(Bloomberg) — Borsanın yükselişine dair bahis oynamak her zaman uzak bir ihtimaldi. Şimdi bu enayi bir bahis gibi görünüyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Enflasyonun tahminlerden daha sıcak bir şekilde yeniden ortaya çıkması, son düşüşün en yakın nedeni olsa da, Mayıs ayından bu yana yaşanan en uzun ikinci haftalık düşüş serisinde başka bir güç daha rol oynuyor: yüksek değerlemeler. S&P 500 kazançlarında beklenen giderek zayıflayan büyümeyi hesaba katan bir bakış açısı, hisse senetlerinin neredeyse otuz yıllık verilerde olduğu kadar zengin fiyatlandığını gösteriyor.
Bir nesil önce Fidelity Investments efsanesi Peter Lynch'in bir aracı olan model, piyasanın fiyat-kazanç katının tahmini büyüme oranına bölünmesiyle elde edilen PEG oranıdır. Ne kadar yüksekse, hisseler de o kadar pahalı oluyor ve şu anda uzun vadeli tahminlere göre yaklaşık 1.8 seviyesinde olan göstergenin mesajı pek çok kişiye uğursuz geliyor.
Federal Reserve'ün enflasyonu kamçılama kararlılığının güçlendiği bir dönemde çarpanların gerilmesi, yatırımcıların Şubat ayında hiç istemediği bir kokteyl oldu. Merkez bankasının tercih ettiği enflasyon göstergesinde beklenmedik bir hızlanma ile sonuçlanan, tatil nedeniyle kısalmış bir hafta boyunca S&P 500 %2.7 kayıpla 2023'teki tüm kazanımları silme riski taşıyan bir düşüş eğilimini sürdürdü.
Man Solutions çoklu varlık çözümlerinin başkanı Peter van Dooijeweert telefonla yaptığı açıklamada, "Değerlemeler çoğu kazanç çarpanında gergin görünüyor, ancak büyüme seviyesini ve büyümenin yavaşladığı gerçeğini eklediğinizde daha da gergin görünüyorlar" dedi. . “Ya Fed'in dönmesi gerekiyor ve faiz oranlarının düşmesi gerekiyor ya da Fed döndüğünde kazançlar çok güçlü bir büyüme yörüngesine devam edecek. Bunlar dilemek için oldukça büyük şeyler.
S&P 500 bu ayın başlarında zirveye ulaştığından bu yana, bir noktada neredeyse %10'a ulaşan yılbaşından bu yana elde ettiği kazancın yarısından fazlasını sildi. Dow Jones Endüstriyel Ortalaması, dört hafta üst üste düştükten sonra 2023'teki ilerlemesini çoktan sildi.
Geri çekilme, hisse senetlerini artırmak için düşen karlara ve artan oranlara meydan okuyan boğalar için bir hesaplaşma anıdır. S&P 18 500 kat kârla 10 yıllık ortalamanın biraz üzerinde işlem görüyor. Ancak kâr notlarındaki düşüş dalgasının yanına yığıldığında tablo daha az güven verici oluyor.
Ekonomik durgunluğa ilişkin endişelerin arttığı bir dönemde Wall Street analistleri kar tahminlerini düşürüyor. Bloomberg Intelligence tarafından derlenen veriler, 2023 için beklenen gelir artışı oranının, Haziran ayındaki neredeyse %10'luk olumlu tahminden düşerek negatife döndüğünü gösteriyor.
Kazanç algısının kötüleşmesi sadece bu yıl için geçerli değil. Yardeni Research tarafından derlenen verilere göre, önümüzdeki üç ila beş yıl için tahmin karlarında geniş bir düşüş görüldü ve genişleme hızı 2022'nin başından bu yana yarı yarıya azaldı.
Not düşüşlerinin merkezinde, benzeri görülmemiş hükümet teşvikleri ve çevrimiçi harcamalara hızlı geçişin yol açtığı salgın sonrası büyümenin sürdürülemez olduğu endişesi yer alıyor.
Kötüleşen büyüme görünümü PEG oranında acımasız bir artışa yol açtı. Uzun vadeli kâr tahminlerine göre şu anki haliyle S&P 500, internet balonu döneminde olduğundan yaklaşık %20 daha pahalı.
Societe Generale'in somurtkan küresel stratejisti Albert Edwards, bir notunda "ABD PEG oranında görülen mevcut burun kanaması seviyesi, 'büyüme' uzun vadeli EPS halısının yatırımcıların elinden alınmasının bir sonucudur" diye yazdı. Bu hafta. "Bütün bunlar, 18 kat civarındaki mevcut PE'nin oldukça savunmasız olduğu anlamına geliyor ve sadece keskin bir şekilde yüksek nakit/tahvil getirilerine karşı değil (TINA öldü ve gömüldü)," dedi ve "satın almanın alternatifi yok" ifadesinin kısaltmasına atıfta bulundu. hisse senetleri.
Birçok değerleme modeli gibi PEG de mükemmel bir zamanlama aracı değildir. 2020 ortalarında elde edilen önceki en yüksek seviye, hisse senetlerinin bir yıldan fazla bir süre boyunca yükselişe devam ettiğini gördü. Oran 2009 ve 2016'da da zirveye ulaştı ve bunların hiçbiri boğalar için acil bir ölüm çanı olmadı.
Teorik olarak, şirket karları yetişebildiği sürece uzatılmış değerlemeler hisse senetleri için bir engel teşkil etmiyor. Bunun bu kez tekrar gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, bugün hisse senedi yatırımcılarının karşı karşıya olduğu en büyük sorudur.
Kendi adını taşıyan firmanın kurucusu Ed Yardeni'nin gözünde, PEG oranı birbiriyle çelişen iki anlatıyı yansıtıyor; biri yatırımcıların kısa vadeli engelleri aşmaya ve hisse senetleri için ödeme yapmaya istekli olduğunu gösteriyor, diğeri ise büyümeye ilişkin artan şüpheciliği yansıtıyor.
Yardeni, "Bu ihtiyat sinyali veriyor çünkü analistlerin göreceli kötümserliği ile yatırımcıların göreceli iyimserliği arasında bir çekişme var" dedi. "Bunun, her iki tarafın da ilerleme kaydedemediği bir çekişme olduğu ortaya çıkabilir, ki bu da kısa bir süre için böyle olabilir."
Haziran ayından bu yana S&P 500 çoğunlukla 800 puanlık bir bantta sıkışıp kaldı ve hem boğalar hem de ayılar için baş ağrısı yarattı. Bu süre zarfında endeksin kapanış fiyatları ortalama 3,939 seviyesinde gerçekleşti; bu da Cuma günü sona erdiği noktadan yaklaşık 30 puan uzaktaydı.
Gösterge gösterge Ekim ayının en düşük seviyesinden %17 kadar yükselirken, bazı piyasa gözlemcileri toparlanmayı yeni bir boğa piyasasının başlangıcı olarak gördü. CIBC Private Wealth ABD'nin baş yatırım yetkilisi David Donabedian'a göre, hisse senetlerinin henüz pazarlık gibi görünmeye başlamadığı göz önüne alındığında, her şeyin açık olduğunu söylemek için henüz çok erken.
Donabedian, "Bu piyasa yükselişinin başlangıcını yaptığımız Ekim ayında da böyle bir şey söylememişti" dedi. “Yani bana göre, her ayı piyasasında yatırımcıların havlu attığı, umudunu kaybettiği ve nesnel olarak ucuz görünen bir piyasa elde ettiğiniz kapitülasyon aşamasını görmedik. Henüz orada değiliz.”
–Vildana Hajric'in yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html