Neden Güçlü Bir Dolar Düşündüğünüz Kadar İyi Değil?

Çoğu insan için güçlü bir para birimi, güçlü bir ülke anlamına gelir. Zayıf ülkelerin para birimleri zayıftır. Güçlü dolar… ABD boğa gibi güçlü.

Ama bu Tarzan seviyesinde bir düşünce. Güçlü doların önde gelen savunucuları, yabancılar için varlık yöneticisi veya komisyoncu/satıcı olarak çalışan Wall Street'in büyük yatırım firmalarıdır. Güçlü bir dolar, daha fazla yatırımcının ABD cinsinden menkul kıymetler, yani Hazine bonoları veya eski nakit para satın aldığı anlamına geliyor.

Bu anlamda güçlü bir dolar, ABD ekonomisinin aşırı finansallaşmasına yol açıyor. Dolar endeksi 100'ün biraz altında işlem görse bile dolar her zaman güçlü olacağından, onu aşırı değerlenmiş bir dolar olarak adlandırmak en iyisidir.

Finansal menkul kıymetler şehirdeki tek iş haline geldiğinde, ekonominin diğer sektörlerinin çoğuna zarar verir hale gelir. Bu durum özellikle yurtdışında aynı şeyi yapan firmalarla rekabet eden ihracatçılar ve üreticiler için geçerli. Bir Boeing 737 Max'in maliyeti artık dünya çapındaki havayolları için Airbus 320neo'dan daha pahalı.

Şirketlerin enflasyon ve daha az talep nedeniyle daha dar marjlar yaşadığı bir ekonomide, daha güçlü bir dolar, yurtdışından mal tedarik etmelerini kolaylaştırıyor ve potansiyel olarak yerel tedarikçilerin iflas etmesine neden oluyor. Eğer kendileri imalatçı iseler, bu işi Meksika ya da Asya'ya yaptıracaklar, bu da ülkede işten çıkarmalara ve ücret durgunluğuna yol açacak.

Citizens'ın Genel Müdürü ve küresel pazarlardan sorumlu eşbaşkanı Eric Merlis, "Güçlü dolar, daha az rekabetçi fiyatlandırma ve korunmayan döviz satışlarından kaynaklanan döviz kayıpları açısından birçok çok uluslu şirkete zarar verdi" diyor. "Bu, hisse senedi fiyat kazançlarını azalttı veya kısıtladı."

Baş Varlık Yönetimi'nin kıdemli küresel stratejisti Seema Shah New York Times gazetesine verdiği demeçteNYT
Perşembe günü Federal Reserve'deki mevcut faiz oranı politikasının "ABD dolarını aşırı yükleyerek diğer küresel merkez bankalarının ekonomilerini yeterince yönetme yeteneğini sınırladığını" söyledi.

Daha yüksek oranlar, daha yüksek tahvil getirileri ve bunun gibi sabit gelirli yatırımcılar anlamına gelir. Diğer şeylerin yanı sıra Hazine bonosu satın alıyorlar. Zamanlar Makale, Fed'in Avrupa Merkez Bankası'nı (ECB), İngiltere Merkez Bankası'nı ve Japonya Merkez Bankası'nı, büyük yatırım firmalarının dolara para akmasını durdurmak için faiz oranlarını ABD ile aynı doğrultuda artırmaya ikna etmeye çalışırken gözden kaçtı.

“Avrupa ve Japonya'da faiz oranlarının çok önemli bir iç işlevi ve uluslararası bir işlevi var. Ancak uluslararası ihtiyaçların yerel ihtiyaçların önüne geçmesine izin veremezsiniz," diyor DC merkezli düşünce kuruluşu Coalition for a Prosperous America'nın baş ekonomisti Jeff Ferry. “ECB faiz oranlarını bizimkine uyacak şekilde artırırsa, bu daha da kötü bir resesyona neden olur ve enerji maliyetleri nedeniyle işletmeler zaten duvara yaslanmış durumda. Ferry, doların yüzde 20 ila yüzde 30 arasında iyi bir düşüş göstermesi gerektiğini düşünüyorum" dedi.

