Warren Buffett sıkı bir müzakereci olarak biliniyor ve bu da açıkça görülüyordu.
Buffett, 7 Mart Pazartesi günü New York'ta akşam yemeğinde Alleghany'nin CEO'su Joe Brandon'la (kod kodu: Y) buluştu. Pazartesi günü geç saatlerde sunulan birleşme vekâletnamesine göre. Buffett, Alleghany'yi, bir mali danışmana ödenen ücret düşüldükten sonra nakit olarak hisse başına 850 $ karşılığında satın almayı teklif etti. Anlaşma iki hafta sonra açıklandı.
Bu toplantıda Buffett, Berkshire'da (BRK.A ve BRK.B) General Re sigorta biriminin CEO'su olarak çalışan Brandon'la vekaleten "gündelik konuşma" olarak tanımlanan bir konuşmanın ardından asıl konuya geldi.
Anlaşma fiyatı 848.02 dolar olup, bu da hisse başına 850 dolar eksi Goldman Sachs'a ödenecek 27 milyon dolarlık mali danışmanlık ücreti ya da Alleghany hissesi başına 1.98 dolar anlamına geliyor. Anlaşmanın değeri 11.6 milyar dolar.
Brandon, Berkshire'ın teklifini Alleghany'nin yönetim kuruluna götürdü ve o ve Başkan Jefferson Kirby, daha sonra 12 Mart'ta Buffett ile görüşmek üzere Omaha'ya uçtular. Kirby, Buffett ile bire bir görüştü ve Buffett'a fiyatı artırıp artırmayacağını, kesintiyi kaldırıp kaldıramayacağını sordu. mali danışmanlık ücretini veya bir hisse senedi bileşenini dahil edin.
"Bay. Buffett, orijinal teklifinin şartlarını yineledi ve bu noktalardaki pozisyonunu değiştirme niyetinde olmadığını kesin bir şekilde belirtti," diye belirtiyor vekil.
Alleghany müzakereleri, 91 yaşındaki Buffett'ın kurumsal açık artırmalara katılmayı reddetmesi de dahil olmak üzere temel ilkelerden taviz vermeyeceğini gösteriyor. Alleghany ile birlikte ya al ya da bırak teklifini yaptı ve galip geldi.
Buffett aynı zamanda anlaşmalarda Berkshire hisselerini ihraç etmekten de nefret ediyor. Hisse senedi bileşeni, şu anda işlemden dolayı yüksek vergi borcu bulunan uzun süreli Alleghany sahipleri için vergi açısından cazip olabilirdi.
Buffett'ın itibarı, diğer potansiyel teklif sahipleriyle iletişime geçmesi halinde Berkshire'ın teklifini geri çekebileceğinden endişe duyan Alleghany'nin yönetim kurulunda ona yardımcı olmuş olabilir.
Sonunda Alleghany, açık artırma olmadan şirketi hisse başına 848.02 dolara Berkshire'a satmayı kabul etti. Anlaşma, Buffett ve Brandon'ın akşam yemeği toplantısından iki hafta sonra, 21 Mart'ta açıklandı. Alleghany, açık artırma yerine Perşembe günü sona erecek 25 günlük bir alışveriş dönemi düzenlemeye karar verdi ve Berkshire, Alleghany'nin üstün bir teklif alması durumunda herhangi bir ayrılık ücreti alınmayacağını kabul etti.
Alleghany'nin bankacısı Goldman Sachs, alışveriş süreci boyunca 23 potansiyel stratejik alıcıya ve sekiz mali sponsor alıcıya ulaştı.
Alleghany yönetim kurulu Berkshire anlaşmasını oybirliğiyle onayladı. Müzakerelerinde “kurul, Berkshire'ın tamamen nakit teklifi yoluyla işin değerini ele geçirmenin ve paraya çevirmenin hissedarlara faydalarını ve maliyetlerini, buna karşın tek başına devam etmenin veya çeşitli elden çıkarma alternatifleri için teklif istemenin risklerini ve fırsatlarını değerlendirdi. Şirketin bir veya daha fazla iş biriminin satışı veya devredilmesi gibi.”
Berkshire'ın teklifi daha da yüksek olabilir çünkü Alleghany kalitesinde bir şirket için yüksek bir fiyat değil. Berkshire, Alleghany'nin 1.26 yıl sonu defter değeri olan hisse başına 2021 doların 676 katını ve Berkshire anlaşmasının duyurulmasından önceki hisse senedi fiyatının üzerinde benzer bir prim ödüyor.
JMP Securities analisti Matthew Carletti, Alleghany için fiyatın "adil ancak tam teklif olmadığını" ve "rakip tekliflere kapıyı açık bıraktığını" söyledi. Alleghany'nin hisse başına 1,000 doların üzerinde bir değere sahip olabileceğini yazdı.
Barron iddia etti Buffett'ın hırsızlık yaptığı Alleghany'nin değerli sigorta dışı operasyonları nedeniyle. Değerlerine göre ayarlama yapıldığında Berkshire, Alleghany'nin ana sigorta işi için fiilen 1.1 kat veya daha az ödeme yapıyor olabilir.
Alleghany hisseleri Pazartesi gününü anlaşma fiyatına göre küçük bir indirimle 844.39 dolardan tamamladı. Wall Street, Berkshire teklifine göre daha üstün bir teklifin ortaya çıkma ihtimalini %50'den düşük tutuyor gibi görünüyor.
Bu, yeterince takdir edilmeyen bir sigortacıyı ucuz bir fiyata satın alacak olan Buffett için bir kazanç olacaktır. Ve Alleghany muhtemelen Berkshire içinde bağımsız olmaktan daha karlı olacaktır.
Berkshire yatırımcıları, Alleghany anlaşmasının olasılığını beğendiler çünkü Berkshire'ın A sınıfı hisseleri, anlaşmanın 3 $'a duyurulduğu tarihten bu yana %527,590 artış gösterdi.
Andrew Bary'ye yaz [e-posta korumalı]