Piyasalar haberleri, tam tersi değil, haberlerin finansal piyasalar üzerindeki etkisini raporlayarak ve analiz ederek geçimini sağlayan biri için oldukça alçakgönüllü bir içgörü haline getiriyor.
Politika yapıcıların konumunu düşünün. Bazı gerekçelerle, faiz oranları veya mali konular hakkındaki kararlarının hisse senetlerinin, tahvillerin ve para birimlerinin kaderini belirlediğini düşünüyorlar. Yine de şimdi bu pazarlara politika rehberleri olarak bakıyorlar.
Bu garip bir geri besleme döngüsü oluşturabilir. Tahvil ve hisse senedi piyasaları, tipik olarak para otoritelerine bırakılan sıkılaştırma politikalarının tatsız görevini etkin bir şekilde yerine getiren olumlu gelişmeler olarak görülebilir. Tersine, borç ve hisse senedi piyasalarındaki toparlanmalar daha kolay koşullara neden olarak daha sert merkez bankası eylemleri gerektirir. Dolayısıyla yatırımcılar, ayı piyasası rallilerini yolda daha fazla sıkılaşmanın habercisi olarak görebilirler.
Federal Rezerv'in iki ana politika aracı vardır: kısa vadeli faiz oranlarını belirlemek ve menkul kıymetleri alıp satmak. Bunlar, para ve devlet tahvilleri piyasaları aracılığıyla çalışır ve daha geniş oranları ve menkul kıymet fiyatlarını yalnızca dolaylı olarak etkiler.
Merkez bankası yetkilileri, eylemlerinin etkisini ölçmek için kurumsal kredi, ipotek, para birimi ve hisse senedi piyasaları dahil olmak üzere çok çeşitli finansal alanları izliyor. Gerçek paranın toplanıp yatırıldığı ve para politikasının genel ekonomiyi etkilediği yer burasıdır.
Finansal koşullar, yalnızca Fed'in yaptıklarına bağlı olarak, olması gerekenden çok daha fazla sıkılaştı. Bunun yerine, esas olarak şunlardan etkilendiler: yetkilileri ne dedi. Eylemleri, %0.75'in üzerindeki tüketici fiyat enflasyonunu hesaba kattıktan sonra, federal fon hedefinde sıfıra yakından sadece %1-%8'e, düşük bir mutlak oran ve rekor düşük bir reel oran olan iki artıştan oluşuyordu.
Retoriğe gelince, Fed liderleri politika duruşlarını süratle normalleştirme ihtiyacından bahsettiler. Bu, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin 14-15 Haziran ve 26-27 Temmuz toplantılarında federal fon oranındaki yarım puanlık artışlar anlamına gelmesi kesinlikle kesin. dakikalara göre politika belirleme panelinin bu ayki toplantısında geçen hafta ve bir dizi merkez bankası yetkilisinin yorumlarını yayınladı. Bu yıl, Eylül, Kasım ve Aralık aylarında kalan FOMC toplantılarında ek çeyrek puanlık artışlar bekleniyor.
Bu eylemleri öngörmek – artı likiditenin çekilmesi, Haziran ayından itibaren Fed'in menkul kıymetlerinin azaltılmasıyla başlayarak – aşağıdaki gibi önlemler Chicago Fed'in Ulusal Finansal Koşullar Endeksi anlamlı bir şekilde sıkıştırdılar. Bunun nedeni, orta ve uzun vadeli tahvil getirilerindeki keskin artış, ipotek faiz oranlarındaki eşzamanlı artış, doların kazanımları ve tabii ki,
S&P 500 endeksi
%20 düşüşlü ayı piyasası bölgesine girdi.
Bu hareketler yatırımcılar için ne kadar acı verici olsa da, Fed'in ekonomiyi dizginlemek ve muhtemelen enflasyonu yavaşlatmak için yaptığı çalışmaların bir kısmını yapıyorlar. Fed Başkanı Jerome Powell kısa süre önce, “Ekonomi hakkında konuşma şeklimize bağlı olarak, finansal piyasaların önceden tepki verdiğini görmek güzel ve sonuç… genel finansal koşulların önemli ölçüde sıkılaştığını” gözlemledi ve açık bir memnuniyetle ekledi: "İhtiyacımız olan şey bu."
