Silicon Valley Bank Hakkında Uyarı Sinyalleri Her Yerimizi Sardı

Silicon Valley Bank'ın ölümü, birçok uzmanın artan faiz oranlarını, paniğe kapılmış mevduat sahiplerini, banka düzenleyicilerini ve derecelendirme kuruluşlarını suçlamasına yol açtı. Yükselen oranlar cansız aktörlerdir ve mevduat sahipleri, düzenleyiciler ve derecelendirme kuruluşları bankaları yönetmez. SVB'lerVB
İcra Kurulu Başkanı Greg Becker, ekibi ve bankanın Yönetim Kurulu, artık sadece çok sayıda mudiyi parasız bırakmakla kalmayan, aynı zamanda SVB'de parası olan şirketlerde önemli ölçüde işten çıkarmalara yol açabilecek olan bu devasa başarısızlıktan sorumludur.

En azından 2019'dan beri önemli aktif büyüklüğü büyümesi, büyük ölçüde homojen mevduat sahiplerine güvenmenin yanı sıra yatırımlardaki ve yükümlülüklerdeki yoğunlaşmalar SVB'de sorun sinyali veriyordu. Bankalar opak kurumlardır. Bir bankayı analiz eden herkesin, yalnızca finansal açıklamaları değil, aynı zamanda risk odaklı Basel III açıklamalarını da analiz etmesi için sayısız saate ihtiyacı vardır. Ve herhangi birimiz mali durumlarını gördüğümüzde, bu bilgiler zaten eskidir çünkü mali bilgiler genellikle üç aylık dönemin bitiminden birkaç hafta sonra yayınlanır. Yine de, SVB hakkındaki toplu verilere bakılsa bile, yatırımcılara, borç verenlere ve kredi analistlerine SVB'nin sorunları olduğunu gösteren bir takım işaretler vardır.

Varlık Büyümesi ve Kalite

Bir bankanın mali sağlığını analiz etmenin ilk adımı, varlıklarına bakmaktır. Bu, bize varlık büyümesi, çeşitlendirme, kredi kalitesi hakkında bilgi vermek için verilere bakmayı ve varlıkların hem küçük hem de özellikle büyük faiz oranı hareketlerine duyarlılığını ölçmeyi gerektirir. 2019'dan 2020'nin sonuna kadar SVB'nin varlıkları, yani krediler, kredi imkanları, menkul kıymetler ve diğer yatırımlar %63 büyüdü. 2020'den 2021'in sonuna kadar toplam banka varlıkları %83'ün üzerinde büyüdü. Bu önemli varlık artışı, Covid-19'un ölüm, hastalık ve sokağa çıkma kısıtlamalarına neden olduğu yıllarda gerçekleşti. Krediler tek başına 114'dan 2019'ye kadar neredeyse %2020 ve ardından 30'den 2020'e kadar neredeyse %2021 büyüdü.

Varlıklardaki artışla birlikte daha fazla risk gelir. Kaşları kaldırması gereken şey, risk ağırlıklı varlıkların %13 artması ve varlık boyutunun 2021'den 2022'nin sonuna zar zor hareket etmesiydi.

Bir bankadaki önemli büyüme, her zaman risk yöneticilerini, kredi analistlerini, yatırımcıları ve düzenleyicileri, borç verme veya yatırım karar verme süreçlerinde durum tespiti konusundaki köşelerin kesilip kesilmediğini sorgulamalıdır. Büyüme ayrıca, bir bankanın daha fazla varlığa sahip olmanın getirdiği artan riski yönetebilecek yüksek vasıflı profesyonellere sahip olup olmadığını yeniden değerlendirmek için her zaman iyi bir zamandır. Varlıklarda önemli ölçüde daha yüksek büyüme, bir bankanın teknolojisinin varlıkları fiyatlandırmak ve kredi, piyasa ve likidite risklerini ölçmek için önemli miktarda veri alma görevine uygun olup olmadığını incelemek için de iyi bir zamandır.

