(Bloomberg) — ABD'li faiz oranı stratejistleri çoğunlukla, istihdam piyasası koşulları yumuşadığı ve enflasyon gerilediği sürece Hazine tahvillerinin son yükselişini sürdüreceğini, getirileri aşağıya çekeceğini ve 2023'ün ikinci yarısında eğriyi dikleştireceğini bekliyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Citigroup Inc., Deutsche Bank AG ve TD Securities'in tahminleri de dahil olmak üzere piyasa yapıcı firmalar tarafından yayınlanan tahminler arasında en iyimser tahminler, Federal Rezerv'in 2024'te gecelik gösterge faiz oranını düşüreceğini öngörüyor. Goldman Sachs Group Inc., enflasyonun düşeceğini tahmin ediyor Kabul edilemeyecek kadar yüksek kalması ve ABD ekonomisinin derin bir resesyondan kaçınacağı yönündeki tahminler en aşağı yönlü tahminlere sahip.
Politika ve enflasyon görünümünün yanı sıra Hazine arzına ilişkin beklentiler de tahminleri şekillendiren önemli bir faktör. Yeni ABD borç arzı 2022'de azaldı ancak Fed'in varlıklarını azaltmaya devam etmesi durumunda büyümeye devam edebilir.
Aşağıda, 2022'nin son birkaç ayında yayınlanan çeşitli strateji uzmanlarının tahminlerinin ve yıl öncesi görüşlerinin bir derlemesi bulunmaktadır.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha ve Ralph Axel, 20 Kasım raporu)
"Faizler muhtemelen daha düşük bir yöne doğru gidecek, ancak bu hamle işgücü piyasasında daha fazla yumuşama gerektirecek ve 2023'ün sonlarına kadar gerçekleşmeyebilir" ve görünüme yönelik riskler daha dengeli
“UST eğrisinin tersine dönmesini ve pozitif bir eğime doğru ilerlemesini bekliyoruz”
"Yavaşlayan bir ekonomi, Fed'in nihai yürüyüş duraklaması ve düşük hacim, UST talebini desteklemeli", halka yönelik net kupon arzı ise azalmalı
Citigroup (Jabaz Mathai ve Raghav Datla, 16 Aralık raporu)
"Hazine tahvillerinin ikinci yarıdaki toparlanmadan önce başlangıçta ucuzlama alanı var" 10 yıllık getiriyi yıl sonunda %3.25'e geri götürüyor
Fed fon oranının %5.25-%5.5 seviyelerinde zirve yapacağını ve piyasanın Aralık 275'ten Aralık 2023'e kadar toplam 2024 baz puanlık kesintileri fiyatlayacağını varsayıyoruz
İleriye dönük dikleştiriciler çekici görünüyor: "Yürüyüş döngüsünden beklemeye geçiş ve ardından politikanın gevşetilmesi açısından, döngü döndükçe ileri eğrinin dikleşme potansiyeli 2023'teki en umut verici getiri alanlarından biri"
Enflasyon eğrisi dikleştikçe başabaşlar düşmeye devam edecek; 10 yıllık başabaş noktasının kapsamı %2.1 civarında
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng ve Aleksandar Kocic, 13 Aralık raporu)
“ABD getirilerindeki döngüsel zirve muhtemelen geride kalırken, uzun vadeli bir bakış açısına geçmek için ABD işgücü piyasasındaki zayıflığın daha fazla kanıtını bekliyoruz”
“ABD durgunluğu ve Fed faiz indirimleri daha dik bir eğri getirecek, ancak üç faktör getirilerin daha da düşmesini engelleyecek: Fed politikasının kısıtlanmasının devamını gerektiren süregelen enflasyon baskıları, uzun vadeli %3'lük nominal federal fon oranı ve daha yüksek vadeli primler”
“Yüksek enflasyonun ve enflasyon belirsizliğinin olduğu dönemlerde, tahvil ve hisse senedi getirileri pozitif korelasyon gösterme eğilimindedir. Bu, tahvillerin riskten korunma faydalarını azaltır ve tahvil risk priminin buna göre artması gerekir. Ayrıca tahvil arzındaki artış ve merkez bankası QE'sindeki azalma, arz/talep denkleminde önemli bir kaymaya neden oluyor”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall ve diğerleri, 21 Kasım raporu)
"Önümüzdeki altı ay için tahminlerimiz önemli ölçüde ileriye dönük ve bu döngüde şu ana kadar tanık olduğumuzdan daha yüksek zirve oranları arıyoruz"
Sebepler arasında şunlar yer alıyor: Ekonomi muhtemelen derin bir resesyondan kaçınacak ve enflasyon yapışkan olacak, bu da daha uzun süre kısıtlayıcı politika gerektirecek
Ayrıca, "merkez bankası bilançolarında kayda değer bir daralma", "kamuya arzın artmasına ve fazla likiditenin azalmasına" yol açacaktır.