Elbette, daha sıkı koşullar, sıfır faiz oranları ve Fed'in likiditeyi en yüksek yıllık 1.4 trilyon dolarlık hızda beslemeye yönelik önceki ultra teşvik edici politikadan uzaklaşmak için gerekli bir adımdır. Ama enflasyonu kırk yıllık bir zirveden aşağı indirebilirler mi?
Geçen hafta faiz oranlarındaki düşüşe ve hisse senedi fiyatlarındaki toparlanmaya bakıldığında, cevap evet gibi görünüyor. Gerçekten de, Mayıs ayının başından bu yana, federal fon vadeli işlemleri, sıkılaştırmanın zirveye ulaşmasının beklendiği 2023'ün ilk yarısına kadar yaklaşık iki çeyrek puanlık artışta indirim yaptı. Şubat ayına kadar %2.75-%3'lük bir üst aralığın olacağı tahmin ediliyor. CME Fedİzle site.
Bu, Hazine getirilerinin Mayıs ayının başından bu yana keskin düşüşlerine yansıdı. Beklenen Fed hareketlerine en çok bağlı olan iki yıllık tahvilin getirisi, gün içi %2.47'lik zirveden Cuma günü %2.80'ye düştü. Bu arada, 10 yıllık gösterge notu, Fed'in son sıkılaştırma döngüsü sırasında Kasım 3.20 zirvesinin hemen altında olan %2018'den %2.72'ye geriledi.
Yine de büyüme korkuttuktan sonra bazı perakendecilerden ve
çıtçıt
(ticker: SNAP), hisse senedi piyasası geçen hafta toparlandı. Hazine getirilerindeki gerileme, hem yatırım yapılabilir hem de yüksek getirili olarak belediye ve şirket tahvili piyasalarına da sıçradı. Aynı zamanda, volatilite ölçümleri, örneğin
Cboe Oynaklık Endeksi,
veya S&P 500 için VIX ve tahvil piyasası için benzer önlemler de değiştirilmiştir. Tüm bunlar, piyasaların önceki sıkılaşmasının ardından finansal koşulların gevşemesine katkıda bulunuyor.
Fon yöneticisi Harding Loevner'in varlık tahsis stratejisti Edmund Bellord, yine de temkinli olmak için nedenler olduğunu söylüyor. Fed'in, 2007-09 mali krizinden bu yana varlık fiyatlarını artırarak harcamaları teşvik etme eylemlerinin kaçınılmaz bir sonucu olarak nitelendirdiği enflasyonu dizginlemek için varlık fiyatlarını düşürmesi muhtemeldir.
Bellord bir telefon görüşmesinde şu ana kadar hisse senetleri üzerindeki etkinin esas olarak gelecekteki kazançlara uygulanan daha yüksek iskonto oranı üzerinde hissedildiğini ekledi. Bir sonraki aşama, piyasalarda bir “kamçı etkisi” yaratabileceğini söylediği daha düşük nakit akışları olacak.
Bu bağlamda, pek çok gözlemci, hisse senedi piyasasının fiyat/kazanç çarpanının önemli ölçüde düştüğünü, yılın başında 16.5 katın üzerinde tahmin edilen kazanç tahmininin yaklaşık 21 katına çıktığını belirtiyor. Ancak Rönesans Makro Araştırma başkanı Jeff deGraaf'ın gözlemlediği gibi, analistlerin kazanç tahminleri, hisse senedi fiyatlarındaki hareketlerin gerisinde kalmasıyla ünlüdür. S&P 500 kazanç revizyonları tarihsel olarak hisse senetlerinden altı hafta sonra dibe vuruyor, diye yazıyor bir müşteri notunda. S&P 500'deki düzeltmeye rağmen, kazanç revizyonları henüz anlamlı bir şekilde düşürülmedi.
