Caddenin Çok Yüksek Olduğu Yerler ve Kimler Kaçırmalı?

Wall Street analistleri çoğu S&P 500 şirketinin dördüncü çeyrek kazanç beklentileri konusunda fazlasıyla iyimser. Aslına bakılırsa, kazançlarını abartan şirketlerin yüzdesi 2012'den bu yana (mevcut en eski veriler) en yüksek noktasına ulaşmış durumda ve bu da önümüzdeki kazanç sezonunda kaçırılma olasılığını artırıyor.

Wall Street analistleri, genellikle halka açık şirket başvurularının dipnotlarında gizlenen olağandışı mali kazançları görmezden geliyor. Pek çok halka açık şirketin, ana faaliyet konusuyla hiçbir ilgisi olmayan başka şirketlere yatırımları vardır ve bu yatırımlar, hisse başına kazancı etkileyecek kadar büyük olabilir.  

Piyasanın değişken olduğu dönemlerde, halka açık bir şirketin çekirdek olmayan özel ve halka açık şirketlere yaptığı yatırımlar, yatırımcıların bilmesi gereken gizli riskler doğurabilir. Bu yatırımlar şirketin kazançlarını ve Wall Street'in kazanç beklentilerini çarpıtabilir ve piyasanın gerilemesi sırasında daha fazla fark edilir. 

En riskli hisse senetleri genellikle hisse başına kazançları en fazla abartılan hisse senetleridir. Son dönemdeki piyasa oynaklığı, hisse başına kazancı olduğundan fazla gösteren hisse senetlerini çok riskli hale getiriyor.

Analizlerime göre Wall Street'in Illumina Inc. için kazanç beklentileri
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) ve News Corporation (NWSA) ve Xcel Energy
XEL
(XEL) şişkin durumda ve bu şirketlerin önümüzdeki haftalarda 4. çeyrek kazançlarını rapor ederken beklentileri karşılaması muhtemel. 

Aşırı kazanç bildiren 360 S&P 500 şirketi var ve bunlar S&P 81'ün piyasa değerinin %500'ini oluşturuyor. Kazançlarını %197 oranında abartan 10 şirket var.

Bu rapor şunları gösterir:

• S&P 1'de Sokak Kazançlarının[500] olduğundan fazla gösterilmesinin yaygınlığı ve büyüklüğü
• Abartılı Street tahminlerine sahip beş S&P 500 şirketi, 4. çeyrek kazançlarını kaçırma olasılığı yüksek

Sokaklar 360 S&P 500 Şirketi için EPS'yi Abartıyor - 2012'den Bu Yana En Fazlası

Son on iki ayda (TTM), Sokak Kazançları abartılmış 360 şirketi, S&P 81'ün piyasa değerinin %500'ini oluşturuyor; bu, 2012'den bu yana en yüksek pay. Bkz. Şekil 1. 

Şekil 1: Piyasa Değerinin Yüzdesi Olarak Abartılmış Sokak Kazançları: 2012'den 11'e kadar

Sokak Kazançları, Temel Kazançları[2] fazla gösterdiğinde, bunu Şekil 19'ye göre şirket başına ortalama %2 oranında yapıyorlar. Şirketlerin %10'u için fazla beyan, Sokak Kazançlarının %39'undan fazlaydı.

Şekil 2: S&P 500 Sokak Kazançları 19Ç3'e Kadar Ortalama %21 Fazla Gösterildi[3]

Takvim 500Ç4 Kazançlarını Kaçırması Muhtemel Beş S&P 21 Şirketi

Şekil 3, abartılı Street EPS tahminlerine göre 500 yılının 4. çeyreğindeki kazançlarını kaçırabilecek beş S&P 21 şirketini gösteriyor. Aşağıda Valero Energy için TTM üzerinden Sokakta Bozulma yaratan ve Sokak Kazançlarını olduğundan fazla gösteren gizli ve bildirilen olağandışı öğelerin ayrıntılarını veriyorum.
VLO
.

Şekil 3: 500Ç4 EPS Tahminlerini Kaçırması Muhtemel Beş S&P 21 Şirketi

*Çekirdek EPS yüzdesi olarak Sokak Bozulmasının 4Ç21 EPS için 3Ç21'de sona eren TTM ile aynı olduğunu varsayar.

Valero Energy: Sokak 4. Çeyrek Kazancını hisse başına 21$ Fazla Gösteriyor

Street'in Valero Energy için hisse başına 4 $'lık 21Ç1.41 hisse başı tahmini, en azından kısmen tarihsel hisse başı kazançlara dahil edilen “Diğer Gelirler” içinde rapor edilen döviz sözleşmelerindeki büyük kazançlar nedeniyle hisse başına 0.87 $ kadar abartılmıştır.

