Dünyanın en zorlu sıkıntılı borç yatırımcılarından biri olan Howard Marks'a göre, yaygın satışların ardından finans piyasalarında “pazarlık” yapmanın tam zamanı.
Oaktree Capital'in kurucusu ve eş başkanı bir röportajda “Bugün agresif davranmaya başlıyorum” dedi. Yüksek getirili tahviller, kaldıraçlı krediler, ipoteğe dayalı menkul kıymetler ve teminatlı kredi yükümlülükleri fiyatlarındaki düşüşlerin altını çizerek, "İş yaptığımız her şey altı ya da 12 ay öncesine göre çok daha ucuz" diye ekledi.
Ice Data Services'e göre, önemsiz ABD kurumsal borcunu ölçmek için kullanılan ana ölçü, bu yıl yüzde 13'ün biraz altında, 2008'deki mali krizden bu yana en büyük kayıp kaydetti.
Düşük dereceli kurumsal borçlulara sunulan kredilerin fiyatları yüzde 5'ten fazla düştü ve dolar bazında ortalama 93.27 sentten işlem görüyor, en son Kasım 2020'de Kovid-19 aşısı atılımlarının bildirilmesinden hemen önce görülen seviyeler, S&P ve Loan verileri Sendikalar ve Ticaret Birliği gösterdi.
Marks, Los Angeles merkezli Oaktree'nin, enflasyonun ne kadar yükseleceği veya durgunluk olup olmayacağı gibi makro tahminlere dayalı yatırım kararları almadığını ve piyasayı zamanlamaya çalışmadığını söyledi.
"Dipi bekleme fikrinin korkunç bir fikir olduğunu düşünüyorum" dedi. Varlıklar mevcut değerlemelerden daha ucuza gelebilir “bu durumda daha fazla satın alırız”.
76 yaşındaki Marks, 1995 yılında Oaktree'yi “kötü bilançolu iyi şirketlere” yatırım yapma stratejisiyle kurdu ve şirketi 164 milyar dolarlık bir borç yatırımı gücü haline getirdi. Şirket finansal performansını kamuya açıklamamaktadır.
Kariyeri, başkalarının bunu yapmak istemediği zaman ve yerde büyük bahisler yapmak üzerine kurulmuştur ve yatırım görüşlerini popüler bir notlar dizisi, düzenli okuyucuları arasında Warren Buffett var.
“Düşünürsek daha agresif oluruz. . . pazarlıklar sürüyor" dedi. “Piyasanın yükseldiğini ve yatırımcı davranışının ihtiyatsız olduğunu düşünürsek daha savunmacı oluruz.”
Geçen yıl boyunca, Marks daha savunmacı tarafta konumlanmayı savundu. “Faiz oranlarının olduğu yerde varlık fiyatlarının makul olduğunu düşündüm, ancak faiz oranlarının yükseleceğini düşündüm, bu da fiyatların düşeceği anlamına geliyordu.”
Federal Rezerv faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmeye başladığından ve dünya çapında hazinedarlar üzerinde baskı oluşturduğundan, finansal piyasalar satıldı. Borçlanma maliyetleri, ABD'de bu hafta ortalama yüzde 4.72 olan yüksek dereceli kurumsal borç getirileri ile 2021 sonundaki seviyeyi ikiye katlayarak yükseldi.
Büyük kredi derecelendirme kuruluşları tarafından önemsiz olarak derecelendirilen daha riskli gruplar için getiriler, yüzde 8.5'den yüzde 4.32'in üzerine çıktı.
8'da kendisini Kanadalı altyapı grubu Brookfield'a yaklaşık 2019 milyar dolarlık bir değerlemeyle satan Oaktree, ödenmemiş borçlar için şirketlerin peşinde koşan en eski uzmanlardan biri. Marks, merkez bankalarından gelen bol miktarda ucuz paranın onları düşük tuttuğu gelişmiş piyasalarda bir dönemin ardından şirket iflaslarının sayısının artmasını beklerken, bunun önceki krizlerde olduğu gibi çift haneli seviyelere ulaşacağını düşünmediğini söyledi.