Bellord, hisse senedi fiyatlarının daha da düşmesi gerektiğine dair mesajının "açık bir mezarın büyüsüne" sahip olduğunu kabul ediyor. Ancak, enflasyonu ehlileştirmek için ihtiyaç duyulan talep yıkımını yaratmak için gayrimenkul ve hisse senetlerindeki "ikiz balonların" "patlatılması" gerektiğinde ısrar ediyor.
Varlık deflasyonu, hisse senetleri ve mülk sahipleri tarafından yapılan harcamaları frenlemeye uygundur. Psikologlar gibi, kayıpların acısı, kazançların zevkinden daha keskin hissedilir. Amos Tversky ve Daniel Kahneman, 2002 Nobel Ekonomi Ödülü'nün sahibi, kırk yıldan fazla bir süre önce dile getirdi. Ancak varlık enflasyonundan harcamalarına yıllarca yapılan artışlardan sonra, bu varlıklara sahip olacak kadar zengin olanlardan gelen herhangi bir şikayet, Britism'i kullanan Bellord'un “uğultu” olduğunu söylüyor.
Fed'in enflasyona yönelik saldırısı gerçekten de genel olarak finansal piyasaları ve özel olarak hisse senedi fiyatlarını hedefliyorsa, hisse senedi ve kredi piyasalarındaki yükselişler merkez bankasının daha fazla önlem almasını gerektirebilir. Yatırımcılar, Powell & Co.'nun esas olarak tapuda değil, sözlü olarak sıkılaştığını hatırlamakta fayda var. Önünde, kaçınılmaz zararlı etkilerle birlikte önemli oran artışları ve Fed bilanço indirimleri yer alıyor. O zaman piyasalar muhtemelen daha kötü haberler verecek.
Yazma Randall W. Forsyth [e-posta korumalı]
Kaynak: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Bu Ralli, Fed'i Faizleri Daha Fazla Yükseltmeye Zorlayabilir
Piyasalar haberleri, tam tersi değil, haberlerin finansal piyasalar üzerindeki etkisini raporlayarak ve analiz ederek geçimini sağlayan biri için oldukça alçakgönüllü bir içgörü haline getiriyor.
Politika yapıcıların konumunu düşünün. Bazı gerekçelerle, faiz oranları veya mali konular hakkındaki kararlarının hisse senetlerinin, tahvillerin ve para birimlerinin kaderini belirlediğini düşünüyorlar. Yine de şimdi bu pazarlara politika rehberleri olarak bakıyorlar.
Bu garip bir geri besleme döngüsü oluşturabilir. Tahvil ve hisse senedi piyasaları, tipik olarak para otoritelerine bırakılan sıkılaştırma politikalarının tatsız görevini etkin bir şekilde yerine getiren olumlu gelişmeler olarak görülebilir. Tersine, borç ve hisse senedi piyasalarındaki toparlanmalar daha kolay koşullara neden olarak daha sert merkez bankası eylemleri gerektirir. Dolayısıyla yatırımcılar, ayı piyasası rallilerini yolda daha fazla sıkılaşmanın habercisi olarak görebilirler.
Federal Rezerv'in iki ana politika aracı vardır: kısa vadeli faiz oranlarını belirlemek ve menkul kıymetleri alıp satmak. Bunlar, para ve devlet tahvilleri piyasaları aracılığıyla çalışır ve daha geniş oranları ve menkul kıymet fiyatlarını yalnızca dolaylı olarak etkiler.
Merkez bankası yetkilileri, eylemlerinin etkisini ölçmek için kurumsal kredi, ipotek, para birimi ve hisse senedi piyasaları dahil olmak üzere çok çeşitli finansal alanları izliyor. Gerçek paranın toplanıp yatırıldığı ve para politikasının genel ekonomiyi etkilediği yer burasıdır.
