FTX'e ne oldu? Derin bir dalış

Ah Sam, ne yaptın?

Sam Bankman-Fried, bu yıl sadece 30 yaşına girdi ve şimdiden 20 milyar dolardan fazla bir servet biriktirdi. Ancak güvenilir bir Toyota sürerken, servetinin büyük çoğunluğunu dağıtmak amacıyla “etkili fedakarlığı” izledi.

Bu hafta sözünü tuttu. Sadece planladığı gibi değil.

Binance nasıl dahil oluyor?

FTXBinance ve Coinbase ile birlikte en büyük üç kripto para biriminden biri olan , yalnızca 2019'da piyasaya sürüldü. Yükselişleri şaşırtıcıydı ve bu yılın başlarında hacim açısından Coinbase'i geçerek dünyanın en büyük ikinci kripto para borsası oldular.

Binance onları kuluçkaya yatırmaya yardım etti. Geçen yıl, özkaynaklarını 2.1 milyar dolara çıkardılar. Tek sorun, bunu nakit olarak almadılar çünkü bilirsiniz, bu kripto ve bu çok mantıklı olurdu. Bunun yerine, bunu sabit paralar ve sabit paralar arasında bir bölünme olarak aldılar. FTT.

FTT nedir? Peki, FTT yerel belirteç FTX ve aynı zamanda tüm sorunların başladığı yer.

nedenini merak ediyorsanız Binance en büyük rakibi FTX'in yerel jetonunu elinde tutacak, olmalısınız. FTT'nin doğası gereği FTX'in performansıyla bağlantılı olacağı düşünüldüğünde, bu pek mantıklı değil.

Kripto para biriminde sıklıkla gördüğümüz zayıf çeşitlilik ve ensest finansalların tipik bir örneğidir. Yaz aylarında, Luna patladığında (o katliamın derin dalışı okuyun), pek çok şirket Luna tokenine maruz kaldığı için beraberinde bir sürü şirket aldı. Aşırı kaldıraçlı ve birbirine yatırım yapan, müzik durduğunda ve ışıklar açıldığında, odanın yarısının çıplak olduğu çok belirgin hale geldi.

FTX ve Binance'in FTT hisseleri ile işler bir süreliğine iyi ve iyiydi. Ve geçen hafta CoinDesk, Alameda Research hakkında bir hikaye yayınladı.

Alameda kimdir? Sam Bankman-Fried (SBF) tarafından kurulmuş bir ticaret firmasıdır. Evet, FTX'i yöneten aynı SBF. Yine, önümüzdeki günlerde bu sözcüklerden çokça göreceksiniz: döngüsel, bağıntılı, karışık, ensest.

Hikaye, Alameda'nın bilançosunun FTT jetonlarıyla dolu olduğunu söyledi. Gerçekten de, o zamanlar 14.6 milyar dolarlık varlığın kompozisyonunu aşağıda çizdim. Gördüğünüz gibi, FTT, 40 milyar dolarlık kilidi açılmış FTT dahil olmak üzere en az %3.7'ını oluşturuyor. Bu arada, FTT'nin o zamanki piyasa değeri 3 milyar dolardı ve tamamen seyreltilmiş piyasa değeri 7.9 milyar dolardı. İyi değil.

Bu büyük rakamlar, Alameda'nın bilançosunun fazlasıyla abartıldığı anlamına geliyordu. FTT, havadan basılmış bir jetondur ve SBF her iki şirketi de yönetmiştir. Bir çıkar çatışması hakkında konuşun…

SBF, Alameda'nın ayrıcalıklı muamele görmediğinde ısrar etse de, likiditelerini ilk etapta FTX'e göndermeleri, FTX'in likiditeyi nasıl bu kadar hızlı bir şekilde biriktirdiği ve sadece üç yıl içinde piyasaya sürerek nasıl bu kadar büyük bir oyuncu haline geldiği konusunda büyük bir faktör. evvel.

Ancak Alameda'nın bilançosunun FTT ile dolu olduğu hakkındaki ifşaatlar Binance CEO'su Changpeng Zhao'yu (CZ) ürküttü. Öyle ki, Alameda'nın elinde bulundurduğu miktara, ne kadar likit olmadığına ve bu kadar çok krediye karşı teminat olarak kullanılmasına itiraz ederek, hepsini çöpe attığını duyurdu.  

FTX'e ne oldu?

İşte bu noktada işler karışıyor. FTX'ten bir para çekme seli gelmeye başladı, bu da insanlar borsanın ödeme gücü konusunda endişeli oldukları için mantıklı. Dediğim gibi, zavallı kripto yatırımcıları bu yıl çamaşır kurutma makinesinden geçti ve bu kemiğe çok yakındı.

Alameda ve FTX arasındaki ilişki hakkında uzun süredir sorular vardı ve Alameda'nın yukarıdaki varlık günlüğüne karşı 8 milyar dolarlık borcuna bakmak insanları endişelendirdi. 8 milyar dolarlık yükümlülüklerin ne olduğu belli değildi, ancak fiat para biriminde olsaydılar. USD, ardından alarm zilleri tetiklenir.

Bu FTT jetonu, düşük likidite jetonuydu ve son altı ayda ortalama 25 milyon dolarlık günlük hacimlerle işlem görüyordu. Çoğu borsada listelenmedi bile. Alameda'da birdenbire yükümlülükler ortaya çıkarsa, hızlı bir şekilde (eğer varsa) para kazanmanın hiçbir yolu yoktur.  

Ve sonra, arsa bükülmesi. FTX para çekme işlemlerini askıya aldı.

