Standart Sapma Neden Ayı Piyasasında Riski Ölçmenin Yanlış Yoludur?

Yazı Boyutu

Yazar Hakkında: Rick Lear Lear Yatırım Yönetimi'nin kurucusu ve baş yatırım sorumlusudur.

Piyasa korkusunun arttığı bir dönemde sabit gelir riskini artırma veya bu riski sürdürme fikri, riski ele almanın mantıklı bir yolu gibi görünüyor. Ancak son zamanlarda finansal planlamacıların ve müşterilerinin umduğu gibi olmadı.

Kendilerini güçlendirenler tahvil riski Geçtiğimiz iki yılda, yakın tarihin en kötü tahvil satışlarından biri için tam zamanında sabit gelire katkı sağlandı. Bloomberg Toplam Tahvil Endeksi tarafından ölçülen geniş tahvil piyasası, bu yıl Eylül ayı sonuna kadar yaklaşık %13 düşüş gösterdi. Bu, 2021'deki negatif getiriden sonradır.

Ne yanlış gitti? Yatırım camiası sorunları başka bir siyah kuğu olayına bağlayabilirken, bu yanlış hesaplama aslında piyasanın temel risk yanlış anlamasından kaynaklanıyordu.

Geleneksel finansal planlama, yatırımcılara "riski" yönetmek için piyasa koşullarından bağımsız olarak sabit gelirin statik bir tahsisini sürdürmeleri talimatını verir. Finansal hizmetler sektörü, daha fazla sabit gelirin portföyünüzdeki riski nasıl azaltacağını tartışmak için çok zaman, para ve enerji harcadı. Peki risk nedir?

Risk, iş dünyasında en çok tartışılan konulardan biridir. Aynı zamanda en yanlış anlaşılanlardan biridir. Yatırım sektörü, riski ölçmek için standart sapma adı verilen istatistiksel bir araca büyük ölçüde güveniyor. Teknik açıdan standart sapma, bir veri kümesinin ortalamasına göre dağılımını hesaplar. Başka bir deyişle, bir yatırım stratejisinin getirileri, ortalama getirisine göre ne kadar çeşitliyse, o stratejinin o kadar riskli olduğu düşünülür. Getirilerin tarihsel ortalamalarına yakın bir şekilde toplandığı, standart sapması düşük stratejiler daha öngörülebilir ve dolayısıyla daha az riskli olarak değerlendiriliyor.

Riske ilişkin bu görüş, yatırımcıları, büyüyen piyasa çalkantıları döneminde tahvillerde yeniden dengeleme konusunda cesaretlendirdi; çünkü geniş sabit getirili piyasanın son üç yılda standart sapması hisse senetlerinin beşte biri civarındaydı ve bu da tahvillerin kaybetmesinin beklendiğini ima ediyordu. düşüşteki yılda stoklardan daha az.

Ancak riski ölçmek için standart sapmaya güvenmek hatalıdır. İstikrarı ölçtüğü kadar riski de ölçmüyor. İkisi arasındaki farklar genellikle boğa piyasasında fark edilmez, ancak ayı piyasalarında belirginleşir. Standart sapma yalnızca yakın geçmişe göre istikrarı ölçer, gelecekteki beklenen performansı değil.

Bu yaklaşımın eksikliklerini anlamak için Bloomberg Toplam Tahvil Endeksi'ne bakın. Bu yılın başında bu geniş tahvil göstergesinin üç yıllık standart sapması %3.4 seviyesindeydi ve yıllık ortalama getirisi %4.8'di. Bu bize, bu yıla girerken tahvillerin yüksek uçta %68'e ve alt uçta %8.1'e kadar geri dönme ihtimalinin %1.4 olduğunu gösteriyor. Tahvillerin %99.7 kadar geri dönmesi veya %14.8 kadar kaybetmesi ihtimali %5.3 idi.

Ancak görünen o ki geniş tahvil piyasası önemli ölçüde daha fazla düştü: Standart sapma bu büyüklükte bir kaybın olasılığının %9.7'ten az olduğunu belirtmesine rağmen toplam tahvil endeksi Ağustos ortasında %0.5 düşüş gösterdi.

Burada eksik olan şey bağlamdı. 2022'deki piyasa riskleri, performansın ortalamalarına göre değişmesiyle ilgili değildi. Bunlar, ilk etapta piyasada kaygıların artmasına neden olan belirli ekonomik ve piyasa faktörleriyle ilgiliydi. Spesifik olarak, hisse senetleri üzerinde baskı oluşturan ancak tahvil fiyatlarını daha da fazla tehdit eden artan faiz oranları ve tahvillere zarar veren ancak endüstriyel üretime bağlı emtialara fayda sağlayan enflasyonun geri dönüşü ile ilgiliydi. Ekonomik faktörlerin bir varlık sınıfı üzerindeki etkisini anlamak, getirilerin geçmişte ortalamaları etrafında hareket ettiği miktar kadar önemlidir.

Bu düşünceler, kişinin stratejisini mevcut koşulları yansıtacak şekilde ayarlaması açısından özellikle önemlidir. Bazıları bu yatırım tarzını "taktik" olarak adlandırıyor ancak biz, piyasadaki belirli risklere dayalı olarak, geniş tahsis kararlarının ötesine geçerek ve bireysel varlıkları derinlemesine inceleyerek taktiksel ayarlamaların bir adım daha ileri götürülmesi gerektiğine inanıyoruz.

Geçen yılın sonu tahvilleri ikiye katlamanın zamanı değildi. Sabit geliri geri aramanın zamanı gelmişti. Bu aynı zamanda emtialara daha fazla maruz kalma ve ekonomi ve jeopolitik kaygılar ışığında hangi emtia türlerinin en anlamlı olduğunu belirleme fırsatıydı. Örneğin, Rusya'nın Ukrayna'yı işgali tedarik zinciri sorunlarına eklenince dikkatler şuraya çevrilmeye başladı: doğal gaz.

Yatırım sektörü uzun zamandır varlık tahsisine yönelik statik bir yaklaşım veya geniş çaplı düzeltmeler yapmak için ETF'lere dayanan taktiksel bir yaklaşım önermektedir. Bu yıl bu yaklaşımların yetersizliğini ortaya koydu.

Ne yazık ki, riskin yanlış yorumlanmasının getireceği riskler, yakın zamandaki anılara göre artık daha yüksek. 1990'lı yıllarda yatırımcılar ABD Hazine tahvillerinden yüzde 6 getiri elde ederken, bugün "risksiz" Hazine tahvillerinin getirisi yüzde 3.5'e yaklaştı ve bu da yatırımcıların XNUMX'larda kazandıkları aynı miktarda getiri için daha fazla risk almalarını gerektiriyor. geçmiş. Şimdi yatırımcıların önündeki zorluk, daha fazla risk üstlenmek; ancak bunu doğru şekilde yapmak.

Bunun gibi konuk yorumları Barron's ve MarketWatch haber odası dışındaki yazarlar tarafından yazılıyor. Yazarların bakış açısını ve görüşlerini yansıtırlar. Yorum önerilerini ve diğer geri bildirimleri şuraya gönderin: [e-posta korumalı].