İngiltere Ekonomisi Bir Çöküş Yaşıyor. Neden Kötüleşecek.

Beklenmeyen piyasa tepkisi, yeni Başbakan Liz Truss ve İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey'e birkaç iyi seçenek bıraktı.

Acil oran artışları, hükümete karşı isyanlar ve hatta Uluslararası Para Fonu'nun müdahalesi bile krizden çıkış yolları olarak tartışılıyor. 

Dünyanın en büyük altıncı ekonomisinin kendisini nasıl böylesine korkunç bir çıkmazda bulduğunu anlamak için geçmişteki sıkıntılı dönemlerine bakmakta fayda var.

Sterlin'in gücüyle belgelendiği gibi, İngiltere'nin serveti 15 yıl boyunca krize girdi ve başladı. 2007'nin sonlarında, bir pound 2 dolardan fazla satın aldı. Stratejistler şimdi yakında paritenin altına düşeceğini tahmin ediyorlar.

Düşüşü, İngiltere'yi ve özellikle büyük bankacılık sektörünü sert bir şekilde vuran mali krizle başladı. Neredeyse bir gecede ülke, en güçlü üretkenlik büyüme oranlarından birine sahip olmaktan (genel ekonomik genişlemenin altında yatan büyük bir itici güç) gelişmiş ülkeler arasında en zayıflarından birine dönüştü. Sterlin 26'de %2008 düşüşle yaklaşık 1.50$'a düştü.

Sonrasında İngiltere, “genişletici kemer sıkma” doktrini ya da ekonomik gerilemenin derinliklerinde kamu harcamalarını kısmanın nihayetinde güveni artırarak büyümeyi artıracağı fikrini denedi. İşe yaramadı ve Britanya'nın krizden kurtulması çoğundan daha yavaş oldu.

2016'da, İngiltere'nin Avrupa Birliği'nin serbest ticaret bölgesinden ayrılmaya oy vermesinin ardından para birimi %16 daha düşerek 1.23 dolara düştü. Şirketler, en büyük ticari ortağı ile yeni engellerin ne kadar büyük olacağına dair belirsizlikle uğraşırken, yatırım harcamaları yıllarca azaldı.

Aynı zamanda, tümü iktidardaki Muhafazakar Parti tarafından yönetilse de, hükümetlerin hızlı bir şekilde değişmesine yol açtı. Dönemin Başbakanı David Cameron, Brexit oylamasının ardından yeni bir lider Theresa May'e devretti.

Yerine, 2019'da erken seçim çağrısında bulunan ve Brexit'i Tamamla'ya yönelik basit bir kampanyanın ardından daha büyük bir çoğunluk kazanan Boris Johnson aldı. Johnson'ın Brexit versiyonu, ticaretin önündeki engellerde büyük bir artış anlamına gelen Avrupa düzenlemelerinden ayrılma sözü verdi.

Ardından, ekonomiyi bir kez daha tıkayan pandemi vurdu. 2017 ve 2021 arasında, sterlin 1.42 dolara kadar çıktı ve 1.15 dolara kadar düştü.

Johnson, bu yıl bir dizi aksiliğin ardından - ülke kilit altındayken ofisinde meslektaşlarıyla içki içmek de dahil olmak üzere - başbakanlıktan çıkarıldığında, halefi Liz Truss ve Maliye Bakanı Kwasi Kwarteng, ekonomik durgunluk yılları sona ermek zorundaydı.

Ekonomist ve Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy kitabının yazarı Duncan Weldon, “Sadece 10 ila 15 yıllık korkunç bir büyüme yaşadık” dedi. "Aynı şeyleri yapıp aynı sonuçları almaktansa tavrımızı değiştirmemiz gerektiği konusunda iyi bir argümanları vardı."

Kwarteng, göreve başladıktan sonraki birkaç hafta içinde 1972'den bu yana en büyük vergi indirimleri seti ülkenin servetini geri kazanmanın yolu olarak. Teori, bir reform dalgasının üretken kapasiteyi serbest bırakacağı ve çıktıyı daha hızlı artıracağıdır.

Ne olursa olsun, kesintiler tüccarların bir dizi sızıntıdan beklediğinden daha büyük olduğu için piyasalar ürktü ve şu ana kadar açıklanan tedbirlerin ekonominin arz tarafını canlandırmak için pek bir şey yapıp yapmayacağı açık değil.

Truss, eski Başbakan Margaret Thatcher'ın ve eski ABD Başkanı Ronald Reagan'ın ideolojik ayak izlerini takip etmeye çalışıyor olabilir, ancak bir hükümetin vergi alımını azaltmanın ekonomik büyümeyi etkileme konusunda karışık bir sicili var.

İngiltere Merkez Bankası eski yetkilisi Tony Yates, “Gelişmiş ülkelere bakarsanız, kişi başına düşen çıktı ile devletin büyüklüğü arasında gerçekten iyi bir korelasyon yok” dedi. “Amerika son derece zengin ve oldukça küçük bir devlete sahip. Ancak bu, yapmamız gereken şeyin bu olduğu anlamına gelmez.”

İkinci sorun ise vergi indirimleri arzı artırmada etkili olsa bile etkisinin zaman alacağı ve doğrudan etkisinin talebi artıracağıdır. Vergi indirimleri, Truss'un bu kış haneler ve işletmeler için enerji faturalarını sınırlama planının hemen ardından geldi ve bu da daha da fazla mali teşvik anlamına geliyor.