Nordea Asset Management'ın kıdemli makro stratejisti Sebastien Galy, ABD'nin faiz oranlarını artırması için Japonya ve Avrupa Merkez Bankası'na baskı yaptığını kabul etti. Washington'un bazı F-15 savaş uçaklarını Japonya'ya vermeme yönündeki tehditlerine atıfta bulunarak, "Bunun bir sonraki ayağı Japonya'da olabilir" diyor.

Dolar Endeksi 20 Yılın En Yüksek Seviyesinde

Dolar endeksi 111'den bu yana en yüksek oranı olan 2002 civarında işlem görüyor.

Neden bu kadar güçlü? Bunun bir nedeni, doların dünya çapında merkez bankaları tarafından tutulan ana rezerv para birimi olmasıdır. Daha zayıf bir küresel ekonomik görünüme sahip olduğunuzda, büyük yatırımcılar istikrarlı, yüksek kaliteli, sabit gelir elde etmek ister. Bunun en büyük pazarı ABD. Diğer neden ise Fed'in faiz artırması ve Hazine bonosu getirilerini yurt dışındaki yatırımcılar için cazip hale getirmesi.

Vanguard'ın baş ekonomisti Roger Aliaga Diaz, "Önemli merkez bankaları Fed'e yetişene kadar bir süre burada kalabiliriz" diyor.

Hükümetteki insanlara ve Avrupa ve Japonya ile her gün iş yapan bazı nüfuzlu yatırım bankalarına göre doların, yatırımcıların istediği kadar güçlü ya da zayıf olması serbest olmalıdır.

Ancak piyasa Hazine Bakanları ve BlackRock'tan daha fazlasıBLK
. Sokaktaki ve ülke çapındaki yatırım kuruluşlarındaki pek çok kişi özel konuşmalarında doların her zaman gitmek istediği yere gitmemesi gerektiğini söyleyecek.

Daha önce burada bulunduk.

1985'te dolar daha da güçlüydü. O dönemde dolar endeksi 170'i görüyordu. Sanki dünyada başka para birimi yokmuş gibiydi. Serbest piyasayı seven Ronald Reagan, doları yönetilebilir bir seviyeye getirmek için Plaza Anlaşması'nı yaptı.

Brezilya: Döviz Yönetiminde Bir Örnek

2009 yılında Brezilya Maliye Bakanı Guido Mantega, ABD ve Avrupa'nın faiz oranlarını sıfıra indirerek gelişmiş ülkelere karşı “kur savaşı” yürüttüğünü söylemişti. Kimse dolar sabit gelirine sahip olmak istemedi. Giderek daha az verim elde edildi. Amerikalılar ve Avrupalılar yüksek getirili, derin ticaret yapılan pazarlara akın etti. Brezilya da onlardan biriydi. Ekonomi hâlâ Büyük Durgunluk'un etkisinde olmasına rağmen Brezilya reali dolar karşısında 1.50 gibi yüksek bir seviyeye ulaştı. Yani Mantega, Brezilya tahvili satın alan tüm yabancı yatırımcılara vergi koydu. Wall Street fon yöneticileri şikayette bulundu. Ancak uzun vadeli adamlar ortalıkta kaldı. Brezilya aniden iflas etmedi. Brezilya reali zayıflamaya başladı ve Brezilya'nın ihracatını yeniden rekabetçi hale getirdi.

Galy, "Piyasa o zaman Brezilya'da risk yönetimi hakkında bir şeyler öğrendi" diyor. "Yetkililerin tepkisi olmadan (eninde sonunda) para biriminin aşırı değerlenmesiyle bir ülkeyi duvara dayayamazsınız."

Ancak ABD yetkilileri güçlü dolardan memnun değil. Bunu daha katlanılabilir bir seviyeye getirmekten söz edilmiyor. Ve Fed yakın zamanda faiz artırımlarından vazgeçmeyecek.

Ferry, "Yabancı yatırımcılara pazara erişim ücreti uygulayarak doları esnek bir şekilde yönetmek en iyisi olacaktır" diyor. “Bu, Fed'in doları bir süreliğine düşürmesine ve son birkaç ayda olduğu gibi yüzde 20 oranında fırlamasına izin vermemesine olanak tanıyacak. Bunu her zaman kullanmak zorunda kalmazsınız, ancak yurt dışından ABD menkul kıymetlerine ilişkin işlem başına %2 ila %3 arasında bir piyasaya erişim ücretiniz olsaydı, bu doları daha makul bir seviyeye getirirdi," diye düşünüyor Ferry. "Para Hazine'ye gidiyor. Bunu federal borcunu ödemek için kullanırsın.”