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry ve Phoebe White, 23 Kasım raporu)
Mart ayında %4.75-%5 olması beklenen "Getiriler düşmeli ve önceki döngülerle tutarlı olarak Fed beklemeye alındığında uzun vadeli dikleşmeli"
"Talep dinamikleri zorlayıcı olmaya devam edebilir" ancak QT devam ederken, dış talep zayıf rezerv birikimini ve cazip olmayan değerlemeleri yansıtıyor ve ticari bankalar ılımlı mevduat büyümesi yaşıyor; Emeklilik ve karşılıklı talep artmalı ancak boşluğu doldurmaya yetmeyecek
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, 19 Kasım raporu)
Fed'in faiz artırım döngüsünün Ocak ayında tamamlanması, enflasyonun yavaşlaması ve ABD ekonomisinin yumuşak iniş yapması, getirilerin kademeli olarak düşmesine neden olacak
2s10'lar ve 2s30'lar eğrileri yıl sonuna kadar ileriye göre daha dik olacak ve dikleşme 2. saatte yoğunlaşacak
Ana temalar arasında Fed'in piyasanın beklediğinden daha sığ bir yolu (Aralık'ta 25 baz puanlık kesinti ve 2024'teki piyasa fiyat kesintileri) ve enflasyonun yapışkanlığı ve Hazine piyasası likiditesine ilişkin endişeler de dahil olmak üzere faktörler tarafından yükselen vadeli primler yer alıyor.
MUFG (George Goncalves)
ABD faiz oranları, özellikle de uzun vadeler, doğru düzgün bir adım atılmadan önce en az bir satış dalgası daha yaşayacak (Fed'in geri kalan zamları, kurumsal ihraçların geri dönüşü, ECB QT, euro-devlet arzı ve BoJ YCC'nin gevşemesi nedeniyle). Daha düşük oranlar başlayabilir”
Diğer merkez bankaları faiz oranlarını artırırken, ABD eğrisi "birden fazla mini ayı dikleşmesi turu görecek" ancak "Fed resmi olarak bir gevşeme döngüsüne girene kadar eğri tersine dönemeyecek:
Bu, "kesintiler beklentisiyle ileriye dönük eğri dikleştiricileri toplamaya başlama fırsatı" yarattı
NatWest Piyasaları (Jan Nevruzi ve John Briggs)
2023'te olası bir resesyon ve beklenen terminal beslemeli fon oranının %5 olmasıyla "iyi fiyatlanmış, henüz zirveye ulaşmamışsa bile getirilerin zirveye ulaşmasını bekliyoruz"
Ancak enflasyonun hedefe dönüşü yavaş olacağından boğaların dikleşmesinin geçmiş döngülere göre gecikmesi muhtemel, bu da Fed'in güvercin tavrının önüne geçecek
İleriye dönük 5s30s dikleştiricileri ve 10s30s gerçek verim dikleştiricilerini tercih eder
Fed'in 2024 başında gevşeme politikasına ilişkin görünüm: "Hazine tahvilleri hem yerli hem de uluslararası yatırımcılar için daha cazip bir yatırım olacak"
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, 22 Kasım raporu)
UST eğrisi 1'ün 2023. çeyreğinde yatay düzleşmeye devam edebilir, ardından terminal fonlama oranı %5-%5.25 ve "enflasyonda daha kalıcı bir düşüş" ve faiz indirimi beklentileri "boğaların dikleşmesi ve süresi için daha dostane bir ortama geçişe" izin vermeli maruziyet"
50'ün ikinci yarısında, "büyük ölçekli bir gevşeme döngüsü yerine kademeli olarak nötr seviyeye dönüş" ile risklerin daha fazlaya doğru yöneldiği 2 baz puanlık kesinti bekleniyor
Yatırımcılar tarihsel olarak yüksek getirilerden yararlanmaya çalışırken, UST'lere yönelik yurt içi talebin toparlanması bekleniyor
Societe Generale SA (Subadra Rajappa ve Shakeeb Hulikatti, 24 Kasım raporu)
Sıkı işgücü piyasası ve sağlıklı kurumsal kâr marjları nedeniyle geciken, “2 başlarında bir resesyona baktığımızda” Hazine getirilerinin kademeli olarak düşmesini ve getiri eğrisinin ikinci yarıda ters kalmasını ve ardından ikinci yarıda kademeli olarak dikleşmesini bekliyoruz.
Fed faiz oranı %5-%5.25'e ulaşacak ve "gerçek bir durgunluk başlayana kadar" orada kalacak
TD Securities (Priya Misra ve Gennadiy Goldberg, 18 Kasım raporu)
“Faiz oranlarında dalgalı bir yıl daha bekliyoruz ancak süreye ilişkin risklerin daha iki taraflı olduğunu görüyoruz”
Fed'in faiz oranlarını %5.5'e yükseltmesi, "çok kademeli olarak düşen enflasyon ortamı" nedeniyle bir süre bu seviyede kalması ve işgücü piyasasının zayıflamasıyla Aralık 2023'te gevşemeye başlaması muhtemel
“Piyasanın, terminal fon oranının yanı sıra 2024'teki faiz indirimlerinin büyüklüğünün de altında fiyatlandırdığını düşünüyoruz; SOFR H3-H5 düzleştiricimizin arkasındaki tez de budur”
Fed'in faiz artırımı döngüsünün sona ermesi, "durgunluk ortamına doğru likidite ve güvenlik sağlayan" daha uzun vadeli Hazine tahvillerine olan talebi artıracaktır.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html