Nancy Davis'in 2019'da piyasaya sürüldüğünde övülen artan fiyatlara karşı önlemi, borç piyasasındaki garip koşullar nedeniyle henüz büyük ikramiyeyi tutturamadı.
Tarafından yazılmıştır Brandon Kochkodin, Forbes Ekibi
ARKAYA DÜŞMEK
Başlangıcından bu yana IVOL'un toplam getirisi, Schwab'ın TIPS ETF'sinden %8 daha düşük
Tiçinden geçmek Enflasyon, en azından Jay Powell'dan daha genç herkes için bir efsaneydi - tek boynuzlu atlar, ateş püskürten ejderhalar veya dünya ekonomisini durduracak öldürücü bir virüs kadar makul.
Quadratic Capital Management'ın CIO'su Nancy Davis için durum böyle değil. Diğerleri enflasyon olup olmadığını sorarken ölü, Davis firmasının satış konuşmasını yapıyordu Faiz Oranı Oynaklığı ve Enflasyondan Korunma ETF'si (İVOL). IVOL bir kimera, sırtından keçi kafası çıkan bir aslan. Varlıklarının çoğu, herhangi bir annenin veya babanın satın alabileceği bir tahvil ETF'sinde tutulmaktadır. Paranın geri kalanı, yatırımcılara gömleklerini kaybetmeleri için sundukları sofistike yöntemler nedeniyle birçok profesyonel varlık yöneticisi için bile yasak olan opsiyon bahislerine gidiyor. Bununla birlikte, IVOL'u benzersiz kılan seçeneklerdir ve enflasyon beklentileri yeterince keskin ve hızlı bir şekilde yükselirse beklenmedik bir kazanç sağlayabilir.
Nancy Davis, Quadratic Capital Management CIO'su
Yakup Kepler/Bloomberg
Davis'in zamanlaması bundan daha mükemmel olamazdı. 2021'e gelindiğinde, enflasyonla ilgili endişeler kenardan cepheye taşındı. IVOL'un yönetim altındaki varlıkları 3.5 milyar doların üzerine çıktı, ETF'lerin acımasız dünyasında yeni başlayan bir fon için hiç de azımsanmayacak bir başarı. Ancak Davis'in uyarıları neredeyse geleceği görse de, IVOL pirinç yüzüğü ele geçirmedi. En azından, henüz değil.
İlk çıkışından bu yana IVOL, geçen yıl 3 yılın en yüksek seviyelerine ulaşan enflasyona rağmen sadece %40 geri döndü. Tüketici Fiyat Endeksi'nin Federal Rezerv'in %2021'lik enflasyon hedefini aştığı Mart 2'den bu yana IVOL ETF %15 düştü. Her iki zaman diliminde de, enflasyona karşı korunmanın en basit, en ucuz ve en iyi bilinen yollarından biri olan Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetlere (TIPS) yapılan yatırım IVOL'u sırasıyla %8 ve %12 oranında geride bıraktı.
Davis ile bir konuşmada dikkat çekti Forbes IVOL'ün Tüketici Fiyat Endeksi'ni değil, enflasyon beklentilerini koruma amaçlı olduğunu. Ayrıca IVOL'un Schwab ETF'den daha dostça bir vergi yapısına sahip olduğunu, yani getirilerdeki farkın ilk bakışta göründüğünden daha dar olduğunu belirtti (kilometre değişebilir, bu nedenle ne kadar olduğunu belirlemek için vergi danışmanınıza danışın).
Dahası, IVOL tam olarak ucuz dediğin şey değil. Yıllık %1 ücreti, onu Hyundai'lerle dolu bir otoparkta bir Ferrari gibi gösteriyor. Bu, IVOL'un kaputunun altındakilere rağmen - tam olarak %85 – bir Charles Schwab TIPS ETF'sinde tutulan varlıkların aynısıdır. Schwab'ın ücreti: yılda %0.04 veya IVOL'den 25 kat daha az.
Davis söyledi Forbes IVOL'un "yaptığımız şeye göre çılgınca ucuz" olduğunu ve müşterilerinden birinin onu "dışbükeyliğin Öncüsü" olarak adlandırdığını. Ayrıca, benzer hedeflere sahip aktif olarak yönetilen yatırım fonlarının daha uygun bir karşılaştırma olacağını öne sürdü.