Kredi açısından bakıldığında, SVB'nin kredileri ve tahvilleri iyi bir kredi kalitesine sahipti; verileri düşük bir temerrüt olasılığı gösterdi. Ancak SVB'nin varlıklarıyla ilgili sorun kredi değil, piyasa riski, özellikle de faiz oranı riskine karşı duyarlılıklarıydı. 2000'lerin ortalarından beri piyasa katılımcıları, on yıldan fazla bir süredir düşük faiz oranlarının ardından Federal Rezerv'in oranları yükseltmek zorunda kalacağı ihtimalinden bahsediyorlar. O an kesinlikle geçen yıl geldi. Ve oranları artıran Federal Rezerv değil, dünyadaki hemen hemen her önemli merkez bankası da öyle. Bir bankanın elindeki tahviller üzerinde faiz oranı duyarlılığı analizi ve stres testi yapması için daha ne tür bir sinyale ihtiyacı vardır??

SVB'nin sıkıntılarından Fed'i sorumlu tutmak saçma. Boşluk Analizinin bir parçası olarak faiz oranı risk duyarlılığı analizini ve stres testlerini ciddiye almayan hiç kimse bankacılığa ait değildir. Bu faiz istirahati alıştırmaları, risk yöneticilerinin bir bankanın hangi noktada daha fazla aktif veya pasife sahip olabileceğini veya SVB durumunda aktiflerden daha fazla pasife sahip olabileceğini gün be gün analiz etmesi için gereklidir.

2022 sonbaharında SVB, değerleme düşüşleri nedeniyle neredeyse 100 milyon dolarlık zarara sahipti ve ayrıca Satışa Hazır (AFS) menkul kıymetlerde 1 milyar dolar sattığında gerçekleşen zararlar yaşadı.

Sayesinde Barron27 Şubat'ta SVB'nin Başkanı ve CEO'su Greg Becker'in 12,451 hisseyi ortalama 287.42$'dan 3.6 milyon$'a sattığını çoğumuz daha dün öğrendik. O gün, aynı sayıda hisseyi her biri 105.18 $'dan satış fiyatından çok daha düşük bir fiyatla hisse senedi opsiyonlarını kullanarak satın aldı. Bu, Becker'in şirketinin hissesini bir yılı aşkın bir süredir ilk kez satışıydı. Şirketinin yaşadığı tüm finansman ve likidite sorunlarını yakından ve kişisel olarak görmek için 2022'nin tamamına sahipti.

Fonlama ve Likidite

Bir sonraki adım, bankanın fonlama riskinin nasıl olduğuna bakmak olacaktır. 2020-2021'den itibaren SVB'nin mevduatları %100 arttı. Mevduatta bu kadar önemli bir artış, bireyler ve şirketler Covid-19 nedeniyle devlet destekli krediler aldığı için mantıklı. Mevduattaki artış aynı zamanda, piyasa oynaklığının birçok yatırımcının paralarını nasıl yatırım yapacaklarını bulana kadar bankalara yatırmak istemelerine neden olmasından da kaynaklandı. Mevduattaki bu kadar hızlı ve büyük bir artış, risk yöneticilerinin, mevduat sahipleri gelir gelmez ayrılmaya karar verdiklerinde bankanın likiditesine ne olacağını her zaman test etmelerini sağlamalıdır.

Finansman çeşitliliğini analiz etmek zor olabilir. Ancak bu sefer SVB'nin CEO'su ve ekibi işi kolaylaştırdı. Bize defalarca teknoloji, yeni kurulan şirketler ve risk sermayesi şirketlerinin bankacısı olduklarını söylediler. Bu, SVB'nin ekonominin büyük ölçüde birbiriyle bağlantılı bir kesimine fazla bağımlı olduğu anlamına geliyordu. Geleneksel olarak daha riskli şirketlerden gelen yüksek mevduat seviyeleri, herhangi birinin likidite sorunu yaşaması durumunda, her zaman hızla gelme riskinin olduğu anlamına geliyordu. topluca mevduatlarını çekmek için. Geçen yıldan bu yana, veriler teknoloji şirketlerinde temerrüde düşme olasılığının arttığını gösteriyor ve ne yazık ki bu şirketler insanları işten çıkarıyor. Bu iki veri tek başına SVB'nin likiditesini ve sermayesini önemli ölçüde artırmasını sağlamalıydı, ama bunu yapmadı.

