Wall Street'in Federal Rezerv'in genel olarak ekonomi - ve özel olarak hisse senedi ve tahvil piyasaları - sıkıntı çektiğinde para politikasını gevşetme sözüne verdiği sözde taahhüdüne verdiği konuşma dilinden bahsediyorum. Fed, enflasyonla mücadeleye öncelik verdiği ve bu süreçte
Hisse senetleri ve sabit getirili varlıklar yeterince düşerse, Fed'in bir kez daha plakayı alıp almayacağına dair çok şey var. Bunun nedeni, Fed'in varlığının - hatta bir kez daha uygulanabileceği ihtimalinin bile - piyasaların risk-ödül hesabını önemli ölçüde değiştirmesidir.
Örneğin, Fed'in yeniden dirilme şansı yoksa, o zaman, ne kadar uzak olursa olsun, büyük kayıplar olasılığını hesaba katmak için hisse senetlerinin fiyatı düşmelidir - en riskli hisse senetleri en uzağa düşer. Buna karşılık, eğer Fed'in koyması, güverte çemberinde olsa bile hala mevcutsa, en çok fayda sağlayacak olan en riskli varlıklar olacaktır.
2007-09 mali krizinden bu yana Fed'in etkisini abartmak zor. Yakın zamanda yapılan bir analizi düşünün: Barron Sophia Oxford'da baş kantitatif analist olan Nardin Baker tarafından. Baker, kariyerinin çoğunu, riskin hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisini incelemeye adadı ve merhum Robert Haugen ile birlikte bazı yazarlar yazdı. ufuk açıcı akademik araştırma düşük oynaklık ve düşük riskli hisse senetlerinin tarihsel performansını belgelemek.
Baker's ve Haugen'in araştırması, S&P 500 Düşük Volatilite Endeksi gibi ABD'nin yanı sıra dünya çapında bir dizi düşük volatiliteli hisse senedi endekslerinin oluşturulmasına yol açtı. Baker bir röportajda, bu yüzyılın ilk yıllarına kadar on yıllar boyunca, bu endekslerin geniş pazardan ortalama iki ila üç yıllık yüzde puanı kadar daha iyi performans gösterdiğini, ancak yine de daha az oynaklığa maruz kaldığını söyledi. Bu, stratejilerin riske göre ayarlanmış bir temelde diğer hisse senedi toplama stratejilerinin çoğundan daha iyi performans göstermesine yol açan kazanan bir kombinasyondur.
Ancak bu model, finansal kriz döneminde değişti. O zamandan beri, S&P 500 Düşük Oynaklık Endeksi, toplam getiri bazında S&P 500'ün yıllık ortalama yüzde 0.9 gerisinde kaldı. Bu, Baker'ın FED'in suçlu olup olmadığını araştırmasına neden oldu.
Bunu yapmak için, Ekim 2008'den bu yana tüm ayları, Fed'in o ay piyasalara verdiği birincil mesajın Niceliksel Gevşeme (QE) veya Niceliksel Sıkılaştırmaya (QT) doğru çarpık olup olmadığına göre iki gruba ayırdı. Baker'ın QE grubunda düşen aylarda S&P 500 Düşük Volatilite Endeksi gecikmeli S&P 500'ü 12.6 yıllık yüzde puanıyla. Buna karşılık, QT aylarında ETF dövmek S&P 500'ü yıllıklandırılmış yüzde 5.5 puan artırdı. Fed'in risk-ödül hesabındaki değişikliği göz önüne alındığında, tam olarak beklediğiniz şey budur.
Bu iki endeksin yıldan bugüne getirileri, bu genel örüntünün iyi bir örneğidir. Fed'in piyasalara bir sıkılaştırma döngüsüne başladığının sinyallerini vermeye başladığı geçen yılın sonlarındaydı ve tabii ki, Invesco S&P 500 Düşük Volatilite Düşük oynaklık endeksini takip eden borsada işlem gören fon (ticker: SPLV) bu yıl çok daha iyi performans gösterdi. FactSet verilerine göre 24 Mayıs'a kadar ETF, S&P 500'ü yüzde 11.2 puan geride bıraktı.
Baker, birinin şu veya bu ayı QE veya QT kategorisine ait olarak sınıflandırmasıyla tartışılabileceğini kabul etti. Bir gerçeklik kontrolü sağlamak için, Ekim 2008'den bu yana tüm ayları Fed'in bilançosunun genişleyip daralmadığına ve yine federal fon oranının yükselip yükselmediğine göre yeniden sınıflandırdı. Kullandığı sınıflandırmadan bağımsız olarak, S&P 500 Düşük Oynaklık Endeksi'nin, Fed'in yumruk kasesini elinden aldığında ve diğer türlü belirgin şekilde geride kaldığında, ortalama olarak piyasayı önemli ölçüde yendiğini buldu.
Yatırımın anlamı, yatırımcıların Fed'in ne yapacağına dair en iyi tahminlerini hesaba katmaktan başka seçeneklerinin olmadığıdır. Fed, hisse senedi ve tahvil piyasaları düşse bile enflasyonu düşürme taahhüdünü sürdürecek mi? Yoksa sonunda pes mi edecek?
Borsanın kaderi her zaman Fed'in kaprislerine bu kadar bağlı olmadı elbette ve en tehlikeli dört kelime Wall Street'te - genellikle iyi bir nedenle - "Bu sefer farklı" olarak kabul edilir. Ancak dünyanın bazen gerçekten değişebileceği ve FED'in böyle bir değişikliğe neden olduğu ihtimaline açık olmamız gerekiyor. Baker, "Oyun artık eskisi gibi oynanmıyor," dedi. Fed, “oyunu belirleyen tarafsız hakem” olmak yerine, artık taraf tutan ve oyuncularla mücadele eden aktif bir katılımcıdır.
Fed'in ne kadar kötüye giderse gitsin enflasyonu düşürmeye kararlı olduğuna inanıyorsanız, düşük volatilite stratejileri cazip bahislerdir. Borsada işlem gören fonlar, düşük volatiliteye sahip hisse senetlerinden oluşan çeşitlendirilmiş bir portföye yatırım yapmanın belki de en kolay yoludur. Yönetim altında en fazla varlığa sahip iki ETF,
iShares MSCI ABD Minimum Oynaklık Faktörü
%0.15 gider oranı ile ETF (USMV) ve %500 gider oranı ile Invesco S&P 0.25 Düşük Volatilite ETF.
Mark Hulbert, Barron's'a düzenli olarak katkıda bulunuyor. Onun Hulbert Puanları Denetlenmek üzere sabit bir ücret ödeyen yatırım bültenlerini takip eder. Kendisine şu adresten ulaşılabilir: [e-posta korumalı].