Brezilya'nın 2009-10'da para birimini zayıflatan ücreti gibi, piyasaya erişim ücreti, 100 dolarlık bir hazine bonosu satın almak isteyen bir Japon yatırım kurumunun, ücretin %3 olması durumunda 3 dolar ödemek zorunda kalacağı anlamına geliyor; bu, 100 dolarlık tahvilin onlara 103 dolara mal olacağı anlamına geliyor. . Uzun vadeli olanlar bunu kabul edebilir. Kısa vadeli yatırımcılar iki kere düşünecektir. Brezilya yaklaşımının savunucuları için piyasaya erişim ücreti, böyle anlarda doların coşkusunu dizginlemenin geçici bir yoludur.

Hazine ve Fed yeni bir Plaza Accord anlaşması gibi bir şeyin sinyalini vermedi. Bu ayın başlarında, Financial Times Washington'u pek de incelikli olmayan bir manşetle bu konu hakkında düşünmemesi konusunda uyardı: “Yeni Plaza Anlaşmasını unutun.”

Daha Güçlü Dolar. Zayıf Ülkeler

Aşırı değerlenmiş bir dolar, gelişmekte olan piyasa ülkeleri için de kötüdür.

Citizens'tan Merlis, "Dolar borçları nedeniyle ters rüzgarlarla karşı karşıyalar" diyor. "Piyasalar henüz gelişmekte olan piyasaların temerrütlerini fiyatlamıyor ancak doların güçlenmeye devam etmesi durumunda bu dikkat edilmesi gereken bir şey."

Mısır ve Pakistan gibi ülkeler dolar cinsinden dış borçlarla boğuşuyor. İhracat, gelişmekte olan piyasalar için dolar üretiyor ancak bu ülkeler, kendi ülkelerinde üretmedikleri petrol ve gaz, tahıl ve madenler gibi ürünleri satın almak için bu gelire ihtiyaç duyuyor.

Güçlü dolar, zayıf ülkeler için kötü haberdir. Bu onları daha da zayıflatır.

Bir şey Paris Kulübüne ödeme yapamamak. Buğday ve yağı ithal edememek başka bir şey. Bu, ekonomileri çökmekte olan, yiyecek ve yakıt bulunmayan ülkelerde "Bastille'de fırtına" anlarına yol açabilir.

Bunlar elbette para birimlerinin halihazırda zayıf ve değerinin altında olduğu ülkelerle karşılaştırıldığında güçlü doların daha da kötüleştireceği daha kötü senaryolardır. Ancak böyle zamanlarda finansal piyasalara zarar vermeden bu tür krizlerden daha iyi kaçınmak için güçlü bir dolar yönetilebilir.

Elbette herkes, güçlü bir doların ABD tüketicisinin yurt dışından daha ucuz ürünler alabilmesi anlamına geldiğini biliyor. Ancak bunun bir bedeli var. Yurt dışından daha ucuz ürünler satın almak zorunda kalıyorlar çünkü sanayi tabanları ithalat lehine azalmaya devam ediyor. Ve eski üretim gelirleri yerini Macy's perakende ve W Otel kapıcısı düzeyindeki gelirlere bıraktı.

Ferry, "Finans sektörü güçlü doları seviyor çünkü raflarında bulunan şeyleri, yani dolar cinsinden fiyatlanan menkul kıymetleri satmayı kolaylaştırıyor" diyor. “İmalat ürünleri ve tarımda uluslararası ticaretin bu denli fazla olması nedeniyle, güçlü dolar ortamındaki her Amerikalı üretici, mallarının dünya pazarlarında daha pahalı, yabancı rakiplerin ise daha ucuz olduğunu görüyor. Ferry, "Bu şekilde de pazar payını kaybedersiniz" diyor. "Dolar aşırı değerlendi. Hepimiz bunu biliyoruz. Finansal menkul kıymet satanlar dışında çoğunlukla herkes için kötü.”