Bu yüzden Bugünkü Enflasyon Sayısı Göründüğü Kadar İyi Değil

Bugün Çalışma İstatistikleri Bürosu, beklenenden daha düşük gelen ve borsada güçlü bir ralliye yol açan Ekim TÜFE rakamını yayınladı. Yatırımcılar, bu rakamın Fed'in kısıtlayıcı para politikalarının enflasyonu aşağı çektiğini gösterdiğine ve yetkilileri kısıtlayıcı politikalarını gevşetmeye ikna ettiğine inanıyor gibi görünüyor. Bu yorum yatırımcılar için tehlikeli ve fazlasıyla erken.

Tüm kentsel tüketiciler için yıllık Ekim TÜFE rakamı %7.7 ile %8'lik uzlaşının altında ve gıda ve enerji hariç tutulduğunda %6.3 ile %6.6'lık beklentinin altında kaldı. Beklenenden daha iyi gelen enflasyon rakamları borsada bir dalgalanmayı tetikledi ve günün sonunda S&P 500, Nisan 5.5'den bu yana en yüksek bir günlük hareket olan %2020 oranında ralli yaptı. Bu rallinin devam edip etmeyeceğini göreceğiz. Yatırımcı duyarlılığındaki temel bir değişiklikten ziyade bilgisayarlı ticaretten kaynaklanma olasılığı önemsiz değildir.

Fed'in para politikasını, resesyona neden olmadan enflasyonu düşürebilecek kadar hassas bir şekilde ayarlaması zordur. Piyasa aylardır Fed'in parasal koşulları sıkılaştırma konusunda çok güçlü olmasından endişe duyuyor. Veriler, enflasyonun düştüğünü gösterebildiği ölçüde, Fed'in kontrolünü gevşetmesine ve ekonomiyi çok fazla acıdan kurtarmasına neden oluyor.

Ancak sayının açıklanmasından kısa bir süre sonra, Cleveland Fed başkanı Loretta Mester, sayının memnuniyet verici bir haber olduğunu ancak görüşlerini bir parça değiştirmediğini belirtti. San Francisco Fed başkanı Mary Daly'yi tekrarlayarak, "Şu anda daha büyük risklerin çok az sıkılaştırmadan kaynaklandığını düşünüyorum" dedi: "Bir ay bir zafer getirmez." Daly, odak noktasının “enflasyonu güvenilir bir şekilde %2'ye geri getirmek… Gelen bilgilerde bu yolun görünümünü değiştiren hiçbir şey görmüyorum” olduğunu da sözlerine ekledi.

Fed çok mu inatçı? Enflasyona nasıl baktıklarına bakılırsa pek değil.

İki manşet rakamı beklenenden daha iyi olsa da, her ikisi de iyileşen tedarik zincirleri sayesinde mal enflasyonundaki keskin düşüşten faydalandı. Örneğin dayanıksız tüketim mallarında aylık enflasyon son 3 ayın 4'ünde negatif olurken, dayanıklı tüketim malları enflasyonu Ekim 2009'dan bu yana ikinci en negatif oldu.

Daha ucuz şeyler elbette iyi bir şey, ancak çoğu kişisel harcama hizmetlere yapılıyor ve hizmet enflasyonu çok yüksek olmaya devam ediyor. Aslında, enerji hizmetleri dahil ve hariç (toplam TÜFE'nin %3'ini ve %6'ini oluşturan) yıllıklandırılmış 61 ve 58 aylık hizmet enflasyonu, Mayıs ayından bu yana esasen değişmedi ve çok yüksek oldu.

Enflasyon dinamikleri karmaşıktır, ancak çoğu ekonomist, enflasyon beklentileri bir kez sabitlendiğinde, onunla mücadelenin çok zorlaştığı ve hizmet enflasyonunun bu beklentilerde merkezi bir rol oynadığı konusunda hemfikirdir. Bunun bir nedeni ücret-fiyat sarmalının etkisidir: Sürekli olarak daha yüksek fiyatlar, işçilerin daha yüksek ücret talep etmesine yol açar, bu da mal ve hizmet tedarikçileri için fiyatları yükselterek ücret artışlarına yol açar.

Daha karmaşık bir başka etki, göreli fiyatlandırmanın bozulmasıdır. Uzun bir düşük enflasyon döneminden sonra, göreli fiyatlar istikrarlı bir dengeye ulaşır - bir hizmetin diğerine göre maliyeti aşağı yukarı tahmin edilebilir.

Ancak bir girdideki fiyat şoku, en azından geçici olarak bu ilişkileri bozar. Küçük veya kısa süreli bir şok, sisteme fazla yayılmayacak ve genel enflasyon kontrol altında kalacaktır. Ancak bir girdinin fiyatındaki büyük, ani ve kalıcı bir değişiklik, genel bir fiyat artışını tetikleyebilir, çünkü yükselmeyen kalemleri sağlayanlar, diğerlerine göre satın alma gücünü kaybetti.

Bu sürece “göreceli fiyatlama enflasyonu” denir ve hararetle tartışılan bir konu olmaya devam etmektedir. Bazı ekonomistler bunun genel enflasyon düzeyinde bir faktör olduğundan şüphe ederken, diğerleri göreli fiyatları şoktan önceki fiyatlara döndürme mücadelesinin genel enflasyonun yükselmeye devam edeceği beklentisine yol açtığını düşünüyor. ABD ekonomisi, pandemiden bu yana nispi fiyatlandırmada kesinlikle büyük bir değişiklik gördü. ve genel enflasyonda büyük bir artış, bu nedenle belki de göreli fiyatlandırmanın bozulması şüphecilerin iddia ettiğinden daha önemlidir. Eğer öyleyse, Fed enflasyonist beklentilerin sağlamlaşmasından korkmakta haklı.

Her iki durumda da, Başkan Daly'nin Ekim TÜFE rakamından kısa bir süre sonra belirttiği gibi, Fed yetkililerinin “enflasyonu düşürmek için kararlı olmaları” gerektiğine ve “bu taahhütte birleştiklerine” inandıklarına şüphe yok. Fed'in sonunda Ekim ayı açıklamasını başarının ilk parıltısı olarak görmesi elbette mümkün, ancak borsadaki ralli, belirleyici olmayan bir aylık veri noktası için fazla iddialı görünüyor. Enflasyon eninde sonunda düşecek, ancak Fed politikasının bir sonucu olarak resesyon riski hala çok yüksek ve hisse senedi fiyatlarının özellikle bugünkü hareketten sonra bu riski tam olarak içermesi şüpheli. Yatırımcılar hafif adımlar atmaya devam etmelidir.