SVB stresli bir dönemde ne kadar sıvı olacağımızı görmek için mi stres atıyordu? Biz bilmiyoruz. Varlıkları 250 milyar doların altındaki bankalar için risk yönetimi gerekliliklerini düşürmek için çok mücadele eden tüm politikacılar ve banka lobicileri sayesinde, SVB'nin stresli bir dönemde net nakit çıkışlarını karşılamaya yardımcı olmak için ne kadar yüksek kaliteli likit varlıkları olduğunu açıklaması gerekmedi. . Basel III stres tanımının bir kısmı kesinlikle kaçan birikintilerin test edilmesini içerir.

Kesinlikle, SVB'nin 8 Mart'ı duyuru tüm Satılmaya Hazır Menkul Kıymetlerini satmış olması, anlaşılır bir şekilde mevduat sahiplerinin paniğe kapılmasına neden oldu. Kimse bir odada ışığı kapatan son kişi olmaktan hoşlanmaz. Perşembe günü mevduat sahipleri 42 milyar dolarlık mevduatı çekmeye çalıştı. Paniğin büyük bir kısmı, birçok mevduat sahibinin SVB hesaplarında 250,000 dolardan fazla olmasıydı; bunlar Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) tarafından sigortalanmaz. SVB'ye göre 10-K31 Aralık 2022 ve 31 Aralık 2021 itibariyle, ABD ofislerinde FDIC sigorta limitini aşan tahmini sigortasız mevduat miktarı sırasıyla 151.5 milyar dolar ve 166.0 milyar dolardı. 31 Aralık 2022 ve 31 Aralık 2021 itibariyle, sırasıyla 13.9 milyar $ ve 16.1 milyar $'lık yabancı mevduatlar herhangi bir ABD federal veya eyalet mevduat sigortası rejimine tabi değildi. Yukarıda açıklanan tutarlar, düzenleyici raporlama gereklilikleri için kullanılan aynı metodolojiler ve varsayımlar kullanılarak elde edilmiştir.

Düşen hisse senedi fiyatlarıyla birlikte kapıdan dışarı çıkan mevduat sahipleri, SVB'nin likidite kıtlığının yakında iflasa dönüşeceğinin en güçlü piyasa sinyalleriydi. SVB hisseleri %150'nin üzerinde değer kaybettikten sonra hisse alım satımı dün askıya alındı.

Bankaların mali durumunu incelemenin herkesin harcı olmadığının farkındayım. Yine de hiçbir şey, bir bankanın mali durumlarına ve hisse fiyatları ve kredi temerrüt takasları gibi piyasa sinyallerine bakmanın yerini tutamaz; birlikte bu bilgiler, bir bankanın mali sağlığını anlamak için sahip olduğumuz en iyi umuttur. Çarşamba gününe kadar, Moody's ve S&P Global, Silicon Valley Bank'ı yatırım yapılabilir ihraççı olarak görüyordu. Bu, SVB'nin oldukça düşük bir temerrüt olasılığına ve kayıp ciddiyetine sahip olduğu anlamına gelir. Perşembe günü Moody's ve S&P Global, bankaya ilişkin görünümlerini durağandan negatife çevirdi.

Cuma günü, derecelendirme kuruluşları SVB'nin notunu, daha kibarca yüksek getirili bir ihraççı olarak bilinen hurdaya indirdiler.

Varlıkları 250 milyar doların altındaki bankalar için likidite stresi gereksinimlerini düşürmede başarılı olan tüm politikacılar ve banka lobicileri şimdi çok gurur duyuyor olmalı. Fonlarına erişemeyen tüm mevduat sahiplerine ve şimdi özellikle Kaliforniya'da işsizlik hattında olacaklara yardım edeceklerini umuyorum.