Finansal koşullar, yalnızca Fed'in yaptıklarına bağlı olarak, olması gerekenden çok daha fazla sıkılaştı. Bunun yerine, esas olarak şunlardan etkilendiler: yetkilileri ne dedi. Eylemleri, %0.75'in üzerindeki tüketici fiyat enflasyonunu hesaba kattıktan sonra, federal fon hedefinde sıfıra yakından sadece %1-%8'e, düşük bir mutlak oran ve rekor düşük bir reel oran olan iki artıştan oluşuyordu.
Retoriğe gelince, Fed liderleri politika duruşlarını süratle normalleştirme ihtiyacından bahsettiler. Bu, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin 14-15 Haziran ve 26-27 Temmuz toplantılarında federal fon oranındaki yarım puanlık artışlar anlamına gelmesi kesinlikle kesin. dakikalara göre politika belirleme panelinin bu ayki toplantısında geçen hafta ve bir dizi merkez bankası yetkilisinin yorumlarını yayınladı. Bu yıl, Eylül, Kasım ve Aralık aylarında kalan FOMC toplantılarında ek çeyrek puanlık artışlar bekleniyor.
Bu eylemleri öngörmek – artı likiditenin çekilmesi, Haziran ayından itibaren Fed'in menkul kıymetlerinin azaltılmasıyla başlayarak – aşağıdaki gibi önlemler Chicago Fed'in Ulusal Finansal Koşullar Endeksi anlamlı bir şekilde sıkıştırdılar. Bunun nedeni, orta ve uzun vadeli tahvil getirilerindeki keskin artış, ipotek faiz oranlarındaki eşzamanlı artış, doların kazanımları ve tabii ki,
S&P 500 endeksi
%20 düşüşlü ayı piyasası bölgesine girdi.
Bu hareketler yatırımcılar için ne kadar acı verici olsa da, Fed'in ekonomiyi dizginlemek ve muhtemelen enflasyonu yavaşlatmak için yaptığı çalışmaların bir kısmını yapıyorlar. Fed Başkanı Jerome Powell kısa süre önce, “Ekonomi hakkında konuşma şeklimize bağlı olarak, finansal piyasaların önceden tepki verdiğini görmek güzel ve sonuç… genel finansal koşulların önemli ölçüde sıkılaştığını” gözlemledi ve açık bir memnuniyetle ekledi: "İhtiyacımız olan şey bu."
Elbette, daha sıkı koşullar, sıfır faiz oranları ve Fed'in likiditeyi en yüksek yıllık 1.4 trilyon dolarlık hızda beslemeye yönelik önceki ultra teşvik edici politikadan uzaklaşmak için gerekli bir adımdır. Ama enflasyonu kırk yıllık bir zirveden aşağı indirebilirler mi?
Geçen hafta faiz oranlarındaki düşüşe ve hisse senedi fiyatlarındaki toparlanmaya bakıldığında, cevap evet gibi görünüyor. Gerçekten de, Mayıs ayının başından bu yana, federal fon vadeli işlemleri, sıkılaştırmanın zirveye ulaşmasının beklendiği 2023'ün ilk yarısına kadar yaklaşık iki çeyrek puanlık artışta indirim yaptı. Şubat ayına kadar %2.75-%3'lük bir üst aralığın olacağı tahmin ediliyor. CME Fedİzle site.
Bu, Hazine getirilerinin Mayıs ayının başından bu yana keskin düşüşlerine yansıdı. Beklenen Fed hareketlerine en çok bağlı olan iki yıllık tahvilin getirisi, gün içi %2.47'lik zirveden Cuma günü %2.80'ye düştü. Bu arada, 10 yıllık gösterge notu, Fed'in son sıkılaştırma döngüsü sırasında Kasım 3.20 zirvesinin hemen altında olan %2018'den %2.72'ye geriledi.