Şirketler, pandemi sırasında ucuz finansmanı kilitlemek için düşük faiz oranlarından yararlandıklarını söyledi.
Oaktree'nin varlıklarının büyük kısmı kredi stratejileriyle yönetilir, ancak aynı zamanda gerçek varlıklar, borsada işlem gören hisse senedi ve özel sermayede çok daha küçük bölümlere sahiptir. Marks, ortalama özel sermaye fonunun listelenmiş piyasalardan istikrarlı bir şekilde daha iyi performans gösterip gösteremeyeceğini sorguladı ve söz konusu kaldıraç, sektörün getirilerinin büyük bir kısmına katkıda bulundu.
"Belki en iyi özel sermaye fonları gerçekten daha iyi performans gösteriyor ya da belki geri kalanı kısa sürelerde bunu yapıyor" dedi. “Ancak, ortalama özel sermaye şirketine ve benim gördüğüm araştırmalara dayanarak özel sermayenin uzun vadede üstün performansından söz edemezsiniz. Evet, özel sermaye son birkaç yükseliş yılında çok iyi getiriler sağladı. Ama kaldıraçları düşünüldüğünde, böyle bir dönemde bunun olması beklenemez mi?”
Bu yıla kadar ve pandeminin başlangıcında keskin bir satış dışında, ABD hisse senetleri, Marks'ın gönül rahatlığı yarattığını söylediği on yıllık bir boğa piyasasındaydı. “İşler iyi gittiğinde, insanlar olumsuz taraf hakkında endişelenmezler. Ve daha önce hiç girmedikleri yeni alanlara giriyorlar.”
Bazılarının fon likiditesini altta yatan varlıklarla eşleştirme konusunda çok az endişesi olan hisse senedi ve tahvillerdeki ana yatırımcıların genişlediği özel varlıklar gibi alanlara işaret etti. Marks, “Bu boğa piyasası davranışı” dedi. “Ancak, likit olmayan ve azalan değerlere sahip bir piyasada para çekme işlemi yaptığınızda, bu fonlar eriyor.”
Marks, aynı psikolojik dinamiklerin yatırımcıları kripto para birimlerine yönlendirdiğini savundu.
“Ortam ne kadar sıcaksa, o kadar çok insan kripto gibi bir şeye bakar ve bunun mümkün olduğunu söylemekten kesinlikle işe yarayacağını söylerler. İşte o zaman başınız belaya girer.”
Kripto para birimleri hakkında "işe yarayıp yaramayacağını bilmek için yeterince bilgi sahibi olmadığını" itiraf etti, ancak onlara değer vermenin imkansız olduğu için şüpheci olduğunu söyledi: "Nakit akışı olmayan varlıkların içsel değerleri olmadığına inanıyorum. değer . . . değerin büyük bir kısmı kavramsal ve geleceğe yönelik olmalıdır.”
Oaktree'nin son zamanlardaki en yüksek profilli anlaşmaları, Oaktree'den 1 milyar dolarlık krediyi temerrüde düştükten sonra emlak geliştiricisi Evergrande'den iki taç mücevher gayrimenkul projesine el koyduğu Çin'de oldu. Marks, Oaktree'nin Hong Kong'daki Project Castle ve anakaradaki "Venedik" olmak üzere iki siteyi henüz satmadığını, ancak "sürecin olması gerektiği gibi gittiğini" söyledi. Varlıkların kontrolü bizde ve çok iyimseriz”.
Marks, Pekin'in sıfır-Covid politikasının Şanghay'ın küresel bir finans merkezi olarak emellerine zarar verdiğini söyledi: “Bir ekonomiyi komaya sokup güçlü bir faaliyet bekleyemezsiniz.”
New York'ta Eric Platt tarafından ek raporlama
Source: https://www.ft.com/cms/s/a3f14c51-0b1c-416e-84db-0fa0fc842f1f,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo