(Bloomberg) - Kripto para birimi endüstrisi, bir zamanlar popüler olan FTX borsasının çöküşüyle sarsıldı. Yatırımcılar ve son günlerde olanlarla teğet olarak bile ilgili olanlar, hala molozları gözden geçiriyor ve bir sonraki domino taşlarının düşmesini bekliyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Diğer kripto kışlarına tanık olmuş, kripto odaklı bir varlık yöneticisi olan Bitwise'ın CIO'su Matt Hougan, iyileşme sürecinin ne kadar sürebileceğine dair gözlemlerini ve düşüncelerini sunmak için bu haftaki "What Goes Up" podcast'ine katılıyor.
Burada, netlik için özetlenmiş ve hafifçe düzenlenmiş olan konuşmanın bazı önemli noktaları verilmiştir. Podcast'in tamamını dinlemek için aşağıya tıklayın veya Apple Podcasts'e veya dinlediğiniz her yere abone olun.
FTX Sonrası Kriptoda Yaşam (Podcast)
S: Bize Bitwise'dan ve tüm bu olaylardan nasıl etkilendiğinizden bahsedin.
C: Bitwise, uzman bir kripto varlık yöneticisidir. Kripto, yaptığımız tek şey. Öncelikle profesyonel yatırımcılara - finansal danışmanlara, aile ofislerine ve kurumlara - hizmet veriyoruz. 2017'den beri piyasadayız, yani bu bizim kriptodaki ilk ayı piyasamız değil. Ve en çok, piyasa değerine göre ağırlıklandırılmış en büyük 10 kripto varlığını elinde bulunduran dünyanın ilk kripto endeks fonu olan Bitwise 10'u (BITW) yaratmamızla tanınıyoruz. Kripto varlık yöneticileri ölçeğinde, çok muhafazakar taraftayız - çeşitlendirilmiş endeks fonlarında uzun vadeli yatırımcılar.
Son birkaç hafta çok yorucuydu. Bir varlık yöneticisi olarak FTX'te işlem yapmadık. Borsalarda neredeyse hiç ticaret yapmıyoruz. Varlıkları FTX ile saklamadık, dolayısıyla bununla ilgili hiçbir kaybımız yok. Ama elbette, bu daha geniş kripto endüstrisinin bir parçasıyız ve bunun o pazar üzerinde çok büyük etkileri oldu.
S: Gözaltı haberlerde yer aldı. Anladığım kadarıyla siz Coinbase'in velayetisiniz, değil mi?
C: Farklı emanetçilerle farklı fonları saklıyoruz. Yani amiral gemisi fonumuz Coinbase Institutional'ın gözetiminde. Bitcoin fonumuz Fidelity ile emanettedir. Federal olarak imtiyazlı bir dijital banka olan Anchorage'ın gözetiminde olan başka bir fonumuz var. Üçünü de birbirine bağlayan şey ve benim bu gözaltı ortamı hakkında düşünme biçimim, hepsinin ABD'de yerleşik, gözetim altında sigortalı, denetime tabi kurumlar olması. Kripto yatırımcılarının varlıkları saklamasının çeşitli yollarını düşünürseniz, bu bir tür halter gibidir - halterin bir ucunda kripto anahtarlarınızı doğrudan, tek tek bir defterdeki bir kasada veya her neyse tuttuğunuz yerdir. Spektrumun diğer ucunda Bitwise'ın yaptığı şey, kripto alanındaki en büyük kurumlardan bazılarıyla, Fidelity gibi firmalarla, Coinbase gibi 10 yıldır piyasada olan ve halka açık bir varlıkla çalışan firmalardır.
Ve sonra bu bulanık orta var. Ve bulanık orta, tüm kötü şeylerin olduğu yerdir. Bulanık orta, düzenlemeye tabi olmayan ve genellikle offshore olan merkezi kurumlardır. Ve burası kripto varlıklarını saklamanız gereken bir yer değil. Ya denetime tabi ABD merkezli kurulu kurumlara yönelin ya da evet, eğer büyük bir güvenlik hijyeniniz varsa, bunu kendiniz yapın. Spektrumun düzenlenmiş tarafının yatırımcıların büyük çoğunluğu için daha güvenli olduğunu iddia ediyorum. Ama halterin her iki ucunda da olabilirsin, bu bulanık ortada olamazsın. İyi kripto fikirlerinin öleceği yer burasıdır.
S: Hisse senedi endeksi fonlarına gelince, çoğu zaman maliyetleri düşük tutma ve biraz ekstra gelir getirme yolları, ellerinde tuttukları menkul kıymetlerin temel olarak çeşitli aracı kurumlar aracılığıyla açığa satıcılara ödünç verilmesine izin vermektir. Bu, kripto paranızın velayeti ile hiç oynanıyor mu? Borç veren var mı?
