İPUÇLARI neden şu anda biraz para park etmek için akıllı bir yer olabilir?

Zorlukla kazandığınız emeklilik birikimlerinizle, enflasyonun çok kısa bir sürede çökeceği ve şu ana kadar o kadar hızlı düşeceği ve önümüzdeki beş yıl içinde enflasyonun düşeceği üzerine bahse girmeye ne dersiniz? ortalama %2.4'ün altında mı olacak?

Okuyun: Market Anlık Görüntüsü

Bahsi daha da ilginç hale getirmek için işte bazı ek koşullar: Bahsi kazanırsanız ve ortalama enflasyon bugün ile 2.4 arasında %2027'ün altına düşerse, çok küçük bir kâr elde edersiniz - ancak bahsi kaybederseniz kaybedebilirsin, hem de büyük kaybedebilirsin.

Bu nasıl geliyor?

Cazip?

Bu size tamamen çılgınca geliyorsa, yalnız değilsiniz. Bana da oldukça çılgınca geliyor. Ancak işin acı tarafı şu: Farkında bile olmadan bu bahsi zaten oynuyor olabilirsiniz. Aslında ne kadar temkinli ve riskten kaçınırsanız, bu bahsi oynama olasılığınız da o kadar artar.

Olmadı!

ABD Hazine tahvillerine yapılan yatırımlardan bahsediyorum.

Enflasyonun çift haneli rakamlara doğru yönelmesiyle 5 yıllık Hazine tahvilleri
FVX,
+ 1.01%
%4 faiz ve 10 yıllık hazine ödüyoruz
TNX,
+ 2.37%
%3.7. En uzun vadeli olan 30 yıllık tahvil %3.6 faiz ödüyor.

Enflasyon ve ekonomide bundan sonra ne olacağına bağlı olarak bunların başarılı bahisler olduğu kanıtlanabilir veya olmayabilir. Tahminler hakkında söylenmesi gereken her şey Casey Stengel tarafından yapıldı: “Asla tahminlerde bulunmayın, özellikle gelecekle ilgili".

Ancak bu özel örnekte olağanüstü bir bilmeceyle karşı karşıyayız: Düzenli Hazine tahvilleri az önce bahsedilen faiz oranlarını sunarken, paralel bir Hazine tahvili dizisi, kalıcı enflasyona karşı garantili garantilerle başka bir faiz oranları dizisi sunuyor. Ve fiyatlar… pekala, tuhaf görünüyor.

Hazine enflasyonuna karşı korumalı menkul kıymetlerin kısaltması olan TIPS tahvilleri
İPUCU,
-0.47%,
ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen, normal ABD Hazine tahvilleriyle aynı temerrüt garantisine sahip, ancak fiyatları ve faiz ödemeleri enflasyona göre otomatik olarak ayarlanan niş bir üründür. (Mekanizma o kadar akıllara durgunluk verecek kadar karmaşık ki, iç işleyişi açıklamaya yönelik herhangi bir girişim, aydınlatmaktan çok kafa karıştırıcı olacaktır. Şunu söylemek yeterli: Bir TIPS tahvili satın alır ve bunu vadeye kadar tutarsanız, her yıl artı enflasyon oranını elde edersiniz. veya satın aldığınızda ödediğiniz fiyata bağlı olarak belirli bir "gerçek getiri" eksi).

Şu anda 5 yıllık TIPS tahvilleri satın alırsanız, yıllık yaklaşık %1.6 artı enflasyon oranında bir faiz oranını sabitleyebilirsiniz. Eğer enflasyon önümüzdeki 0 yılda ortalama %5 olursa, yılda %1.6 kazanacaksınız. Enflasyon ortalama %10 ise, yaklaşık %11.6 kazanırsınız. Ve benzeri. Resmi anladın.

Hikaye, satın aldığınız TIPS tahvili ne kadar uzunsa benzer. 10 yıllık bir TIPS tahvili satın alırsanız yaklaşık olarak enflasyon artı yılda %1.4 kazanırsınız ve 30 yıllık bir TIPS tahvili alırsanız hemen hemen aynı kadar kazanabilirsiniz.

