Stagflasyondan Kurtulmak İçin İpte Yürümek

İki yıl önce, yıllık ekonomi tahminimi altyazılı yaptım "Artık Hepimiz Süper Keynesçiyiz." Geçen yıl oldu "Gözler Enflasyonda" Bu yıl, enflasyonu düşürmenin ayarlama maliyetlerine odaklanılıyor. Başlıkların ilerleyişi ekonomik mantık ve ilkeleri takip eder: hükümet fazla harcar, harcamalarını para basarak veya borç paraya çevirerek öder, fiyatlar yükselir, sonra Arjantin gibi olmak istemiyorsanız rotayı tersine çevirmeniz gerekir.

2018'den 2020'ye kadar, ABD'deki konsolide hükümet harcamaları GSYİH'nın %35'in biraz üzerindeyken neredeyse %48'ine yükseldi. 2022'de %42'ye düştü. 2018'den 2022'nin başına kadar, M2 ile ölçülen para arzı yaklaşık 14 trilyon dolardan yaklaşık 21.5 trilyon dolara çıktı. 21.7 trilyon dolara ulaşan Mart ayı sonuna kadar büyümeye devam etti. Daha sonra kademeli olarak daralmaya başladı ve Ağustos sonunda 21.65 trilyon dolara indi. Bugün, yılın başından %21.35'den daha az düşüşle 1 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor.

Para arzındaki artış, 2022'de enflasyonda ani bir yükselişe neden oldu. Bugün enflasyonun büyüme hızında bir yavaşlama görüyorsak, bunun para arzındaki bu daralmayla ilgisi var. bununla alakası yok “Enflasyon Düşürme Yasası” açığı azaltmaktan çok harcama önceliklerine odaklanan. Enflasyonu düşürmenin iki iyi yolu, hükümet harcamalarını finanse etmek için para basmayı bırakmak ve para arzına bağlı olarak mal arzını artırmak için ekonomiyi liberalleştirmektir.

Faiz oranları da yükseldi. Orta ve uzun vadede faiz oranlarının üç bileşeni vardır: saf faiz, risk ve enflasyon primi. Saf ilgi, zaman tercihine dayalıdır. İnsanlar tipik olarak gelecekte belirli bir miktar paraya sahip olmayı gelecektense bugün tercih ederler. Risk de orana eklenir: borçlu ne kadar güvende olursa, oran o kadar düşük olur. Ve enflasyon yükseldiğinde, faiz oranları yeni gerçekliğe tepki verir. Borç verenler, devalüe edilmiş dolar ile geri ödendiklerinde kredilerini geri alamazlar. Mortgage oranları yılın başından bu yana ikiye katlandı. 6.60 ve 5.28 yıllık krediler için sırasıyla %30 ve %15'lik ortalama oranlarla ve Fed'in sıkılaşmaya devam edeceği beklentileriyle, çoğu emlak piyasası zarar görmeye devam edecek.

Yakın zamana kadar yaşananlar gibi yapay olarak düşük faiz oranları, ancak bu düşük oranlarda anlam ifade eden yatırımları teşvik ediyor. Faiz oranları normal seviyelere döndüğünde, daha az karlı olan çabalar sürdürülemez hale gelir. Durdurulan projeler atık yaratır; kaynakların yeniden tahsisi zaman alır ve sermayenin bir kısmı temelli olarak kaybedilir. Bu yeniden ayarlama dönemi durgunluğa, durgunluğa veya depresyona yol açabilir. Ciddiyet, kötü yatırımların ekonominin geri kalanına oranına bağlı olacaktır. 2023'te Fed'in sıkı para politikalarına devam edeceğini ve ABD ekonomisinin çok az büyüyeceğini düşünenlere katılıyorum.

ABD ekonomisinin kaderi öncelikle yerel faktörlere bağlıdır. ABD, dünyadaki uluslararası ticaretin GSYİH'ya oranı en düşük ülkelerden biridir. Sadece %25, ancak tedarik zincirleri bu ticarete güveniyor. ABD ürünlerini satın alanların dış ticareti ve ekonomik gücü de ihracata yönelik işletmeler için elzemdir. Bu, mevcut ekonomik söylemde Çin'in öne çıkmasının birincil bağlamlarından biridir. Çin ve ABD açık ara dünyanın en büyük iki ekonomisi. Çin'de yaşananlar neredeyse dünyanın her köşesini etkiliyor. ABD'nin Çinli üreticilerle ticareti, Kanada ve Meksika ile olan ticaret düzeyine benzer - 700 milyar doların biraz altında. Ticaret açıklarını kendi başına olumsuz olarak görmüyorum, ancak diğerleri, özellikle Çinli üreticilerle rekabet eden siyaset ve sektörlerdekiler endişe gösteriyor. Çin ile olan ticaret dengesizliği, Kanada ve Meksika ile olan birleşik ticaret açığının iki katından fazladır.

