(Bloomberg) - Piyasaların şimdiye kadar sunduğu kesin bir şeye en yakın bahis. S&P 500 %20 veya daha fazla düştüğünde, hemen ardından bir durgunluk gelir. Ancak 2023 için asık suratlı çağrıları bu sinyal tarafından bilgilendirilen ekonomistler, çiftliği üzerine yatırmadan önce geçen yılki bozgunu daha derinlemesine incelemelidir.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Tesla'dan Amazon'a, Apple'dan Netflix'e kadar hisse senetlerinde on iki aylık dalgalanma, daha büyük piyasayı acımasızca vurdu ve S&P 500'ü mali krizden bu yana en kötü yılına gönderdi. Uzmanlar hazır: Bu ölçekteki kıyaslama kayıpları, geçmişteki ayı piyasası sinyalleri nedeniyle genellikle bir durgunluğun kaçınılmaz olduğu anlamına geliyordu.
Ancak, ekonomiyle ilgisi zayıf olan bir faktörün bu kez oynadığı büyük rol düşünüldüğünde alternatif bir görüş var: değerleme. Bu, Amerikan ekonomisinin gelecekteki yolu söz konusu olduğunda, geçen yılın borsa histrioniklerinin sinyalden çok gürültü olarak görülebileceği bir mercek.
Wells Fargo Securities hisse senedi stratejisi başkanı Chris Harvey, "Yatırımcıların piyasa hareketinden tahmin ettikleri ekonomik sinyaller konusunda dikkatli olmaları gerekiyor" dedi. "2022 hisse senedi satışlarının çoğunun, temellerin çökmesinden değil, sermaye maliyeti normale dönerken spekülatif balonun patlamasına dayandığına inanıyoruz."
Matematik çürütmek zordur. S&P 500, ayı piyasasına %20 düşüşünü on dört kez tamamladı. Bu bölümlerin sadece üçünde Amerikan ekonomisi bir yıl içinde küçülmedi.
Bununla birlikte, en son bayılmanın bir istisna olacağına dair argümanlar var. Enerji ve bankalar gibi ekonomik açıdan hassas şirketlerin hakim olduğu bir tarz olan değer hisselerinin performansını düşünün. Beş yıl üst üste teknoloji ağırlıklı büyüme emsallerini takip ettikten sonra, ucuz hisseler nihayet parlama anını yaşıyor. Bir endeks izleme değeri, 20'de büyümeyi yüzde 2022 puan geride bırakarak yirmi yılın en iyi göreli performansını elde etti.
Bu ayı piyasası ekonomik durgunluk korkusu uyandırsa da, S&P 500'deki düşüşün neredeyse yarısının en büyük beş teknoloji firmasından kaynaklanabileceğini belirtmekte fayda var. Ve büyümekte olan şirketler ekonominin bir parçası olsa da, açıkçası, bu hisse senetlerinin aldığı darbe, esasen yüksek faiz oranlarının bir sonucu olarak küçülen değerlemelerden kaynaklandı.
Değer hisselerinin düzeltmesi gereken çok daha az şişkinliği vardı ve bu nedenle nispeten ılımlı kayıpları, gelecekteki faaliyetler hakkında daha saf ve daha neşeli bir sinyal olarak çerçevelenebilirdi. Değer en son 2000 yılında bu kadar yüksek performans gösterdiğinde, ekonomi sadece hafif bir gerileme yaşamıştı.
Benzer bir argümandaki diğer tahtalar da var. Amazon.com Inc. gibi firmalardan yapılan toplu işten çıkarmalar bile bazı çevrelerde vasıflı işçileri şu anda işgücü sıkıntısı çeken diğer alanlara kaydırarak ülkeye hizmet edebilecek bir şey olarak selamlanıyor. Bu arada, artan sermaye maliyeti, potansiyel olarak parayı daha iyi kullanım için serbest bırakan kârsız teknolojinin varlığını sorgulamaktadır.
Kısacası, pandemi sırasında evde kalma talebini karşılayarak büyük bir ivme kazanan Silikon Vadisi, ekonominin normale dönmesi ve Federal Rezerv'in parasal desteği çekmesiyle şimdi bir hesaplaşma ile karşı karşıya. Bununla birlikte, kayıpları başkaları için muhtemelen kazançtır.
Morgan Stanley'in stratejisti Mike Wilson, bu ayın başlarında Bloomberg TV'ye verdiği bir röportajda, "Bunu çok yıkıcı olmayan bir şekilde yapabilirsek bunun kötü bir şey olduğundan emin değilim," dedi. “Son 25 yılda olduğu gibi beş şirketin piyasa değerinin %10'ini oluşturması sağlıklı değil. Orta ölçekli ve küçük ölçekli işletmelerin savaşma şansına sahip olduğu daha demokratik bir ekonomiye ihtiyacımız var.”
Banque de France ve University of Wisconsin-Madison'daki araştırmacıların yeni analizi, ekonomik sinyallerini değerlendirirken piyasayı bir bütün olarak ele almanın kısmen daha az etkili olduğunu gösteriyor çünkü S&P 500 gibi kriterler, zengin fiyatlı şirketler veya gelir elde edenler tarafından çarpıtılabilir. denizaşırı. 1973'ten 2021'e kadar olan bir dönemi kapsayan araştırmaya göre, sanayi ve değer hisselerinin performansı gelecekteki büyüme için daha iyi bir tahmin işlevi görüyor.
Bu çerçeveden hareketle, en son piyasa bozgunu belki daha az endişe verici. 2022 ayı koşusu, büyük ölçüde Amazon ve Meta Platforms Inc. gibi hisse senetlerindeki aşırı değerlemelerin rasyonelleştirilmesinin bir sonucuydu. En büyük beş teknoloji firması olmasaydı, S&P 500'ün düşüşü %11'dan %19'e daralacaktı. Özellikle, Dow Jones Sanayi Ortalaması ve Russell 1000 değer endeksi, her ikisi de bir yıl önce ulaşılan tüm zamanların en yüksek değerlerinin %8'i içinde yer alarak daha iyi durumda.
Venu Krishna'nın da aralarında bulunduğu Barclays Plc stratejistleri, hisse senedi liderliğini ve iş çevrimlerini izleyen ve bunları zaman içinde karşılaştırarak, piyasanın ekonominin durumuna ilişkin değerlendirmesine bir bakış sunmayı amaçlayan bir model tuttu. Şu anda karar net: resesyon yok.
Ancak ekibe göre bu iyi bir haber olmayabilir.
Stratejistler geçen hafta bir notta, "Alıcılar, ekonomik genişlemenin devam edebileceğine ikna olmaya devam ediyor" diye yazmıştı. Bu da sığ bir düşüşte bile ofsayta yakalanma riskini artırıyor” dedi.
–Tom Keene'in yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html