Belki TIPS tahvilleri önümüzdeki 5 veya 10 yıl veya daha uzun süre boyunca harika bir bahis olabilir. Belki de değil. Ancak matematiksel olarak kanıtlamanın tek yolu kötü Enflasyonun gerçekten çok düşük gelmesi durumunda normal Hazine tahvillerinden daha fazla bahis oynanır. Ve demek istediğim ortalama Enflasyon şu andan itibaren başlıyor.

Bu makaleye başladığım “bahis” de buradan geliyor.

Beş yıllık TIPS tahvilleri, önümüzdeki 5 yılda enflasyon ortalamasının %2.4'ün altında olması durumunda 5 yıllık normal Hazine tahvillerinden daha iyi bir bahis olacaktır. Aynen 10 yıllık TIPS tahvilleri ve 10 yıllık Hazine tahvilleri. Bunun gerçekleşmesi için enflasyonun sadece düşmesi gerekmiyor. Çökmesi gerekiyor, hem de oldukça hızlı.

Ve daha da kötüsü, TIPS yerine normal Hazine tahvillerini satın alan herkes asimetrik bir risk alıyor demektir. %5 getiri sağlayan 4 yıllık bir Hazine satın alın ve eğer enflasyon kısa sürede çökerse, teoride yılda TIPS tahvilinden kazanacağınızdan belki %1 daha fazla kazanabilirsiniz. Ancak enflasyon yüksek kalırsa, hatta (Allah korusun) daha da kötüleşirse, normal Hazine tahvilini satın alan kişi hezimete uğrar. Tüketici fiyatları diyelim ki %4 veya buna benzer bir oranda artarken siz 5 yıl boyunca yılda %8'ü kilitleyeceksiniz.

Bu tuhaf durumu kısmen açıklayan basit mekanizmalar var. Kendi sorumluluklarından endişe duyan büyük kurumlar, pasif yatırımcılar ve mali danışmanlar, içgüdüsel olarak TIPS üzerinden düzenli Hazine tahvilleri satın alıyorlar: Bunlar, her zaman olduklarından daha iyi bir neden olmaksızın, varsayılan, "risksiz" varlık olarak kabul ediliyorlar ve en büyük ve en çok olanlardır. Dünyadaki likit menkul kıymetler. Müşterilerinizi Hazineye soktuğunuz için dava edilmeniz zordur.

The Düzenli Hazine tahvillerinin toplam pazarı, TIPS pazarının 4 katından daha büyükve günlük işlem hacimleri çok büyük.

Üstelik TIPS tahvillerine şimdiye kadar hiç ihtiyaç duyulmamıştı. İngiliz hükümeti bu kavramı 1980'lerin başında, 1970'lerdeki enflasyon felaketinden sonra icat etti ve bizim Sam Amcamız ise 1990'ların sonuna kadar icat etmedi. Şimdiye kadar, TIPS tahvilleri yalnızca uzun bir deflasyon döneminde, normal, sabit faizli Hazine tahvillerinden daha az iyi olsa da iyi oldukları kanıtlandığında var oldu. 2008-9 çöküşü ve 2020'deki Kovid çöküşü gibi deflasyonist dönemdeki son panikler sırasında TIPS tahvilleri düştü.

Hiç yangın yaşamamış ve hiç yangın görmemiş insanlara yangın sigortası satmak muhtemelen zordur; özellikle de yangın sigortası son büyük yangından çok sonra yaratılmış yeni bir ürünse ve dolayısıyla hiçbir zaman ödeme yapmamışsa. Aynen enflasyon sigortası.

Geçen hafta sonlarında Steve Russell'a bunu sordum. Russell, 2000-3 ve 2007-9 piyasalarındaki çöküşleri başarıyla önleyen Londra merkezli bir para yönetimi şirketi olan Ruffer & Co.'da yatırım direktörüdür. (Ruffer on yılı aşkın bir süredir enflasyon konusunda endişeli ve enflasyona karşı korumalı tahvillere büyük yatırım yapıyor: Bunu ne yaparsanız yapın.)

TIPS getirilerini "anlaşılmaz" olarak nitelendiren Russell, "piyasa miyopluğundan ve geçmiş ortodoksluklara bağlı kalmaktan" şüphelendiğini söylüyor. Kendisinin ifadesiyle, tahvil piyasasının enflasyon beklentileri, "sanki mevcut enflasyon hiç yaşanmamış gibi" yıl boyunca genel olarak sabit kaldı. Tahvil yatırımcıları, Fed'in enflasyonu eski %2 hedefine geri getirmek için "ne gerekiyorsa" yapabileceğinden ve yapacağından ve bunu oldukça hızlı bir şekilde yapacağından emin.