Çin'den doğru büyüme verilerini almak karmaşık ve içeriden herhangi bir bilgim yok, bu yüzden fikir birliği tahminlerinin alt ucunu kullanmak zorundayım. Yine de, Çin muhtemelen dünya ekonomisinden daha hızlı büyüyecek, dünya için %4-5'e karşı %2 ila 3 arasında büyüyecek. Çin'in Covid'i kontrol altına alma ve maliyetli genelleştirilmiş tecrit uygulamalarından kaçınma politikalarındaki değişiklik, dünya ekonomisi için olumlu bir işaret. Saygın bir Avrupalı ​​analist olan Daniel Lacalle, Çin'in yeniden açılmasının özellikle Alman ve Fransız ihracatçılar için yararlı olabileceğini düşünüyor. lacalle Çin'de daha hızlı büyümeye dönüşün "muhtemelen çok zorlu bir yılda küresel ekonomi üzerinde bekleyebileceğimiz en büyük teşvik" olduğunu savunuyor. Ancak uzun vadede, özellikle Avrupa için, Lacalle on yıllık zayıf bir büyüme bekliyor, %1'den az, "çok ılımlı büyüme seviyeleri ama bir kriz değil."

Olumsuz tarafı ve ekonomi politikasının ötesinde, Tayvan'ın olası bir işgaliyle ilgili endişeler var. Geçen yıl, bu zamanlar, en sevdiğim Rus uzmanlardan biri olan Andrey Illarionov'un Putin'in Ukrayna'yı işgal etmeyeceğini tahmin ettiğini duydum. Illarionov amatör bir analist değil - aslında 2000'den 2005'e kadar Putin'in kilit ekonomi danışmanlarından biriydi. Illarionov, analizini Rusya'nın başarılı olmak için yeterli güç toplamamasına dayandırdı. İkinci noktada haklı olduğu kanıtlandı, ancak ilk noktada yanılıyordu. Dünya ekonomisine verilen zarar çok büyük olmuştur ve olacaktır. Ukrayna'nın işgalinden daha az ülkeyi doğrudan etkileyebilecek olsa da, Çin'in Tayvan'ı işgalinin de aynı şekilde yıkıcı etkileri olacaktır.

ABD ekonomisi Avrupa'dan büyük bir darbe almayacak. Avro bölgesi muhtemelen ABD'den daha yüksek enflasyon, daha düşük büyüme ve daha fazla işsizlik yaşayacak. Daha yavaş uyum sağlamayı seçiyorlar. Ukrayna'daki savaşın maliyetleri ve belirsizlikleri Avrupa'yı dünyanın diğer bölgelerine göre çok daha fazla etkiliyor. Avro bölgesinin en büyük ekonomisi olan Almanya için tahmin ortalamaya çok benziyor.

Avrupa'nın bir sonraki en büyük ekonomisi Birleşik Krallık'tır. Yeni "muhafazakar" hükümet Brexit'i tersine çeviremeyebilir, ancak ülkeyi Avrupa yönüne taşıyor ve serbest ekonominin özgürleştirici güçlerinden çok vergi memurlarına güveniyor.

Ukrayna'daki savaştan daha uzak olmalarına rağmen, Latin Amerika'nın geleceği pek de iyi değil. Brezilya ve Meksika ekonomileri bölge ekonomisinin yaklaşık üçte ikisini oluşturuyor ve her ikisi de yüzde bire yakın mütevazı bir büyüme bekliyor. Potansiyeline rağmen Meksika, çeşitli popülizm tatlarıyla solcu bir ideolojiye saplanıp kalmış görünüyor. Bu, uyuşturucu kartellerinin gücü, güçlü ahbap-çavuş kapitalistleri ve etkisiz siyasi muhalefetle birleştiğinde, Meksika ekonomisinin hayal kırıklığına uğratmaya devam edeceğinin habercisi.