Bu, Celsius ve Voyager Digital gibi şirketlerin bu yılın başlarında askıya alınan para çekme işlemlerinin çok taze olduğu kripto yatırımcıları için anında PTSD'yi ortaya çıkardı - iflas kasabasına tek yönlü biletin son adımı (derin bir dalış o çöküş okunabilir okuyun).

Binance, FTX'i satın alıyor

Ve sonra daha da çılgınlaştı.

CZ dışarı çıktı ve Binance'in FTX edinme.

FTT risklerini elden çıkardıklarını açıkladıktan 48 saatten kısa bir süre sonra, gidip her şeyi satın almaya karar verdiler. CZ, para çekme talepleri FTX tarafından reddedilmeye devam ederken, zor durumdaki borsayı iflastan kurtardı.  

Google'ın Facebook'u devralmasına benzer şekilde, bir numaralı kripto para borsası, iki numaralı kripto para borsasını yiyip bitirmişti. Birçok kişi bunu Binance için büyük bir kazanç olarak gösterse de ben buna tüm sektör için bir kayıp olarak bakıyorum. İkinci en büyük borsanın alevler içinde yükseldiğini ve birçoğunun yeniden çok şey kaybettiğini görmek, tüm alana inanılmaz derecede zarar veren bir darbe.

FTX neden para çekme işlemlerini kabul edemiyor?

Ama bekle.

İnsanlar bu karışıklığa neden olan bankaya kaçıştan bahsediyorlar. SBF bunun bir "likidite krizi" olduğunu tweetledi.

Ama bu ne anlama geliyor? FTX bir banka değildir ve bu nedenle bankadaki bir işlem hiçbir şeyi tetiklememelidir. Müşteriler FTX'e para yatırır ve kripto satın alır. Kripto orada oturuyor – FTX bir emanetçi. Oldukça basit olmalı.

FTX, fonları ödünç veren kısmi bir rezerv bankası değildir. Eğer bir banka bu seviyede bir para çekme görseydi – tahminler her yerde ama muhtemelen milyarlarca – muhtemelen onlar da likit olmayacaktı. Kısmi rezerv bankacılığı böyle çalışır.

Ama yine, FTX bir banka değil. Varlıkları ödünç vermemeli ve onlardan getiri elde etmemelidir. Ve bana inanmıyorsanız, bunu özetleyen aşağıdaki SBF tweetine bakın.

Pazartesiydi. Oh, ve dün tweet SBF tarafından silindi. Hay aksi. Ve biz üzerindeyken, aşağıdaki tweet de silindi.

Bunun nasıl korkutucu hale geldiğini görüyor musun?

Bu da bizi şimdiye götürüyor. Ve en büyük soru, SBF'nin müşteri varlıklarıyla tam olarak ne yaptığıdır? Hukuk bilgim dizinin ilk iki sezonuyla sınırlı olduğundan avukat değilim. Suit, ancak SBF Alameda'ya müşteri fonları gönderiyorsa ve onları geri almak için kullanıyorsa, bu bana dolandırıcılık gibi geliyor.

İnsanlar anlaşılır bir şekilde Luna'yı ve oradaki kötü adam Do Kwon'u işaret ediyor. Ama bu tamamen farklı bir canavardı. Luna (ve Terra / UST) başarısız bir modele sahip bir DeFi ekosistemiydi.

FTX değil Defi. FTX, müşteri varlıklarıyla kirli oynuyor gibi görünen merkezi bir borsadır. Bu basit bir denklem olmalıdır. Müşteriler FTX'e para yatırmalı ve kripto satın almalıdır. O kripto orada oturmalı. Alameda veya diğerleri tarafından başka bir yere taşınmamalı, ödünç verilmemeli veya herhangi bir faaliyet için sermaye olarak kullanılmamalıdır.

Sonra ne olur?

Token, FTT, aşağı doğru sarsıldı ve hayatta kalmak için bir savaşla karşı karşıya.

Tabii ki, Alameda sonuç olarak muhtemelen kadeh kaldıracak - hayatta kalsa bile. Token neredeyse bir gecede %75 düştü ve Mart ayında 45 dolardan işlem görüyordu. Alameda, (vekaleten) yoktan var ettiği FTT ile teminatlandırılmış krediler (yine, bkz. yukardaki bilanço). Ve şimdi döngüsel ekonomi çöktü.

FTX'teki müşteri varlıklarına gelince, bu rahatsız edici kısım. Müşterilerin paralarını geri almasını gerçekten umuyorum, ancak şu anda söylemek zor. Muhtemelen bu uzun bir mahkeme sürecinden geçecektir ve umarım mümkün olduğu kadar geri dönerler, ancak şu anda deliğin boyutunu bilmiyoruz.

CZ ve Binance hakkında da belirsizlik var. FTX'in satın alınması gerçekleşirse - ki bu büyük bir if - o zaman tüm bunlarda onun bir rolü olabilir.

FTX'in müşteri fonlarıyla ne yaptığını bilmiyoruz. FTX'in Alameda'ya herhangi bir şey gönderip göndermediğini tespit etmeye çalışmak için bu parçayı zincir üstü akışlara ilişkin bir analizle takip edeceğim. Dürüst olmak gerekirse, sahip olduğum tek teori bu.

Sürekli söylediğim gibi, FTX bir banka değildir. Likidite krizine maruz kalmamalıdır. Varlıklar 1:1 oranında desteklenmemeli bile varlıklar tam orada… orada olmalıdır.

Ama burada işler çok ters gitti. Yine, bir yıl içinde kripto için onları atmaya devam eden çok karanlık bir gün daha.

Ve bir kez daha, en büyük bedeli ödeyebilecek olanlar perakende yatırımcılar.