Y: Yatırımcılar için gözetim altındaki kripto varlıklarımızı asla ödünç vermeyiz. Boğa piyasaları sırasında sinir bozucu olan, ancak şu anda oldukça iyi hissettiren, dünyadaki en muhafazakar kripto varlık yöneticilerinden biriyiz. Menkul kıymet ödünç verme olarak tanımladığınız şeyle - müşteri varlıklarını ödünç verme - meşgul olan başka varlık yöneticileri var. Ancak bunun çok riskli olduğunu ve yatırımcıların istediği gibi olmadığını düşünüyoruz. Kriptoya yatırım yapan yatırımcıların ne istediğini düşünürseniz, Bitcoin'in yarım milyon veya bir milyon dolar değerinde olduğuna bahse giriyorlar. Asimetrik bir terslik arıyorlar. Bununla ilişkili riskler göz önüne alındığında, birisinin Bitcoin'lerini ödünç vererek neden fazladan %1 veya %2 veya %3 getiri kazanmaya çalıştığını anlamıyoruz. Bu yüzden borsalarda işlem yapmıyoruz, varlıklarımızı ödünç vermiyoruz. Varlıkları alıp hemen gözaltına alıyoruz ve orada oturmalarına izin veriyoruz.
S: Bitwise Crypto 10 Endeks Fonuna bakıyorsunuz, net varlık değeri (NAV) hisse başına yaklaşık 15 dolar, hisse fiyatı yaklaşık 7 dolar. Yani, o fonda tuttuğunuz gerçek varlıklarda %55'lik bir indirimden bahsediyoruz. Sizce bu neden?
C: Yatırımcıların Bitwise 10'a erişebilmeleri için üç farklı yolumuz var. Bir yol, akredite yatırımcılar için NAV'da haftalık olarak erişilebilen özel bir yerleştirmedir - yani prim ve indirim yoktur. Başka bir yol, doğrudan NAV'da tutulan varlıkları tutan bir finansal danışmanın oluşturabileceği, ayrı olarak yönetilen bir hesaptır. Ve üçüncü yol, bahsettiğiniz, halka açık, tezgah üstü OTCQX ticareti yapılan bir menkul kıymet olan BITW'dir. Bu menkul kıymetler, kripto alanındaki düzenleyici sınırlamalar göz önüne alındığında, kapalı uçlu fonlar gibi çalışır, yani primler ve indirimlerle ticaret yapabilirler. Ve kripto piyasasının oynaklığı göz önüne alındığında, şaşırtıcı olmayan bir şekilde, sizin, örneğin bir belediye tahvili kapalı uçlu ETF'de göreceğinizden daha yüksek primler ve indirimlerle ticaret yapıyorlar.
Dolayısıyla, bu indirimin yansıttığı şey, belirli bir süre içinde alıcılardan çok satıcılardır. Yatırımcılara halka açık bir şekilde ifade ettiğimiz ve umduğum şey, izin verildiğinde, bu fonu bir ETF'ye dönüştüreceğimiz ve uzun vadeli sonucun bu indirimi tamamen olmasa da büyük ölçüde ortadan kaldıracağıdır. SEC, bir kripto ETF'si olmasına izin vermedi. Bence bu, düzenleyicilerin düzenleyici netliği ileriye taşıyarak yatırımcılara yardımcı olmadığına dair başka bir güzel örnek. Yatırımcılar Bitcoin'e erişmek istiyor, diğer kripto varlıklarına erişmek istiyorlar. Bunu bir ETF'de yapabilselerdi, bu primler ve indirimler sorunu olmazdı. Bitwise gibi varlık yöneticileri, yatırımcıların karşılaştığımız düzenleyici sınırlamalar dahilinde alana maruz kalmalarına yardımcı olmaya çalışıyor. Ve böylece, primler ve indirimlerle ticaret yapabilen bu OTCQX'te işlem gören menkul kıymetlere sahibiz.
S: BITW'de — en büyük 10 dijital varlığı elinde tutuyor, ancak FTX yardımcı programı olan bu belirteç, dahil edilmek üzere sınıflandırıldığında bile FTT'yi eliyor. Peki bize bu süreci anlatır mısınız?
C: Kripto gibi bir sınır piyasasında basit bir endeks fonuna sahip olamayacağınızı düşünüyorum. Varlıkları eleyen birçok kuralınız olması gerekir. CoinMarketCap.com'a gidip piyasa değerine göre kripto varlıkları listesine baktıysanız, fonlarımızdaki 21. varlığı bulmanız için 22 veya 10 numaralı varlığa ulaşmanız gerekir. Bu yüzden çok sayıda varlığı inceliyoruz. FTT'yi taradık, Luna'yı eledik, Dogecoin'i hiç tutmadık, Tron'u tutmadık. Bizi bu örneklerden koruyan çeşitli ekranlar var. Bir varlığın temel belirteçlerine bakıyoruz. Bizi Luna'dan koruyan da buydu. 'Stabilcoin' olduğunu iddia eden ölüm sarmalının potansiyelini gördük. Federal menkul kıymetler yasalarını ihlal ettiği tespit edilme riski taşıyan varlıklara bakıyoruz. FTT, düzenleyiciler tarafından menkul kıymet olarak kabul edilmesinin muhtemel veya mümkün olduğunu düşündüğümüz için bu çerçeveye girdi. Büyük ölçüde içeriden kontrol ediliyordu. Bize göre, potansiyel olarak Howey testini karşılayabilir ve bu nedenle onu fonumuzda tutmayacağız. Gerçekten önemli olan başka ekranlar da var - likidite ile ilgili ekranlar.
Bu sadece konuşmanın bir parçası. Devamını dinlemek için buraya tıklayın.
– Stacey Wong'un yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html