Bu neden önemli? Gelir kalitesindeki bozulma, gelir artışından sağlanan faydayı azaltır. Son tarihsel karşılaştırmalar bunu iyi bir şekilde göstermektedir.
Devam etmek için kaydırın
Q1 2022: %21.5 brüt kar marjı, işletmenin 124 milyon dolarlık geliri 26.5 milyon dolarlık brüt kâra dönüştürdüğü anlamına gelir. Q4 2018: %53.4'lük brüt kar marjı, işletmenin 45.4 milyon dolar geliri 24.2 milyon dolar brüt kâra dönüştürdüğü anlamına gelir.Başka bir deyişle, Invitae üç yılda üç aylık geliri kabaca %173 oranında artırdı, ancak brüt kârı yalnızca %9.5 oranında arttı. Daha da kötüsü, üç aylık işletme giderleri bu süre içinde %50 artışla 240 milyon dolardan 380 milyon dolara yükseldi. Hissedarlar, gelir artışından veya platformun ölçeğinden herhangi bir fayda görmüyorlar.
Ne oldu? Operasyonel verimsizliğin çoğu, yetersiz maliyet kontrolü ve satın almalardan kaynaklanan finansal etkiden kaynaklanmaktadır. Hızlı bir düzeltme olmayabilir.
Invitae'nin çalışan sayısı, büyük ölçüde satın almaların etkisiyle 364'nin başında 2017'ten bu yılın başında 2,900'ün üzerine çıktı. Şerefiye ve maddi olmayan duran varlıkların amortismanı - yine satın almalar tarafından yönlendirilir - satılan malların maliyetinin giderek daha büyük bir bileşenidir. Büyük, tek seferlik bir kayıt dışında, bu giderler genellikle sekiz yıllık bir süre boyunca giderilir. Yükseltilmiş değerlemelerde gerçekleşen birçok satın alma göz önüne alındığında bu sorunlu.
Örneğin, Invitae ArcherDX'i 1.4 milyar dolar veya kabaca 20x tam yıl 2020 geliri karşılığında satın aldı. Edinilen sıvı biyopsi araçları, şirketi belirli ürünleri yeniden markalamaya zorlayan ve son zamanlardaki gecikmelere de katkıda bulunmuş olabilecek bir patent ihlali davasının merkezinde yer alıyor. Invitae'nin bugün yaklaşık 800 milyon dolarlık bir piyasa değerine sahip olması yardımcı olmuyor. ArcherDX'in satın alınması önümüzdeki birkaç yıl içinde meyvesini vermezse, işletme yüksek gelir artışı tahminlerini kaçıracak ve büyük bir finansal darbe alması gerekecek.
Invitae bunu tersine çevirebilir mi? Yönetim, gelir artışını yılda yaklaşık %40 civarında tutarken aynı zamanda giderleri de kontrol altında tutmayı hedefliyor. Düşen bir hisse fiyatı ve analistlerin en son üç aylık kazanç konferans görüşmesine ilişkin şüpheci soruları, Wall Street'in şirkete şüphe duymadığını gösteriyor.
Gelir büyümesi ve faturalandırılan testlerin hacmi, 1'in son üç ayına kıyasla 2022'nin ilk çeyreğinde azaldı. Pandeminin başlangıcında yakalanan dönem hariç, 2021'un ilk çeyreğinden bu yana test geliri ilk kez art arda azaldı. Mayıs 1'de hisse satın aldığımda brüt kar marjının düşmesi konusunda aynı şeyi düşünmeme rağmen, bu muhtemelen geçici bir eğilim.
Invitae'da hata için çok az yer var. İşletme, nakit tüketimini hızla azaltmayı, 2023'ün sonuna kadar nakit pistini genişletmeyi ve 2025'e kadar pozitif işletme nakit akışları sağlamayı planlıyor. Başarı, genetik testler ve başarının gösterilmesi için giderek daha rekabetçi bir ortamda, gelir artışının çarpıcı bir hızla sürdürülmesine bağlı olacaktır. yeni likit biyopsi ürünleri ve veri geliri de dahil olmak üzere işin kanıtlanmamış bölümlerinden.
Invitae bunu tersine çevirebilir mi? Kesinlikle, ama muhtemelen çok yıllı bir slogan olacak. Satma kararım kolaydı. Bu portföyümde büyük bir pozisyon değildi, işe olan güvenimi kaybettim ve radarımda çok daha iyi fırsatlar var. Uzun vadeli bir yatırımcı olsanız bile, objektif kalmanız önemlidir.