Benim Çekirdek EPS tahminim hisse başına 0.54 Dolar, bu da Valero'yu 4Ç21 kazanç raporunda Wall Street analistlerinin beklentilerini kaçırma olasılığı en yüksek şirketlerden biri yapıyor. Valero Energy'nin Kazanç Bozulma Skoru yetersiz ve Hisse Senedi Derecelendirmesi çekici değil.

Aşağıda ayrıntılarıyla anlatacağım olağandışı kazançlar, Valero Energy'nin 3Ç21 TTM Street ve GAAP kazançlarını önemli ölçüde artırdı ve kârların Core EPS'den daha iyi görünmesini sağladı. Tüm olağandışı kalemleri hesaba kattığımda, Valero Energy'nin 3Ç21 TTM Çekirdek EPS'sinin -1.76$/hisse olduğunu gördüm; bu, -3$/hisse olan 21Ç1.09 TTM Street EPS'sinden ve -3$/hisse olan 21Ç1.08 TTM GAAP EPS'sinden daha kötü.

Şekil 4: Valero Energy'nin GAAP, Sokak ve Temel Kazançlarının karşılaştırılması: 3Ç21 itibarıyla TTM

Aşağıda, okuyucuların araştırmamı denetleyebilmesi için Temel Kazançlar ile GAAP Kazançları arasındaki farkları detaylandırıyorum. Temel Kazançlarımı Sokak Kazançları ile uzlaştırmaktan memnuniyet duyarım ancak yapamam çünkü analistlerin Sokak Kazançlarını nasıl hesapladıklarına dair ayrıntılara sahip değilim.

Şekil 5, Valero Energy'nin Temel Kazançları ile GAAP Kazançları arasındaki farkları detaylandırmaktadır.

Şekil 5: Valero Energy'nin GAAP Kazançlarının Temel Kazançlarla Mutabakatı: 3Ç21

Daha fazla ayrıntı:       

0.68 $/hisse tutarındaki Toplam Kazanç Bozulması aşağıdakilerden oluşur:

Gizli Olağandışı Kazançlar, Net = hisse başına 0.08 ABD doları/bu, 33 milyon ABD dolarına eşittir ve aşağıdakilerden oluşur:

• 26 26-K raporunda bildirilen 2020 milyon $'a göre TTM döneminde 10 milyon $'lık önceki hizmet kredisi
• 7 31-K'daki 2020 milyon dolarlık alt kiralama gelirine dayalı olarak TTM döneminde 10 milyon dolar.

Bildirilen Olağandışı Kazançlar Vergi Öncesi, Net = 0.44 milyon $'a eşit olan ve hisse başına 178 $'dır ve aşağıdakilerden oluşur:

TTM döneminde 204 milyon $ “Diğer Gelirler”[4]

Tekrarlanan emeklilik giderleri için 26 milyon dolarlık kontra düzeltme. Bu yinelenen harcamalar, yinelenmeyen satır öğelerinde raporlanıyor, bu yüzden onları geri ekliyorum ve Kazanç Bozulması'nın dışında tutuyorum.

Vergi Bozulması = hisse başına 0.16 ABD doları, bu da 66 milyon ABD dolarına eşittir

• Temel Kazançları hesaplarken olağandışı kalemlerin rapor edilen vergiler üzerindeki vergi etkisini ortadan kaldırıyorum. Vergilerin düzeltilmiş vergi öncesi kazançlara uygun olacak şekilde ayarlanması önemlidir.

Bildirilen Olağandışı Giderler Vergi Sonrası, Net = -$0.01/hisse başına, bu -3 milyon$'a eşittir ve aşağıdakilerden oluşur:

- TTM döneminde katılımcı menkul kıymetlere tahsis edilen 3 milyon dolar gelir

Valero Energy için Sokak Kazançları ile GAAP Kazançları arasındaki benzerlikler göz önüne alındığında, araştırmam hem Sokak hem de GAAP kazançlarının Valero Energy'nin mali tablolarındaki önemli olağandışı kalemleri yakalamakta başarısız olduğunu gösteriyor.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

[1] Sokak Kazançları, satış tarafından standartlaştırılmış varsayımlar kullanılarak tekrarlanmayan kalemleri çıkarmak üzere ayarlanan Zacks Kazançlarını ifade eder.

[2] Firmamın Temel Kazanç araştırması, çoğu durumda 3Ç21 10-Q takvimi olan en son denetlenmiş mali verilere dayanmaktadır.

[3] Ortalamanın abartılmış yüzdesi, Sokak Kazançları ile Temel Kazançlar arasındaki fark olan Sokak Bozulması olarak hesaplanır.

[4] Valero Energy, Diğer Gelirleri doğrudan Gelir Tablosunda rapor eder ancak mali dosyalarının dipnotlarında ek ayrıntılar sağlar. Örneğin, 2Ç21'de Diğer Gelirler, diğer kalemlerin yanı sıra döviz sözleşme türevlerinden kaynaklanan 53 milyon $'lık kazancı ve MVP'deki %62'luk üyelik hissesinin satışından elde edilen 24.99 milyon $'lık kazancı içermektedir.