Upstream Industry Eyeing, Kulelerden Daha Fazlasını Getiriyor

Halka açık üst düzey üreticiler için ikinci çeyrek kazançları yavaşlıyor ve kârlılık enerji sektörüne geri döndü. Bu arada, hükümet yetkilileri, genel olarak fosil yakıtlar üzerinde aşağı yönlü kalırken fiyatları düşürmek amacıyla geçici arz rahatlaması isteyen yukarı havza sektörüne karışık mesajlar gönderiyor. Sektörün yanıtı: teşekkürler, ama hayır teşekkürler (bunu kibarca ifade etmenin bir yolu). Üreticiler, Biden yönetiminden gelen baskıyı küçümseyerek, büyük ölçüde yıllar önce geri dönüşlere ve borç kaldırmaya yönelik kursu tutuyorlardı. 100$+ petrol fiyatları ve gaz fiyatlarının 2008'den bu yana gördüğü en yüksek fiyatla birlikte üretimlerini artırmaları üreticiler için cazip geldi. Ancak tedarik zinciri sorunları ve işgücü kıtlığı nedeniyle cazibe azaldı.

Nakit Akışı Kral Kalıyor

Son göre Dallas Fed Enerji Anketi, iş koşulları anket tarihinin en yüksek seviyesini koruyor. Aynı zamanda, kârlar artmaya devam ediyor. Analistler memnun ve yönetim ekipleri hevesle serbest nakit akışı, borç yönetimi ve hisse geri alımları hakkında konuşuyor. Bu arada, Antero'nun yatırımcı sunumundan ilginç bir bilgi: çoğu petrol ve gaz şirketi artık S&P 500'deki emsallerinden çok daha az kaldıraçlı. FAVÖK'e Net Borç söz konusu olduğundaDAX
katlar, ana dallar ortalama 0.9 kat, S&P 500 ortalamaları ise 2.8 kat. İncelediğim çoğu bağımsız, yaklaşık 1 kat kaldıraç hedefliyordu.

Sektör bunu devam ettirebilmelidir. Geçen yıl bu zamanlarda, bunun daha ne kadar devam edebileceğini sorguluyordum. Delinen ancak tamamlanmamış kuyunun (“DUC”) karlı kuyu konumları için ucuz bir vekil sayıldığını belirtmiştim. Ancak, bugünün fiyatlarında, DUC'ler yatırım kararı açısından olduğundan daha az önemlidir.

Altı yukarı akış şirketinin (rastgele seçilmiş) mevcut yatırım sunumlarını örnekledim ve yatırımcılara ilettikleri ana temaları ayırt etmek için onları okudum. Karışıma yeni teçhizat eklemek hiçbir ajandasında yoktu. Hiç kimse, son beş aydaki değişikliklere rağmen, yılın başından itibaren sermaye harcama planlarında bir revizyon açıklamadı.

Planları hızlandıran bazı şirketler oldu, ancak çok fazla değil. Fed Energy Survey'den alınan bu alıntı, bu alandaki duyarlılığın temsilcisiydi:

“Sektörümüze yönelik hükümet düşmanlığı, bizi yeni projeler peşinde koşma konusunda isteksiz kılıyor.”

Şu anda ABD'de 752 sondaj kulesi var. Shaleexperts.com. Mart ayının başlarında, pandeminin endüstriyi alt üst etmesinden bir hafta önce — 792 vardı. Evet — pandemi öncesi teçhizat sayılarına hâlâ ulaşamadık. Önyüklemek için, teçhizatlar nispeten teçhizat bazında daha az üretken, çünkü yeni sondaj konumlarının çoğu halihazırda açılmış olanlardan daha az çekici ve üretkendir. Capex calvary da kurtarmaya gelmiyor. Raymond James'e göre, dünyanın en büyük 50 üreticisindeki Capex, 300'teki 600 milyar dolara kıyasla, bu yıl 2013 milyar doların biraz üzerinde olacak. 2013 yılı petrol fiyatlarının varil başına 100 doların üzerinde olduğu son yıldı. Daha önce de belirtildiği gibi, üretim büyümeli, ancak özellikle hızlı bir hızda değil.

