Kohl's Franchise Grubu İçin Ne İfade Ediyor?

Franchise Grubu, çeşitlendirilmiş bir portföye sahip olmanın kendisine iyi hizmet ettiğine inanıyor ve büyüme stratejisinde agresif davranıyor.

İki yıl önce, The Vitamin Shoppe'un ana şirketi olan TFG, bölgesel mobilya, ev aletleri ve yatak perakendecisi FFO Home'u satın aldı ve markasını American Freight olarak değiştirmeye başladı. Üç yıl önce Vitamin Shoppe satın alındı. Franchise Grubunun diğer işletmeleri arasında Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings ve Sylvan Learning Centers bulunmaktadır.

WWD'den daha fazlası

Virginia Beach, Virginia merkezli halka açık perakendeci şu anda Kohl's Corp.'u satın alma peşinde. Kohl's'un franchising sistemi olmayan bir büyük mağaza olduğu göz önüne alındığında, bu anlaşma kesinlikle TFG'nin portföyünü yeni bir çeşitlendirme düzeyine taşıyacaktır. TFG, birleşik olarak, çoğunlukla ABD'de 3,000'den fazla mağaza işletmektedir ve ağırlıklı olarak franchise veya bayi anlaşmaları kapsamındadır, ancak şirket tarafından işletilen mağazalar da bulunmaktadır.

Pazartesi günü geç saatlerde Kohl's ve TFG, TFG'nin Kohl's Corp.'u nakit olarak hisse başına 60 dolar karşılığında satın almasına olanak sağlamak için üç haftalık özel bir müzakere dönemine girdiklerini açıkladılar. Kohl's'un değeri 8 milyar dolara yakındı.

Franchise Grubu'nun 3.26 milyar dolarlık yıllık hacmi ve Kohl'un 19.4 milyar dolarlık hacmi göz önüne alındığında, David'in Goliath'ı ele geçirmesi gibi bir şey. Ancak daha küçük perakende şirketlerinin daha büyük olanları satın aldığı durumlar da olmuştur. Le Tote, Lord & Taylor'ı satın aldıktan sonra iflas başvurusunda bulundu.

Ayrıca bir finansman sorunu da var; TFG ile yapılacak bir anlaşmanın Kohl'u büyük bir borç yüküne katlanmak zorunda bırakıp bırakmayacağı. Neiman Marcus Group'a ne olduğunu hatırlayın; satın alımından kaynaklanan borcun ödenmesi için yıllık 300 milyon ila 400 milyon dolar arası faiz ödemeleri üstlenmişti. Bu, pandemiyle birlikte lüks perakendeciyi sonuçta iflasa sürükledi.

Kohl's-Franchise Grubu görüşmelerinin kesin bir anlaşmaya varılması halinde TFG, işleme yaklaşık 1 milyar dolarlık sermaye katkıda bulunmayı planlıyor ve bu sermayenin tamamının, teminatlı borç imkânlarının büyüklüğündeki karşılık gelen artışla finanse edilmesi bekleniyor. Wall Street Journal, Oak Street Real Estate Capital'in finansman konusunda Franchise Group ile birlikte çalıştığını bildirdi.

Hikaye devam ediyor

Aktivist hissedarlar, özellikle de Macellum Advisors, Kohl'un gayrimenkulüne yaklaşık 8 milyar dolar değer biçti. Macellum, hissedar değerini artırmak amacıyla Kohl's'a gayrimenkullerinin bir kısmını satması ve geri kiralaması için baskı yaptı, ancak Kohl bu fikri reddetti.

TFG'nin başkanı ve icra kurulu başkanı Brian R. Kahn, bu yılın başlarında yapılan bir konferans görüşmesinde, Kohl's'un potansiyel satın alımına ilişkin bir soruyu yanıtladı.

"Gelecekte ne yapacağımızı size söyleyemem. Ancak size şunu söyleyebilirim ki, konu birleşme ve satın almalara ve zaman zaman baktığımız şeylere gelince felsefemiz hakkında çok düşünüyorum" dedi Kahn. “Öncelikle şu anda işlettiğimiz markalara oldukça güveniyoruz. Dolayısıyla, işlettiğimiz bu markaların zaman içinde bize önemli bir organik büyüme sağlayacağına ve aynı zamanda sağlıklı ve büyüyen bir temettüyü desteklemek için yeterli serbest nakit akışı yaratacağına ve ayrıca birleşme ve satın almalara hem dahili hem de harici olarak yeniden yatırım yapabileceğimiz ek serbest nakit akışı yaratacağına çok güçlü bir şekilde inanıyoruz. . Ve herhangi bir işlem için bunu riske atmak gibi bir niyetimiz yok… herhangi bir işlem için çiftliği ipotek altına almayacağız… Mevcut olan her şeye bakıyoruz. Ve bazı şeyler mantıklıdır, bazı şeyler ise anlamsızdır.