Yine de büyüme korkuttuktan sonra bazı perakendecilerden ve
çıtçıt
(ticker: SNAP), hisse senedi piyasası geçen hafta toparlandı. Hazine getirilerindeki gerileme, hem yatırım yapılabilir hem de yüksek getirili olarak belediye ve şirket tahvili piyasalarına da sıçradı. Aynı zamanda, volatilite ölçümleri, örneğin
Cboe Oynaklık Endeksi,
veya S&P 500 için VIX ve tahvil piyasası için benzer önlemler de değiştirilmiştir. Tüm bunlar, piyasaların önceki sıkılaşmasının ardından finansal koşulların gevşemesine katkıda bulunuyor.
Fon yöneticisi Harding Loevner'in varlık tahsis stratejisti Edmund Bellord, yine de temkinli olmak için nedenler olduğunu söylüyor. Fed'in, 2007-09 mali krizinden bu yana varlık fiyatlarını artırarak harcamaları teşvik etme eylemlerinin kaçınılmaz bir sonucu olarak nitelendirdiği enflasyonu dizginlemek için varlık fiyatlarını düşürmesi muhtemeldir.
Bellord bir telefon görüşmesinde şu ana kadar hisse senetleri üzerindeki etkinin esas olarak gelecekteki kazançlara uygulanan daha yüksek iskonto oranı üzerinde hissedildiğini ekledi. Bir sonraki aşama, piyasalarda bir “kamçı etkisi” yaratabileceğini söylediği daha düşük nakit akışları olacak.
Bu bağlamda, pek çok gözlemci, hisse senedi piyasasının fiyat/kazanç çarpanının önemli ölçüde düştüğünü, yılın başında 16.5 katın üzerinde tahmin edilen kazanç tahmininin yaklaşık 21 katına çıktığını belirtiyor. Ancak Rönesans Makro Araştırma başkanı Jeff deGraaf'ın gözlemlediği gibi, analistlerin kazanç tahminleri, hisse senedi fiyatlarındaki hareketlerin gerisinde kalmasıyla ünlüdür. S&P 500 kazanç revizyonları tarihsel olarak hisse senetlerinden altı hafta sonra dibe vuruyor, diye yazıyor bir müşteri notunda. S&P 500'deki düzeltmeye rağmen, kazanç revizyonları henüz anlamlı bir şekilde düşürülmedi.
Bellord, hisse senedi fiyatlarının daha da düşmesi gerektiğine dair mesajının "açık bir mezarın büyüsüne" sahip olduğunu kabul ediyor. Ancak, enflasyonu ehlileştirmek için ihtiyaç duyulan talep yıkımını yaratmak için gayrimenkul ve hisse senetlerindeki "ikiz balonların" "patlatılması" gerektiğinde ısrar ediyor.
Varlık deflasyonu, hisse senetleri ve mülk sahipleri tarafından yapılan harcamaları frenlemeye uygundur. Psikologlar gibi, kayıpların acısı, kazançların zevkinden daha keskin hissedilir. Amos Tversky ve Daniel Kahneman, 2002 Nobel Ekonomi Ödülü'nün sahibi, kırk yıldan fazla bir süre önce dile getirdi. Ancak varlık enflasyonundan harcamalarına yıllarca yapılan artışlardan sonra, bu varlıklara sahip olacak kadar zengin olanlardan gelen herhangi bir şikayet, Britism'i kullanan Bellord'un “uğultu” olduğunu söylüyor.
Fed'in enflasyona yönelik saldırısı gerçekten de genel olarak finansal piyasaları ve özel olarak hisse senedi fiyatlarını hedefliyorsa, hisse senedi ve kredi piyasalarındaki yükselişler merkez bankasının daha fazla önlem almasını gerektirebilir. Yatırımcılar, Powell & Co.'nun esas olarak tapuda değil, sözlü olarak sıkılaştığını hatırlamakta fayda var. Önünde, kaçınılmaz zararlı etkilerle birlikte önemli oran artışları ve Fed bilanço indirimleri yer alıyor. O zaman piyasalar muhtemelen daha kötü haberler verecek.
Yazma Randall W. Forsyth [e-posta korumalı]
Kaynak: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo