Hangi perakende sıkıntıları, piyasanın enflasyona karşı mücadelesi hakkında sinyal veriyor?

Perakendeciler eksik ve büyük kayıp. ile geçen hafta başladı Walmart ve Hedef büyük envanter artışları ve indirimlere ihtiyaç olduğunu gösteren sonuçlar ve aşağıdakiler tarafından takip edildi zayıf kazançlar ve görünüm itibaren Abercrombie & Fitch büyük kutu perakendecilerinin yaşadıklarına benzer bir şekilde hisselerini devirdi.

Perakende pazar için kömür madenindeki kanarya mı? Soruyu sormak için iyi bir neden var, ancak buna olumlu yanıt vermek şu anda daha zor. En iyi durum senaryosuyla başlayalım: Tüketici harcama alışkanlıklarını mallardan hizmetlere kaydırıyor ve perakendeciler pandemi güçlerinin gidişatına kapılırken, son sonuçlar dizisi zayıflamış bir krizin işareti değil. tüketici — değişen tercihlerdir. Unutmayın, düşük gelirli Amerikalılar enflasyonla ne kadar mücadele ederse etsin - bakkal raflarında premiumdan özel etikete ve biftekten jambona kadar ticaret yapmak, Walmart'ın belirttiği bir değişim yaşanıyor - tüketici harcamalarının üçte ikisi - tüketici harcamalarının üçte biri - Amerikalıların üçte biri daha yüksek gelir dilimlerinde.

Kathy Bostjancic, Walmart ve Target sonuçlarının orta ve düşük gelirli haneler için değişen finansal gerçekleri hala yüksek enflasyon karşısında yansıtabileceğini söylüyor., Oxford Economics'te baş ABD ekonomisti. Tersine, yüksek gelirli haneler enflasyondaki dalgalanmalardan daha az etkileniyor ve bir miktar olumsuz servet etkisi hissetseler bile bilançoları hala çok iyi durumda.

“Özellikle daha fazla yüz yüze hizmet harcamasına doğru kaymaya devam ettikçe, varlıklarının seviyesi ve pandemi kaynaklı tasarrufları, güçlü tüketici harcamalarını desteklemeye devam edecek” dedi ve tüketici alımlarının mallardan daha fazlasına doğru rotasyonu devam ederken hizmetler satış hacimlerinde Walmart ve Target gibi perakendecilere zarar verir, bu bir bütün olarak ekonominin kaybı değildir.

Bu görüş, ekonomik yavaşlamanın tam bir resesyona dönüşmemesinin anahtarlarından biri olarak öne sürülmüştür ve birçok ekonomist bugün hala buna bağlı kalmaktadır.

Moody's Analytics'in kıdemli direktörü Scott Hoyt, “Darbeden tepkim durgunluğun önlenebileceği yönünde” dedi. “Üst düzey tüketici daha anlamlı.”

Best Buy Salı günü görünümünün zayıfladığını söyledi, ancak “tam resesyon” planlamıyor.

Home Depotgeçen haftaki sonuçlar tüketici denkleminin ters tarafı, ev tadilatlarına yapılan harcamalar ve sonuçları artıran profesyonel müteahhitler.

Hisse senedi piyasasındaki düşüş hissiyatı etkileyecek ve üst düzey tüketiciler tarihsel olarak buna duyarlı olmuştur, ancak bu, özellikle pandemi bir boşluk yarattığı için son yıllarda çok daha fazla nakit biriktiren yaşlı tüketiciler arasında aşırı tasarruf sağlayan benzersiz bir ortamdır. harcamalarında, dedi Hoyt. “Bu, alt uçtaki insanlarla ilgili endişelerimi azaltmıyor, ancak ekonomik açıdan bakıldığında, özellikle hala iş varsa, üst düzey daha önemli. … Alt sınıf insanlar, işleri olmadığı için jambonu karşılayamıyorsa, o zaman gerçek bir sorunumuz var” diye ekledi.

Bostjancic, perakende envanter/satış oranlarının, otomobiller hariç bile olsa, stoklarda büyük bir istenmeyen artış olduğuna dair uyarı sinyalleri vermediğini ve bunun yakın gelecekte ekonomik büyüme üzerinde baskı oluşturmaya başlayacağını söyledi. 

Ancak son perakende sonuçları göz önüne alındığında daha fazla inceleme çekecek bir ekonomik veri noktasıdır.

Hoyt, “Ekonomik görünüme yönelik en büyük risklerden birinin stok dalgalanması olduğu gerçeğini aylardır konuşuyoruz” dedi.

Hoyt, şirketlerin ihtiyaç duydukları şeye sahip olamamaktan çok korktuklarını ve "çok fazla" sipariş verme konusunda hata yaptıklarını söyledi. Kapıda envanter almak için iki kez sipariş veriyorlar ve ardından talep yumuşadıkça çok fazla envantere sahip olabiliyorlar ve mevcut envanteri kısmak ve indirim yapmak zorunda kalıyorlar.

Hoyt, “Tarihsel olarak durgunluklara yol açan klasik envanter döngüsü budur ve nadiren değil” dedi. "Bir süredir aklımızda çok netti."

Ancak bu, Walmart ve Target'taki sorunların "orada olduğunu ve bundan kurtulamayacağımızı söylemek için yeterli" olduğu anlamına gelmiyor. "Ne kadar yaygın olduğunu bilmemiz gerekiyor."

Özellikle perakendeciler için zor bir dönem, çünkü kömür madenindeki ekonomik kanarya kayması olmadan mal talebinin yumuşamasının nedenleri var ve mal fiyatları enflasyonu hizmet fiyatları enflasyonundan daha yüksek seyrediyor ve ekonomi hala harcamalardaki pandemi değişiminden hizmetlerden mallara tamamen tersine çok uzun bir yol. “Asla tam olarak tersine dönmeyeceğini iddia etseniz bile, açıkça denge seviyesine yakın bir seviyeye geri dönmedi. Özellikle perakendeciler için çok zor bir ortam,” dedi Hoyt.

Bu sorunlar, okula dönüş ve tatil sezonuna geri dönmeden önce daha da kötüleşebilir ve Çin'de devam eden pandemik sorunlar, şirketleri envantere sahip olmak konusunda daha da endişeli hale getirir. Ancak enflasyon yükselmeye devam ederse ve envanter zayıf talebe dönüşmeye devam ederse, en kötü senaryo kartlarda olabilir. 

Hükümetin envanter satış oranı verileri henüz bir sorun teşkil etmiyor, aslında pandemi öncesi standartlara göre hala düşük. Hoyt, perakendenin bir "izole sektör" örneği olabileceğini söyledi. Ama ekledi, “Bu kesinlikle bir uyarı işareti. Bu bir süredir farkında olduğumuz ve çok yakından takip etmemiz gerektiğini vurguladığımız bir risk ama resesyona gireceğimizi söylüyor mu bilmiyorum.” 

İzlenecek eğilimin, artan envanter satış oranı değil - çok düşük - ama ne kadar hızlı arttığını ve pandemi öncesi seviyeleri ne kadar geçmeye başladığını söyledi. Şu anda, “arzu edilen seviyelerden çok uzakta değiliz” dedi.

Bunların hiçbiri şu gerçeği indiremez: Walmart çok geride kaldı — yıldan yıla %32 daha fazla envanterle yakalandı.

Eski Walmart başkanı ve CEO'su Bill Simon geçen hafta CNBC'ye “Bu çılgınca” dedi. "Yani %8 yüksek olurdu, %15 korkunç olurdu, %32 kıyamettir. Yani bu milyarlarca dolarlık envanter demek. Bu açıkçası pek iyi yönetilmiyor.”

Hedef %43 daha yüksekti.

"Sanırım tedarik zinciri sorunlarının bir adım önünde olmak için sipariş veriyorlardı ve sonra ürün geldi ve geç geldi ve siparişleri zamanında kesmediler, demek istediğim birçok şey olabilirdi. , olmalıydı, açıkçası yapılmasaydı, ”dedi Simon CNBC'ye.

Ancak Grant Thornton'ın baş ekonomisti Diane Swonk'a göre, perakendecilerin hataları piyasa tarafından daha temel ve potansiyel olarak yaygın bir şeyin uyarı işareti olarak kabul edilmelidir.

Mallardan hizmetlere yapılan harcamaların ekseni ve perakendecilerin gaz gibi şeylerde orantısız bir şekilde fiyat sıkışıklığı hisseden alt ve orta gelirli hanelere duyarlılığı, gerçek ve akut sorunlardır. “İnsanlar bagaj satın alıyor Swonk, daha önce satın aldıkları şeyler yerine, bu yüzden perakendecilere fayda sağlayan, karantinaların sefaletini hafifleten her şey şimdi tersine dönüyor” dedi. “Enflasyonun büyük kısmı, harcamaların büyük kısmı olduğu gibi hizmet sektöründe ve mallarda yavaşlaması gerekiyor. Mallar pandemiye kadar deflasyon gördü” dedi.