Latin Amerika'nın en büyük ve dünyanın en büyük ekonomilerinden biri olan Brezilya'da farklı bir ip üzerinde yürüyor olacaklar. Bir ekonomi bakanı için en zorlu ama olağanüstü görev sürelerinden biri sona erdi - Paulo Guedes 1 Ocak 2019'dan bugüne kadar görev yaptı. Birkaç bakanın tüm dönemi tamamladığı bir yönetimde, Guedes çalkantılı sularda tarihteki çok az bakan gibi gezinmeyi başardı. Nerede denenirse denensin refaha götüren ekonomik ilkelerin ve politikaların dümenini elinde tuttu. Guedes, yoluna çıkan fırtınalara, kurumsal zayıflıklar ve korporatist gücün yarattığı fırtınalara uyum sağlamak zorunda kaldı. Daha önceki bir yazımda hakkında olumlu şeyler yazmıştım. Guedes'in deregülasyon çabaları. Serbest piyasa yanlısı yerel iktisatçılar, Guedes'i ekonomik faaliyetleri şişirilmiş kamu sektöründen özel sektöre aktardığı ve devletin elinde kalan şirketlerin mali sağlığında önemli bir iyileşme sağladığı için övdü. Brezilya dış ticarette rekorlar kırdı ve Guedes'in politikalarının devamı bu ülkeyi yeni bir parlak döneme itebilirdi. Ancak Brezilyalı seçmenlerin önemli bir kısmı ve bir aktivist Yüksek Mahkeme, Lula'nın hapisten çıkarılmasına ve Başkan seçilmesine yardımcı oldu. Lula muhtemelen ekonomi politikalarını tersine çevirecek ve kalıcı bir söz olarak Brezilya'yı olağan statüsüne geri getirecek. Brezilya'nın Latin Amerika'daki önemi öyledir ki, sadece bu birkaç satır değil, ayrı bir makaleyi hak ediyor.

Ekonomistlerin bu yayında ve diğer iş odaklı medya kuruluşlarında 2023 yılı boyunca Fed'in politikalarının çok sıkı mı yoksa çok gevşek mi olduğunu tartışacağını umuyorum. Kimse kesin olarak bilemez. Domates üretimi gibi devlet müdahalesinin daha az olduğu bölgelerde piyasadan sağlanan mallarda, nadiren "domatesin doğru miktarı nedir?" Arzın talebe göre çok fazla olması durumunda fiyat düşer; çok azsa, fiyat yükselir. Para arzıyla birlikte, sürekli olarak bu tür sorular soruyoruz. Artık para, yalnızca piyasa taleplerinin değil, hükümetlerin de bir aracı haline geldiğine göre, siyasi taleplerimiz ve para otoriteleri için enflasyonu ve işsizliği düşük tutan ikili bir yetkimiz var. Kişinin çok yavaş mı yoksa çok hızlı mı hareket ettiğini önceden bilmek imkansızdır. Milton Friedman veya John Taylor gibi ünlü iktisatçıların piyasalara daha iyi rehberlik edecek kurallar önermesinin nedeni budur. FA Hayek daha da ileri giderek parayı devletleştirmeden çıkararak ve parasal rekabeti artırarak piyasalara daha fazla güvenmeyi önerdi.

Hayatının ilk otuz yılını enflasyonun mahvettiği bir ülke olan Arjantin'de yaşamış biri olarak, Birleşik Devletler'deki çoğu iktisatçının fiyat kontrollerinin başarısızlığa uğrayan çaresinden kaçınmasına sevindim. Enflasyon kötü ama bununla fiyat kontrolleri ile mücadele etmek daha da önemli sorunlar yaratıyor. Enflasyon bugün, Başkan Nixon'un ücret ve fiyat kontrolleri uyguladığı zamandan daha yüksek; ancak ekonomistler ve politikacılar, politikalarının başarısızlığını hala hatırlıyor ve hatanın tekrarlanmasına karşı görünüyorlar. İpte yürürken başarılı olmak için yavaş yürümek gerekir. Muhtemelen durgun, yavaş büyüyen bir ekonomiye takılıp kalacağız, ancak mevcut siyasi-ekonomik ortamda başka bir seçenek görmüyorum.