Enerji Değerlemeleri: Parlak Bir Nokta

Bu sanayi ve emtia güçleri, enerji sektörünün hisse senedi fiyatı ve değerleme açısından da olağanüstü bir yıl geçirmesine katkı sağlamıştır. Getiriler diğer tüm sektörleri geride bıraktı ve Permiyen operatörleri sektörün zirvesinde yer aldı. ABD üst üste ikinci çeyrek GSYİH düşüşünü yaşarken, borsa resmen bir ayı haline geldi, ancak enerji getirileri öne çıkıyor.

Bu tür sonuçlar karşısında bazı yatırımcıların enerji sektörüne bakış açısını değiştirdiği görülüyor ve değerlemeler de bunu yansıtıyor. Enerji sektörü için uzun bir “süper döngüye” girebileceğimizi gösteren bazı göstergeler var ve bu sayede endüstri önümüzdeki yıllarda daha iyi performans gösterebilir. Geçen yıl alıntıladığım hissiyatın meyvelerini vermek için Dallas Fed'in Anketi:

“Yaklaşık 400 kurumsal yatırımcı ile ilişkimiz var ve 100 ile yakın ilişkimiz var. Yaklaşık bir tanesi petrol ve gaz yatırımına yeni sermaye vermeye istekli… Bu eksik yatırım, dik kaya gazı düşüşleriyle birleştiğinde, önümüzdeki iki ila üç yıl içinde fiyatların fırlamasına neden olacak. Kimsenin buna hazırlıklı olduğunu düşünmüyorum, ancak ABD'li üreticiler sermaye harcamalarını artıramazlar: OPEC+ Demokles'in kılıcı, büyük kamular sermaye harcamalarının arttığını duyurduğu anda yine de başka bir petrol fiyatı çöküşünü tehdit ediyor.”

O kehanet gerçekleşti.

Tedarik Zinciri Sıkıntıları

Üreticiler için zorluk, büyüme konusunda daha az ve bakım konusunda daha fazla olabilir. Dallas Fed Anketi Katılımcılarının %94'ü, firmalarındaki tedarik zinciri sorunlarından ya hafif ya da önemli ölçüde olumsuz etki yaptı. İşçilik, kamyon şoförleri, sondaj borusu ve muhafaza malzemeleri, ekipman ve kumla ilgili büyük endişeler, genişleme hakkında hiçbir şey söylememek için mevcut sondaj planlarının uygulanmasını engelliyor.

“Tedarik zinciri ve işgücü kıtlığı sorunları devam ediyor. Kalite standartlarıyla ilgili belirli tarihsel uygulamalardan ayrılmaya istekli olmadığımız için, planlama yeteneğimizi engelleyen belirli materyallere erişmek zordur.” - Dallas Fed Temsilcisi

Bununla birlikte, küresel stoklar düşmeye devam ediyor. ABD Enerji Enformasyon İdaresi'nin kısa vadeli enerji görünümü üretimin yetişmesini bekliyor, ancak şu anda ve ABD'de bunun nasıl görüneceğini kimsenin tam olarak bilmediğini tasavvur etmek daha zor görünüyor EIA, önemli ölçüde daha fazla teçhizatın konuşlandırıldığı fiyatlandırma eşiklerinin tahminlerinde önemli bir belirsizlik olduğunu kabul etti.

Üretime yönelik şirketlerin daha ne kadar yönetime kulak asmaya devam edeceklerini veya emtia fiyatlarına tepki olarak büyüme planlarını en sonunda yükseltmeye çalışacaklarını kim bilebilir? Aralık 2026 NYMEX vadeli işlem şeridi şu anda 70 doların üzerinde. 70$ petrol fiyatına orada açılabilecek potansiyel olarak karlı birçok kuyu var. Ancak yönetim ekipleri, fiyatların hızla değişebileceğini çok iyi biliyor. göreceğiz.