“Büyüklükteki herhangi bir işlemin, FRG'nin hisse başına kazancına ve hisse başına nakit akışına kesinlikle önemli ölçüde katkı sağlaması gerekir. Ayrıca, borç verenlerimiz ne kadar harika olsa da, sermaye konusunda kapasite kısıtlamalarımız olduğunu ve büyük işlemlerin FRG için kesinlikle fazlasıyla olumlu olması gerektiğini de hayal edebileceğinizi düşünüyorum. Kişisel görüşüm bizi bağlamak için paranın ağaçta yetişmemesidir” dedi.

“Bizim için yönetim her zaman anahtardır. Sanırım biraz önce sahip olduğumuz işletmelerin yönetimi hakkında konuştuğumu duydunuz. Franchise Group'ta gerçekten yatırım yapılabilir yönetim ekiplerimiz var… İster çok küçük işlemler, ister çok büyük işlemler yapıyor olalım, yönetim her zaman aradığımız şeyin anahtarı olacaktır."

TFG Pazartesi günü yaptığı açıklamada, hedef kaldıraç seviyeleri ve serbest nakit akışının maksimuma çıkarılması da dahil olmak üzere muhafazakar mali politikalara bağlı kalmaya devam ettiğini belirtti. Şirket, "Bir işlemin tamamlanması halinde, Franchise Grubunun serbest nakit akışının, düzeltilmiş FAVÖK'ünün ve GAAP dışı EPS'sinin önemli ölçüde artması bekleniyor" dedi. "Serbest nakit akışı yaratımındaki önemli artışın, Franchise Grubunun hissedarlara temettü ve diğer sermaye getirisini artırma hedefini daha da ileriye taşıması ve aynı zamanda Franchise Grubunun devam eden organik ve inorganik yatırımlarını hızlandırmasına olanak sağlaması bekleniyor."

Hem Kohl's hem de TFG, bir işlemin garanti edilmediğini açıkça belirtti. Özel sermaye şirketi Sycamore Partners'ın da aralarında bulunduğu diğer taraflar Kohl's'u satın almak için tekliflerde bulundu.

“Kohl's ve Franchise Grubunun uygun olduğunu düşünmüyorum. Franchise Grubu moda işi hakkında hiçbir şey bilmiyor, bankalar bile bunu sorgulayacak” dedi deneyimli perakende analisti Walter Loeb.

Customer Growth Partners başkanı Craig Johnson, "Sycamore ile uyum daha iyi olurdu" dedi. “Talbots gibi bir grup sorunlu markayı satın alma konusunda tecrübeleri var ve aynı zamanda hala iyi bir mağaza olan Belk'i de satın aldılar. Sycamore'un perakende ve özellikle büyük mağaza perakendesinde deneyimi var. Bu satın alımdan değer yaratma şanslarının daha yüksek olduğunu düşünüyoruz.”

Johnson, "Üç haftalık ayrıcalık hızla sona erecek ve Sycamore veya üçüncü bir tarafın başka bir teklifle geri dönmesine şaşırmam" dedi. "Eğer Kohl'un hissedarı iseniz, hisseleriniz karşılığında alabildiğiniz kadarını almak istersiniz."

MMG Advisors'ın kurucusu ve kıdemli yönetici ortağı Allan Ellinger, "Bu çok kafa karıştırıcı" diye ekledi. “Bu bir franchise operatörü. Büyük mağazalar hakkında ne biliyor ve bir anlaşmayı nasıl finanse edecekler? Stratejilerinin ne olduğunu anlamıyorum. Bu onlar için gerçekten büyük bir yudum olacaktır. Eğer stratejinizi değiştirecek ve temel yetkinliklerinizden uzaklaşacaksanız, bunu daha küçük bir yudum haline getirin.”

Perakende analistleri, Kohl's'un bir süredir düzeltmeye ihtiyaç duyduğu ve Sephora'nın yanı sıra aktif ve gündelik tekliflere odaklanan bir dizi ulusal markayı getirmek gibi oyununu geliştirmek için çok şey yaptığı konusunda hemfikir. Ancak değişikliklerin devreye girmesi için zamana ihtiyaç var ve Kohl's şu ana kadar herhangi bir iyileşme belirtisi göstermiyor. Bunun yerine Wisc. merkezli Menomonee Falls perakendecisi, perakende sektöründeki emsallerinden daha düşük performans gösteriyor. Ve bazı hissedarlar sabırsızlanmaya başladı.

Johnson, "Kohl's'ta diğer mağazalarda bir toparlanma görülmedi" dedi. “Macy's ve Nordstrom, önemli sayıda mağaza kapanışı yoluyla kapasiteyi taleple eşleştirme konusunda daha iyi bir iş çıkardı.”

"Benim şüphem, satın alan tarafın, The Franchise Group, Sycamore veya başka bir firmanın Kohl's mağazalarının sayısını yaklaşık 1,100 olan mevcut filodan düşürmeye ciddi bir şekilde göz atacağı yönünde." “Fakat çok derinden kesmek istemezsin. Kohl's'un sahip olduğu avantajlardan biri lokasyondur. Johnson, insanların yaşadığı ve çalıştığı yerlere daha yakınlar" dedi.

"Bir anlaşmanın kesinlikle gerekli olmadığını ancak Kohl's'un performansını artırmak için bir şeyler yapılması gerektiğini söyleyebilirim."