Ancak bu, Fed'in mal fiyatlarında bir miktar düşüş elde etmesine yardımcı olsa da, ekonomiyi yeterince soğutmayacaktır.

Swonk, büyük kutu perakendecilerindeki hızlı envanter artışlarında, kendi içinde daha fazla yükseliş ve çöküş yaşayan enflasyonist bir ekonomi görüyor ve bu, makro çevreyle ilgili endişeleri gidermemeli. Swonk, "Fed, artık patlamaya daha yatkın bir dünyada" dedi. “Sanki Fed aynadan geçmiş ve Alice gibi uyanamamış gibi. Hala alternatif bir evrende ve geri dönmeyecek” dedi.

ABD ekonomisinin esnekliği, nihayetinde Fed'in faiz oranlarını artırma bahsini artırabilir.

“Yılın ilk dört ayında 2.1 milyon istihdam yarattık. Bu, 2010'larda ortalama bir [iş kazancı] yılı ve bir sürü yeni maaş," dedi Swonk. "Henüz hiçbir şekilde resesyonda değiliz," diye ekledi, ancak daha fazla kurumsal baş ekonomist de aynadan çıkmış gibi konuşmuyorlar - fiyat artışlarını geçerken bile yüksek maliyetlere dayalı marj isabetleri alıyorlar. tüketicilere.

"Olan bu," dedi.

Walmart ve Target'ın deneyimlediği kırbaç birdenbire ortaya çıkmadı ve mallarla sınırlı değil — Amazon'da fazla personel dünya omicron'dan çıkarken, Walmart'ın da son kazançlarında hayal kırıklığına işaret ettiği bir emek faktörü.

Swonk, "Bunlar açıkça önemli perakendeciler ve önemli" dedi.

Çin'de “Sıfır Covid” kilitlenmeleri hala bir sorun olduğundan, firmalar hala “malları şimdi alıp alamayacağımızı bilmiyoruz” zihniyetinde olacak ve bu küçük ve orta ölçekli firmaları perakendeden daha fazla vuracak kendi indirimini yapacak olan devler. Büyük perakende devleri, marjlarda şoku daha iyi absorbe edebilir, ancak hem yüksek stoklar hem de maliyetler ile karşı karşıya kalmak, onlar için hala bir şey ekliyor: Swonk, “Çeneyi ele geçirmek” dedi.

Tedarik zincirinin güvenlik açıkları ortadan kalkmıyor ve bir yastık oluşturmak maliyetli. Swonk, "Böyle bir şey yaşamayalı uzun zaman oldu," dedi.

Piyasanın son perakende hayal kırıklıklarından kesin olarak bildiği şey, mallardan hizmetlere geçişin devam ettiği ve enflasyonun önce düşük gelirli hanelere zarar verdiği ve bunun da işletme marjlarını sıkıştırmaya başladığıdır. Ama bu sıkışma nerede biter?

Bu, Swonk'ın zaten sınırda olan bir pazarın cevaplaması gerekeceğini söylediği sorudur.

İyimser anlatı, ekonominin bu yumuşak inişi Fed'in “kör” araçları ve arz kısıtlı bir dünyada yolda tümsekler olmadan yavaş talep ile gerçekleştirebileceği yönündeydi.

Swonk, "Bu anlatı ortadan kayboldu," dedi. "Tümsekler zaten orada ve ekonominin bazı bölümleri fayda sağlasa bile."

Yaz için tatil köyleri rezerve edildi ve havayolları neredeyse battıktan sonra geri döndü ve hizmetlere geçiş büyük bir değişim, aynı zamanda ekonomi için bir gerçeklik kontrolü.

Borsa yatırımcıları, bağımsız restoran sahiplerinin karşılaştığı marj baskılarını umursamıyor, ancak ülkenin en büyük perakendecilerinde ortaya çıktığında, yatırımcılar marj baskısını başka nerede görecekleri konusunda endişelenmeye başlıyor. Swonk, "Köstebek darbesi," dedi. "Ve onu başka bir yerde göreceksin."

Enflasyon artık hane halkları için olduğu kadar şirketler için de büyük bir sorun ve durum bir kuruşta değişebilir. Bir süre onların lehlerine değişti ama gerçek şu ki enflasyon herkesi yakıyor” dedi.

Düşük maliyetlerle tanınan, envanter ve maliyet yönetimiyle tanınan büyük firmalar, enflasyonun sıcaklığını hissettiğinde, bu izole bir olay değil, bir uyanma çağrısıdır.