(Bloomberg) — Son küresel finansal oynaklık, düzenleyicilerin dünya için bir ölçüt görevi gören borç olan ABD Hazineleri ile likidite sorunlarını çözmede devam eden başarısızlığına ilişkin endişeleri artırdı.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bu işlemler piyasayı hareket ettirmeden büyük miktarlarda Hazine tahvili alıp satmak giderek zorlaşıyor. Tedbir bilindiği gibi piyasa derinliği, geçen Perşembe, Federal Rezerv'in büyük müdahaleye zorlandığı 19 baharında Covid-2020 krizinin sancılarından bu yana en kötü seviyeye ulaştı.
Artan küresel resesyon riskleri, artan jeopolitik gerilimler ve gelişmekte olan ülkelerin daha fazla temerrüde düşme potansiyeli – Birleşik Krallık gibi gelişmiş bir ekonomideki dalgalanmalardan bahsetmiyorum bile – yatırımcılar bir zamanlar güvenilir liman olarak Hazinelere güvenemeyebilirler. .
Evercore ISI merkez bankası strateji başkanı Krishna Guha, “Hazine piyasası likiditesinde kayda değer ve rahatsız edici bir bozulma gördük” dedi. Düzenleyiciler "gerçekten henüz önemli bir reform yapmadılar" dedi. “Şu anda gördüğümüz şey, çalışmanın gerçekten önemli olduğunu hatırlatıyor.”
Mart 2020'de Dolar'a panik dolu bir hücumun ortasında Hazine bonoları piyasası çöktüğünde, Fed son çare alıcısı olarak devreye girdi. Gözlemciler, şu anda Hazine tahvillerinin nakit karşılığında takas edilmesine izin veren bir geri dönüş tesisine sahip olsa da, volatilitenin, yeterince aşırı olması durumunda, Fed'i harekete geçmeye zorlayabileceğini söyledi.
Politika yapıcıların sadece faiz oranlarını yükseltmekle kalmayıp aynı zamanda Hazine portföyünü aktif olarak küçülttüğü şu anda bu durum özellikle garip. Merkez bankasının enflasyonu kontrol altına alma savaşının bir parçası olarak, sözde niceliksel sıkılaştırmanın para politikasını sıkılaştırmada “önemli bir rol” oynaması bekleniyor.
TD Securities küresel faiz stratejisi başkanı Priya Misra, “Fed için şu anda en büyük kabus, adım atıp borç almak zorunda olmaları” dedi. "Fed devreye girmek zorunda kalırsa - para politikasıyla çeliştiğinde - onları gerçekten zora sokar" dedi. "Bu yüzden düzenleyicilerin piyasa yapısını düzeltmesi gerektiğini düşünüyorum."
Hazine Bakanlığı, bayileri ve yatırımcıları hacimleri artırmaya teşvik edebilecek bir adım olarak görülen ABD devlet borçlarının ticaretinde şeffaflığı artırmaya yönelik bir girişim üzerinde çalışıyor. Bu cepheyle ilgili haberler, 16 Kasım'daki yıllık piyasa yapısı konferansında gelebilir.
'Can Kanı' Önemi
Ancak, Fed'in bankaların elinde bulundurdukları Hazine tahvillerine bağlı sermaye gereksinimlerini gevşetmesi gibi daha büyük reformların görünümü belirsizliğini koruyor. Geçen yaz bağımsız bir kurul, düzenleyicileri çabalarının yavaş temposu nedeniyle eleştirdi.
Panelde görev yapan Stanford Üniversitesi finans profesörü Darrell Duffie, “Resmi sektörün hareket ettiğini düşünüyorum, ancak yapılacak daha çok şey var” dedi.
Şu anda New York Federal Rezerv Bankası'na atanan Duffie, “Hazine piyasası dünyadaki en önemli menkul kıymetler piyasasıdır ve ulusal ekonomik güvenliğimizin can damarıdır. 'Umarız daha iyi olur' diyemezsiniz, daha iyi hale getirmek için harekete geçmelisiniz.
Şimdilik, işler daha iyi değil, bir zamanlar büyük boyutlu günlük getiri dalgalanmaları olarak görülen şey olağan hale geliyor. Getirilerin gerçeğe uygun değer modellerinin olması gerektiğini söylediği yerden ortalama olarak ne kadar uzakta olduğunu ölçen bir Bloomberg likidite seviyeleri endeksi, koşulların kötüleştiğini gösteriyor.
Fed'in Aldığı
New York Fed Başkanı John Williams bu hafta "Piyasa likiditesi kesinlikle daha düşük" dedi. Ancak, “Hala çalışıyor” diye ekledi.
Yapısal zorluğun temelinde arzdaki artış var — Hazine borcu 7'un sonundan bu yana 2019 trilyon dolar arttı. Ve büyük finansal kurumlar, sözde ek kaldıraç yükü altında piyasa yapıcılar olarak hizmet etmeye istekli değiller. sermayenin bu tür faaliyetlere (aynı zamanda yedek varlıklara) karşı konulmasını gerektiren oran veya SLR.
Fed Başkanı Michelle Bowman, bu hafta bazı gözlemcileri SLR'yi ayarlamaya açık olduğunu gösteren açıklamalarla teşvik etti. Ancak Bowman, yeni atanan denetimden sorumlu başkan yardımcısı Michael Barr'a düşecek olan böyle bir hareketi denetlemede kilit rolde değil.
JPMorgan Chase & Co.'nun varlık yükümlülüğü yönetimi araştırma ve stratejisinden sorumlu küresel başkanı Josh Younger, sistemin şu an için "işliyor" olduğu konusunda Williams ile aynı fikirde.
Yerine Getirme Rolü
Younger, "Ancak Hazinelerin görevlendirildikleri amaca hizmet etmeleri için - ki bu nakit ikamesi - aracılık mekanizmasının" daha sağlam olması gerektiğini söyledi. “Sistemi düzeltmek hala önemli” dedi, böylece Mart 2020 tipi bir zorlamayla başa çıkabilir.
Düzenleyicilerin baktığı diğer hamleler arasında, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun bir teklif sunduğu Hazinelerin merkezi takasının rolünün artırılması yer alıyor. Pacific Investment Management Co., yatırımcıların birbirleriyle doğrudan ticaret yapabilmelerini istiyor.
Citadel Securities'in küresel hükümet ve düzenleyici politika başkanı Stephen Berger, "Tartışılan bireysel girişimler kendi başlarına gümüş kurşun olmayabilir, ancak toplu olarak daha verimli, esnek ve likit bir piyasaya katkıda bulunacaklardır" dedi. "Tartışılan piyasa iyileştirmelerinin uygulanmasını gereksiz yere geciktirmek, Fed'in gelecekteki bir piyasa kayması sırasında müdahale etmek zorunda hissetme riskini devam ettiriyor."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html