Geleneksel Kazançlar, 2Ç22 Kazançlarına Doğru Gerçek Karları Abartılı Ölçüyor

Faaliyet Kazancı tarafından hesaplanan S&P Global (SPGI), Sokak Kazançlarıve GAAP Kazançları, S&P 500 şirketlerinin gerçek karlılığını abartıyor. 2Ç22 takvimi için kazanç sezonuna girerken, firmamın Temel Kazanç ölçümü, S&P 500 için daha doğru bir karlılık ölçümü sağlamaya devam ediyor. Abartılı kazanç metriklerinin kullanılması, yatırımcıların riski olduğundan az göstermesine neden oluyor, bu son zamanlarda hisse senedi piyasalarında grotesk bir görüntü sergiliyor.

Geleneksel Kazançlar, Piyasanın Gerçek Karlarını Aşar

1Ç22'de sona eren son on iki ayda (TTM):

• Faaliyet Kazançları, Temel Kazançlardan %5 daha fazladır,
• Sokak Kazançları, Temel Kazançlardan %10 daha yüksektir ve
• GAAP Kazançları, Temel Kazançlardan %4 daha yüksektir.

Sermaye maliyetini ve şirket bilançolarındaki değişiklikleri oluşturan Ekonomik Kazançlar, Temel Kazançların %46 altındadır. Ancak bu boşluk, 2012'ye kadar uzanan en küçük farktır.

Şekil 1: İşletme - Sokak - GAAP - Çekirdek - Ekonomik Kazançlar: S&P 500 2017'den beri

Aşağıda, geleneksel kazanç ölçüleri ile firmamın Temel Kazanç ölçütü arasındaki kopukluğu vurguluyorum ve özellikle son birkaç yılda her bir ölçütteki değişiklikleri inceliyorum. Temel Kazançlar, eski veri kümelerinin yakalayamadığı dipnotlarda gömülü olağandışı kazançları/kayıpları hesaba katar.

Sokak Kazançları S&P 500 Karlarını Fazla Gösterir

Sokak Kazançları, 2020'de kârdaki düşüşün altından sattı ve 2021'de karlılıktaki toparlanmanın gerçekte olduğundan daha az sağlam görünmesine neden oldu. 2020'de Sokak Kazançları yıldan yıla (yıllık) %16 düşerken Çekirdek Kazançlar yıllık %22 düştü.

2021 ve 2020 için:

• Sokak Kazançları hisse başına 141.70$'dan hisse başına 213.99$'a veya %51'e yükseldi
• Çekirdek Kazançlar hisse başına 120.05$'dan hisse başına 197.10$'a veya %64'a yükseldi

1Ç22'de sona eren TTM'de, Sokak Kazançları, Temel Kazançlardan %10 daha yüksek, ancak Temel Kazançlar, bir önceki yıla göre %47 artan Sokak Kazançları ile karşılaştırıldığında, daha hızlı bir tempoda iyileşerek %37 arttı.

Şekil 2: Son On İki Aylık Kazanç: Temel Kazanç ve Sokak Kazancı: 4Ç19 –1Ç22

S&P Global'in Kazançlarındaki Geri Tepme Abartılı

2021'de S&P 500 şirket karları, SPGI'nin Faaliyet Kazançlarının yatırımcıları inandırdığı kadar toparlanmadı. 2021 ve 2020 için:

• SPGI'nin Faaliyet Kazançları hisse başına 122.37$'dan hisse başına 208.21$'a veya %70'e yükseldi
• Çekirdek Kazançlar, hisse başına 120.05 $'dan hisse başına 197.10 $'a yükseldi, sadece %64

1Ç22'de sona eren TTM'de, Faaliyet Kazançları, Temel Kazançlardan %5 daha yüksek, ancak Temel Kazançlar, bir önceki yıla göre %47 artan Faaliyet Kazançlarına kıyasla, daha hızlı bir tempoda iyileşerek %40 arttı.

Şekil 3: Son On İki Aylık Kazançlar: Temel Kazançlar ve SPGI Faaliyet Kazançları: 4Ç19 –1Ç22

Temel Kazançlar, GAAP Kazançlarından Daha Güvenilirdir

2020'den bu yana, kurumsal karlar, GAAP kazançlarının gösterdiği kadar düşmedi veya toparlanmadı. Örneğin:

• 2020'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %34'luk bir düşüşe kıyasla yıllık %22 düştü.
• 2021'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %110'lik bir artışa kıyasla yıllık bazda %64 arttı.
• 1Ç22'de sona eren TTM'de, GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %58'lik bir artışa kıyasla yıllık %47 arttı.

Şekil 4: Son On İki Aylık Kazanç: GAAP Kazançları ve Sokak Kazançları: 4Ç19 –1Ç22

Çalışkanlık Önemlidir – Üstün Temel Analiz İçgörü Sağlar

Geleneksel kazanç ölçütleri S&P 500'ün Temel Kazançlarını abartmaya devam ederken, endeks şunları gerektiriyor: büyüyen gelecekteki karlar konusunda yatırımcı iyimserliği korumak değerlemeler ve fiyat düşüşlerini durdurun. Gerçeklerle yüzleşmek isteyen şirketlerden gelen uyarılara ve Temel Kazançlar, Faaliyet Kazançları ve Sokak Kazançları arasındaki bağlantıya dayanarak, yatırımcılar, önümüzdeki çeyreklerde yavaşlayan kazanç artışı veya hatta doğrudan düşüş konusunda daha fazla şirketin uyarıda bulunmasını bekleyebilirler.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ve Brian Pellegrini, herhangi bir özel hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

Ek I: Temel Kazanç Metodolojisi

Yukarıdaki Şekillerde, Temel Kazançları hesaplamak için aşağıdakileri kullanıyorum:

• 500/6/30 tarihinden bugüne kadar olan her ölçüm dönemi için S&P 13'deki bileşenler için toplu üç aylık veriler