Russell bunun olacağına inanmıyor. Fed'in faiz artırımının ekonomik maliyetini çok yüksek bulacağını düşünüyor. Ayrıca Ukrayna, üretimin desteklenmesi ve emeğin güçlenmesi gibi çeşitli faktörler nedeniyle dünyanın artık eskisinden çok daha enflasyonist olduğunu düşünüyor.

(İlginç bir şekilde, burada Britanya'dayken, burada çok yıllı hücresel sözleşmelerin artık bir enflasyon artışı içerdiğini fark ettim; oranlar enflasyon artı her yıl yüzde birkaç oranında artıyor. Kovid karantinalarından önce hücresel sözleşmeler genellikle enflasyonla değil deflasyonla tanımlanıyordu.)

TIPS tahvilleri bu yıl enflasyonun artmasına rağmen şu ana kadar çok kötü bir performans sergiledi. Bunun nedeni tam da piyasanın hâlâ enflasyonda yakın bir çöküş beklentisi içinde olmasıdır. Dahası, TIPS tahvilleri yıla aşırı fiyatla başladı: O kadar pahalıydı ki birçoğu aslında "negatif reel getiri"yi garanti ediyordu, bu da vadeye kadar enflasyonun bir miktar eksi olması anlamına geliyordu.

Tahviller tahterevalli gibidir: Fiyat düştüğünde getiri veya faiz oranı yükselir. Bu yıl TIPS fiyatlarındaki düşüş, çok daha yüksek ve artık olumlu reel getirilerle sonuçlandı.

Bir uyarımız, TIPS fiyatlarının düşmeye devam ederek gerçek getirileri daha da yükseğe çıkarabileceğidir. Enflasyona göre düzeltilmiş getiriler eskiden %2'nin kuzeyindeydi ve bazen daha da yüksekti. Dolayısıyla, eğer şimdi İPUÇLARIN iyi bir anlaşma olduğunu düşünüyorsanız, bunların gelecekte daha da iyi bir anlaşma olmasını engelleyecek hiçbir şey yok.

Bir yatırım fonu aracılığıyla TIPS'e yatırım yapanlar bu dalgalanmayı anlaşmanın bir parçası olarak kabul etmek zorunda kalacak. Son piyasa eğilimleri devam ederse İPUÇLARI daha da düşebilir. Öte yandan, bireysel TIPS tahvillerini (herhangi bir komisyoncu aracılığıyla edinilebilir) satın alırsanız ve bunları vadeye kadar tutarsanız, volatilite o kadar da önemli olmayacaktır. Tahvilin vadesi boyunca garantili "gerçek", enflasyona göre düzeltilmiş getiri elde edeceksiniz.

ABD TIPS tahvillerinin ilginç bir özelliği (ancak denizaşırı alternatifleri değil), büyük bir deflasyon olsa bile, olgunlaştıklarında her zaman nominal veya nominal değer üzerinden itfa edilmelerinin garantili olmasıdır. Bu nedenle, mümkünse nominal değerine yakın bireysel tahviller satın almak genellikle mantıklıdır.

Bu arada, vergi komplikasyonları nedeniyle, mümkün olan yerlerde TIPS'in IRA (Roth veya geleneksel) veya 401(k) gibi korumalı bir hesapta olması genellikle tercih edilir.

Stengel'in vecizesini dikkate alarak tahminlerde bulunmuyorum. Ama ben kendi IRA'mdan ve 401(k)'den TIPS tahvilleri alıyorum, bunun nedeni enflasyonla ilgili tahminlerde bulunmak istediğim için değil, enflasyonla ilgili tahminlerde bulunmak istemediğim için. Her ne olursa olsun, enflasyonun üstüne küçük ama garantili bir faiz oranı alabileceğim zaman, normal Hazine tahvilleri aracılığıyla enflasyonun yakında çökeceğine dair riskli, asimetrik bahisler yapmak için hiçbir neden göremiyorum.