bir düşüş yaşandı ve şimdi %6.9'a geriledi.
• Cboe Volatilite Endeksi önce 36.1'e, sonra da 28.9'a yükseldi.
• Yatırım yapılabilir tahvilin spread'i 159 baz puan (yüzde 1.59 puan) ile şimdi 100'e çıktı.
• Şu anda 533 baz puana karşılık 310 baz puanlık yüksek getiri farkları var.

DataTrek kurucu ortağı Nick Colas günlük notunda, "Fed, sermaye piyasalarındaki stresi değerlendirmeye çalışırken herhangi bir açıdan, merkez bankasının para politikası duruşunu yeniden gözden geçirdiği 2018'deki noktaya yakın değiliz" diye yazdı.

"Başka bir deyişle: Riskli varlıklarda daha fazla satış elde edene kadar Fed, 2022'de faiz oranlarını artırmanın ve bilanço boyutunu küçültmenin yumuşak bir iniş yerine resesyona neden olacağına ikna olmayacak." katma.

Ancak Pazartesi günkü piyasa hareketi dalgalı suları daha da artırdı.

Ana ortalamalar gün ortasında %2'den fazla düşüş yaşarken, Nasdaq'taki faize duyarlı teknoloji hisseleri %4'ten fazla düşüşle en kötüsünü yaşadı.

Piyasa duayeni Art Cashin, Fed'in son satışları dikkate alabileceğini ve katliam devam ederse sıkılaştırma pozisyonundan vazgeçebileceğini düşündüğünü söyledi.

“Fed bu konularda çok gergin. UBS kat operasyonları müdürü Cashin, Pazartesi günü CNBC'nin "Squawk on the Street" programında, onlara adımlarını biraz yavaşlatmaları için bir neden verebilir, dedi. “Bu konuda çok açık olmak istediklerini sanmıyorum. Ama inanın bana, eğer işler daha da kötüye giderse, biz burada dip yapmazsak ve toparlanmazsak ve bahar sonlarına, yaz başlarına kadar satış yapmaya devam ederlerse piyasanın arkasını kollayacaklarını düşünüyorum.”

Yine de Bank of America stratejistleri ve ekonomistleri Pazartesi günü ortak bir notta Fed'in taviz verme ihtimalinin düşük olduğunu söylediler.

Banka, Fed Başkanı Jerome Powell'ın Çarşamba günü faiz artırımları ya da ek sıkılaştırma tedbirleriyle ilgili "her toplantının canlı" olduğuna dair sinyal vermesini beklediğini söyledi. Piyasalar halihazırda bu yıl en az dört artışı fiyatlıyor ve Goldman Sachs, enflasyonun düşmemesi halinde Fed'in Mart ayından itibaren her toplantıda faiz artırımına gidebileceğini söyledi.

Fed'in somut planlar belirlemesi pek muhtemel olmasa da, hem Bank of America hem de Goldman Sachs, merkez bankasının önümüzdeki bir veya iki ay içinde varlık alımlarını sonlandırmaya ve yıl ortasından itibaren bilançonun tam bir özetine başlayacağını düşünüyor.

Piyasalar varlık alımlarındaki azalmanın Mart ayında tamamen sonuçlanmasını beklese de BofA, niceliksel genişleme programının Ocak veya Şubat ayında durdurulma ihtimalinin bulunduğunu söyledi. Bu da oranlar hakkında önemli bir sinyal gönderebilir.

Bankanın araştırma ekibi bir notta, "Bunun piyasayı şaşırtacağına ve muhtemelen beklenenden daha şahin bir dönüşe işaret edeceğine inanıyoruz" dedi. "Bu toplantıda açıklanan azaltım kararı, Mart ayında 50 baz puanlık bir artışa ve Mayıs ayında da potansiyel olarak 50 baz puanlık bir artışa yönelik belirlediğimiz oranları artıracaktır."

Piyasalar bu yıl zaten dört çeyrek puanlık artış fiyatladı ve Pazartesi günü bu oranları düşürmeden önce beşte bire doğru eğildi.

Notta ayrıca enflasyon konusunda endişelenen bir piyasanın "Fed'i bu yıl daha fazla faiz artırımına zorlamaya devam edeceği ve Powell'dan sınırlı bir geri adım beklediğimiz" ifadesine yer verildi.

Boockvar, bu durumun, Fed'in 2020'de benimsediği, işlerin enflasyondan daha öncelikli olduğu, "esnek ortalama enflasyon hedeflemesi"nin başarısız olmasının bir sonucu olduğunu söyledi; bu politikanın hızı, merkez bankasının gevşek politikasının olduğu 1970'lerin sonu ve 1980'lerin başıyla karşılaştırıldı.

"İşleri basamıyorlar, bu yüzden insanları işe alacak restoranlar bulamayacaklar" dedi. “Dolayısıyla Fed'in istihdamı bir şekilde etkileyebileceği fikrinin kısa vadede kesinlikle yanıltıcı olduğu kesin. Burada 1970'lerden kalma pek çok kayıp ders var."