Davis'in fonu, kısmen tezgah üstü faiz oranı türevlerini içeren ilk ETF olduğu için bir prim istiyor. Bilmeyenler için bu pek bir şey ifade etmeyebilir, ancak IVOL, daha önce bazı gelişmiş aile ofislerinin ve bağışların bile nüfuz edemediği engebeli bir sınırı etkili bir şekilde açtı. Buna, eski bir Goldman Sachs malzeme tüccarı olan Davis'in, aktif olarak yönetir kitabın seçenekler tarafı.
IVOL "yaptığımız işe göre çılgınca ucuz"
IVOL'un nasıl çalıştığına dair basit açıklama şudur: enflasyona karşı korunmak için TIPS satın alır, ardından her şey yolunda giderse getirilerini kazmak için üstüne bazı seçenekler serpiştirir. Kısa dönemler boyunca, opsiyonlar nakde çevrilmediğinde, fon TIPS ETF'nin gerisinde kalacaktır (burada sır değil, IVOL'un da belirttiği gibi prospektüs). Ancak bu seçenekler ortaya çıkarsa ve geldiğinde, bir ikramiye hazırlanıyor olabilir.
Garanti olmamakla birlikte, yükselen enflasyon beklentileri tipik olarak daha dik bir getiri eğrisine yol açar (yani, daha uzun süreler için borç para almanın maliyeti, kısa vadeli borçlanmaya göre daha hızlı artacaktır). Federal Rezerv'in faiz artırımları hakkında söylenmeye başlayacağını (ve belki de nefesini tutacağını, hatta onlarla devam edeceğini) bekleyen yatırımcılar, eğrinin önüne geçmek istiyor. Bu yıldızlar aynı hizaya geldiğinde, IVOL'un seçeneklerindeki kazanımlar, dönüşlerini stratosfere fırlatabilir ve Davis'i bir kahraman yapabilir.
Perdeleri kaldırdıktan yaklaşık dört yıl sonra, IVOL hala fırlatma rampasında.
IVOL bir monotonluk içindeyse, bunun nedeni faiz oranı hareketlerinin, özellikle de IVOL'ün bahis oynadığı 10 yıllık Hazine oranı ile 2 yıllık faiz oranı arasındaki farkın işbirliği yapmamasıdır.
IVOL'un seçenekleri, 10 yıllık getiri 2'yi geride bıraktığı için para kazanıyor. Tarih, farkın bugün olduğundan daha geniş olması gerektiğini gösteriyor. Bunun yerine yayılma daraldı.
Bugün 2 yıllık, 10 yıllıktan daha fazla getiri sağlıyor. Buna ters verim eğrisi denir. Bunun neden olduğu tartışmaya açıktır, ancak IVOL için önemli olan, tersine çevirmenin opsiyon bahislerini etkisiz hale getirmesi ve getirileri sürüklemesidir.
Morningstar'ın pasif stratejiler direktörü Bryan Armour, "Bunun belirli bir durumda gerçekten iyi sonuç verdiği bir zaman geleceğini düşünüyorum" dedi. Forbes. “Bu sadece piyasa zamanlamasının bir zorluğu. IVOL, nihayet işe yarayana kadar yıllarca ve yıllarca düşük performans gösterebilir.
Tabii ki, bunların hiçbiri IVOL'un seçeneklerinin eninde sonunda altını vurma olasılığını ortadan kaldırmıyor. Fonun başarı için konumlandığına inanan Davis'e göre, şimdi mükemmel bir düzen içinde yaşıyor olabiliriz. stagflasyon mağazada olan şey.
Davis, "Fonu şimdi satın alırsanız, tüm bu seçeneklere ücretsiz olarak sahip olursunuz" dedi. Forbes. “Yatırımcılarımız getiri eğrisine maruz kaldığımızı biliyor. Yatırımcılarımız bana beşlik çaktı.”
Ancak bunun halihazırda yapılmış olanı dengelemek için yeterli olup olmayacağı, IVOL'u taktiksel olarak kullanmak yerine satın almayı ve elinde tutmayı planlayan herkes için dikkate değer bir şeydir.
Morningstar's Armor, "Seçeneklerle karmaşıklıklar ekliyorsunuz, ayrıca dört baz puanlık TIPS ETF'ye ek olarak %1 ücret var" dedi. Forbes. "Uzun vadede iyi performans gösterdiğini görmek zor."
FORBLARDAN DAHA FAZLASI
Kaynak: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- savaşı kaybetmek/