Ve meselenin püf noktası da burada. İngiltere Merkez Bankası, 40 yılın en hızlı enflasyonunu kontrol altına almak için umutsuzca faiz oranlarını yükseltmeye çalışıyor. Bu, hükümetin ve merkez bankasının ekonomiyi farklı yönlere çektiği ve bunun asla iyi bitmediği anlamına geliyor. Piyasalar şimdi merkez bankasının faizleri tedbirler açıklanmadan öncekinden daha yükseğe taşımak zorunda kalacağını bekliyor.

Tüccarlar buna sterlin ve Birleşik Krallık devlet tahvillerinde büyük bir satışla karşılık verdi. Para birimi Pazartesi günü 1.03 $'a düştü ve yaklaşık 1.08 $'a yerleşmeden önce. Bir sterlin Ağustos sonunda 1.17$ satın aldı. 10 yıllık yaldız verimi yarım puan arttı ve beş yıllık yaldız verimi 10 yıldan bile daha yüksek oldu.

Bu artık beklentileri krizin nasıl sonuçlanabileceğine kaydırdı.

Tüccarları, bir sonraki planlanmış toplantıdan önce acil oran artışlarında fiyatlandırmaya tetikledi. Bu gerçekleşirse, merkez bankasının 1997'de bağımsızlığını kazanmasından bu yana bir ilk olacak.

Deutsche Bank stratejisti George Saravelos, trader'ların BoE'nin 2 Kasım'da planlanan faiz belirleme toplantısından önce %3'lık bir terminal faiz oranıyla göstergeyi neredeyse 6 puan yükseltmesini beklediğini söyledi. Ağustos ayında yarım puanlık bir artışın ardından ulaşılan cari oran %2.25'tir.

Saravelos bir notta, "Bu sağlanmazsa, para biriminin daha fazla zayıflaması, daha fazla ithal enflasyon ve daha fazla sıkılaşma, bir kısır döngü riski var" dedi. Ancak dik BoE zamlarının gerçekleşmesi pek mümkün değil çünkü “ekonomiyi çok derin bir resesyona itecek”.

Yoğun bir kargaşa döneminde BoE ve Hazine, baskıya yanıt vermek zorunda kaldı ve serbest bırakıldı. koordineli ifadeler Pazartesi gününde. Merkez bankası, faiz oranlarını gerektiği gibi hareket ettirmekte tereddüt etmeyeceğini söyledi. Hazine, daha büyük bir reform paketini duyurma planlarını Kasım ayına kadar öne sürdü ve bunların bağımsız kuruluşlar tarafından analiz edilip maliyetlendirileceğini söyledi.

Ancak güvenilirliklerine zarar verildi ve Truss ve BoE'den Bailey'nin şu anda birkaç iyi seçeneği var. Siyasi olarak, Truss planlarından geri adım atmayı göze alamaz, ancak daha sonraki cesur adımlar, ilk turun popüler olmamasının ardından kendi partisinin muhalefetiyle karşılaşabilir.

BoE, önümüzdeki ay yeni tahminler yayınlayacak ve planlanan tarihten önce oranları yükseltmesi durumunda kontrolünü kaybetmiş gibi görünme riskiyle karşı karşıya. Ve ne kadar büyük bir artış olursa olsun, muhtemelen piyasaların daha fazlasını istemesine neden olacaktır.

Merkez bankasında 20 yıl çalışan Yates, toplantılar arası bir kesintinin "iyiden çok zarar vereceğini" söyledi.

Weldon'a göre, Japonya'nın yen'in zayıflığını durdurmak için yaptıklarına paralel olarak kur müdahaleleri de söz konusu değil. İngiltere'nin böyle bir çabayla ilerlemek için yeterli rezervi olmamasının yanı sıra, 1992'de -hükümetin sterlini alımlarla artırmaya çalıştığı son sefer- Avrupa Döviz Kuru Mekanizması'ndan atılma deneyimi, yaralar bıraktı. söz konusu.

Merkez bankasının bir sonraki kararından önce haftalarca beklemek, yaldızlar ve pound, bir kıvılcım bekleyen barut fıçısı gibi hissettiriyor.

Bill Clinton yönetimindeki Hazine Sekreteri Lawrence Summers, Salı günü bir dizi tweet'te korkunç bir gelecek öngördü.

Pound'un hem dolar hem de euro ile paritenin altına düşeceğini, kısa vadeli İngiltere faiz oranlarının üç katına çıkacağını ve %7'nin üzerine çıkacağını söyledi. İngiltere'deki bir kriz bir finans merkezi olarak Londra'ya zarar verecek ve Uluslararası Para Fonu'nun diğer ülkelere yayılmaları önlemek için dahil olması gerekebilir, diye tweet attı.

Bu en büyük aşağılama olurdu.

İngiltere'nin en son 1976'da IMF'den bir kurtarma kredisine ihtiyacı vardı. İşlerin tekrar bu kadar kötüye gittiğini hayal etmek zor. Böyle bir olay, muhalefetteki İşçi Partisi'nin iki yıl sonra yapılacak bir sonraki seçimde zafer kazanmasını neredeyse kaçınılmaz kılacaktır.

Piyasalar onun gündemini reddetmeye devam ederse Truss'un diğer parti üyeleri isyan edebilir. Parlamento üyeleri de hızla yükselen faiz oranlarının ipotek ödemelerini ev sahibi bir ülke için karşılanamaz hale getireceği korkusuyla harekete geçirilebilir.

Weldon, "Sterlinin volatil olmasına çok dikkat ediliyor, ancak faiz oranlarında neler olduğu çok daha önemli" dedi.

Yazma [e-posta korumalı]